投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心财务数据 - 2025H1营收8.6亿元（同比+42.4%），归母净利3.9亿元（同比+26.7%）[7] - 2025年预测：营收21.04亿元（同比+45.8%），归母净利10.41亿元（同比+42.1%），EPS 9.04元/股 [1][8] - 2025-2027年营收CAGR 37.1%，归母净利CAGR 36.2% [1][8] - 2025H1毛利率90.7%（同比-0.9pct），净利率45.5%（同比-5.8pct）[7] 分业务表现 - 医疗器械：25H1营收7.1亿元（同比+33.4%），占比82.5%[7] - 功能性护肤品：25H1营收1.2亿元（同比+152.4%），占比14.1%[7] - 原料业务：25H1营收0.3亿元（同比+12.4%），占比3.1%[7] 产品与技术突破 - 全球首个可注射凝胶产品于2025年4月获批上市 [7] - 2025年7月推出重源新生HiveCOL蜂巢胶原凝胶，实现100%人源化技术突破 [7] 战略布局 - 2025年6月引入养生堂作为战投，加速重组胶原蛋白技术产业化 [7] - 海外拓展：2024年获越南D类医疗器械注册证，2025年7月启动泰国渠道合作 [7] 市场估值 - 当前股价320.03元，对应2025年PE 35.4倍，P/B 14.9倍 [1][5][8] - 总市值368.24亿元，流通市值194.15亿元 [5] 盈利预测调整 - 2025-2027年归母净利预测下调至10.4/14.6/18.6亿元（原11.1/15.6/20.0亿元）[7]

分红派息预案 - 公司公布半年报分配预案，拟每10股派发现金红利10元（含税）[2] - 本次权益分派预计派发现金红利总额1.15亿元[2] 财务业绩表现 - 上半年营业收入8.59亿元，同比增长42.43%[2] - 上半年净利润3.92亿元，同比增长26.65%[2] - 每股收益3.41元，加权平均净资产收益率23.01%[2] 业务构成 - 核心业务为以A型重组人源化胶原蛋白为核心原材料的高端植入级医疗器械研发、生产及销售[2] 股东结构变化 - 截至上半年末股东总数为8543户，较前一季度增加3868户[2] - 股东户数增幅达82.74%[2] 二级市场表现 - 最新收盘价320.03元，近5日累计涨幅0.06%[2] - 近5日合计换手率7.22%[2] 机构评级情况 - 近一个月共有3家机构给予买入评级[2] - 国泰海通7月23日研报给予最高目标价435.03元[2]

财务表现 - 公司上半年实现营业收入8.59亿元，同比增长42.43% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3.92亿元，同比增长26.65% [1] 股东回报 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利10元(含税) [1] - 预计共派发现金红利1.15亿元 [1] 业绩增长 - 营业收入和净利润均实现两位数增长，显示公司业务持续扩张 [1] - 净利润增速低于营收增速，可能反映成本上升或利润率压力 [1]

公司治理 - 公司第四届监事会第八次会议审议通过多项议案 [2] - 会议审议通过《关于公司2025年半年度报告及摘要的议案》 [2]

公司治理动态 - 公司第四届董事会第十三次会议于8月11日晚间召开 [2] - 会议审议通过《关于公司2025年半年度报告及摘要的议案》等多项议案 [2]

公司分红预案 - 公司发布2025年半年度权益分派预案为每10股派发现金红利10元（含税）[2] - 预计派发现金红利总额为115,065,340元[2] - 该预案尚需提交公司2025年第三次临时股东会审议[2]

财务业绩 - 公司报告期内实现营业收入8.59亿元 同比增长42.43% [1] - 公司归属净利润达到3.92亿元 同比增长26.65% [1] 股东回报 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利10元（含税） [1] - 本次权益分派预计派发现金红利总额1.15亿元 [1]

激励计划时间线 - 2025年4月21日董事会、监事会审议通过激励计划相关议案[1][2] - 2025年4月26日至5月6日对激励对象名单公示，未收到异议[3] - 2025年5月8日临时股东会审议通过激励计划相关议案[4] - 2025年6月6日向86位激励对象授予798,000份股票期权，行权价276元/份[7] 权益调整 - 2025年以总股本88,511,800股为基数，每10股转增3股、派20元现金[8] - 调整后行权价格约为210.77元/份[12] - 首次授予股票期权数量调为1,037,400份[12] - 预留授予股票期权数量调为259,350份[12] 各方意见 - 公司调整不影响财务状况和经营成果[13] - 董事会薪酬与考核委员会同意调整[14] - 监事会同意调整[15] - 律所、券商认为调整合规，公司需后续披露[16][17]

公司决策 - 2025年5月8日召开临时股东会审议通过激励计划议案[6] - 2025年8月9日多会议审议通过调整激励计划行权价格及数量议案[6] 股本与权益 - 公司现有总股本88,511,800股，2025年6月每10股转增3股、派20元现金[8] 激励调整 - 首次授予未行权期权调为1,037,400份，预留授予调为259,350份[12] - 行权价格调为210.77元/份[12]

中信证券股份有限公司 关于山西锦波生物医药股份有限公司 调整 2025 年股票期权激励计划行权价格及数量 之 独立财务顾问报告 独立财务顾问 首证券股份有限公 二〇二五年八月 2 第一章 释义 本报告,部分合计数与各加计数直接相加之和可能在尾数上有差异,这些差 异是由四舍五入造成的。除非另有所指,下列简称具有如下含义: | 锦波生物、本公 司、公司、上市公 | | | | --- | --- | --- | | | 指 | 山西锦波生物医药股份有限公司 | | ロ | | | | 本激励计划、本次 | | | | 激励计划、本计 划、股票期权激励 | 指 | 山西锦波生物医药股份有限公司 2025 年股票期权激励计划 (草案) | | 计划 | | | | 股票期权、期权 | 指 | 公司授予激励对象在未来一定期限内以预先确定的价格和条 件购买公司一定数量股票的权利 | | | | 按照本计划规定,在本公司(含子公司,下同)任职的董 | | 激励对象 | 指 | 事、高级管理人员及核心员工以及对公司经营业绩和未来发 | | | | 展有直接影响的其他员工,不含独立董事、监事。 | | 授予日 | 指 | 公司 ...