文章核心观点 - 金山软件作为国内最早的互联网软件公司之一，凭借先发优势形成了“办公软件及服务+网络游戏及其他”双轮驱动的稳健商业模式 [2][16] - 公司的核心护城河WPS Office正通过AI赋能实现价值升级，用户活跃度与付费转化率显著提升，B端业务增长迅猛 [2][16] - 网络游戏业务短期因新游表现分化及老游戏收益回落而承压，但公司正通过巩固核心IP、拓展新品类及推动出海来开拓新的增长曲线 [3][17] 一、国内最早的互联网软件公司，先发优势明显 - 公司始创于1988年，是国内最早的互联网软件企业之一，业务涉及金山办公、西山居、金山世游等，并拥有金山云、猎豹移动等联营公司 [2][16] - 商业模式已形成“办公软件及服务+网络游戏及其他”双轮驱动格局，2024年办公软件业务收入51.21亿元，游戏业务收入51.97亿元 [2][16] - 公司毛利率长期维持在80%以上高位，财务结构稳健，现金流充沛 [2][16] 二、WPS构筑业务发展护城河，AI驱动价值升级 - WPS Office全球月活跃设备数（MAU）在2025年9月已达6.69亿，同比增长9%，累计付费用户数达4179万，同比增长10% [2][16] - 公司以“AI、协作、国际化”为核心，推出WPS AI 3.0（WPS灵犀），构建了AI语音助手、AIPPT、AI知识库、AI改文档、AI数据助手五大应用矩阵 [2][16] - AI赋能显著提升了用户活跃度与付费转化，B端产品WPS 365在2025年第三季度收入同比增长71.61% [2][16] - 随着信创招标加速，公司的政务AI产品已在中央及地方党政机关落地 [2][16] 三、网游“一体两翼”格局，拓新增长曲线 - 公司以《剑侠情缘》IP为核心，端游《剑网3》通过长线运营保持活力，其全平台互通版本《剑网3无界》上线后用户回流显著 [3][17] - 公司正积极拓展科幻（如《解限机》）、二次元等新品类，并推动游戏出海，以突破对传统武侠品类的依赖 [3][17] - 新游市场表现存在分化，导致短期业绩承压，2025年第三季度网络游戏及其他业务收益同比下降47%，主要由于《解限机》等现有游戏收益回落，新上线游戏仍处于市场影响力建设初期 [3][17]

金山软件第四季度业绩预期 - 根据朝阳永续数据，市场对金山软件2025年第四季度的一致预期营业收入区间为25.55亿元至35.04亿元，同比变动幅度为-8.5%至25.5% [1][8] - 市场对金山软件2025年第四季度的一致预期净利润区间为3.07亿元至7.61亿元，同比变动幅度为-33.3%至65.3% [1][8] - 卖方机构预测的平均值为：营业收入28.76亿元（同比增长3.0%），净利润4.52亿元（同比下降1.7%）[3][10] - 卖方机构预测的中位数为：营业收入28.35亿元（同比增长1.5%），净利润3.74亿元（同比下降18.7%）[3][10] - 各机构预测分歧显著，例如银河证券预测营业收入35.04亿元（同比增长25.5%），而中金公司预测营业收入25.55亿元（同比下降8.5%）[3][10] - 在净利润预测上，中金公司最为乐观，预测为7.61亿元（同比增长65.3%），而广发证券最为保守，预测为3.07亿元（同比下降33.3%）[3][10] 最新卖方观点与业务分析 - 银河证券认为公司凭借先发优势，形成了办公软件与网络游戏双轮驱动的业务格局，2024年办公软件业务收入51.21亿元，游戏业务收入51.97亿元，整体毛利率维持在80%以上，财务稳健 [4][11] - 银河证券预计公司2025至2027年营业收入分别为105.68亿元、116.08亿元、134.00亿元，对应增速分别为+2.43%、+9.83%、+15.44% [4][11] - 办公软件（WPS）业务表现强劲，全球月活跃设备数达6.69亿，累计付费用户数4179万 [5][11] - 人工智能技术显著提升了WPS的产品力和用户体验，其B端产品WPS365收入同比增长71.61% [5][11] - 网络游戏业务以《剑侠情缘》IP为核心，端游《剑网3》通过长线运营保持活力，公司正积极拓展新游戏品类和出海以寻求新增长点 [6][11] - 开源证券指出，公司2025年第三季度整体收入同比下滑17.0%，归母净利润同比下滑48.5%，主要受游戏业务表现不佳和营销费用增加影响 [6][12] - 第三季度WPS业务收入同比增长26.1%，合同负债同比增长17.2%，个人、365及软件授权业务均实现增长，B端业务增长显著反映了企业及政府信创需求的高景气度 [6][12] - 第三季度游戏业务收入同比大幅下滑47.4%，主要受新游《解限机》表现不佳影响，但公司计划持续优化并推出其2.0版本 [6][12]

行业整体态势与逻辑演变 - 2025年A股软件服务行业整体呈现温和修复行情，总市值从年初的3.32万亿元提升至年末的3.9万亿元，同比增长约18% [3] - 资本市场对软件服务的认知正从“成长焦虑”向“能力重估”转变，市场关注点由“政策预期驱动”向“订单与落地驱动”切换 [3][4] - 行业已从早期普涨赛道，演化为以行业深度、组织替代能力和长期现金流为核心的结构性机会市场 [4] 细分领域市值表现 - 信息科技咨询与其它服务板块市值增速最高，同比增长19.61%，市值从9426.05亿元增至11274.12亿元，反映出企业在降本增效与组织重构背景下，对IT咨询、行业解决方案等需求回暖 [3][4] - 应用软件板块市值同比增长17.00%，从18777.89亿元增至21970.58亿元 [4] - 互联网服务与基础架构板块市值同比增长16.16%，从4438.61亿元增至5156.09亿元 [4] - 系统软件板块市值同比增长16.12%，从544.6亿元增至632.39亿元 [4] 上市公司价值榜单（Top 10） - 金山办公：办公软件与云服务提供商 [7] - 同花顺：互联网金融信息服务提供商 [7] - 润泽科技：算力基础设施与数据中心服务商 [7] - 华大九天：EDA全流程解决方案提供商 [7] - 三六零：网络安全与数字安全服务提供商 [7] - 达梦数据：国产数据库核心厂商，信创基础软件代表 [8] - 恒生电子：金融IT系统与金融科技解决方案龙头 [8] - 虹软科技：智能终端视觉AI解决方案供应商 [8] - 宝信软件：工业互联网与智能制造服务领军企业 [8] - 合合信息：智能文字识别与商业大数据服务商 [8] 研发创新维度分析 - 软件服务行业研发创新表现两极分化显著，少数企业评分较高（400分以上57家，占比17.9%），大量公司得分集中在200～400分区间（209家，占比65.5%），尾部公司低于200分（53家，占比16.6%） [9] - 研发创新资源高度集中于具有高技术壁垒和广泛护城河的基础软件、工业软件和AI平台领域 [9] - 代表企业包括：华大九天（研发创新得分630.22）、中望软件（554.49）、金山办公（544.99） [9] 财务健康维度分析 - 行业整体财务健康承压，大量企业分数集中在300～500分区间（279家，占比87.5%） [11] - 部分企业展现出优异经营管理能力，如润泽科技（589分）、思维列控（551分） [11] - 部分知名企业财务健康评分相对偏低，如科大讯飞（350分）、用友网络（256分），反映出行业普遍面临利润空间收窄、现金流压力增大等挑战 [11] 成长潜力维度分析 - 成长潜力得分呈现明显的“赛道分化”，表现突出的企业主要涉及两大类 [12] - 第一类是算力基础设施与新兴平台，如受益于AI算力需求爆发的润泽科技（386分），以及在航天、医疗等新兴数字化领域高速增长的星图测控（341分）、数字人（310分） [12] - 第二类是AI与数据智能技术驱动的高成长方向，如云天励飞（288分）、索辰科技（290分）等AI公司，以及亚信安全（323分）等新兴安全厂商 [12] - 行业增长动力已从传统的软件许可，转向由AI算力、产业数字化、前沿科技应用等新需求驱动 [12] 2026年行业展望与投资主线 - 结构性机会将更聚焦“技术壁垒+场景闭环”的细分龙头，重点关注三大主线 [15] - 主线一：AI应用深化。系统软件领域重点关注AI算力调度、模型训练支撑工具；家庭娱乐软件聚焦AIGC在游戏、影视内容生成的商业化，预计2026年相关板块将维持相对较高增速 [15] - 主线二：信创与国产替代。操作系统、数据库等基础软件国产化率有望进一步提升，政策驱动下头部企业订单确定性强 [15] - 主线三：出海与全球化。游戏、工业软件等领域出海空间广阔，家庭娱乐软件出海收入预计取得新突破，重点关注具备多语言适配和本地化运营能力的企业 [15]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4][67] 报告核心观点 - 金山办公作为国内办公软件SaaS龙头和办公信创领军企业，在AI与信创双轮驱动下，B端和C端业务有望齐头并进，实现价值重估 [1][4][67] 公司概况与业绩表现 - 公司是国内办公软件龙头，已构建集云、协作、AI办公为一体，覆盖多终端、多场景的应用服务体系 [4][11] - 公司主营业务为“个人业务+机构业务”双轮驱动，核心产品包括WPS Office、WPS 365、WPS AI等 [14][15] - 2025年前三季度，公司实现营业收入41.78亿元，同比增长15.21%；归母净利润11.78亿元，同比增长13.32% [21] - 2025年第三季度，公司业绩提速增长，实现营业收入15.21亿元，同比增长25.33%；归母净利润4.31亿元，同比增长35.42% [4][21] - 2025年第三季度，公司销售毛利率为86.46%，同比提升0.99个百分点；销售净利率为28.35%，同比提升2.15个百分点 [28] AI行业趋势与机遇 - AI已进入规模化应用阶段，2025年上半年中国大模型市场日均调用量达101,865亿Tokens，较2024年下半年增长约363% [29] - 2025年被广泛认定为“AI智能体元年”，人工智能正从“能聊天、会思考”向“能决策、会用工具”的L3阶段迈进 [35] - 政策与产业共振推动AI智能体发展，国务院提出到2027年新一代智能终端、智能体等应用普及率超70% [35] - 预计全球AI智能体市场规模将从2025年的78.4亿美元增至2030年的526.2亿美元，复合年增长率达46.3%，其中亚太地区增速最快，预计达48.5% [35] - 企业级AI Agent能够为企业创造直接业务价值，付费意愿强，商业化进展快，企业服务类SaaS厂商有望率先受益 [38][40] AI驱动公司业务成长 - 公司前瞻性布局AI办公，WPS AI已迭代至3.0版本（WPS灵犀），AI功能由工具型向协同智能体转变 [4][11][49] - 在C端，公司优化会员体系，引导有AI需求的用户选择高阶套餐“WPS大会员”（折扣价188元/年），以推动ARPU提升 [4][55] - 截至2025年6月30日，WPS AI的MAU达2951万，较2024年底提升近50%，在付费用户中的渗透率达70% [55] - 在B端，公司发布并持续升级WPS 365一站式AI协同办公平台，2025年第三季度该业务营收同比增长71.61% [4][24][57] - 公司B端AI产品在民营企业及地方国企客户中覆盖进展卓有成效，产品力和行业影响力持续提升 [4][24] 信创驱动公司业务增长 - 外部环境倒逼及内部政策支持（如国资委79号文件要求2027年底前完成央企国企100%国产替代）为我国信创产业带来发展新机遇 [4][58][61] - 公司作为办公信创领军企业，自主研发的WPS Office产品矩阵全面适配国产芯片、操作系统及国产大模型生态 [4][64] - 随着党政信创招标及确收进度加速，公司WPS软件业务2025年第三季度实现营收3.91亿元，同比增长50.52% [24][64] - 公司政务AI产品已在中央及地方党政机关落地推广，商务部2025年第61号公告附件采用WPS格式，印证了国产办公软件实力 [4][64][65] 盈利预测与估值 - 预计公司2025—2027年EPS分别为4.27元、5.06元、6.04元 [4][67] - 对应2025—2027年PE分别为71倍、60倍、51倍（以2025年12月30日收盘价304.94元计算） [4][67]

文章核心观点 - 当前是成为WPS 365代理商的最佳窗口期，金山办公正将战略重心转向民营企业市场，并与长虹佳华合作构建全新的渠道生态体系，以抓住国产化浪潮带来的机遇 [1][3] 金山办公的战略转向与市场机遇 - 国产化浪潮正从党政机关实质性蔓延至民营企业，商务部在10月公告采用WPS格式，加速了民企国产化进程，为民企市场提供了合规与供应链安全的“避险指南” [4][5] - 金山办公2024年全年营收为51.21亿元，其中To C业务贡献32.83亿元，To B业务（SaaS订阅+授权）合计仅17.03亿元，公司正寻求以To B业务作为新的增长引擎 [6] - 公司2024年调整财报口径，首次单独披露SaaS业务数据，显示其战略地位显著提升，并明确在To B市场的战略目标是实现民企市场份额的追赶和超越 [6][7] - 党政市场靠政策驱动，而民企市场靠渠道与价值竞争，金山办公过去强于产品但弱于渠道网络，因此需要寻找强大的渠道合作伙伴 [7] 长虹佳华与金山办公的合作基础 - 双方合作始于2024年3月，并于2025年1月正式签约，长虹佳华成为金山办公在民企市场的唯一分销总代，致力于打造“销-服-续”一体化的自生长生态网络 [3][8][21] - 合作基于“天时、地利、人和”：天时是国产化向民企蔓延；地利是金山办公向To B战略转身；人和是双方在价值观、业务理念和未来市场预期上高度一致 [3][4][6][18] - 长虹佳华将此次合作视为抓住“云+AI”时代机遇、切入企业级SaaS生态赛道的重要布局，而不仅仅是为了销售单一产品 [20] 对中国SaaS分销生态的洞察与实践 - 许多渠道商不看好SaaS代理，认为其付费意愿低、客单价薄、续费难把控，但长虹佳华认为关键在于避免几个误区 [2][13] - 误区一：产品形态上不应简单照搬海外，需扎根中国，产品形态应多样（多租户、私有化、混合云），而非简单将SaaS与公有云托管划等号 [13][14] - 误区二：推广策略上应“树标杆”而非“广撒网”，应集中资源服务细分行业头部客户，打造信任背书 [15] - 误区三：应充分依托生态网络力量，用典型案例做标杆，用生态网络覆盖广大的中腰部和下沉市场 [16] - 吸引渠道伙伴的关键不是“高返佣”，而是展示SaaS订阅模式带来的长期、可持续的现金流价值，以及合作政策的长期稳定性 [28][29] 渠道体系搭建策略与进展 - 渠道建设侧重深度合作，寻找具备市场拓展能力和意愿的伙伴，并系统性地赋能其建立“销售-服务-续费”的完整能力闭环 [23][24] - 采取行业、区域、生态三者结合的拓展策略：行业上重点覆盖制造业（尤其是高端制造业）；区域上与有影响力的本地伙伴合作；生态上激活并升级现有高质量伙伴网络 [25] - 截至对话时，华东、华南区域的核心渠道网络已初步建成，华北区域在第四季度也已跟上进度 [30] - WPS Office全球月度活跃设备数超过6亿，产品认知度高，为渠道拓展提供了良好基础 [24] 目标市场与业务重点 - 未来3-5年，企业办公软件的替换升级是确定性的增长机遇，核心目标是助力企业将办公系统平滑升级至WPS 365一站式协同办公平台 [31] - 制造业（尤其是高端制造业）是重点开拓市场，因其数字化转型需求与WPS 365的产品能力匹配度高，已成功落地多个百万级项目 [25][31] - 针对中小企业市场，以文档协同这一金山办公的优势作为切入点，解决团队协作效率的刚需，并重点关注将AI能力融入产品 [37][38][39] - WPS企业级的AI能力是面向未来的增长点，其处理海量非结构化文档数据的优势，能提供智能办公、知识管理和数据分析能力 [32] 产品价值与客户案例 - 在制造业，WPS 365能深度融合核心流程，例如有辽宁大型制造企业使用WPS多维表格搭建“质量管理跟踪系统”，统一管理并实时跟踪质检问题，大幅提升效率 [34] - 客户为AI功能付费意愿最高的场景是能直接挖掘数据价值、赋能核心决策的功能，如山钢集团利用WPS AI将月度运营报告一键生成思维导图，为战略决策提供洞察 [35] - 流程自动化AI助手是另一大付费方向，例如将质量文件转为智能知识库，或搭建“数字员工助手”实时响应客户售后问题 [36] - 在推动办公软件替换时，主要阻力并非用户体验，而是市场对WPS 365企业级产品能力的认知存在壁垒，需要持续进行市场教育 [33] 合作成果与行业意义 - 过去一年的合作可分为三个阶段：提升业务在生态中的影响力；建立和稳固渠道网络；聚焦核心增长引擎（助力企业完成办公软件自主创新升级）并设定挑战性目标 [42] - 通过合作，对WPS的认知从“国民级办公软件”转变为“正在成为定义中国SaaS市场发展路径的标杆产品之一”，因其成长路径内生、根植于中国企业真实需求，且成功模式具有行业代表性 [43][44]

公司业务与产品进展 - 金山办公旗下的一站式AI协同办公平台WPS 365近期进行了升级，推出了团队空间、“轻舟”引擎等新产品，并对智能文档库、数字员工两大AI核心产品进行了升级 [7] - 公司首席执行官章庆元阐述了其AI协同办公产品的核心理念，即“大脑”（大模型引擎）需结合“手脚”（MCP或API），并强调帮助组织激活私域知识以驱动决策 [7] - WPS 365作为AI协同办公平台，包含新升级的WPS Office、WPS AI企业版和WPS协作 [2] 行业应用与标杆案例 - 公司与南京邮电大学共建“校园大脑”，该项目是国内率先面向全校师生推广WPS 365的“双一流”高校案例，已覆盖全校师生超3万人、60个二级学院和部门，汇聚了4000多万条有效信息 [2] - 该“校园大脑”深度整合了校内15类知识库，包括政策库、心理咨询库、学生资助库等，并规划搭建学术资源库、教研库，旨在实现从“人找信息”到“信息追人”的服务逻辑转变 [2] - 公司通过教材共创、课程实训等方式，已与国内1000多所高校建立合作关系，为200余所高校搭建了一体化教学平台 [6] - 在基础教育领域，WPS Office已进入部分省市的基础教育教材和标准课标体系；在职业教育领域，公司已累计开发专业教材及配套讲义100余部 [6] 产品功能与效率提升 - WPS AI作为学业“加速器”，能将学生阅读文献并提炼重点的时间从3小时缩短至10秒，使学习效率至少提升3倍 [3] - WPS AI的简历助手功能，能将制作一份简历的时间从3小时以上缩短至10分钟，使简历制作效率提升20倍 [4] - 在高校活动组织方面，AI能将社会实践简报的打磨时间从1天缩短至10分钟，并能通过“一图速览”功能5秒钟生成活动海报，协助团队在不到一上午时间内完成活动全流程规划 [4] - “AI学姐”功能能针对学生关于助学贷款等具体问题提供详细对比与建议，例如指出生源地贷款最高16000元，校内贷无息但仅限学费等信息 [5] 市场战略与行业影响 - 公司认为其AI能力已超越效率工具范畴，正成为教育生态的智慧中枢，重新定义校园服务响应逻辑、重构知识资源流通网络、重塑学生全面发展的实现方式 [6] - 与南京邮电大学的共创合作，为解决教育数字化的信息碎片化、服务被动化、操作断层化三大痛点提供了“问题－答案－指引－闭环”的“校园大脑”服务模式 [6] - 公司在国内教育领域已构建起覆盖基础教育到高等教育的全链路服务体系 [6]

文章核心观点 - AI应用市场已进入成熟竞争阶段，传统应用通过深度AI化巩固地位，而非被AI原生应用取代[1] - 全球AI应用市场呈现高度集中的收入格局与差异化的区域竞争态势，中国市场由巨头主导，而中国开发者正成功出海抢占垂直市场[1][4][8] - 对于用户和从业者而言，实用价值（提升效率或满足需求）是衡量AI价值的核心标准，而非技术参数[13][14][15] 全球AI应用市场收入格局 - **ChatGPT占据绝对统治地位**：其月预估收入达1.66亿美元，超过收入榜第2至第10名应用的总和，形成“全能霸权”[2][3] - **第二梯队聚焦“面子工程”**：收入榜前十中，除ChatGPT和Grok外，其余如FaceApp、Facetune、Remini、美图秀秀均为图像美化类应用，表明“变美”需求是强劲的付费动力[3] - **市场呈现“断层式”结构**：第一名ChatGPT与第二名CapCut（剪映海外版，月收入3190万美元）之间存在巨大差距，OpenAI被形容为在收取“AI税”[2][3] 中国AI应用市场竞争态势 - **活跃用户由传统巨头主导**：月活跃用户最高的AI应用是WPS Office（3.4亿）和QQ浏览器（2.5亿），而非纯AI聊天应用，表明用户更倾向于在现有工作场景中“顺手”使用AI[5][6] - **巨头凭借场景与入口优势领先**：QQ浏览器已完成向AI浏览器的核心转型，其QBot插件月活达6788.87万，全端AI能力覆盖多场景，高考期间服务超5000万用户[6] - **纯AI应用竞争激烈且依赖营销**：在纯AI应用中，“豆包”以1.8亿月活领先，但其与夸克、元宝、Kimi在下载量上咬得非常死，当前下载量很大程度上由广告费驱动，行业处于“百模大战”和“烧钱换量”阶段[6][7] 中国AI应用出海表现 - **中国应用在海外市场广泛存在**：在美国区下载榜和海外活跃榜上，除CapCut外，还出现了Dola（豆包海外版）、美图（Meitu）、InShot以及众多AI陪伴、AI角色类中国应用[8] - **中国开发者具备核心竞争优势**：优势体现在极致的工具体验（如剪映）、精准的人性拿捏（如AI女友应用）以及快速的迭代速度[9][10][11] - **采取差异化市场策略**：在ChatGPT主导的通用市场之外，中国开发者正以“农村包围城市”的战术，蚕食海外的垂直细分市场[11] AI行业发展趋势与用户启示 - **行业进入实质竞争阶段**：AI行业已从概念炒作阶段进入残酷的“拼刺刀”时刻，竞争白热化[13] - **用户应聚焦AI的实用价值**：对于普通用户或从业者，应选择拥抱“最强大脑”作为第二大脑，或掌握“最强工具”来提升效率，能帮助搞定工作、赚到钱的AI才是好AI[14][15]

公司三季度财务表现 - 第三季度营收同比下降17%至24.19亿元，归母净利润同比大幅下降近一半至2.13亿元，环比第二季度下降约60% [5] - 前三季度累计营收同比下降6.12%至70.65亿元，归母净利润同比下降5.58%至10.29亿元 [5] - 毛利率同比下降4个百分点至80%，收益成本同比上升3.34%至4.75亿元 [7] - 销售及分销开支同比大幅增长55%至5.64亿元，主要因游戏业务推广及广告投入增加 [10] 游戏业务表现与分析 - 网络游戏及其他业务营收同比暴跌47%至8.98亿元，占公司总营收比重从近60%下降至37% [5][6] - 新游戏《解限机》上线后表现不及预期，日常在线人数由开服超13万人锐减至千人级别 [3][21] - 公司高管承认运营存在失误，包括根据早期玩家反馈削减付费内容导致游戏失去吸引力，以及对国内游戏生态和“黑灰产”影响预估不足 [23][24] - 公司正对《剑网3》、《尘白》等现有游戏重点维持用户活跃度，并计划在未来季度于国内上线《鹅鸭杀》和《愤怒的小鸟》两款国际化IP游戏 [28][29] 办公软件及服务业务表现 - 第三季度办公软件及服务业务收益同比增长26%至15.21亿元，环比增长12% [4][12] - WPS Office全球月活设备达6.69亿台，同比增长9%，累计付费用户数量同比增长10%至0.42亿 [11][12] - 业务增长得益于AI产品的完善和新产品的落地推广及精细化运营，推动了WPS 365业务和WPS个人业务高速发展 [13] - 伴随业务增长，服务器及带宽成本、渠道成本以及机构客户服务成本增加 [8] 公司研发投入与战略重点 - 第三季度研发成本同比增长4%达到近9亿元，主要因AI相关投入和公司员工数量增加 [14] - 公司战略重点为“AI、协作、国际化”，持续深化AI应用落地场景，强化品牌与生态建设 [14] 公司历史与股权结构 - 公司发展历程由创始人求伯君开发出国内第一套文字处理软件WPS奠定基础，后由雷军加入并领导 [30][33] - 公司曾经历与微软竞争的困难时期，通过开拓游戏等“副业”度过难关，并于1998年获得联想集团入股 [35] - 金山办公软件业务于2019年拆分并在上交所科创板上市，截至11月21日市值高达1416亿元，远超母公司金山软件401亿港元的市值 [38][40]

股价与资金表现 - 11月20日盘中股价下跌2.01%至311.90元/股，成交金额8.45亿元，换手率0.58%，总市值1444.66亿元 [1] - 当日主力资金净流出1.16亿元，特大单与大单买卖活跃，特大单买入占比13.42%，卖出占比24.58% [1] - 公司今年以来股价上涨9.25%，近5个交易日下跌3.02%，近20日和近60日分别上涨3.73%和3.62% [1] 公司基本面与财务数据 - 公司2025年1-9月实现营业收入41.78亿元，同比增长15.21%，归母净利润11.78亿元，同比增长13.32% [2] - 主营业务收入构成为：WPS个人业务占比65.80%，WPS软件业务占比20.38%，WPS365业务占比11.62%，其他业务占比2.19% [1] - A股上市后累计派现18.97亿元，近三年累计派现11.59亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，股东户数为3.48万，较上期增加14.09%，人均流通股13304股，较上期减少12.35% [2] - 多家主要指数ETF位列十大流通股东，但持股数量相比上期均有所减少，例如香港中央结算有限公司持股减少692.40万股至1027.61万股 [3] 公司概况与行业属性 - 公司位于北京市海淀区，成立于2011年12月20日，于2019年11月18日上市，主营WPS Office办公软件产品及服务的设计研发及销售推广 [1] - 公司所属申万行业为计算机-软件开发-横向通用软件，概念板块包括在线办公、华为鸿蒙、高派息、融资融券、基金重仓等 [1]

涉及的行业与公司 * 金山软件及其办公软件和游戏业务[1] * 信创行业[3] 核心财务表现 * 2025年总营收24.19亿元人民币 同比下降17% 环比增长5%[4] * 办公软件及服务业务保持稳定增长 在线游戏及其他业务收入因现有游戏贡献减少而下降[6] * 毛利润为11.44亿元人民币 同比下降21% 环比增长5% 毛利率同比下降4个百分点至80%[10] * 研发费用同比增长4% 环比增长5%至9亿元人民币 主要由于对AI和协作产品的投资[10] * 销售及分销费用同比猛增55% 环比增长33%至5.64亿元人民币 主要由于在线游戏的推广活动[10] 运营数据与业务亮点 * WPS Office全球月活跃用户截至9月30日达到约6.69亿 同比增长9%[4] * WPS Office PC版月活跃用户增长14%至约3.16亿 移动版月活跃用户增长5%至约3.53亿[4][9] * 个人办公业务收入达8.99亿元人民币 同比增长11%[9] * WPS365业务收入同比激增72%至2.01亿元人民币 得益于协作工具和AI产品的增强 扩大了私企和地方国企客户群[4][9] * 政府相关软件收入同比增长51%至3.91亿元人民币 受本地化项目进展加速和AI产品在政府机构中整合的推动[4][9] * 073.0版本发布后 活跃用户较2024年底增长近200% 较2025年上半年翻倍 企业业务同比增长超70%[4][11] 战略重点与未来展望 * 公司战略聚焦于WPS Office的AI集成、协作工具和国际扩张 利用其移动平台优势和内容服务平台转型以在海外与Microsoft Office竞争[3][5][14] * 对于信创业务 预计至少在2025年第四季度保持超过90%的市场份额 并有强劲的政策支持[3][12] * 个人业务的增长驱动力包括用户基础扩张、付费转化率提升和用户平均收入提高 073.0版本发布后的AI会员增长进一步支持此趋势[12] * 企业业务的增长潜力取决于未来两年能否确保服务和产品的及时交付[12] * 研发投入占收入比例从历史区间的32-33%提升至约35-36% 为未来发展奠定基础[12][13] * 自2013年起在移动解决方案上比微软早约两年布局 目前在全球拥有约30亿用户主要通过移动设备互动 在移动平台和AI发展方面具有显著优势[14] * AI业务的差异化在于定位为内容服务和办公平台 而不仅仅是文档编辑工具 WPS 365是可与现有OA系统无缝集成的全功能办公平台[16] 游戏业务发展 * 现有游戏专注于旗舰产品如《剑网3》 通过长期内容更新和精细化用户运营维护核心用户群[7] * 新游戏储备包括《无界》《鹅鸭杀》《天缘》相关产品等 持续优化玩法和运营模式[7][15] * 拥有多款已获版号游戏 如《VR三国》《剑侠世界4》《愤怒的小鸟》《鹅鸭杀》等 《星沙岛》等游戏预计在2026年获得版号后推出[17] * 认可游戏全球化的趋势 将继续基于以往经验优化产品能力和运营效率以拓展海外市场[17][18] 成本与费用管理 * 营收成本同比增长3% 环比增长5%至4.75亿元人民币 年度增长主要源于更高的服务福利成本、差旅成本及机构客户服务成本 部分被在线游戏渠道成本降低所抵消[10] * 行政费用同比增长7% 环比增长2%至1.78亿元人民币 主要由于人事相关费用增加及武汉新园区的折旧[10] * 股权补偿成本同比增长37%[10] * 销售及营销费用历史上在16%至18%之间 本季度增至23% 预计随着新产品推出将逐步正常化 长期维持合理费用水平是优先事项[23] * 在AI投入早期阶段致力于大量研发投资 尽管季度费用会有波动 但目标是保持总体成本控制并逐步实现合理利润水平[24] AI业务进展与商业化 * AI业务自2025年4月成立以来取得显著进展 重点支持企业级应用服务 特别是与金山云的合作[21] * 关键成果包括为珠海政府办公运营实施大模型、交付中国银行自动化可行性报告生成项目以及在法律行业模型方面的进展[21] * 商业化步伐良好 集成的先进AI功能显著提升用户体验 各行业对智能解决方案的需求增长带来巨大市场潜力[19] * 基于国内用户反馈的AI实践被证明有效 与微软的技术路线存在差异[16]