行业投资评级 - 行业评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 生物柴油行业在欧洲等地加码"双碳"的背景下，强制添加比例不断提高，造就二十年黄金发展期。消费量由2000年的80万吨增长至2020年的4220万吨，复合增速22% [1] - 2023年至今，生物柴油企业业绩、估值不断下跌，原因主要为需求疲软、欧洲政策打击两大原因 [1] - 展望明年，SAF强制添加开始将成为重要转折点，有望带动外需贡献增量市场空间 [1] - 拥有废弃油脂原料的餐厨处理企业和具备炼化技术的加工企业将是这次生物柴油上升周期中的受益者 [1] 根据相关目录分别进行总结 一、成也欧洲、败也欧洲，生物柴油潮起与潮落 [8] （一）欧盟加码交通领域减排，生物柴油的黄金二十年期 [8] - 生物柴油作为减排资源，为实现"双碳"目标，欧洲等各地区要求在柴油中强制添加，并且其强制添加比例不断提高 [14][16] - 生物柴油消费量由2000年的80万吨，增长至2020年的4220万吨，二十年消费量复合增速22% [16] （二）国内：打通欧洲出口需求，"量价齐升"迎来产业爆发 [8] - 2017年至2022年间，中国生物柴油及废弃油脂UCO出口量的复合增速分别达60%和36% [21] - 2020年至2022年间，原油价格上涨进一步助推生物柴油产业爆发 [24] - 以卓越新能为例，2020-2022年间，收入、利润CAGR分别达64.9%、36.6% [27] （三）需求放缓+欧洲制裁，国内生物柴油迎来寒冬时刻 [8] - 国际能源署（IEA）预测2020至2030年全球生物柴油将维持在4000万吨/年以上的需求规模 [32] - 2023年10月，欧盟委员会提议对出口欧盟的中国生物柴油征收12.8%至36.4%的临时关税 [37] 二、SAF元年来临，得"废油"者得天下 [8] - 欧盟2021年发布的《关于确保可持续航空运输的公平竞争环境》中明确，可持续航空生物燃料（生物航煤）占航空燃料的比重2025年需达2%、2050年需达63% [39] - 2024年9月18日，国家发改委、民航局召开SAF应用试点启动仪式 [43] - 国内SAF市场的逐步启动将有望填补出口缺口 [46] 三、重点推荐：朗坤环境、瀚蓝环境、军信股份等 [8] （一）朗坤环境：UCO稀缺原材料优势显著，HMOs潜力突出 [8] - 2024Q1-3扣非归母净利润同比+34.90%，业绩保持高增 [48] - LNnT新四糖获卫健委认证，有望打开第二增长曲线 [50] （二）瀚蓝环境：24Q3业绩稳增，回款、现金流向好持续兑现 [8] - Q3业绩稳增，固废运营为核心驱动 [51] - Q3投资收窄，现金流、回款持续改善 [52] （三）军信股份：现金流持续改善，期待仁和环境收并购落地 [8] - Q3业绩略下滑13.25%，主要受研发费用和所得税影响 [53] - 垃圾焚烧盈利能力持续提升，2024H1两项目毛利率提升1.06/4.5pct [54] （四）光大环境：盈利结构改善，分红稳定 [8] - 盈利有所下滑，但利润、资产、现金流结构上已明显改善 [55] - 全国固废龙头企业，存量时代、运营为王 [56] （五）三峰环境：业绩保持稳定，现金流表现亮眼 [8] - 2024Q1-3公司收入、业绩维持稳定 [59] - 现金流表现亮眼，经营性现金流净额同比高增42.75% [59]

行业投资评级 - 行业评级为买入 [6] 报告的核心观点 - 11月25日至11月29日，SW基础化工板块上涨1.49%，跑输万得全A指数0.66个百分点；化工子行业多呈上涨趋势，表现较好的有锦纶、粘胶、磷肥及磷化工 [6] - 化工品价格下跌较多：在跟踪的336个产品中，上涨/持平/下跌的产品数量分别为55/154/127种，占比分别为16%/46%/38% [6] - 价格涨幅前五：维生素B3(烟酸)、环己酮、甲醇、甲酸、DMF [6] - 价格跌幅前五：波罗的海干散货指数BDI、HDI、二乙醇胺、丁苯橡胶、涤纶长丝(POY) [6] - 11月制造业PMI为50.3%，环比+0.2个百分点，生产指数和新订单指数分别为52.4%和50.8%，环比+0.4和0.8个百分点，新订单指数自今年5月份以来首次升至扩张区间 [6] - 百菌清价格上涨：自2024H2，伴随国内部分产能的减产、转产、渠道去库存，农药景气已触底。截至24.11.30，国内百菌清市场价格2.6万元/吨，较5月价格+57.6% [6] - 建议关注：从供给约束到供给优化，资源品以油气、矿藏为代表；制造端以民爆、制冷剂、铬化工、涤纶长丝为代表；政策新线索关注设备更新和节能降碳 [6] - 新技术方向建议关注：合成生物、真空材料、润滑油添加剂、国风/防晒服饰 [6] - 需求释放拐点方向建议关注：农药、维生素 [6] 根据相关目录分别进行总结 一、行业整体观点 - 11月25日至11月29日，SW基础化工板块上涨1.49%，跑输万得全A指数0.66个百分点；化工子行业多呈上涨趋势，表现较好的有锦纶、粘胶、磷肥及磷化工 [23] - 从供给约束到供给优化："双碳"浪潮下，上游能源资本开支下降，全球油价维持高位；以钛矿、磷矿为代表等资源型行业受限于扩产周期和需求释放引发供需错配；民爆、制冷剂等行业受政策供给总量控制，供需格局持续改善；铬化工、涤纶长丝寡头垄断，逐步掌控市场定价权；此外，大型设备更新和节能降碳等新政策陆续出台，有望引发新一轮"供给侧优化"机遇 [23] - 供给约束方向建议关注：资源品以油气、矿藏为代表；制造端以民爆、制冷剂、铬化工、涤纶长丝为代表；政策新线索关注设备更新和节能降碳 [23] - 新技术：成长行业本质也属于供给约束的范畴。主线包括：生物制造，关注政策进程；润滑油添加剂，国产化进程加速；真空玻璃，能效等级提升大势所趋；"国潮"兴起，防晒服饰高增长 [23] - 新技术方向建议关注：合成生物、真空材料、润滑油添加剂、国风/防晒服饰 [24] - 需求释放拐点在即。化工行业大部分产品价差已回落至历史底部，新增供给投产仍具不确定性，若需求边际改善或将对产品价差有较明显拉动。主线包括：农药：大宗农产品价格依旧居于历史合理中位值，全球农药刚性需求依旧；海外库存去化下，出口需求持续修复。维生素：超跌、低库存、高成本，维生素价格触底回暖；长期看，猪周期底部上行，海外去库尾声，刚性需求+低成本占比+寡头格局，关注高涨价弹性机遇 [24] - 需求释放拐点方向建议关注：农药、维生素 [25] 二、重点子行业信息跟踪 - MDI：供强需弱难改，MDI市场持续走弱 [26] - TDI：下游订单冷清，TDI市场偏弱运行 [29] - 涤纶长丝：下游开工下滑，长丝市场延续跌势 [30] - 萤石：货源延续偏紧，博弈情绪浓厚 [31] - 制冷剂：厂商配额见底，制冷剂高位整理 [34] 三、数据跟踪 - 行业走势：11月25日至11月29日，SW基础化工板块上涨1.49%，跑输万得全A指数0.66个百分点；化工子行业多呈上涨趋势，表现较好的有锦纶、粘胶、磷肥及磷化工 [35] - 宏观数据：11月制造业PMI为50.3%，环比+0.2个百分点，生产指数和新订单指数分别为52.4%和50.8%，环比+0.4和0.8个百分点，新订单指数自今年5月份以来首次升至扩张区间 [35] - 下游数据：11月中旬国内钢材产量小幅回涨，周内钢市维持弱势震荡局面。淡季终端需求不足，而下游冬储意愿不足，近期钢市成交表现偏弱，市场情绪较为清淡 [33] - 价格及价差波幅较大化工品：化工品价格下跌较多：在跟踪的336个产品中，上涨、持平、下跌的产品数量分别为55、154、127种，占比分别为16%、46%、38%。化工品价格下跌较多。价格涨幅较大的产品包括：维生素B3(烟酸)、环己酮、甲醇、甲酸、DMF、六氟磷酸锂、甘氨酸、甲醛。价格跌幅较大产品包括：波罗的海干散货指数BDI、HDI、二乙醇胺、丁苯橡胶、涤纶长丝(POY)、丁腈橡胶、异辛醇、异丁醛 [70] - 化工品价差下跌较多：在跟踪的106个产品价差中，上涨、持平、下跌的产品数量分别为46种、10种、50种，占比分别为43%、9%和47%。化工品产品价差下跌较多。价差涨幅较大的产品包括：丙烯-丙烷、PTMEG、MTBE、顺酐、天然橡胶-丁苯橡胶、双酚A、DMF、丁二烯。价差跌幅较大的产品包括：二甲醚、异辛醇、PVC电石法、HDI、三聚氟胺、FDY、粘胶短纤、POY [97]

行业投资评级 - 报告对计算机行业的投资评级未明确提及 [序号] 报告的核心观点 - 智驾产业大趋势明确，高阶智驾渗透率快速抬升 [5] - 自主可控趋势清晰，利好国产化智驾芯片供应商 [5] - 黑芝麻智能是市场领先的车规级计算SoC及解决方案供应商，综合技术能力突出 [5] - 公司定点情况良好，智能生态开放程度高 [5] 智驾芯片行业梳理：高阶智驾渗透率持续提高，国产化趋势明确 - 自动驾驶渗透率提升，智驾芯片市场规模可观 [18] - 自动驾驶芯片产业格局梳理 [28] 黑芝麻智能：智驾芯片的领军者 - 公司概述：领先的车规级计算SoC及解决方案供应商 [53] - 公司布局多款SoC产品，持续迭代赋能自动驾驶 [76] - OEM定点及生态合作伙伴梳理 [116]

行业投资评级 - 建筑装饰行业2025年投资策略评级为"买入" [序号]1 报告的核心观点 - 2025年建筑装饰行业基本面展望：国内需求端化债政策落地，地方信用修复需求释放；中央财政、中央企业聚焦"有效需求"，细分赛道高景气。供给端财务、市值双重考核下，企业经营持续改善，估值修复。海外美国大选结果出炉，中资走出去与海外新兴经济体内生建设需求双轮驱动 [序号]1 - 长期看，建筑行业"做强做优"、"做精做优"两种发展路径有望并存 [序号]1 根据相关目录分别进行总结 估值修复方向 - 内需一揽子化债叠加逆周期托底，胜率看央企、赔率看国企 [序号]1 - 地方政府化债进入关键年，特殊再融资专项债发行11183亿元，预计25年一般公共预算支出改善、地方政府性基金支出降幅收窄、PPP项目缓慢重启，基建投资维持中等个位数增长 [序号]1 - 业主资金情况改善，支付及投资意愿加强，建筑企业迎行业需求改善及资产负债表修复 [序号]1 - 胜率看央企：关注央企集中度持续提升，格局优化、财务及市值考核强化、化债政策带动估值修复 [序号]1 - 赔率看国企：关注经济大省挑大梁，重视订单景气度反转标的 [序号]1 业绩成长方向 - 有效投资叠加大安全观指引，专业工程、国际工程等细分景气方向具备长期成长 [序号]1 - 专业工程：关注水利水运、采矿、核电、低空经济、通信、石油化工工程投资机会 [序号]1 - 国际工程：24Q1-3我国对外工程新签额1717亿美元，同比+22.1%。"一带一路"布局深化+逆全球化提升发展中国家产业链建设需求+美大选落地带动中国制造业产能出海背景下建筑企业出海有望提速 [序号]1 重组并购方向 - 并购重组政策频出，重点关注同业竞争、控制权变更两方向投资机会 [序号]1 投资建议 - 稳增长背景下，化债资金到位，企业资产负债表修复+订单、实物工作量改善，估值及EPS有望修复 [序号]1 - 关注优质地方国企山东路桥、浙江交科、安徽建工、隧道股份，以及低估值高分红央企中国铁建、中国建筑、中国交通建设(H) [序号]1 - 关注水利水运、采矿、通信、炼化等"有效投资"领域，关注易普力、金诚信、中国核建、中国通信服务(H)、中石化炼化工程(H)、利柏特；外需存在博弈机会，关注中钢国际、中材国际、北方国际、中铝国际、中国化学、中国交通建设(H)；重组方向建议关注华电科工、中工国际、中钢国际、中交设计等 [序号]1

行业投资评级 - 房地产及物管行业评级为"买入" [3] 核心观点 - 政策推动销量回升，地方购房补贴加厚 [3] - 本周政策情况：多地公积金放松，武汉大额补贴出台 [3] - 本周基本面情况：新房成交热度持续向上，二手热度短暂回落后回升 [3] - 本周土地情况：土地成交热度回升 [3] - 开发板块观点：网签回升认购下降，优质房企优势突出 [3] - 物业板块观点：板块行情回升 [3] 政策推动销量回升，地方购房补贴加厚 - 中央方面，住建部部长倪虹指出，要巩固扩大城市房地产融资协调机制成效，坚决打好保交房攻坚战，扎实推进城镇老旧小区改造 [50] - 地方政策方面，本周以公积金放松为主，广州、柳州、西双版纳、十堰等多地提高公积金贷款额度，武汉针对多孩家庭出台大额购房补贴，实际提升居民购买力 [51][52] 本周基本面情况：新房成交热度持续向上，二手热度短暂回落后回升 - 本周50城新房成交面积576.0万方，环比上升26.5%，同比上升33.2% [3] - 二手房方面，本周13城网签口径成交214.6万方，环比上升16.5%，同比上升41.6% [3] - 72城认购口径日均成交2681套，环比下降3.4%，同比增长51.9% [3] 本周土地情况：土地成交热度回升 - 24年11月前28天中指院300城商住土地出让金同比上升30.1%，土地成交热度回升 [3] - 截至24年11月21日，商住土地累计出让金同比下降29.5% [3] 开发板块观点：网签回升认购下降，优质房企优势突出 - 本周新房、二手房网签数据显著提升，占23年周均网签规模比例分别为109%、149% [3] - 11月百强房企实现销售金额3864亿元，同比下降10%，环比下降17%，其中布局核心城市的头部央国企降幅更小，华发、绿城规模环比进一步上升 [3] 物业板块观点：板块行情回升 - 本周恒生指数上涨1.0%，物业板块平均上涨1.5%，其中龙头央国企上涨1.8%，龙头未违约民企上涨2.6%，龙头违约民企上涨2.3%，物业板块整体PE7.0x，环比下降0.1x [3]

行业投资评级 - 行业评级为买入 [1] 核心观点 - 中信传媒板块在11月25日至11月29日期间上涨5.53%，跑赢上证指数3.72个百分点 [9] - A股传媒板块整体回暖，受"谷子经济"主题催化，带动IP、文创等相关标的上涨 [9] - 各大厂商AI+视频、AI agent等方向模型与应用持续更新，产业边际变化带来阶段性催化，AI+应用涨幅明显 [9] - 预计AI方向行情还会进一步演绎 [9] 投资建议 - 互联网板块建议关注腾讯和美团等龙头公司，竞争格局企稳，中长期基本面稳健 [10] - 音乐流媒体建议关注腾讯音乐和网易云音乐 [10] - 市场预期较低但有望回暖的公司包括快手、爱奇艺、百度等 [10] - 游戏板块持续推荐，建议关注完美世界、世纪华通、恺英网络等 [10] - 出版板块关注业绩稳健且高分红的中南传媒、凤凰传媒等 [10] - 影视板块关注猫眼娱乐、万达电影、博纳影业等 [10] - 营销板块建议关注分众传媒、因赛集团、省广集团等 [10] - 央国企改革和市值管理方向建议关注新媒股份、华数传媒、东方明珠等 [10] 重点公司分析 - 美团-W：本地核心商业强韧劲，新业务减亏加速 [41] - 腾讯控股：游戏和广告表现稳健，小程序持续扩大交易场景 [42] - 百度：广告受产品重构调整和宏观压力下滑，非广告业务增长较快 [45] - 快手-W：广告稳健增长，电商GMV企稳 [46] - 哔哩哔哩：游戏业务快速增长带动毛利润大幅提升 [47] - 三七互娱：游戏业务稳健运营，新游储备丰富 [50] - 分众传媒：快消、互联网等广告主贡献主要增量，业绩保持稳健增长 [51] 行业新闻 - 2024年中国电影票房达400亿元，展现市场韧性 [55] - Sensor Tower发布2024年10月全球手游收入与下载量TOP10排名 [57] - 昆仑万维推出「天工大模型4.0」o1版，首发中文逻辑推理 [59] - 阿里发布推理模型QwQ-32B-Preview，性能超OpenAl o1-preview [60] - 全国首个标准化产教联合体在苏州成立 [61] - 浙江体育产业提前完成"十四五"目标 [62] - 2024年上海体育消费节成果发布 [63] - 人工智能助推教师队伍建设交流活动举行 [64] - 教育部部长怀进鹏访问巴西，与巴西携手共建面向下一个"黄金50年"的教育伙伴关系 [65] 周涨跌龙虎榜 - 传媒板块涨幅前三为利欧股份、新经典、祥源文旅 [102] - 传媒板块涨幅后三为天娱数科、上海电影、拓维信息 [102]

行业投资评级 - 家用电器行业评级为“持有” [4] 核心观点 - 2024年12月空冰洗排产总量同比+21.7%，其中空调排产1790万台，同比+31.7%；冰箱排产860万台，同比+15.0%；洗衣机排产748万台，同比+9.0% [1] - 湖北省率先启动2025年度家电国补政策的商家报名工作 [1] 投资建议 - 推荐海尔智家（A/H）、海信家电（A/H），受益于以旧换新政策拉动 [2] - 推荐海信视像、爱玛科技、雅迪控股、极米科技，受益于以旧换新及内需恢复 [2] 一周行情回顾 - 沪深300指数周度上涨1.3%，家电板块指数上涨0.1%，黑色家电指数下跌6.1%，白电指数下跌0.1% [2] 零售数据 - 2024W47（2024.11.18-2024.11.24）空调线下销量YoY+74.1%，线上销量YoY+84.0%；冰箱线下销量YoY+33.5%，线上销量YoY+18.4%；洗衣机线下销量YoY+23.9%，线上销量YoY+33.9%；干衣机线下销量YoY+84.5%，线上销量YoY+315.6% [3] - 厨房大电方面，油烟机线下销量YoY+49.4%，线上销量YoY+19.8%；燃气灶线下销量YoY+33.2%，线上销量YoY+37.7%；洗碗机线下销量YoY+37.9%，线上销量YoY+123.4% [3] - 厨房小家电方面，电蒸锅线下销量YoY-27.6%，线上销量YoY-5.5%；破壁机线下销量YoY-8.9%，线上销量YoY+12.3% [3] 行业动态 - 以旧换新活动效果显著，智能马桶表现突出，松下智能马桶线上销售提升两倍 [70][71][72][73][74] 企业动态 - 长虹美菱上榜2024安徽百强企业、2024安徽制造业百强企业双榜单 [75][76][77]

行业投资评级 - 建筑材料行业评级为“持有” [2] 报告的核心观点 - 建筑材料行业处于政策窗口期，未来政策仍有加力空间。短期需面临“弱现实”的矛盾，但各板块陆续筑底，政策累积效果有望显现，继续看好板块机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 消费建材 - 政策持续发力，龙头公司经营韧性强。长期需求稳定性好，行业集中度持续提升，竞争格局好的优质细分龙头中长期成长空间仍然很大 [2] - 下游地产仍在寻底，新开工面积预计已回落至中期较低水平，目前需要观察等待销售企稳好转；核心龙头公司经营韧性强 [37] - 看好三棵树、兔宝宝、北新建材、伟星新材、中国联塑、东方雨虹、东鹏控股，关注坚朗五金、箭牌家居、蒙娜丽莎、科顺股份、志特新材、王力安防 [2] 水泥 - 本周全国水泥市场价格环比回落0.1%，稳价为主 [9] - 截至2024年11月29日，全国水泥均价428元/吨，环比-0.33元/吨，同比+49元/吨；全国水泥库容比66.38%，环比-0.38pct，同比-5.88pct；全国水泥出货率47.87%，环比-2.27pct，同比-8.67pct [2] - 看好海螺水泥（A、H）和华新水泥（A、H），关注华润建材科技、上峰水泥、塔牌集团 [2] 玻纤/碳基复材 - 粗纱整体偏弱运行，价格先跌后涨，电子纱价格维稳延续 [10] - 截至2024年11月29日，2400tex缠绕直接纱华东均价3500-3600元/吨，较前期主流成交低价上涨200元/吨；电子纱G75主流报价8600-9000元/吨，环比持平 [2] - 看好中国巨石、长海股份，关注中材科技、金博股份 [2] 玻璃 - 浮法玻璃价格承压下行，光伏玻璃需求支撑不足 [11] - 截至2024年11月29日，浮法玻璃均价1417元/吨，环比-2.5%，同比去年-27.6%；库存天数约22.81天，环比+0.48天 [2] - 看好旗滨集团、山东药玻、福莱特（A）、福莱特玻璃（H）、信义玻璃、信义光能，关注金晶科技、力诺特玻 [2]

报告行业投资评级 - 行业评级为买入 [4] 报告的核心观点 - 非银金融行业受益于并购重组红利的持续释放和资本市场的积极赋能，重点关注证券、保险和港股金融板块 [2] 根据相关目录分别进行总结 一、本周表现 - 上证指数、深证成指、沪深300和创业板指均上涨，中信II证券指数和中信II保险指数也分别上涨 [19] 二、行业动态及一周点评 （一）保险 - 经济短期触底后分阶段修复，负债端受益于旺盛的储蓄类需求 [21] - 长端利率低位运行，保险资产端静待边际变化 [21] - 监管规范农险的理赔等流程，有助于提升农民的获得感，利好农险保费的增长 [25] - 稳增长政策的逐渐推出有利于长端利率和权益市场继续回暖，利好全年利润维持较高增速 [25] - 建议关注中国太保、中国人寿、中国太平、中国平安、中国财险、新华保险、友邦保险等个股 [25] （二）证券 - 政策红利持续释放，并购重组逐步加速 [26] - 并购重组制度持续优化，政策出台进一步提速 [26] - 新"国九条"及其配套文件、"并购六条"等政策的出台，进一步明确了并购重组在支持经济转型升级、实现高质量发展中的核心地位 [26] - 地方层面，如上海、深圳等地行动方案为并购重组市场生态的完善与高效落地提供了有力支持 [26] - 连续的政策催化下，并购重组制度不断规范优化，资本市场正趋行稳致远，重大资产重组案例数量显著增加 [26] - 通过政策红利的持续释放，上市公司被鼓励利用并购重组工具注入优质资产、出清低效产能，实现兼并整合与高质量发展 [26] - 11月29日，沪深交易所分别发布基础设施REITs年度报告指引，旨在进一步完善以"管资产"为核心的基础设施REITs存续期规则体系建设 [29] - 当前市场活跃度稳定较高，并购事件吸引增量资金关注，行业估值修复空间可期，政策转向下市场预期修复，空间可期 [26] - 建议关注东方财富、同花顺以及华泰证券/HTSC、中信证券（A/H）、国泰君安（A/H）、中金公司（H）、中国银河（A/H）、招商证券（A/H）等个股 [26] 三、风险提示 - 资本市场大幅波动影响基本面风险 [51] - 如果我国内需下行压力增大，容易导致市场信用风险加剧 [51] - 政策波动及资本市场改革等若推动进度不达预期，业务创新的力度和节奏低于预期，减少券商的业务发展空间以及收入来源 [51] - 行业竞争加剧风险等 [51]

行业投资评级 - 行业评级为买入 [2] 核心观点 - 房企销售市场表现回升，销售金额同比由负转正，市场景气度回升 [2] - 房企拿地规模边际稳定，但力度持续低位，强信用强投资房企拿地金额占比达88% [2] - 房企融资成本维持稳定，但海外债和信托发行困难 [2] - 市场尚需观察，板块估值波动，建议关注后续政策进程及空间 [3] 房企销售 市场概况 - 24年10月百强房企实现销售金额4654亿元，同比增长4.9%，重点上市房企实现销售金额3162亿元，同比增长7.8%，市场景气度回升 [2][18] - 10月重点城市新开盘去化率为57%，接近21年同期去化率 [21] 房企概况 - 24年10月主流房企销售分化，时代中国、中海、融创销售同比增长超50%，越秀、世贸、保利、阳光城超20%，华润、滨江、美的、合景泰富超10% [2][43] - 2024年1-10月并无房企实现销售同比增长，中海、绿城、华润年内跌幅最小，央国企的经营稳定性明显优于民企 [43][46] 房企拿地 规模与力度 - 24年10月44家样本房企合计拿地规模284亿元，同比下降67%，环比下降9%，强信用强投资房企拿地金额占比达88% [2][48] - 10月44家样本房企合计拿地力度为9%，较上月下降8pct，绿城、华润当月拿地规模位居前列 [53] 区域分布 - 大部分房企布局重点仍为东部核心一二线城市，万科、招蛇、绿城、龙湖、滨江、越秀、华发年内拿地八成以上位于东部核心一二线城市 [58] - 24M1-10房企一线拿地占比进一步提升，一线占比为46%，较23年提升9pct，二线则较23年小幅下降至51%，三四线拿地占比仅为3% [58] 利润率 - 24年10月，12家主流房企拿地毛利率预计为30%，环比上月持平，保利、招商、金茂拿地利润率最高，分别为42%、36%、34%，滨江由于获取一宗杭州核心区域高溢价率地块拉低了自身拿地毛利率，仅为4% [64][65] 房企融资 融资规模 - 24年10月，全口径房企实现整体融资1176亿元，环比下降22%，同比下降9%，10月融资维持低位，较23年月均规模下降35% [68] 融资成本 - 10月房企境内债券平均融资成本为2.90%，环比下降2bp，信托融资成本为5.32%，环比下降119bp，成本大幅下行 [2] 融资渠道 - 24年10月信用债、海外债净流出30亿元，发行到期比为0.89x，信用债发行到期比为1.20x，海外债并无发行 [2] 房企估值及投资建议 - 近一个月以来，沪深市场房地产板块表现优异，港股市场房地产板块表现不佳，需求端改善主要由9月末中央政策表态及核心城市放松带来的情绪及信心改善带来 [3] - 建议关注后续政策进程及空间，监测基本面热度变化及企业经营弹性 [3]