文章核心观点 - 招商银行2024年年报业绩不及预期，营收连续两年下滑，受债市调整、贷款重定价因素影响未来营收仍有负增压力，A、H股跌逾5% [1][2] 业绩情况 - 2024年集团实现营业收入3374.88亿元，同比下降0.48%；归属于本行股东的净利润1483.91亿元，同比增长1.22%；资产总额12.15万亿元，较上年末增长10.19% [1] - 2022 - 2024年营收分别为3447.83亿元、3391.23亿元、3374.88亿元，已连续两年下滑 [1][2] - 预计2025 - 2027年归母净利润同比增长分别为1.00%、3.92%、5.31% [2] 分红方案 - 拟向全体股东每10股派发现金红利20元（含税），合计派发约504.40亿元，现金分红比例仅为35.32%，还计划2025年进行中期分红 [2] 股价表现 - 26日开盘后，A股、H股持续下挫，收盘跌幅均超5%，A股创下2024年10月以来最大单日跌幅 [2] - A股最新股息率为4.64%，远低于四大行平均5%的水平 [2] 收入情况 - 营收下降或与净利息和手续费的收入下滑有关 [2] - 2024年净利息收入为2112.77亿元，同比减少1.58%；净利息收益率为1.98%，同比下降0.17%；2025年净利息收益率将继续承压 [2] - 2024年财富管理手续费及佣金收入220.05亿元，同比下降22.70%，代理公募基金等收入均有不同程度下滑 [3] - 零售金融板块手续费及佣金收入下滑，零售银行卡手续费收入166.34亿元，同比下降14.23% [3] - 2024年零售金融板块营收为1924.26亿元，同比增长1.22%，占总营收的63.03%，税前利润为879.9亿元，同比下降9.56%，占税前总利润的50.74% [3] 资产质量 - 2024年底不良贷款余额656.1亿元，同比增加40.31亿元；不良贷款率0.95%，与上年末持平；拨备覆盖率411.98%，同比下降25.72%；贷款拨备率3.92%，较上年末下降0.22个百分点 [3]

文章核心观点 恒瑞医药与默沙东达成协议将项目有偿许可，有望获利至少19.7亿美元，公司通过海外授权加速出海且研发投入大，2024年中国生物医药行业海外授权首付款总额超创新药研发融资 [1][2][3] 恒瑞医药合作情况 - 3月25日晚恒瑞医药公告与默沙东达成协议，将Lp（a）口服小分子项目HRS - 5346大中华地区以外全球开发、生产和商业化独家权利有偿许可给默沙东 [1] - 默沙东支付2亿美元首付款，后续不超17.7亿美元里程碑付款，产品上市后按净销售额给恒瑞医药销售提成，此次授权获利至少19.7亿美元 [1] 项目相关信息 - Lp(a)升高会造成心血管疾病，全球患者群体达14亿人，HRS - 5346可降低血液中Lp(a)浓度超80%，正在中国进行二期临床试验 [1] 股价表现 - 3月26日开盘恒瑞医药股价小幅上涨后稍有回落，截至发稿涨超3%，总市值2953亿元 [1] 出海战略情况 - 借助默沙东心血管领域领先地位及覆盖120国销售网络，可加速创新价值转化，规避海外高昂研发投入和法规风险 [2] - 恒瑞医药已有13项创新药实现海外授权，2024年5月将3款GLP - 1类创新药许可给美国Kailera公司，首付款加里程碑付款约60亿美元，取得19.9%股权 [2] 研发投入情况 - 2024年前三季度研发费用45.49亿元，同比增长22.1%，已在全球布局14个研发中心，组建超5500人全球研发团队，在中国获批上市19款1类创新药和4款2类新药 [2] 行业层面情况 - 2024年中国生物医药行业海外授权首付款总额49.4亿美元，首年超过创新药研发融资37.7亿美元，首付款可直接为研发注入资金，降低药企对股权融资依赖程度 [3]

债转股协议 - 哪吒汽车与134家核心供应商达成总计超20亿元债转股协议 获得宁德时代、国轩高科等头部供应商响应 [1] - 70%债权转化为合众汽车股权 剩余30%作为无息留债分15期现金清偿 自今年5月起每月清偿1期 [1] - 债转股与E轮融资挂钩 若30亿元领投资金到位则公司估值锚定60亿元 供应商每2.1146元债权可兑换1元注册资本 [1] 战略合作背景 - 哪吒汽车与宁德时代自2018年起持续合作 首款车型搭载其电池 2021年参与D2轮融资 2023年10月深化海外市场战略合作 [1] - 获得泰国金融机构NLTH 100亿泰铢（约21.5亿元人民币）授信 支持泰国市场批发与零售业务 [2] - 与泰国代工企业BGAC签署战略协议 BGAC计划未来5年提供生产支持 2024年7月启动哪吒X本地化生产 [2] 经营状况与挑战 - 母公司2024年亏损45亿元 冻结股权约11亿元 存在多条被执行人及限制消费令 [2] - 自2024年10月起遭遇拖欠工资、降薪裁员、工厂停产、供应商断供危机 三大工厂均处于停产状态 [2] - 资金用途受严格限制 E轮融资领投资金必须用于复产与研发 不得偿还旧债 [1] 海外市场表现 - 2024年海外累计销售近3万辆 销售渠道扩展至184家 覆盖东南亚及中南美洲等市场 [2] - 泰国市场销量排名前三 连续三年海外销量增长150% [2] - 海外扩张被视为国内市场承压下的自救路径 但需在比亚迪、长安挤压下寻找细分市场突破 [2]

核心观点 - 交通银行从规模扩张转向价值创造的高质量发展模式 聚焦实体经济服务 优化资产负债结构 强化数字赋能 并严守风险底线 [1][3][5] - 公司2024年实现资产总额14.90万亿元（增长5.98%） 归母净利润935.86亿元（增长0.93%） 现金分红比例达32.7% [5][23][24] 实体经济服务 - 科技金融授信客户数增长45.37% 专精特新和科技型中小企业贷款增速分别达64.5%和59.59% [6] - 绿色贷款余额增长8.58% 绿色债券投资余额增长37.55% [6] - 普惠小微企业贷款增长29.10% 涉农贷款增长15.72% [6][17] - 养老产业贷款增长38.84% 上线适老化财富产品323款 [6] 资产负债优化 - 长三角/粤港澳/京津冀三大区域贷款余额占比54.01% 贷款增幅7.85%高于集团平均 [9] - 个人贷款余额2.75万亿元（增长11.29%） 其中消费贷款增幅达90.44% [9] - 计息负债成本率下降19个基点 零售AUM规模增长9.74%至5.49万亿元 [10] - 境外机构净息差提升11个基点 子公司净利润占比达9.84% [11][12] 数字化转型 - 人工智能应用释放超1000人力工作量 智能客服语音识别率达99% [7][16] - "交政通"接入2000余项政务服务 手机银行MAU突破5500万（增长12.84%） [7][16] - 普惠数字化经营中心开发40款涉农产品 企业客户超14万户 [17] - "惠民就医"覆盖97个城市 智慧金服收款金额超2.5万亿元（增长27.39%） [15] 风险管理 - 不良贷款率1.31%（下降0.02个百分点） 拨备覆盖率201.94%（上升6.73个百分点） [20] - 2024年处置不良贷款666.7亿元 其中实质性清收303.8亿元 [21] - 构建"三维一体"风险管理体系 强化境外机构风险管控 [20] 资本市场表现 - 2024年股价上涨超40% 连续四年累计收益超160% [24] - 多家券商给予买入评级 关注盈利回正/息差韧性/资产质量改善 [25] - 未来三年分红率不低于30% 拟实施多次分红 [24]

交易概述 - 瑞源国际以4.13亿元收购万德斯投资100%股权，对应3000万元注册资本 [1] - 交易完成后瑞源国际间接持有万德斯28.88%股权，成为第一大股东并获得控股权 [3] - 公司实际控制人由刘军变更为无实际控制人状态 [3] 股权结构变化 - 交易前刘军通过万德斯投资间接持股20.22%，合计持股32.27%；宫建瑞间接持股8.66%，合计持股13.61% [2] - 交易后刘军及一致行动人持股降至12.05%，表决权降至18.76%；宫建瑞及一致行动人持股降至4.95% [2] - 万德斯投资原持有公司28.88%股权，为控股股东 [2] 收购方背景 - 瑞源国际为奇瑞控股全资子公司，奇瑞控股主要股东为芜湖市投资控股集团(29.47%)、芜湖瑞创投资(27.2%)、立讯有限公司(21.16%) [3] - 瑞源国际2024年营收178.69亿元，净利润2.47亿元，净资产收益率30.14% [3] - 公司总资产94.68亿元，净资产8.18亿元，业务涵盖汽车消费服务、海外贸易和循环经济三大领域 [3] 标的公司经营状况 - 万德斯主营业务包括有机垃圾处理和工业废水处理板块，重点发展资源循环业务 [4] - 2021-2024年营收持续下滑：10.47亿元→8.6亿元→8.1亿元→6.21亿元 [4] - 归母净利润由盈转亏：7263.14万元→2235.90万元→-8663.26万元→-6821.23万元 [4] - 业绩下滑主因应收账款金额较大且占营业收入比重较高 [5] 市场反应 - 复牌后股价涨停至20.48元/股，公司市值达17.44亿元 [2]

折叠屏市场表现与行业地位 - 折叠屏赛道连续6年保持超100%年增速 成为智能手机市场少数逆势增长的核心增量极 [4] - 中国折叠屏手机市场2024年出货量预计约917万台 同比增长30.8% [11] - 华为以51.29%市场份额稳居中国折叠屏市场首位 连续第五年领跑 [11] 新产品HUAWEI Pura X技术特性 - 采用16:10比例阔型屏设计 实现电子书阅读体验与平板级沉浸观感 [6] - 搭载玄武水滴铰链 核心部件使用1900MPa航天级火箭钢材料 [8] - 支持第二代灵犀通信与天通卫星通信功能 配备3.5英寸智趣外屏 [8] - 首款全面搭载鸿蒙操作系统5 融合盘古与DeepSeek双模型 [8] - 红枫原色影像系统支持5000万像素主摄自拍与双屏同显功能 [8] 产品定价与促销策略 - 标准版12GB+256GB售价7499元 12GB+512GB售价7999元 [9] - 典藏版16GB+512GB售价8999元 16GB+1TB售价9999元 [9] - 提供12个月免息分期与"鸿蒙有礼"活动 权益价值超1200元 [9] 华为折叠屏技术演进历程 - 2019年首创折叠屏品类 迄今完成小折叠/双折叠/三折叠产品矩阵建构 [10] - 历代产品创新包括：Mate X无缝外折、Mate X2无缝内折、P50 Pocket无缝小折 [10] - Mate Xs 2实现255g轻量化 Mate X3首次实现大屏折叠比直板机更轻薄 [10] - Mate XT非凡大师成为全球首个商用三折叠产品 [10] 生态建设与战略布局 - 鸿蒙操作系统5升级计划公布 鸿蒙电脑将于2025年5月亮相 [4] - 推动折叠屏生态标准与规范普及 与开发伙伴共建大屏应用生态 [14] - 同期发布FreeBuds 6/WATCH GT 5/智慧屏S6 Pro等全场景智慧新品 [4]