随着"欧佩克+"进入新的增产阶段，叠加石油消费将逐渐步入淡季，原油市场供给过剩压力将进一步加 大，并将对SC原油走势形成持续打压，但地缘因素仍将对油价走势形成阶段性扰动。 随着"欧佩克+"进入新的增产阶段，叠加石油消费将逐渐步入淡季，原油市场供给过剩压力将进一步加 大，并将对SC原油走势形成持续打压，但地缘因素仍将对油价走势形成阶段性扰动。 全球地缘局势持续动荡 美国石油消费将逐步进入淡季 今年以来，在全球经济整体表现低迷的背景下，机构频频下调全球石油需求增长预期。美国能源信息署 在8月月报中预测，今年全球石油需求将增长98万桶/日，而年初的预测认为将增长133万桶/日。进入9 月，美国夏季石油消费旺季也将逐步向淡季过渡，终端石油需求将季节性下降，炼厂开工也将自年内高 位逐步回落，而受税费政策影响，今年国内地炼开工持续处于历史偏低水平，一定程度上抑制了原油加 工需求。 机构上调原油市场供给过剩预期 虽然今年10月以后"欧佩克+"增产节奏将有所放缓，但总体产量水平将进一步提升，在石油消费绝对水 平受限的背景下，原油市场仍将面临供给过剩压力。近期多家能源机构月报大幅上调了原油市场过剩预 期，美国能源信息署和国际能 ...

行业整体表现 - 煤炭行业2025年上半年呈现营收和利润双下滑走势 受市场供需宽松和煤价下行影响 [1] - 全国规模以上企业原煤产量24亿吨 同比增长5.4% 煤炭进口量2.22亿吨 同比下降11.1% [4] - 煤炭开采和洗选业实现营收12424.7亿元 同比下降21% 利润总额1491.6亿元 同比下降53% [4] 主要企业财务数据 - 中国神华营业收入1381.09亿元 同比下降18.34% 归母净利润246.41亿元 同比下降12.0% [2] - 陕西煤业营业收入779.83亿元 同比下降14.19% 归母净利润76.38亿元 同比下降31.18% [2] - 中煤能源营业收入744.36亿元 同比下降19.95% 归母净利润77.05亿元 同比下降21.28% [3] - 兖矿能源营业收入593.49亿元 同比下降17.93% 归母净利润46.52亿元 同比下降38.53% [3] 价格与销量变化 - 中国神华煤炭销售量204.9百万吨 同比下降10.9% 平均销售价格493元/吨 同比下降12.9% [2] - 陕西煤业煤炭平均售价439.67元/吨 同比下降23.81% [2] - 秦皇岛港5500大卡动力煤成交均价685元/吨 同比下降22.2% [4] 市场运行特征 - 煤炭市场呈现量增价跌特征 动力煤现货价格降幅较大 出现长协与现货价格倒挂现象 [4] - 需求端面临工业用电增速放缓 清洁能源替代加速 传统高耗煤行业消费下滑等压力 [4] - 晋陕蒙三省区442家煤矿开工率79.5% 环比下跌0.4个百分点 [8] 下半年展望 - 预计煤价波动幅度收窄 将在合理区间内小幅波动 [7] - 非电煤需求有望成为市场重要支撑 煤化工耗煤将接棒电力需求 [8] - 兖矿能源预计2025年商品煤产量增加4000万吨以上 增量集中在下半年释放 [6] - 环渤海库存2266万吨 环比下降1.48% 广州港库存环比下滑超过7% [8]

指数表现 - 2025年9月1日至9月5日期间 电力设备指数上涨7.39% 跑赢沪深300指数8.20个百分点 [2] - 电力设备在申万一级行业31个行业中涨幅排名第1位 [1][2] 行业表现 - 电力能源相关子板块中 锂电专用设备上涨28.77% 电池化学品上涨9.26% 锂电池上涨8.90% 涨幅位列前三 [1][2] - 其他电源设备Ⅲ下跌6.14% 电网自动化设备下跌1.53% 热力服务下跌0.68% 跌幅位列前三 [1][2] 电力工业运行 - 2025年7月全社会用电量10226亿千瓦时 同比增长8.6% [2] - 2025年1-7月全社会用电量累计58633亿千瓦时 同比增长4.5% [2] - 2025年1-7月新增发电装机容量32480万千瓦 同比增长75.72% [2] - 发电设备平均利用小时1806小时 同比减少188小时 [2] - 电网累计投资3315亿元 同比增长12.5% [2] - 电源累计投资4288亿元 同比增长3.4% [2] 新型电力系统 - 多晶硅料(致密料)平均价格50元/Kg 较上周上涨2元/Kg [3] - 截至2025年上半年末 中国电力储能项目累计装机164.3GW 同比增长59% [3] - 新型储能累计装机101.3GW 同比增长110% [3] - 碳酸锂价格7万元/吨 较上周下跌0.26万元/吨 [3] - 截至2025年7月底 全国充电基础设施累计1669.6万台 同比增长57.46% [3] 政策动态 - 工信部与市场监管总局联合印发《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》 强调破除光伏领域"内卷式"竞争 [3] - 政策要求依法治理光伏产品低价竞争 引导地方有序布局光伏和锂电池产业 [3] - 强化光伏组件和锂电池产品质量管理 推动行业技术进步 [3]

归母净利润端：锂电、锅炉设备、塑料加工、激光加工增速回正，25Q2大幅增长，铁路 交通、船舶制造设备利润增速较快。2025Q1/2025Q2，锂电设备（-49.9%/+11064.0%）、锅 炉设备（-89.5%/+172.0%）、塑料加工（-25.0%/+365.8%）、激光加工（-65.8%/+42.7%） 增速回正，铁路交通设备（+75.4%/+29.7%）、船舶制造设备（+157.8%/+90.5%）仍是最强 板块，矿山冶金、纺服机械、核电设备、光伏设备、3C设备、起重运输呈现盈利性下行状 况（注：以上数据均为同比）。 民生证券近日发布机械行业2025年中报业绩综述：核电、服务机器人继续高增，机床、 激光加工、船舶制造加速增长，锂电、锅炉设备筑底向上，叉车、基础件、工程机械、油气 装备、起重运输稳定增长。2025Q1/2025Q2，核电设备（+67.8%/+18.1%）、服务机器人 （+58.2%/+56.2%）同比增速较高；机床设备（+0.9%/+10.8%）、激光加工 （+12.2%/+21.5%）、船舶制造（+9.8%/+35.4%）加速增长。 以下为研究报告摘要： 2025Q1-2025Q2： ...

A股市场走势 - 周三A股市场开盘后呈现震荡态势 盘中一度出现小幅回落 但随后在多元金融及人行机器人等板块强势引领下逐步走高[1][8][11] - 午后深成指及创业板指数再度刷新年内新高 创业板指数上涨60.31点 涨幅1.95%至3147.35点[4][8][11] - 两市成交额达23767亿元 上证指数上涨14.47点至3876.34点 涨幅0.37% 深证成指上涨151.49点至13215.46点 涨幅1.16%[4] 港股市场表现 - 此前表现相对落后的港股近期迎来明显发力迹象 周三出现加速上涨行情 呈现追赶A股趋势[1][8][11] 行业板块表现 - 风电设备板块大涨 多元金融 电子化学品 电机 光学光电子 消费电子等板块涨幅居前[4][5] - 贵金属 商业百货 旅游酒店 化肥 珠宝首饰等板块跌幅居前[4] - 概念股方面MLCC 高宽带内存 柔性屏 麒麟电池 机器人执行器 人行机器人 光刻机等涨幅居前[4] 新能源赛道分析 - 2022至2024年新能源赛道调整较为充分 2025年下半年仍有技术性反弹需求[5] - 全球持续推进"双碳"目标 锂电 光伏 风电 储能需求持续 工信部推动制定固态电池 电动汽车换电等标准[5] - 光伏供给侧改革政策陆续出台 改革力度有望进一步加大并蔓延至其他行业[5] - 具备核心技术储备的新能源龙头企业有望享受估值修复与业绩增长双重红利[2][8] 机器人行业分析 - 人行机器人概念板块自1月7日至阶段性高点涨幅约60% 机器人执行器概念板块涨幅超60% 机器人行业涨幅超30%[6] - 行业内生增长动能强劲 全球工业机器人装机量增长较快 政策层面"十四五"规划要求行业年均营收增速超20%[7] - 人形机器人被认为是AI应用落地重要载体 2025年有望进入量产阶段[7] - 政府工作报告强调"科技自立自强"与"扩大内需"双轮驱动 大力发展智能机器人[7] 后市投资策略 - 预计A股大概率延续震荡上行态势 但板块方面或难有特别明晰主线[2][8] - 科技板块连续上涨后可能出现内部分化[2][8] - 顺周期板块与高端制造领域作为经济复苏核心受益者有机会[2][8] - 券商板块受益于市场活跃度提升 经纪 两融业务直接获利[2][8] - 长期调整后的低价股形成估值洼地 成为资金兼具避险与逐利诉求的优选[2][8] - 操作上建议持仓基本面良好优质公司 减少涨幅过大板块配置 关注科技二线龙头 新能源 顺周期及券商板块回调机会 控制仓位保留机动资金[2][9]

宏观与策略 - 央行净投放维持资金面均衡 预计9月资金利率季节性上行 [1] - 固定收益专题研究关注CPI内部的结构分化 [1] 房地产行业 - 8月地产基本面延续下行 9月博弈更大力度政策 [1] 金属行业 - 有色板块2025年中报净利润同比增长38% [1] - 资源股配置价值持续凸显 [1] 机械行业 - 甲骨文RPO增至4550亿美元 [1] - 特斯拉正敲定Optimus V3设计 [1] - 汉钟精机AIDC压缩机和半导体真空泵打造新成长曲线 [1] - 中密控股作为机械密封龙头 国际业务打开公司成长空间 [1] - 宗申动力单二季度净利润同比增长73% 积极布局低空经济 [1] 电子行业 - 功率公司业绩回暖 [1] - 汽车与数据中心增长趋势明确 [1] 金融工程 - 沪指探底回升 [1] - 机器人概念股集体爆发 [1]

化学原料行业 - 八部门印发《汽车行业稳增长工作方案》 关注汽车上游新材料机遇 [1] 金蝶国际公司 - 云订阅业务驱动韧性增长 [1] - AI商业化落地加速 [1] 中际旭创公司 - 1.6T上量将进一步提升盈利 [1] - 光模块全球最佳交付者地位不变 [1] 电新行业光伏产业链 - 上游价格上涨 [1]

财经政策动态 - 商务部将通过竞争性评审选择50个左右人口基数大、带动作用强、发展潜力好的消费新业态、新模式、新场景试点城市以增加优质消费供给 [1] - 国务院国资委发布《中央企业中试验证平台对外开放服务手册（2025年版）》以更好对接服务产业链上下游 [1] - 商务部成立5个行业标准化技术委员会涉及汽车流通、资源回收、服务外包、药品流通、石油流通等行业 [1] 行业市场表现 - 新能源金融领涨A股小幅上行 [2] - 机器人汽车领涨A股小幅上行 [2] - 汽车游戏行业领涨A股小幅震荡 [2] - 有色半导体领涨A股小幅震荡 [2] - 半导体行业25Q2持续稳健增长且国产AI算力厂商业绩表现亮眼 [2] - 传媒板块2025H1业绩增长显著但子板块分化明显 [2] - 个股上涨面扩大零食软饮白酒强势 [2] - 化工品价格下跌态势放缓可从两个维度布局投资机会 [2] - 行业业绩增速提升需关注三条主线 [2] - 8月基本金属价格多数上涨新材料指数走势较强 [3] 行业发展趋势 - 内卷整治有助于提升行业全球竞争力 [3] - 政策再次强调遏制低价无序竞争需关注后续落地举措 [3]

行业整体业绩 - SW电子行业2025年上半年实现营业收入18,460.95亿元，同比上升19.10% [1][2] - 行业整体期间费用率为10.62%，同比下降0.65个百分点，费用控制良好 [1][2] - 行业实现归母净利润840.40亿元，同比上升29.29%，增幅大于营收 [1][2] - 行业毛利率和净利率分别为15.68%和4.45%，同比变动-0.09个百分点和上升0.44个百分点，整体盈利能力提升 [1][2] 半导体板块 - 半导体板块盈利能力提升，芯片设计、集成电路制造等子板块表现较好 [3] - 营收方面半导体设备和数字芯片设计增幅居前 [3] - 归母净利润方面，模拟芯片设计、分立器件、集成电路制造增速较高 [3] - 增长主要受AI算力加速建设、终端设备需求复苏及国产替代推进驱动 [3] 消费电子板块 - 国补政策推动消费电子需求增长，但子板块业绩有所分化 [3] - 零部件及组装子板块受益于国补政策和补库存周期，业绩回暖 [3] - 品牌消费电子受原材料成本压力影响，盈利能力承压 [3] - 三、四季度大厂新品频发叠加双十一旺季，下半年业绩有望改善 [3] 光学光电子板块 - 光学光电子各子板块营收和归母净利润均实现同比增长 [3] - 面板子板块2025年上半年归母净利润同比大幅增长193.31% [3] - 面板盈利能力大幅提升，主要因供给端格局优化，中国大陆厂商掌握话语权并维持按需生产策略，面板价格稳定 [3] 元件板块 - 印刷电路板和被动元件子板块2025年上半年营收及归母净利润均同比增长 [4] - 印刷电路板子板块归母净利润同比增长58.89% [4] - 增长主要受AI算力加速建设，AI服务器出货增长提振服务器PCB需求驱动 [4] 投资建议 - 行业在自主可控与AI算力双主线驱动下，多数板块营收及归母净利润实现正向增长 [4] - 模拟芯片设计、数字芯片设计、印制电路板、面板等三级子板块归母净利润实现同比大幅增长 [4] - 建议关注PCB、模拟芯片设计、数字芯片设计、集成电路制造、面板等业绩强劲的子板块 [4]

行业经营状况 - 电池环节占产业链利润42% [1][2] - 龙头公司全球份额保持稳定且产能利用率打满 订单外溢推动二三线厂商销量高速增长 [1][2] - 动力电池二线厂商毛利率普遍达15-20% 同比改善明显 储能二线毛利率为10-12% [1][2] - 宁德时代单wh毛利较二线厂商高0.08-0.1元 单wh利润高0.06-0.08元 [1][2] - 宁德时代研发费用率6%高于二线2个百分点 折旧速度为二线2倍 年新增质保金和返利计提达100亿元 [2] 市场需求展望 - 预计2025年全球动储需求达1877GWh同比增长35% 2026年达2309GWh同比增长23% [3] - 2025年全球储能电池需求上修至521GWh同比增长60% 2026年预计增长36% [3] - 行业产能利用率提升至72% 其中一二线公司产能利用率达80-90% [3] 技术发展动向 - 厂商加速欧洲和东南亚产能布局 预计26-27年海外产能密集投放 [4] - 储能电芯大电芯化趋势明显 龙头电芯在同等情况下可使IRR提高6-8个百分点 [4] - 厂商全面布局固态电池技术 预计2027年小批量量产 2030年大规模量产 [4] 价格走势 - 动力及储能价格底部已企稳 储能价格开始回升 [1][3] - 宁德时代凭借产品和客户结构优势 均价高于同行 [1][2] 投资关注方向 - 电池板块首推宁德时代 其次亿纬锂能/欣旺达/中创新航/派能科技 [5] - 看好固态电池方向的厦钨新能/上海洗霸/纳科诺尔 [5] - 关注低估值结构件龙头科达利 [5] - 看好碳酸锂价格反弹相关的赣锋锂业/天齐锂业/中矿资源/盛新锂能/永兴材料 [5]