投资评级 - 维持"增持"评级，预计2025-2027年归母净利润CAGR为19% [5][11] 核心财务表现 - 2025H1营收2.81亿元（同比+17.75%），归母净利润1898万元（同比+69.77%），扣非净利润1919万元（同比+106.96%）[6] - Q2单季营收1.65亿元（同比+26.81%），归母净利润1090万元（同比+187.27%）[6] - 2025H1经营现金流由-439万元转为4206万元，经营质量显著改善[6] - 2025H1销售毛利率提升2.80pp至43.1%，净利率提升2.13pp至6.75%，期间费用率下降2.50pp至33.06%[7] 分业务表现 - 蚕丝被：2025H1营收1.57亿元（同比+22.73%），占比56%（+2.26pp），毛利率38.26%（+4.39pp）[9] - 床品套件：营收7046万元（同比+2.73%），占比25%（-3.67pp），毛利率43.92%（+1.73pp）[9] - 丝绸饰品：营收3905万元（同比+26.29%），占比14%（+0.94pp），毛利率59.38%（-3.12pp）[9] 分市场与渠道 - 境内市场：2025H1营收2.42亿元（同比+20.96%），占比86%（+2.29pp），毛利率43.31%（+3.36pp）[9] - 线上渠道：营收1.49亿元（同比+29.18%），占比提升至53%，毛利率44.17%（+4.08pp）[10] - 线下渠道：营收1.3亿元（同比+6.6%），毛利率41.99%（+1.61pp）[10] 营运与战略 - 存货周转天数253天（同比-37天），应收账款周转天数29天（同比-11天）[10] - 品牌战略聚焦"蚕丝被，就选太湖雪"，强化品类领导地位并延伸技术护城河[10] - 全域内容生态优化，构建"自播+达播"直播矩阵，海外社媒布局增强品牌渗透力[10] 盈利预测 - 2025-2027年归母净利润预测：45/54/64百万元，对应PE 40/33/28X [5][11] - 2025年营收预测6.04亿元（同比+17%），2026年7.02亿元（+16%）[5]

机构调研概况 - 近一个月共有20家北交所公司获机构调研 [1] - 民士达为最受关注公司 参与调研机构达96家 [1] - 同惠电子 华密新材 太湖雪分别以65家 55家 40家机构调研位列其后 [1] 机构类型分布 - 券商共对16家公司进行调研 [1] - 基金与阳光私募各调研9家公司 [1] - 保险调研3家 海外机构调研2家 [1] 行业分布特征 - 获调研公司分属11个申万行业 [1] - 计算机 基础化工行业最为集中 各有4家公司 [1] - 汽车行业有2家公司上榜 [1] 调研频率与市场表现 - 太湖雪 汉维科技 恒立钻具获机构2次调研 调研最为密集 [2] - 获调研公司近一个月平均上涨11.22% [2] - 10只个股上涨 恒立钻具涨幅达139.87% 华密新材涨56.60% 广信科技涨31.30% [2] 流动性指标 - 近一个月日均换手率平均值为7.40% [2] - 恒立钻具换手率21.71% 万源通16.81% 广信科技14.96% 居前列 [2] 市值特征 - 北交所全部公司总市值均值为30.92亿元 [2] - 获调研公司总市值平均值为39.88亿元 [2] - 星图测控 并行科技 广信科技为市值居前公司 [2] 重点公司数据 - 民士达最新收盘价42.37元 期间跌幅6.14% 属轻工制造行业 [2] - 并行科技最新收盘价165.01元 期间涨幅11.52% 属计算机行业 [3] - 广信科技最新收盘价92.50元 属电力设备行业 [2]

产能规划 - 太湖雪未来工厂项目拟规划年产400万件丝绸制品及20万件丝绸服饰[4] 市场业绩 - 公司海外市场亚马逊平台2025年半年度较同期增长15.82%[5] 市场布局 - 海外业务市场主要为欧美市场[5] - 线下渠道扩张聚焦苏州、北京核心区域[6] 渠道建设 - 近年来重点打造500至1000平方米品牌旗舰型超级体验店[6] - 部分单店年营收破千万[6] - 已在苏州部分五星级等高端酒店进行网点布局[6]

机构调研概况 - 近一个月共20家北交所公司获机构调研 [1] - 民士达获96家机构调研 为调研机构数量最多的公司 [1] - 汉维科技和恒立钻具均获2次调研 为调研频率最高的公司 [1] 参与调研机构类型分布 - 券商调研16家公司 覆盖度最高 [1] - 基金调研9家公司 [1] - 阳光私募调研8家公司 [1] - 保险调研2家公司 [1] - 海外机构调研1家公司 [1] 行业分布特征 - 计算机行业4家公司获调研 数量最多 [1] - 基础化工行业4家公司获调研 [1] - 机械设备行业2家公司获调研 [1] - 总计覆盖11个申万行业 [1] 市场表现数据 - 获调研公司近一个月平均上涨12.10% [2] - 13家公司股价上涨 恒立钻具涨幅144.04%居首 [2] - 广信科技上涨42.69% 三维装备上涨18.62% [2] - 日均换手率平均值7.26% 恒立钻具21.64%最高 [2] 市值特征 - 北交所公司总市值均值31.59亿元 [2] - 获调研公司总市值均值39.27亿元 高于市场平均水平 [2] - 星图测控 广信科技 并行科技市值居前 [2] 重点公司调研情况 - 同惠电子获65家机构调研 最新收盘价26.06元 [2] - 太湖雪获36家机构调研 最新收盘价26.70元 [2] - 华光源海获20家机构调研 最新收盘价29.64元 [2] - 并行科技最新收盘价151.50元 为榜单最高价 [2]

奖项与认可 - 公司荣获证券之星第三届ESG新标杆企业评选的"ESG公司治理先锋奖" [1] - 该奖项旨在表彰在公司治理维度实现卓越实践并推动经济效能与社会责任深度融合的企业 [1] 公司治理实践 - 公司将治理视作保障稳健前行的基石，不断规范治理机制和完善管治架构 [3] - 2024年公司董事会新增环境、社会及治理委员会，全面负责可持续发展事宜以回应利益相关方期望 [3] 风险管理机制 - 公司持续优化风险管理机制，完善风险识别、评价、预警、控制等环节以提高风险预判和处理能力 [4] - 截至2024年底，公司已针对质量、环境、职业健康安全管理体系要求制定相关风险管理控制程序 [4] 未来展望 - 公司将继续在可持续发展道路上迈进，携手各界伙伴建设更加完善、规范的行业环境 [4] - 公司致力于为消费者提供更加优质、丰富的产品生态 [4]

合规情况 - 东吴证券负责太湖雪2025年上半年度持续督导并出具报告[1] - 公司无重大违规且有效执行规则制度[2] - 公司及股东各项承诺均已履行[5] 风险因素 - 核心原材料价格呈上升趋势[7] - 线下销售渠道地域集中[9] - 存货余额较大[10] - 跨境业务使汇率波动风险凸显[11] 股权情况 - 截至2025年6月30日，控股股东等持有的股份无质押、冻结情形[12]

机构调研概况 - 近一个月（7月8日至8月7日）共有22家北交所公司获得机构调研 [1] - 调研机构类型包括券商（调研19家公司）、基金（调研9家公司）、阳光私募（调研8家公司）和保险（调研3家公司） [1] - 民士达最受机构关注，参与调研的机构数量达96家 [1] 重点受调研公司 - 民士达是机构调研家数最多的公司，共有96家机构参与调研 [1] - 星图测控、太湖雪、远航精密分别有37家、36家、23家机构调研，位列其后 [1] - 星图测控、汉维科技、恒立钻具是机构调研最密集的公司，均获得2次调研 [2] 行业分布特征 - 获机构调研的北交所公司分布于10个申万行业 [1] - 电力设备、计算机、基础化工行业公司数量较为集中，分别有6家、5家、4家公司上榜 [1] 市场表现数据 - 获机构调研的北交所公司近一个月平均股价上涨11.57% [2] - 其间17家公司股价上涨，涨幅居前的有恒立钻具（上涨163.51%）、三维装备（上涨25.42%）、中裕科技（上涨17.16%） [2] - 获调研公司近一个月日均换手率平均值为6.50%，恒立钻具、广信科技、万源通换手率居前，分别为18.31%、16.11%、15.65% [2] 市值情况 - 截至8月7日收盘，北交所全部公司总市值均值为31.85亿元 [2] - 近一个月获调研的公司总市值平均值为36.71亿元，高于市场整体均值 [2] - 获调研公司中市值居前的有星图测控、并行科技、广信科技等 [2]

已公布半年报公司业绩概况 - 截至8月7日共有115家公司公布2025年半年报其中81家净利润同比增长占比7043%34家同比下降占比2957% [1] - 78家营业收入同比增长占比6783%37家同比下降占比3217% [1] - 68家公司实现净利润与营业收入双增长24家公司两项指标均下降 [1] - 18家公司净利润增幅超过100%其中智明达以214793%的增幅位列第一 [1] 净利润增幅排名前列公司 - **智明达**净利润382980万元同比增幅214793%营业收入2947564万元同比增长8483% [1] - **仕佳光子**净利润2166475万元同比增幅171200%营业收入9926253万元同比增长12112% [1] - **南极光**净利润728910万元同比增幅98243%营业收入3975085万元同比增长24467% [1] - **同洲电子**净利润2030714万元同比增幅66277%营业收入5397695万元同比增长60652% [1] - **道道全**净利润1809760万元同比增幅56315%营业收入27924396万元同比增长116% [1] 其他高增长公司表现 - **回盛生物**净利润1171815万元同比增幅32588%营业收入8222000万元同比增长8845% [1] - **沃华医药**净利润446764万元同比增幅30316%营业收入4253585万元同比增长764% [1] - **华康洁净**净利润186830万元同比增幅27348%营业收入8349115万元同比增长5073% [1] - **澄星股份**净利润185612万元同比增幅21108%营业收入17761177万元同比增长985% [1] - **凯美特气**净利润558461万元同比增幅19982%营业收入3103616万元同比增长1052% [1] 中高增长区间公司 - **光智科技**净利润239988万元同比增幅16777%营业收入10197575万元同比增长7820% [1] - **东安动力**净利润39212万元同比增幅15775%营业收入24791147万元同比增长2572% [1] - **鼎通科技**净利润1153970万元同比增幅13406%营业收入7845743万元同比增长7351% [1] - **正丹股份**净利润6300060万元同比增幅12035%营业收入14287446万元同比增长337% [1] - **神通科技**净利润642780万元同比增幅11109%营业收入8157269万元同比增长2246% [1] 头部企业业绩 - **九号公司**净利润12416718万元同比增幅10845%营业收入117421336万元同比增长7614% [1] - **药明康德**净利润85608826万元同比增幅10192%营业收入207992819万元同比增长2064% [1] - **长川科技**净利润4270218万元同比增幅9873%营业收入21668482万元同比增长4180% [2] - **塔牌集团**净利润4353969万元同比增幅9247%营业收入20562480万元同比增长405% [2] - **盛美上海**净利润6957727万元同比增幅5699%营业收入32652918万元同比增长3583% [2]

机构调研概况 - 近一个月（7月6日至8月5日）共有23家北交所公司获机构调研 [1] - 民士达最受关注，参与调研机构数量达96家 [1] - 星图测控、太湖雪、远航精密分别以37家、36家、23家机构调研量位列其后 [1] 机构类型分布 - 券商共调研20家公司，覆盖范围最广 [1] - 基金调研9家公司，阳光私募调研8家公司，保险调研3家公司 [1] 行业分布特征 - 获调研公司分属10个申万行业，电力设备行业最集中共6家公司 [1] - 计算机行业5家公司，基础化工行业4家公司 [1] 调研频率与市场表现 - 星图测控、汉维科技、恒立钻具均获2次机构调研，调研密度最高 [2] - 获调研公司近一个月平均股价上涨8.93%，13家公司实现上涨 [2] - 恒立钻具涨幅达172.72%，广信科技涨14.15%，三维装备涨13.68% [2] - 日均换手率平均值6.28%，恒立钻具（17.29%）、广信科技（16.64%）、万源通（15.89%）换手率居前 [2] 市值特征 - 北交所全部公司总市值均值为31.36亿元 [2] - 获调研公司总市值平均值达36.09亿元，高于市场整体水平 [2] - 星图测控、并行科技、广信科技为调研公司中市值居前企业 [2] 重点公司数据 - 民士达（轻工制造）收盘价43.69元，期间跌幅5.94% [2] - 星图测控（计算机）收盘价69.14元，跌幅0.90% [2] - 恒立钻具（机械设备）收盘价52.88元，涨幅172.72% [2] - 并行科技（计算机）收盘价149.01元，涨幅2.38% [3]

财务表现 - 公司上半年营业收入为2.81亿元，同比增长17.75% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为1898.49万元，同比增长69.77% [1] - 扣非归母净利润为1919.05万元，同比增长106.96% [1] - 基本每股收益为0.28元，同比增长72.09% [1] - 毛利率为43.10%，同比上升2.80个百分点 [2] - 净利率为6.75%，较上年同期上升2.13个百分点 [2] 费用结构 - 公司期间费用为9284.23万元，同比增加802.95万元 [2] - 期间费用率为33.06%，同比下降2.50个百分点 [2] - 销售费用同比增长7.27%，管理费用同比增长24.91% [2] - 研发费用同比增长13.49%，财务费用同比减少17.25% [2] 管理层信息 - 董事长兼总经理胡毓芳2024年薪酬为36万元，同比降薪28% [4] - 胡毓芳与副总经理王安琪系母女关系 [4] - 胡毓芳拥有工商管理专业背景，曾任教师及多家丝绸企业高管 [4] - 王安琪拥有市场营销专业背景，曾任跨境电商经理及留学规划师 [5] 公司概况 - 公司成立于2006年5月18日，2022年12月30日上市 [5] - 主营业务为蚕丝被、床品套件、丝绸饰品及服饰的研发、生产与销售 [5] - 公司位于江苏省苏州市姑苏区人民路1558号太湖雪丝绸大厦 [5]