配售协议核心条款 - 配售代理兴证国际将尽力促使不少于六名独立第三方承配人认购最多6763.4万股配售股份 [1] - 每股配售价为7.30港元，较最后交易日收市价7.83港元折让约6.77% [1] - 配售股份最高数目占公司现有已发行股本约5.87% [1] 募集资金规模与用途 - 配售事项所得款项最高总额及净额分别约为4.94亿港元及4.90亿港元 [1] - 约70%的所得款项净额将用于补充集团在人工智能、云及工业软件等领域的研发投入、业务扩张及增长计划所需的长期资金 [1] - 约30%的所得款项净额将用于补充公司的一般营运资金 [1]

配售股份信息 - 2025年11月14日订立配售协议，最多配售67,634,000股，配售价7.30港元[2][6][11] - 配售股份最高数目占现有已发行股本约5.87%，占扩大后约5.54%，总面值676,340.00港元[3][15] - 配售价较最后交易日收市价折让约6.77%，较前五日均价折让约9.85%[4][8][17][18] 资金相关 - 假设全配售，所得款项总额约493.73百万港元，净额约489.57百万港元，每股发行净价约7.24港元[4][19] - 配售代理按总配售价0.7%收取佣金[12] - 所得款项净额约70%用于研发等，30%用于营运资金[33] 股权结构 - 浪潮集团目前持股428,278,400股占37.14%，完成后占35.09%[34] - 浪潮国际（香港）目前持股193,401,286股占16.77%，完成后占15.84%[34] - 承配人完成后持股67,634,000股占5.54%[34] - 其他公众股东目前持股531,360,145股占46.09%，完成后占43.53%[34] - 目前已发行股份1,153,039,831股，完成后为1,220,673,831股[34] 其他 - 公司拟加大人工智能研发投入，强化工业软件业务[31] - 董事会有3位执行董事、1位非执行董事和3位独立非执行董事[40]

注册地变更 - 公司建议将注册地从开曼群岛迁至香港，2025年11月14日获董事会批准[3][6][15] - 变更须获股东批准，将在监管咨询有进展后公告并召开股东大会审议[4][11] - 变更条件包括股东通过特别决议案等[10][13] - 变更除产生费用外不改变公司多项状况及股东权益[7] - 变更不构成新法律实体，不影响业务及上市地位[7] - 变更后现有股份股票继续有效，一般无需更换[8] - 变更可降低合规复杂性和成本，巩固港市场地位[10] 组织章程 - 公司建议采纳新组织章程细则，待落实后取代现有章程[18] 其他信息 - 公司已发行股份于联交所主板上市，代号596[15] - 公布日期为2025年11月16日[17] - 董事会有3名执行董事、1名非执行董事和3名独立非执行董事[17] - 公司股份为每股面值0.01港元的普通股[18]

公司概况与财务表现 - 公司为浪潮集团控股、山东国资委实际控制的IT服务商，是国资背景ERP龙头，自1998年电脑元件分销业务起家，2010年转型企业服务软件，2014年推进云转型 [1] - 公司云服务+管理软件业务收入在2020-2024年复合年均增长率（CAGR）为31.8%，至2024年达到53.2亿元（同比增长19.1%） [1] - 公司云服务收入同期CAGR达到60.1%，其占比于2024年首次超过50% [1] - 伴随云业务规模效应释放与非核心业务收缩，公司盈利能力持续改善，2024年经营利润率/净利率分别达到8.0%/4.7%（同比提升3.5个百分点/2.3个百分点） [1] 行业趋势与市场空间 - 中国ERP软件2023年市场空间为485亿元（同比增长12.2%），市场主要由外资厂商主导 [1] - 信创政策要求与中国特色结构调整带来的国产替代需求成为行业增长的主线 [1] - 云端部署与AI创新均出于提升软件投资回报率（ROI）的角度成为行业趋势 [1] - 国产化、云化、智能化三大趋势有望推动国产一线ERP厂商受益 [1] 公司业务战略与增长动力 - 公司云战略明确，以PaaS底座iGIX+原生应用GS Cloud的产品组合巩固央国企基本盘 [2] - 增长动力来自老客户上云及模块拓展，以及新客户总部切入及全级次复制两条路径 [2] - 公司同时不断优化面向中小企业的产品 [2] - 公司自2023年起推进AI First战略，建立企服垂类模型+AI原生ERP+AI Agent集群三层架构 [2] - AI相关订单截至2025年上半年已达到2.1亿元，长期有望通过AI场景模块增购持续扩大单客价值 [2]

公司业务与财务表现 - 财通证券首次覆盖浪潮数字企业并给予“买入”评级 [1] - 公司云服务+管理软件业务收入在2020-2024年复合年均增长率为31.8%，至2024年达到53.2亿元，同比增长19.1% [1] - 云服务收入同期复合年均增长率达到60.1%，其占比于2024年首次超过50% [1] - 伴随云业务规模效应释放与非核心业务收缩，公司盈利能力持续改善，2024年经营利润率和净利率分别达到8.0%和4.7%，同比分别提升3.5个百分点和2.3个百分点 [1] - 预计2025-2027年公司收入分别为85.5亿元、90.7亿元和98.8亿元，归母净利润为5.3亿元、6.3亿元和7.5亿元 [1] - AI相关订单截至2025年上半年已达到2.1亿元 [2] 公司战略与产品布局 - 公司云战略明确，以PaaS底座iGIX和原生应用GSCloud的产品组合巩固央国企基本盘 [2] - 业务路径包括获取老客户上云后模块拓展以及新客户总部切入后全级次复制 [2] - 公司不断优化面向中小企业的产品，后续行业模版与交付口碑建立节奏值得关注 [2] - 公司自2023年起推进AIFirst战略，建立企服垂类模型、AI原生ERP和AIAgent集群三层架构 [2] - 长期有望通过AI场景模块增购持续扩大单客价值 [2] 行业趋势与市场前景 - 国产化、云化和智能化趋势明确，国产一线ERP厂商有望受益 [1] - 中国ERP软件2023年市场空间为485亿元，同比增长12.2%，市场主要由外资厂商主导 [1] - 信创政策要求与中国特色的结构调整带来的国产替代需求成为行业增长的主线 [1] - 云端部署与AI创新均出于提升软件投资回报率的角度成为行业趋势 [1]

投资评级 - 投资评级：买入（首次）[2] 核心观点 - 报告公司为国资背景的ERP龙头，云转型驱动收入增长与盈利改善[8] - 行业层面，国产化、云化及智能化趋势明确，国产一线ERP厂商有望受益[8] - 公司央国企基本盘稳固，增长动力来自旧客上云以及新客全级次推广，AI相关订单截至2025年上半年已达2.1亿元[8] - 预计公司2025-2027年收入分别为85.5亿元、90.7亿元、98.8亿元，归母净利润分别为5.3亿元、6.3亿元、7.5亿元，现价对应PE为16.2倍、13.6倍、11.5倍[8] 公司概况 - 报告公司是浪潮集团控股、山东国资委实际控制的IT服务商，已形成以云ERP为核心的产品组合[12] - 公司云服务+管理软件业务收入在2020-2024年复合年均增长率为31.8%，2024年达到53.2亿元（同比增长19.1%）；云服务收入同期复合年均增长率达60.1%，其占比于2024年首次超过50%[8] - 伴随云业务规模效应释放与非核心业务收缩，公司盈利能力持续改善，2024年经营利润率/净利率分别达到8.0%/4.7%（同比提升3.5个百分点/2.3个百分点）[8] - 公司客户已覆盖86家央企（渗透率86%）、190家中国五百强（渗透率38%）[12] 行业概况 - 中国ERP软件2023年市场空间为485亿元（同比增长12.2%），市场主要由外资厂商主导[8] - 信创政策要求与中国特色结构调整带来的国产替代需求成为行业增长主线，云端部署与AI创新成为行业趋势[8] - 中国企业IT开支结构中软件占比为6.7%，IT服务占比为18.5%，实施集成与长期运维需求较高，直接放大服务环节市场空间[49] - 大型企业ERP渗透率超过90%，而中小企业渗透率仅为56%，后者渗透提升空间较大[49] 公司分析 - 公司云战略明确，以PaaS底座iGIX与原生应用GS Cloud的产品组合巩固央国企基本盘[8] - 增长路径包括老客户上云后的模块拓展，以及新客户总部切入后的全级次复制[66] - 公司自2023年起推进AI First战略，建立企服垂类模型、AI原生ERP及AI Agent集群三层架构，长期有望通过AI场景模块增购扩大单客价值[8][67] - 中小企业市场拓展节奏较慢，收入占比仍低于5%，处于产品和生态的重建爬坡期[72] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年公司云服务收入将保持高速增长，分别为34.52亿元、42.11亿元、51.08亿元（同比增长25.0%、22.0%、21.3%）[75] - 预计同期公司整体毛利率将持续提升，分别为29.68%、31.94%、33.64%[75] - 预计归母净利润将实现增长，分别为5.26亿元、6.31亿元、7.49亿元（同比增长36.81%、19.84%、18.69%）[7] - 现价对应2025-2027年预测市盈率分别为16.32倍、13.61倍、11.47倍[7]

股本与股份情况 - 截至2025年10月底，公司法定/注册股本总额为2000万港元，法定/注册股份数目为20亿股，每股面值0.01港元[1] - 截至2025年10月底，公司已发行股份（不包括库存股份）数目为11.53023831亿股，库存股份数目为0，已发行股份总数为11.53023831亿股[2] 股份期权情况 - 截至2025年10月底，公司2018年授出期权的股份期权数目为20万股[3] - 截至2025年10月底，公司2023年授出期权的股份期权数目为1788.35万股[3]

公司高层人事变动 - 刘继永被任命为浪潮集团党委书记、董事长，不再担任总经理职务[1] - 邹庆忠不再担任浪潮集团党委书记、董事长职务，其任职期间为2020年12月至2025年11月[1] - 新任董事长刘继永拥有计算机专业背景及在广电网络和机场管理等国企的丰富管理经验[1] 公司基本概况 - 浪潮集团成立于1989年2月，注册资本超过10亿元，实际控制人为山东省国资委[2] - 公司是一家云计算及大数据服务商，旗下拥有浪潮信息、浪潮软件、浪潮数字企业三家上市公司[2] - 三家上市公司合计市值超过千亿元，主要业务涵盖计算装备、软件、云计算服务等[2] 旗下上市公司业绩表现 - 浪潮信息前三季度营业总收入1206.69亿元，同比增长44.85%，归母净利润14.82亿元，同比增长15.35%[3] - 浪潮信息经营活动现金流净额为-125.74亿元，较上年同期的-94.2亿元进一步恶化[3] - 浪潮软件前三季度营业总收入7.27亿元，同比下降29.61%，归母净亏损2.11亿元，亏损额同比扩大[3] - 浪潮数字企业2025年上半年营业收入43.43亿元，同比增长4.88%，归母净利润1.83亿元，同比增长73.26%[3] 市场地位与股价表现 - 浪潮信息在中国X86服务器市场份额为30.8%，位居市场第一，超聚变和新华三分别以13.3%和12.6%位列二、三名[3] - 截至11月4日收盘，浪潮信息股价下跌2.32%至62.30元/股，市值917.14亿元[3] - 浪潮软件股价上涨4.61%至17.69元/股，市值61.85亿元，浪潮数字企业股价下跌5.31%至7.67港元/股，市值88.44亿港元[3]

业绩数据 - 2022 - 2024年经扩大服务范围交易总金额分别约1.1184亿、1.3708亿、1.512亿[6] - 2023 - 2025年8月机票服务交易金额分别约2500万、1632.6万、1085.9万[6] - 2023 - 2025年8月酒店服务交易金额分别约1.1208亿、1.34874亿、7794.1万[6] 最新数据 - 截至2025年8月31日8个月，差旅服务交易金额约1085.93万[5] - 截至2025年8月31日8个月，经扩大服务范围交易总金额约8880万[6] 人员数据 - 2022 - 2025年6月30日，集团雇员人数增加约5.61%[6] 未来展望 - 2025 - 2027年，差旅服务预计交易金额约低于1.5亿[7]

公司产品发布 - 公司于9月26日中国国际工业博览会上联合达索系统发布“浪潮海岳inSuite by DELMIAWorks” [1] - 该产品旨在打造端到端一体化工业软件，加速制造业“智造”升级 [1] - 合作实现了本土实践与国际先进技术的深度融合 [1] 产品技术与能力 - inSuite by DELMIAWorks 整合研发设计、生产制造、经营管理等环节，以BOM为主线打通数据流 [2] - 产品具备四大核心能力：研发生产协同、柔性生产管控、业财融合与标准化集成底座 [2] - 标杆客户案例已实现制造周期缩短、积压降低、按期交货率提升、品质管控提升等成效 [2] 行业政策与市场机遇 - 2025年8月工信部等八部门印发《机械工业数字化转型实施方案》 [2] - 政策提出到2027年智能制造能力成熟度二级及以上企业占比达50%，到2030年达60% [2] - 政策目标到2030年建成不少于500家卓越级智能工厂 [2] - 一体化工业软件平台在政策支持下有望打开广阔发展机遇 [2] 公司财务预测 - 预计公司2025/26/27年归母净利润为5.53/7.03/8.92亿元 [1] - 预计公司2025/26/27年EPS为0.48/0.61/0.77元 [1] - 给予公司2025年动态PE 25倍，目标价13.03港元 [1]