核心观点 - 9月LPR连续第四个月维持不变 1年期3.00% 5年期3.50% 但市场对年内降准降息预期升温[3] - A股市场处于新"国九条"行情+类"四万亿"投资重叠趋势中 2025年大概率以"慢牛"方式运行[7] - 建议关注反内卷相关领域 科技领域人工智能板块及大环保板块[7] 宏观策略 - 9月LPR保持不变 1年期3.00% 5年期3.50% 连续第四个月维持不变[3] - 美联储9月17日降息25BP 我国7 8月经济数据明显下滑 市场对年内降准降息预期升温[3] - 2025年9月22-26日A股指数高位震荡上行 上证指数微涨0.21% 深证成指上涨1.06% 创业板指上涨1.96% 沪深300上涨1.07% 科创综指上涨2.99% 万得全A微涨0.25%[4] - A股指数上行原因包括习近平总书记文章推动反内卷相关板块走强 以及固定资产投资和社会消费品零售总额下滑推升政策利好预期[4] 行业表现 - 申万一级行业上周电力设备上涨3.86% 有色金属上涨3.52% 社会服务下跌5.92% 综合下跌4.61%[6] - 申万二级行业半导体周涨幅7.64% 风电设备周涨幅6.00% 2025年以来通信设备累计涨幅95.45% 元件累计涨幅91.96%[6] - 申万三级行业产业地产周涨幅17.81% 半导体设备周涨幅15.56% 2025年以来通信网络设备及器件累计涨幅127.17% 锂电专用设备累计涨幅126.92%[7] 北交所市场 - 截至9月26日北交所共有277家股票上市 总市值均值8835.61亿元 较前一周减少4.14%[9] - 锦华新材9月25日上市 首日开盘价39.00元 当周收于54.97元 周度上涨202.87%[9] - 北交所流动性下降 总成交量均值9.10亿股下降20.67% 总成交额均值213.37亿元下降21.65%[11] - 北证50收盘1528.98点较前一周下跌3.11% 北证湘财研究全指数收盘1818.48点下跌4.82%[12] 新材料行业 - 稀土磁材行业本周下跌1.54% 跑输沪深300基准2.61个百分点 行业估值86.84倍处于93.8%历史分位[15] - 稀土精矿价格调整 混合碳酸稀土矿下跌2.63% 四川氟碳铈矿下跌3.03% 山东氟碳铈矿下跌3.57%[16] - 氧化镨钕均价下行1.49% 镨钕金属均价下行1.86% 氧化镝均价下跌0.92% 氧化铽均价下跌2.08%[17] - 建议关注上游稀土资源企业及下游客户结构良好的金力永磁[19] 医疗耗材行业 - 爱博医疗焦深延长型人工晶状体获批上市 适用于白内障摘除手术后视力矫正[21] - 佰仁医疗射频消融系统进入创新医疗器械特别审查程序 用于心外科治疗房颤[23] - 三友医疗联营公司脊柱外科手术导航定位系统进入创新通道[23] - 建议关注产品线丰富 创新程度高的植介入 电生理等高值耗材头部企业如微电生理 惠泰医疗[24]

A股IPO市场整体表现 - 前三季度A股共发行新股75只 较去年同期69只稳中有升 [1][2] - IPO合计募集资金743.72亿元 同比增长265亿元 [1] - 新股首日平均涨幅达244% 较去年同期提升近100个百分点 [1][6] - 年内无新股破发 最新收盘价较发行价平均涨幅254% [1][7] 融资规模结构特征 - 募资结构呈现"一家独大、均值较小"格局 平均值9.92亿元/中位数5.5亿元 [2] - 华电新能融资181.71亿元 占总融资额比重24.4% [1][2] - 12只新股融资金额超10亿元 其中5只逾20亿元 [3] - 62只新股融资不足10亿元 其中30只不足5亿元 [3] 交易所与板块分布 - 上交所融资金额全球排名第五 25只新股融资454亿元 [1][5] - 上交所主板融资金额领先达372.84亿元 [5] - 创业板发行27只新股 合计融资195.34亿元 [5] - 科创板发行8只新股 融资81.17亿元 [5] 港股市场表现 - 港交所前三季度发行66只新股 融资额超1800亿港元居全球第一 [1][6] - 融资额前五名中4家为A股赴港上市企业 [6] - 宁德时代融资410亿港元 为全球新股融资额第一 [6] 个股表现亮点 - 7只新股较发行价涨幅超5倍 海博思创累计涨逾15倍 [8] - 影石创新较发行价大涨5.6倍 星图测控累计涨13.42倍 [8] - 涨幅居前个股集中于热门赛道 如储能领域的海博思创 [9] 市场驱动因素 - 市场环境回暖带动风险偏好提升 主要股指年内涨逾50% [10] - 新股质地优良 投资者给予更高估值溢价 [10] - 储能等热门赛道受资金热捧 前8个月新增装机规模高增 [9]

公司业务表现 - 2025年上半年特种业务收入占比约三分之二 软件销售及测控地面系统建设带动收入和毛利率提升 [1] 行业发展趋势 - 国内商业航空领域处于快速发展阶段 [1] 公司战略布局 - 公司布局全产业链并完善太空云产品体系 [1]

投资评级 - 增持评级 首次覆盖 [2][8] 核心观点 - 业绩符合预期 2025年上半年营收0.99亿元 同比增长21.9% 毛利率54.57% 同比提升1.39个百分点 归母净利润0.32亿元 同比增长24.26% [5] - 特种业务收入占比约三分之二 软件销售业务收入同比大幅增长397.59% 毛利率达87.55% [6] - 商业航天快速发展 2025年上半年我国火箭发射35次 商业发射占比17% 公司布局全产业链 完善太空云产品体系 [7] - 预测2025-2027年营收分别为3.63亿元、4.57亿元、5.79亿元 同比增长25.80%、25.98%、26.65% 归母净利润分别为1.09亿元、1.41亿元、1.80亿元 同比增长28.28%、29.12%、28.06% [8] 财务表现 - 2025年上半年技术开发与服务收入0.77亿元 同比增长6.6% 毛利率55.20% 系统集成设备收入0.08亿元 同比增长15.60% 毛利率32.54% [6] - 预测2025年每股收益0.68元 2026年0.88元 2027年1.13元 市盈率从104.87倍下降至63.42倍 [10] - 毛利率保持稳定 预计2025-2027年维持在52.8%-52.9% 净资产收益率从15.0%提升至18.3% [13] 行业前景 - 商业航天发射活动显著增加 2025年上半年送153个载荷入轨 同比增长近17% 多家企业在液体火箭回收复用方面进展快速 [7] - 千帆、GW星座快速组网 遥感等方向发射量大幅提升 太空交通管理及测控数传时效性需求提升 [7] - 超大规模星座管控复杂度提升 智能化成为必然趋势 公司推进太空云智算平台 融合大模型技术提升空间业务智能化水平 [7] 公司基本情况 - 总市值114亿元 流通市值29亿元 总股本1.60亿股 流通股本0.41亿股 最新收盘价71.55元 [4] - 52周内最高价134.98元 最低价35.10元 资产负债率34.6% 市盈率69.47倍 [4] - 第一大股东为中科星图股份有限公司 [4]

持续督导 - 中信建投负责星图测控2025年半年度持续督导并出具报告[2] - 保荐机构及时审阅公司信息披露文件[3] - 本督导期内公司有效执行规则制度，募资存放与使用合规[3] 税收政策 - 2024年度公司享受减半征收企业所得税待遇[12] - 2025年度公司享受高新技术企业15%优惠税率[12] 收入特点 - 公司前三季度收入占全年比重小，第四季度占比大[13] 股份情况 - 截至2025年6月30日，控股股东等持有的公司股份无质押、冻结[14] 风险提示 - 公司面临技术、政策、规模、人才、税收、收入季节性波动等风险[6][8][9][10][12][13] 承诺履行 - 公司及股东在稳定股价、股份限售等承诺事项上均履行承诺[5]

股东会信息 - 2025年第三次临时股东会9月12日在京召开，召集人为董事会，主持人为张子航[2] - 出席和授权出席股东8人，持表决权股份1.15517亿股，占比72.2998%[3] - 网络投票股东6人，持表决权股份1.07411亿股，占比67.2264%[3] 议案表决 - 多项议案同意股数均为1.15517亿股，占比100%，反对和弃权股数均为0[5][7 - 19] - 《中科星图测控技术股份有限公司利润分配制度》中小股东同意票数812.3万股，占比100%[21] 人员变动 - 监事会主席张瑞、职工监事褚波9月12日离任[23] - 临时股东会审议通过崔忠林职工监事离任[25]

会议信息 - 股东会于2025年9月12日召开，提前15日公告[6] - 采取现场与网络投票结合，现场于9月12日15:00在京召开[7] 股东情况 - 8名股东及代理人参会，代表115,517,000股，占比72.2998%[9] - 2名现场参会，代表8,106,000股，占比5.0734%[11] - 6名网络投票，代表107,411,000股，占比67.2264%[13] 议案审议 - 多项议案均获115,517,000股同意，占出席有表决权股份100%[16][17][18] - 《利润分配制度》中小股东8,123,000股同意，占比100%[24]

上市与股权结构 - 公司于2025年1月2日在北交所上市，发行股票3162.50万股（超额配售选择权行使后）[5] - 公司注册资本为15977.50万元，股份总数为159775000股，每股面值1.00元[8][15] - 中科星图股份有限公司持股比例51.0000%，共青城策星九天投资合伙企业（有限合伙）持股比例31.2677%等[15] 股份相关规定 - 公司为他人取得股份提供财务资助，累计总额不超已发行股本总额的10%，董事会决议需经全体董事三分之二以上通过[17] - 公司收购本公司股份合计持有的股份数不超已发行股份总额的10%，并应在3年内转让或者注销[20] - 控股股东等主体公开发行前股份自上市之日起12个月内不得转让或委托管理[23] 股东会相关 - 单独或合计持有公司10%以上股份的股东请求时，公司应在二个月内召开临时股东会[52] - 年度股东会每年召开一次，应于上一会计年度结束后六个月内召开[53] - 股东会普通决议需出席股东（含代理人）所持表决权过半数通过，特别决议需三分之二以上通过[76] 董事会相关 - 董事会由9名董事组成，含3名独立董事[105][106] - 董事会每年至少召开两次会议，提前十日书面通知[115] - 董事会会议过半数董事出席方可举行，决议经全体董事过半数通过[116] 人员相关 - 财务负责人需具备会计师以上专业技术职务资格，或有会计专业知识背景并从事会计工作3年以上[93] - 董事任期三年，任期届满可连选连任[95] - 总经理每届任期三年，连聘可以连任[147] 财务与分红 - 公司分配当年税后利润时，应提取10%列入法定公积金，法定公积金累计额达注册资本50%以上可不再提取[165] - 公司每一会计年度可进行一次股利分配，也可进行中期现金分红[167] - 公司以三年为周期制订股东回报规划，董事会结合经营状况制定年度或中期分红方案，经股东会审议通过后实施[181] 其他 - 公司聘用会计师事务所聘期1年，可续聘，聘用、解聘由股东会决定，审计费用也由股东会决定[178] - 公司董事长对信息披露事务管理承担首要责任，董事会秘书负责组织和协调[179] - 公司合并支付价款不超过本公司净资产10%的，可不经股东会决议，但需董事会决议[185]

深空经济产业方向及北交所相关标的 - 深空探测实验室发布深空资源开发、深空互联网、深空能源、深空生物、深空运输、深空智能、深空建造、深空旅游、深空安全、深空文化十大深空经济产业方向 [2][12][16] - 深空经济是太空经济的延伸和扩展，具有前沿性、稀有性、探索性和多元性等新特征，支撑深空探测所需的技术研发、产品制造、设施建造、科学探索、资源开发、运营支持及应用服务 [15] - 北交所内航空航天、军工方向标的共有19家，截至2025年9月12日总市值达到758.82亿元 [2][19][21] - 星图测控具备卫星全生命周期健康管理及测控装备一体化设计与智能管控等核心技术，研发了具有完全知识产权、国产自主的洞察者系列产品 [2][23] - 富士达主营业务为射频同轴连接器、射频同轴电缆组件、射频电缆等产品，广泛应用于通信及防务市场，主要客户包括中国航天科技集团、中国电子科技集团等 [2][29] - 创远信科拓展无线通信市场、无线电监测和北斗导航市场、以无线通信为主的智能制造市场三个方向，2025H1推出了44GHz手持频谱分析仪等多款新产品与解决方案 [2][31] 北交所行业表现 - 本周高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物五大行业平均涨跌幅分别为-4.59%、-3.82%、-3.15%、-3.25%、-3.60% [3][37] - 高端装备行业本周市盈率中值降至44.8X，信息技术行业本周市盈率中值降至80.5X，化工新材行业本周市盈率中值降至45.7X，消费服务行业本周市盈率中值降至61.0X，医药生物行业本周市盈率中值降至42.2X [3] - 高端装备行业驰诚股份+23.44%、舜宇精工+8.07%、旺成科技+5.51%涨跌幅排名前三 [39] - 信息技术行业曙光数创+18.81%、星图测控+3.32%、万源通+2.06%涨跌幅排名前三 [41] - 化工新材行业戈碧迦+12.05%、新威凌+9.14%、华密新材+6.99%涨跌幅排名前三 [42] - 消费服务行业美之高+14.81%、国义招标+7.29%、广咨国际+6.79%涨跌幅排名前三 [42] - 医药生物行业锦波生物+3.90%、锦好医疗+1.47%、康乐卫士+0.06%涨跌幅排名前三 [47] 科技新产业表现 - 北交所科技新产业154家企业中22家上涨，区间涨跌幅中值为-3.88%，驰诚股份+23.44%，曙光数创+18.81%，舜宇精工+8.07%，旺成科技+5.51%，方盛股份+3.33%位列涨幅前五 [4][50] - 154家企业的市盈率中值由54.9X降至53.5X，总市值由5385.65亿元下降至5228.36亿元，市值中值由26.95亿元下降至25.58亿元 [4][51][52] - 智能制造产业市盈率TTM中值降至55.5X，方盛股份+3.33%、恒立钻具+2.53%、五新隧装+1.45%分列市值涨跌幅前三甲 [4][57][60] - 电子产业市盈率TTM中值降至61.1X，驰诚股份+23.44%、曙光数创+18.81%、创远信科+2.85%分列市值涨跌幅前三甲 [4][63] - 汽车产业市盈率TTM中值降至39.0X，舜宇精工+8.07%、旺成科技+5.51%、华原股份+2.21%分列市值涨跌幅前三甲 [4][65][67] - 信息技术产业市盈率TTM中值降至68.3X，星图测控+3.32%、并行科技+0.22%、恒拓开源+0.22%分列市值涨跌幅前三甲 [4][69][71] 公司公告及动态 - 奥迪威拟在境外发行股份（H股）并在香港联合交易所有限公司挂牌上市 [5][72] - 林泰新材2025年股权激励计划（草案），拟授予76.50万股限制性股票，授予价格为51.00元/股，2025年营业收入增长率不低于30%或净利润增长率不低于60% [5][72] - 天工股份与天德投资（南通）有限公司等签订合资协议，并设立江苏天工钛晶新材料有限公司 [5][72] - 鼎佳精密控股子公司收到《发明专利证书》：一种MIM在线换模机构 [5][72] - 瑞奇智造收到《特种设备生产许可证》，许可项目：锅炉制造 [5][72] - 秉扬科技确定为中国石油化工股份有限公司西南油气分公司压裂材料入围供应商 [5][73] - 开特股份已完成六维力传感器、电子机械制动（EMB）力传感器的样品开发工作，正在与潜在客户进行接洽送样 [73] - 鼎智科技拟现金10082.19万元收购赛仑特51%的股权，交易完成后将成为赛仑特的控股股东并将其纳入合并财务报表范围 [5][73] 重点公司财务数据 - 星图测控2024全年实现营收2.88亿元同比增长25.90%，归母净利润8497.44万元同比增长35.68%，2025H1实现营收0.99亿元同比增长21.90%，归母净利润3225.59万元同比增长24.26% [24] - 富士达2025H1实现总营业收入4.08亿元同比增长7.86%，实现归母净利润0.37亿元同比增长10.50%，射频同轴连接器方向实现营收1.92亿元同比增长24.41%，毛利率达37.15%+0.19pct，射频同轴电缆组件方向实现营收2.11亿元同比-3.87%，毛利率达到35.07%同比+2.70pct [29] - 创远信科2025H1实现营业收入1.11亿元同比增长18.44%，实现归母净利润631.53万元同比增长354.24% [31]

投资评级 - 增持评级（维持）[6] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩整体符合预期 营业收入0 99亿元 同比增长21 90% 归母净利润0 32亿元 同比增长24 26%[6] - 公司积极拓展民用领域客户并加强人工智能能力建设 民商领域收入占比从2024年的26 82%提升至2025年上半年的31 41%[7][8] - 毛利率和净利率同比提升 2025年上半年毛利率54 57% 同比增加1 39个百分点 净利率32 52% 同比增加0 61个百分点[9] - 软件业务收入增速超预期 2025年上半年收入0 08亿元 同比增长397 58%[8] - 上调2025-2027年业绩预测 预计2025-2027年营业收入分别为3 77亿元 4 76亿元 5 89亿元 同比增长率分别为30 63% 26 31% 23 73% 归母净利润分别为1 10亿元 1 42亿元 1 74亿元 同比增长率分别为28 95% 29 57% 22 25%[10] 财务表现 - 2025年上半年营业收入0 99亿元 同比增长21 90% 归母净利润0 32亿元 同比增长24 26%[6] - 分业务收入 技术与开发服务收入0 77亿元 同比增长6 60% 软件业务收入0 08亿元 同比增长397 58% 系统集成业务收入0 08亿元 同比增长15 60% 测控地面系统建设业务收入0 05亿元[8] - 盈利能力提升 2025年上半年毛利率54 57% 同比增加1 39个百分点 净利率32 52% 同比增加0 61个百分点[9] - 财务预测 2025-2027年预计营业收入3 77亿元 4 76亿元 5 89亿元 归母净利润1 10亿元 1 42亿元 1 74亿元 EPS分别为0 69元 股 0 89元 股 1 09元 股[10][11] 业务发展 - 业务结构优化 民商领域收入占比提升至31 41% 较2024年提升4 59个百分点[8] - 公司推动太空管理业务布局 措施包括深化特种领域客户合作 拓展民商领域客户 布局新兴业务方向加强人工智能能力建设 优化人才结构[10] - 未来规划 布局太空管理业务全产业链 完善太空云产品体系 推动业务国际化发展[10] 市场数据 - 总股本159 78百万股 A股流通比例25 40%[2] - 12个月最高 最低股价139 99元 35 00元[2] - 第一大股东中科星图股份有限公司 持股比例33 52%[2] - 当前股价72 13元[6]