We recently compiled a list of the 12 Best Performing Healthcare Stocks to Buy Right Now. 89bio, Inc. is one of them. 89bio, Inc. (NASDAQ:ETNB), a clinical-stage biopharmaceutical company, focuses on developing therapies for liver and cardiometabolic diseases, particularly metabolic dysfunction-associated steatohepatitis (MASH). Its lead candidate, pegozafermin, is a long-acting FGF21 analog designed to treat moderate to severe MASH, including advanced fibrosis, as well as related metabolic disorders. In ...

银行业政策与信贷支持 - 中国人民银行设立5000亿元额度的"服务消费与养老再贷款"，专项支持住宿餐饮、文体娱乐、教育、居民服务、旅游及养老产业等领域信贷投放[4] - "科技创新和技术改造再贷款"额度扩大至8000亿元，明确将符合条件的服务消费领域设备更新项目纳入支持范围[4] - 金融机构已申报"服务消费与养老再贷款"近600亿元，科技创新再贷款工具在上半年支持住宿餐饮、文体教育、旅游等领域项目贷款合同约119亿元[4] - 截至7月末全国服务消费重点领域贷款余额达2.79万亿元，同比增长5.3%[4] - 财政部出台针对个人消费贷款和服务业经营主体的贷款贴息政策，人民银行推动零售类贷款资产证券化以盘活信贷存量[5] - 政策协同效应初步显现，服务业融资环境优化，信贷规模有望保持增长[5] 银行业投资建议 - 随着财政贴息政策推进，银行信贷需求有望改善，息差降幅继续收窄，业绩保持相对稳健[6] - 银行股经历市场调整后配置价值回升，看好绝对收益投资价值[6] - 建议关注国有大行稳健高股息配置价值，股份行和区域行估值修复机会[6] - 推荐中信银行、江苏银行、成都银行、沪农商行、渝农商行、常熟银行、苏州银行等，维持行业"增持"评级[6] 新材料行业市场行情 - 稀土磁材行业本周大跌8.06%，跑输基准（沪深300）7.62个百分点，行业估值（市盈率TTM）下行7.49倍至88.3倍，处于94.2%历史分位[8] - 轻稀土精矿价格多数回升：国内混合碳酸稀土矿、四川氟碳铈矿及山东氟碳铈矿价格分别回升5.56%、6.45%和7.69%，美国矿价格回升6.45%[8] - 中重稀土精矿价格弱势：国内中钇富铕矿价格下跌1.81%，进口缅甸离子型矿价格略升0.52%[8] - 镨钕价格震荡偏弱：氧化镨钕均价下行0.7%，镨钕金属均价下行0.43%[8] - 镝、铽价格弱稳：氧化镝均价与镝铁均价均走平，氧化铽均价略升0.14%，金属铽均价走平[9] - 钕铁硼毛坯价格小幅上行：毛坯烧结钕铁硼N35均价回升0.7%，H35均价回升0.47%[10] 新材料行业基本面与投资建议 - 稀土环节供给端镨钕供应少量增加，分离企业开工稳定，废料回收企业逐步满产；需求端进入十月终端消费预期增加，磁材大厂订单稳定，出口预期好转[10] - 磁材环节需求端新能源车产销增长边际回落，风电装机存释放预期，空调排产增速低迷，电梯产量降幅收窄，工业领域趋势向好；供给端产能总体过剩，开工率不高[10] - 行业估值处于较高水平，短期市场风偏受抑有调整压力，需业绩持续提升消化估值[11] - 维持行业"增持"评级，建议关注上游稀土资源企业及下游客户结构良好、产能利用充分的金力永磁[11] 创新药行业市场表现与产业趋势 - 上周全球生物科技板块分化：纳指生科上涨0.86%，恒生生科及A股生科分别下跌2.25%、1.14%，港股恒生医疗保健下跌1.85%[12] - 85家样本创新药公司周涨跌幅中位数为-3.98%，16家公司上涨，涨幅居前的为三叶草生物-B、博安生物和友芝友生物-B[12] - 国内创新药产业步入创新成果业绩兑现的产业拐点阶段，建议关注研发管线价值兑现和商业化价值兑现因子[12] - Roche宣布以24亿美元并购89bio公司，核心资产为FGF21类药物pegozafermin，用于治疗MASH病症[13] - 全球MASH患者约3亿，纤维化晚期患者百分比在35%至40%区间，目前仅有两款MASH治疗药物获批上市[13] - Rezdiffra 2025年上半年销售额3.5亿美元，第二季度销售额2.13亿美元，环比增长55%，全年销售额有望超8亿美元[13] 创新药行业投资建议 - 2025年国内创新药产业迎来拐点，由资本驱动转向盈利驱动，板块业绩与估值双重修复趋势有望延续[14] - 基本面边际变化支撑二级市场回暖：创新产品陆续商业化，头部企业开启盈利周期；全球突破性临床数据读出带动海外授权市场活跃[14] - 支付政策落地：首个丙类医保目录年内推出，药品价格形成机制及创新药支持政策有望落地[14] - 推荐两条投资主线：Pharma转型创新兑现（三生制药、奥赛康、长春高新、华东医药、健康元）和Biotech持续成长与产品海外注册催化[14][15] - 维持行业"买入"评级，长期看好研发升级、创新求真、国际融合的高质量发展阶段[15] 金融工程市场研判 - Alpha动量组合上周累计上涨2.23%，HS300上涨1.38%，动量组合超额收益0.85%；Alpha反转组合累计上涨0.55%，超额收益-0.83%[18] - 最近三个月动量跑赢基准，反转跑赢基准，动量跑赢反转；最近一个月动量跑赢基准，反转跑赢基准[18] - 周度动量指标表现强势，跑赢基准和反转，反转跑输基准；月度和三个月动量跑赢基准，反转跑赢基准[19] - 市场存在一定上涨动力，周度与盘整期或结构性牛市情况一致，月度和三个月与牛市情况接近[19]

证券研究报告 | 医药生物 | 2025年9月20日 www.hczq.com 华创医药投资观点&研究专题周周谈·第144期 关注基药目录相关工作进展 联系人: 高初营 | 华创医药团队： | | | --- | --- | | 首席分析师 郑辰 | 执业编号: S0360520110002 郎箱: zhengchen@hcyjs.com | | 联席首席分析师 刘浩 | 执业编号：S0360520120002 邮箱：liuhao@hcyjs.com | | 医疗器械组组长 李蝉娟 | 执业编号：S0360520110004 邮箱：lichanjuan@hcyjs.com | | 中药和流通组组长 高初蕾 | 执业编号：S0360524070002 邮箱：gaochulei@hcyjs.com | | 分析师 王宏雨 | 执业编号: S0360523080006 邮箱: wanghongyu@hcyjs.com | | 分析师 朱珂琛 | 执业编号: S0360524070007 邮箱: zhukechen@hcyjs.com | 本报告由华创证券有限责任公司编制 报告仅供46证券有限责任公司的客户使用，本公 ...

行业投资评级 - 医药行业整体评级为乐观 对2025年医药行业增长保持乐观 投资机会有望百花齐放[10] 核心观点 - 医药板块估值处于低位 公募基金对医药板块配置处于低位 美债利率等宏观环境因素积极恢复 大领域大品种对行业有拉动效应[10] - 基药目录相关工作或有望提速 国家卫健委已形成《国家基本药物目录管理办法（修订稿）》 将适时发布 有望向中药和国产创新药倾斜 加强基层医疗机构应用[13] - 基药目录自2018年未调整已7年 根据管理办法原则上应3年调整一次[13] - 基药目录应用受986政策支持 要求基层医疗卫生机构、二级公立医院、三级公立医院基本药物配备品种数量分别不低于90%、80%、60% 并纳入各级医院考核[19] - 政策推动基药使用提升 但距离目标仍有空间 2022年二级医院基药采购品种占比52.2% 距离80%目标有较大提升空间[19] - 基药身份有利于药品放量 2018版新进独家基药中成药销售增速123.4% CAGR 17.4% 远高于院内非针剂中药36.8%累计增速和6.5% CAGR[25][26] - 1亿以下品种增长弹性大 3000万以下、3000万-1亿品种2018-2023年累计增速分别为736%、271% CAGR分别为52.9%、30.0%[26] 行情回顾 - 本周中信医药指数下跌1.98% 跑输沪深300指数1.54个百分点 在中信30个一级行业中排名第22位[7] - 本周涨幅前十名股票为益诺思23.32%、福瑞股份17.76%、诚达药业14.62%、振德医疗12.09%、维康药业11.32%、交大昂立10.05%、万邦德9.90%、采纳股份9.15%、华兰股份8.91%、盟科药业-U8.76%[6][7] - 本周跌幅前十名股票为昂利康-12.64%、能特科技-12.26%、舒泰神-11.94%、诺诚健华-U-11.91%、联环药业-10.63%、海辰药业-10.51%、常山药业-10.33%、透景生命-10.22%、海特生物-10.01%、广生堂-16%[6][7] 细分领域投资观点 创新药 - 看好国内创新药行业从数量逻辑向质量逻辑转换 迎来产品为王阶段 2025年重视国内差异化和海外国际化管线[10] - 建议关注百济、信达、康方、翰森、科伦、贝达、诺诚健华、科济、康诺亚、和黄、乐普、歌礼、来凯、荣昌、宜明昂科等[10] - 中国生物制药创新药占比不断提升 创新产品收入占比从2018年12%提升至2024年41.8% 预计2025年突破50% 2027年达60%[40] 医疗器械 - 影像类设备招投标量回暖明显 设备更新持续推进 关注迈瑞、联影、开立、澳华等[10] - 家用医疗器械市场有补贴政策推进 叠加出海加速 关注鱼跃等[10] - 发光集采加速进口替代 国产龙头份额提升可观 发光出海深入 关注迈瑞、新产业等[10][42] - 骨科集采出清后恢复较好增长 关注爱康、春立等[10] - 神经外科领域集采后放量和进口替代加速 创新新品带来增量收入 关注迈普等[10] - 海外去库存影响出清 新客户订单上量 国内产品迭代升级 关注维力等[10][45] - 低值耗材厂商国内外业务改善 推荐维力医疗等[46] - 归创通桥神经和外周介入第一梯队 受益集采布局海外 2024年收入CAGR达131% 净利润1亿元[47] 创新链（CXO+生命科学服务） - 海外投融资有望持续回暖 国内投融资底部盘整有望触底回升 创新链浪潮正在来临 底部反转开启[10] - CXO产业周期趋势向上 已传导至订单面 有望逐渐传导至业绩面 2025年有望重回高增长车道[10] - 生命科学服务行业需求有所复苏 供给端出清持续 相关公司有望进入投入回报期带来高利润弹性[10][48] - 行业渗透率仍非常低 国产替代依旧大趋势 并购整合助力公司做大做强[10][48] 医药工业 - 特色原料药行业成本端有望改善 估值处于近十年低位 行业有望迎来新一轮成长周期[10] - 建议关注同和药业、天宇股份、华海药业等[10] 中药 - 基药目录颁布预计不会缺席 独家基药增速远高于非基药 建议关注昆药集团、康缘药业、康恩贝 相关弹性标的还有方盛制药、盘龙药业、贵州三力、新天药业、立方制药等[12] - 国企改革重视ROE指标 有望带动基本面提升 建议重点关注昆药集团 其他优质标的包括太极集团、康恩贝、东阿阿胶、达仁堂、江中药业、华润三九等[12] - 新版医保目录解限品种如康缘药业等 OTC企业关注片仔癀、同仁堂、东阿阿胶、达仁堂、羚锐制药、江中药业、马应龙等[12] - 具备爆款特质的潜力大单品包括以岭药业八子补肾、太极集团藿香正气和人工虫草等[12] 药房 - 处方外流+格局优化等核心逻辑有望显著增强 估值处于历史底部[12][49] - 处方外流或提速 "门诊统筹+互联网处方"成为较优解 更多省份有望跟进 电子处方流转平台逐步建成[12][49] - 竞争格局有望优化 B2C、O2O增速放缓 药房与线上竞争由弱势回归均势 上市连锁具备显著优势 线下集中度稳步提升[12][49] - 建议关注老百姓、益丰药房、大参林、漱玉平民、健之佳、一心堂等[12][49] 医疗服务 - 反腐+集采净化医疗市场环境 完善市场机制推进医生多点执业 民营医疗综合竞争力有望提升[12] - 商保+自费医疗快速扩容 为民营医疗带来差异化竞争优势[12] - 建议关注固生堂、华厦眼科、普瑞眼科、爱尔眼科、海吉亚医疗、国际医学、通策医疗、三星医疗、锦欣生殖等[12] 血制品 - 十四五期间浆站审批倾向宽松 采浆空间打开 各企业品种丰富度提升、产能扩张 行业中长期成长路径清晰[12] - 疫情放开后供给端和需求端有较大弹性有待释放 各公司业绩有望逐步改善[12] - 建议关注天坛生物、博雅生物等[12] 基药目录相关分析 基药目录历史情况 - 我国历版基药目录品种数：1981年278种、1996年2398种、2009年307种、2012年520种、2018年685种[16] - 2018年版化学药品/生物制品417种 中成药268种[16] - 独家基药中成药品种数量：2012版108种 2018版163种[17] 基药使用情况 - 三级公立医院基本药物使用率持续提升 2023年门诊患者基本药物处方占比59.5% 住院患者基本药物使用率96.3%[20] - 二级公立医院2022年门诊患者基本药物处方占比55.4% 住院患者基本药物使用率58.1%[22] 基药品种销售表现 - 2018版新进独家基药中成药销售表现差异明显 考验品种力及企业营销水平[27] - 高增长品种包括：小儿柴桂退热口服液2018-2023年CAGR 58%[27] 金振口服液CAGR 19%[27] 金花清感CAGR 49%[27] 复方银花解毒颗粒2019-2023年CAGR 87%[27] 金叶败毒颗粒CAGR 81%[27] 杏贝止咳颗粒CAGR 123%[27] 强力枇杷膏CAGR 56%[27] 苏黄止咳胶囊CAGR 13%[27] 荜铃胃痛颗粒CAGR 37%[27] 益气和胃胶囊CAGR 168%[27] 摩罗丹CAGR 41%[27] 复方黄柏液涂剂CAGR 33%[27] 坤宁口服液CAGR 23%[27] 补血益母丸/颗粒CAGR 75%[27] 滋肾育胎丸CAGR 24%[27] 金钱胆通颗粒2019-2023年CAGR 460%[27] 扶正化瘀片/胶囊CAGR 29%[27] 鳖甲煎丸CAGR 33%[27] 五灵胶囊CAGR 115%[27] 滑膜炎颗粒CAGR 44%[27] 麝香追风止痛膏CAGR 64%[27] 金嗓散结胶囊CAGR 32%[27] 六神胶囊CAGR 45%[27] 西帕依固龈液CAGR 26%[27] 除湿止痒软膏CAGR 65%[27] 金蝉止痒胶囊CAGR 46%[27] 津力达颗粒CAGR 30%[27] 芪苈强心胶囊CAGR 11%[27] 双石通淋胶囊CAGR 46%[27] 灵泽片CAGR 131%[27] 乌灵胶囊CAGR 16%[27] 基药目录遴选流程 - 从国家基本药物专家库随机抽取专家成立咨询专家组和评审专家组[32] - 咨询专家组提出遴选意见形成备选目录[32] - 评审专家组审核投票形成目录初稿[32] - 征求有关部门意见形成送审稿[32] - 国家基本药物工作委员会审核后由国家卫生健康委员会发布[32] 可能纳入基药目录的品种类型 - 各企业已纳入医保但非基药的独家品种：独家品种具临床价值和稀缺性 企业倾斜学术及营销资源[33] - 细分领域的头部品种但尚未纳入基药：头部品种具有更广泛临床使用基础和医患认知[35] - 中药创新药尤其是小儿用药：临床价值明确 更具稀缺性 符合临床首选、基本保障原则[38] 重点企业核心品种情况 - 以岭药业：医保+基药包括通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊、连花清瘟胶囊/颗粒、津力达颗粒等[33] - 康缘药业：医保+基药包括桂枝茯苓胶囊、金振口服液、复方南星止痛膏、腰痹通胶囊、银翘解毒软胶囊、杏贝止咳颗粒等[33] - 太极集团：医保+基药包括藿香正气口服液、急支糖浆、通天口服液、小金片、鼻窦炎口服液等[33] - 达仁堂：医保+基药包括速效救心丸、京万红软膏、安宫牛黄丸、癃清片、藿香正气软胶囊等[33] - 佐力药业：医保+基药包括乌灵胶囊、灵泽片、百令片等[33] - 昆药集团：医保+基药包括注射用血塞通（冻干）、香砂平胃颗粒等[33] 院内细分领域头部非基药品种 - 消化系统：康复新液2024年销售额131,756万元[35] 迈之灵片83,582万元[35] 健胃消食口服液47,306万元[35] - 五官科：鼻渊通窍颗粒34,677万元[35] - 神经系统：舒肝解郁胶囊62,693万元[35] 强力定眩片31,604万元[35] 甜梦口服液30,340万元[35] - 呼吸系统：蒲地蓝消炎口服液207,894万元[36] 肺力咳合剂120,563万元[36] 蓝芩口服液101,774万元[36] - 骨骼肌肉：恒古骨伤愈合剂66,876万元[36] 白芍总苷胶囊48,441万元[36] 盘龙七片42,883万元[36] - 儿科：小儿豉翘清热颗粒198,344万元[37] 开喉剑喷雾剂(儿童型)87,039万元[37] 四磨汤口服液30,684万元[37] 中药创新药情况 - 2016年以来获批的中药1.1类新药包括以岭药业连花清咳片、益肾养心安神片、解郁除烦胶囊等[39] - 康缘药业银翘清热片、参蒲颗粒等[39] - 方盛制药玄七健骨片、养血祛风止痛颗粒等[39] - 天士力芍麻止痉颗粒、坤心宁颗粒等[39]

收购交易核心条款 - 罗氏以35亿美元收购89bio 交易预计2025年第四季度完成 [1][2] - 收购对价包含每股14.5美元现金 股权价值约24亿美元 另附最高每股6美元的或有价值权 [3][4] - 若全部里程碑达成 89bio股东将额外获得约10亿美元现金 总溢价达60日均价的52% [4][5] 标的资产技术价值 - 核心资产pegozafermin为FGF21类似物 针对F2-F4阶段MASH患者开展三期临床 [2][6] - 该药物采用独特作用机制 具备与肠促胰岛素药物联合开发的协同潜力 [6] - MASH作为肥胖常见并发症 有望为罗氏带来重大收入机会 [7] 战略布局深化 - 此次收购强化罗氏在心血管、肾脏及代谢疾病领域的产品组合 [1][6] - 公司近期通过收购Carmot Therapeutics获得三个肥胖/糖尿病临床阶段资产 [10] - 与Zealand Pharma合作开发减肥药物petrelintide 进一步拓展肥胖治疗领域 [9] 行业并购趋势 - 2025年医药行业并购活动显著加速 打破2024年低迷态势 [10] - 诺华制药14亿美元收购Tourmaline Bio 获得心血管三期候选药物pacibekitug [11] - 诺华6月以8亿美元收购Regulus Therapeutics 葛兰素史克7月收购efimosfermin alfa拓展肝病管线 [12][13]

On Thursday, Roche Holdings AG RHHBY agreed to acquire 89bio, Inc. ETNB for $2.4 billion. 89Bio is a clinical-stage biopharmaceutical company focused on the development and commercialization of therapies for liver and cardiometabolic diseases.Roche will acquire the company for $14.50 per share, representing a premium of approximately 79% to 89bio’s closing stock price on September 17, 2025, the last trading day before the announcement of the transaction, and a premium of 52% to 89bio’s 60-day volume-weighte ...

交易概述 - 罗氏控股同意以高达35亿美元现金收购89bio 包括每股1450美元的收盘价和基于业绩的额外每股最高6美元付款 [4] - 收购价格较89bio前日收盘价808美元存在显著溢价 推动其股价在美国市场开盘后飙升86% [4] - 交易旨在加强罗氏在心血管、肾脏和代谢疾病领域的产品组合 并为现有研发项目提供潜在组合机会 [1][5] 战略动机 - 罗氏寻求通过添加实验性肝脏疾病治疗药物来强化其研发管线 该疾病与肥胖症相关 [1] - 公司意图成为心血管领域领导者 并认为进入肥胖症领域是实现该目标的关键 [3] - 肥胖药物市场规模巨大 预计未来将呈现碎片化趋势 并转向患者驱动型市场 [6] 标的资产 - 89bio主要资产是治疗MASH（代谢功能障碍相关脂肪性肝炎）的候选药物pegozafermin 该疾病主要源于肥胖 [3] - 该候选药物目前处于后期临床试验阶段 交易反映了其开发潜力 [6] 行业竞争格局 - 礼来公司和诺和诺德凭借已获批药物在减肥药领域领先 其药物销售额已达数十亿美元 [2] - 罗氏押注新一代治疗方法及针对相邻适应症的潜在药物组合 以寻求未来市场地位 [2]

RETIREMENT: Should You Take Social Security ASAP?Shares of small biotech 89bio (ETNB) nearly doubled Thursday after Roche (RHHBY) agreed to buy the MASH drug developer in a deal worth up to $3.5 billion.89bio is working on a treatment for MASH, or metabolic dysfunction-associated steatohepatitis, a form of fatty liver disease often associated with obesity, type 2 diabetes and high blood pressure. Its drug, pegozafermin, mimics a protein that helps regulate glucose and lipid metabolism.The acquisition underl ...

Roche has signed a definitive merger agreement for the acquisition of clinical-stage biopharmaceutical company 89bio, for a total equity value of around $2.4bn. Under the deal, Roche will initiate a tender offer to purchase all outstanding shares of 89bio common stock at $14.50 per share in cash. This will also include a non-tradeable contingent value right (CVR) that could yield payments of up to $6 per share based on specific milestones. The potential total deal value represents up to $3.5bn. The off ...

收购交易概况 - 罗氏将以每股14.50美元现金收购89bio 股权总价值约24亿美元 另提供或有价值权最高每股6.00美元现金 交易总价值最高达35亿美元 [1] - 89bio最新收盘价为8.08美元 市值接近12亿美元 收购溢价显著 [1] - 交易预计2025年第四季度完成 [2] 战略动机 - 收购是罗氏进军减肥药及相关疗法市场的最新举措 旨在赶超诺和诺德与礼来 [1][2] - 罗氏计划加快实验性减肥药物研发进程 目前正朝临床开发关键最后阶段迈进 [2] - 公司近期多笔交易聚焦肥胖症领域 包括与Zealand Pharma达成53亿美元合作协议 及2023年以31亿美元收购Carmot Therapeutics [2] 标的公司价值 - 89bio专注于研发针对肝脏和心血管代谢疾病的创新疗法 核心药物pegozafermin处于后期研发阶段 [1] - pegozafermin有望成为治疗中度至重度代谢功能障碍相关脂肪性肝炎(MASH)的最佳疗法 MASH是肥胖症最常见并发症之一 [1] - MASH由肝脏脂肪堆积引发 可能导致肝硬化及癌症等严重疾病 [1] 人才布局 - 罗氏今年聘请诺和诺德前高管Morten Lammert担任全球心血管、肾脏及代谢领域负责人 强化肥胖治疗市场布局 [2]