核心观点 - 公司主业经营拐点显现 管理层上调全年指引 二季度营收49.66亿元同比增长23.1% 经营利润8.36亿元同比增长11.3% 经调整净利润6.92亿元同比增长10.6% [1] - 公司上调Q3收入增长指引至25-28% 海外收入加速至30-35% TOPTOY品牌收入增长70-80% 全年收入增速从22.8%上调至25% 经调整经营利润上调至36.5-38.5亿元 [2] 财务表现 - 二季度营收49.66亿元同比增长23.1% 超出18%-21%指引上限 经营利润8.36亿元同比增长11.3% 经调整净利润6.92亿元同比增长10.6% 经调整净利率13.9% [1] - Q3预计整体收入增长25-28% MINISO品牌国内收入增长中双到高双 海外收入加速至30-35% TOPTOY品牌收入增长70-80% 经营利润率环比继续改善 [2] - 全年收入同比增速从22.8%上调至25% 经调整经营利润上调至36.5-38.5亿元 [2] 国内业务 - 名创优品品牌Q2中国内地收入26.2亿元同比增长13.6% 国内可比门店持续回暖 二季度同店转正 1月1日至8月20日国内同店整体正增长 [3] - 同店增长主要由客单价提升拉动 客流量压力逐步减轻 门店转化率持续优化 Q2国内门店净增长30家 新增门店均为MINISOLAND店及旗舰店 [3] - 同店增长推动因素包括成立首席增长官团队打通五大中心 强化畅销品供给与爆品专区建设 紧抓节假日人流红利优化商品组合 [4] 海外业务 - 名创品牌海外收入19.4亿元同比增长28.6% 欧洲北美等重点市场同店实现中高个位数增长 Q2海外净新增门店94家 上半年累计净增长189家 全年计划净新增500家以上门店 [5] - 北美地区延续大店+集群开店+潮玩聚焦策略 欧洲市场复制国内同店改善经验 亚洲地区依托成熟加盟模式 拉丁美洲快速扩大门店网络 [5] - 美国市场经营优化依托四大措施：聚焦600-800平方米大店策略 集群式集中开店 深耕潮玩品类 团队本地化 新开门店店效为老店的1.5倍 [6][7] TOPTOY品牌 - TOPTOY在2025Q2实现收入4.0亿元同比增长87.0% 门店数量季度净增13家累计达293家 毛利率显著提升 同店实现个位数增长 [8] - 未来重点提升自有品牌+自有IP销售贡献 依托名创优品全球门店网络优先在北美欧洲等市场拓展 [8] 战略推进 - 海内外持续践行开大店策略 国内布局11家MINISOLAND平均月店效达数百万元 累计开设超200家名创旗舰店 海外大店坪效高出近30% [9] - 强化自有IP采用艺术家IP+顶级国际授权IP双轨模式 签约9位潮玩艺术家 自有IP产品GMV总计将达10亿元 推进100个中国IP出海战略 [10]

知识产权诉讼风险 - 名创优品因哈利波特主题戒指涉嫌抄袭原创设计师Zavier的设计被提起诉讼 案件已进入司法程序[3][6] - 设计师公布设计原稿与实物对比图 指出蛇元素设计、宝石镶嵌位置及结构、颜色等高度相似[7] - 公司10个月内涉及13起司法案件 其中38.5%（5起）为不正当竞争纠纷、侵害外观设计专利权及著作权侵权纠纷 且均为被告身份[4][15] 历史侵权争议 - 公司曾迅速推出与星巴克六色彩虹杯高度相似的水杯并直接印制自身Logo[13] - 推出与雅顿绿茶乳液、浪凡光韵女士香水相似产品 门店存在多款与迪奥经典香氛（如迪奥小姐、迪奥旷野）高度相近的"低配版"产品[13] - 迪奥官方确认与名创优品无合作 指出此类产品需由相关部门处理[15] 重大诉讼案例 - KK集团起诉名创优品及关联公司商标抢注不正当竞争 案件于2025年9月1日民事一审开庭[17] - 法院判决抢注商标行为无效 认定名创优品旗下WOW COLOUR门店装潢侵权 判令停止侵权并赔偿200万元[17] 财务与经营状况 - 2025年上半年公司收入同比增长21.1%至93.93亿元 但归母净利润同比下降22.6%至9.06亿元[19] - 主品牌"名创优品"内地门店净减少81家 副牌TOP TOY开店速度放缓[19] - 永辉超市同期营收同比下降20.73%至299.48亿元 净利润亏损2.41亿元（同比下降187.38%）[19] 潮玩业务挑战 - 公司在潮玩领域面临泡泡玛特等对手的激烈竞争 双方在泰国市场发生门店设计争议及疑似水军炒作事件[21] - 专家指出名创优品核心优势在于规模化门店与供应链 而潮玩业务需独立IP创作能力及运营机制 现有模式存在不匹配风险[21] - 建议潮玩业务需在IP创作、产品设计和品牌调性上获得更高自主权 甚至考虑组织隔离与文化切割[21]

名创优品业绩表现 - 25Q2营收49.7亿元，同比增长23.1%，超预期[7] - 25Q2经调整净利润6.9亿元，同比增长10.6%[7] - 25H1国内营收51.2亿元，同比增长11.4%，Q2同店销售转正提升低单位数[8] - 25H1海外营收35.3亿元，同比增长29.4%，美国同店实现中个位数增长[8] - TOP TOY业务25H1营收7.4亿元，同比增长73.0%[9] - 25H1毛利率44.3%，同比提升0.6个百分点[10] - 25H1经调整净利润率13.6%，同比下降2.4个百分点[10] - 目标价58.23港元，较现价47.88港元有21.6%上行空间[12][15] 阿里巴巴业绩表现 - 云智能集团收入同比增长26%，AI相关收入连续八个季度增长[18] - 国际电商业务亏损大幅收窄，EBITA亏损缩窄至5900万元[18] - 股份回购8.15亿美元，流通股净减少0.6%[18] - 目标价166美元/162港元，较现价有20%上行空间[19] 行业与风险 - 名创优品面临关税政策、同店销售恢复不及预期及竞争加剧风险[16] - 阿里巴巴面临电商竞争加剧、海外政策风险及云业务竞争压力[20]

私募基金管理人登记与基金备案 - 2025年8月新增登记私募股权、创业投资基金管理人仅5家 较7月骤降近七成 较2024年8月减少64.3% [1] - 月内注销私募股权、创业投资基金管理人共94家 其中约三分之二为主动注销 [1] - 新增备案私募股权投资基金134只、创业投资基金234只 合计368只 同比增长25.2% 环比微降1.9% [1] 一级市场融资规模与结构 - 8月发生565起融资事件 同比增长28.4% 环比增长2.4% [3] - 披露总融资额约351.78亿元 同比增长32.8% 环比下降50% [3] - 剔除国网新源365亿元巨额融资后 8月融资总额环比基本持平 [3] - 平均单笔融资额约6336.16万元 同比小幅提升3.4% [3] - 内蒙古中广核获118亿元战略融资 占披露融资总额33.5% [3] 融资轮次分布特征 - 早期阶段融资事件共394起 占比69.7% 高于7月66.2%和2024年8月62.2% [6] - A轮融资事件数占比34.0% 环比微增1个百分点 同比增长8.5个百分点 [6] - 战略融资轮以178.96亿元居首 为A轮融资额的3.10倍 [6] - E轮融资总额环比大幅增长28.9%至13.19亿元 [6] - Pre-IPO轮融资额同比、环比均激增834.3% [6] - A轮融资事件数较2024年8月显著增长71.4% 融资额增幅达66.6% [8] 行业融资分布 - 先进制造以115起融资事件领跑 其中46.1%为集成电路公司 [10] - 集成电路领域融资额占先进制造融资总额50.4% [10] - 人工智能行业91起融资事件 披露融资额合计54.02亿元 [11] - 智能机器人领域57起事件融资13.47亿元 分别占人工智能行业62.6%和54.4% [11] - 农业融资事件数首次位列前十 但融资总额约2000万元 同比降42.9% 环比降52.1% [11] - 先进制造行业融资事件数同比提升7.5% 环比增长6.5% [13] 地域融资表现 - 江苏完成125起融资事件 远超第二名上海54.3% [16] - 深圳地区融资事件数和金额同比、环比皆有所增长 [16] - 上海普洛斯中国获衢州工业控股集团25亿元战略投资 [16] - 江苏融资事件数同比增长50.6% 环比增长12.6% 但融资额较2024年8月减少11.0% [18] - 江苏早期阶段融资公司合计占比74.4% [18] - 江苏汽车交通、先进制造和医疗健康融资额占比分别为28.3%、21.8%、19.3% [18] 活跃投资机构 - 毅达资本投资数量领先 覆盖人工智能、生产制造、先进制造、新材料 [23] - 启明创投投资8起 聚焦人工智能、新能源、医疗健康 [23] - 投资事件数5起及以上的机构中 国资背景机构约占55.6% [23] - 国耀资本受托管理天使基金总规模超36亿元 主要投向中小科技型企业 [21] 基金募资动态 - 信宸资本新一期人民币并购基金募集超45亿元 资产管理总规模达95.9亿美元 [24] - 丰年资本高端制造三期基金完成10亿元首轮关账 预计总规模25亿元 [24] - KKR首只在岸人民币基金完成首轮关账 出资额约4.10亿元 [25] 大额融资事件 - 本月超10亿元人民币大额融资事件共4起 融资总金额176.20亿元 占披露融资总额50.0% [29] - 内蒙古中广核获118亿元战略融资 刷新能源央企省公司股权融资规模纪录 [29] - 中盐碱业获山东海化23.20亿元战略投资 [29] 新晋独角兽企业 - TOP TOY投后估值飙升至100亿港元（约12.81亿美元） 正式跻身独角兽 [33] - 品牌上半年收入增长73.0%至7.42亿元 第二季度营收同比增长87.0%至4亿元 [33] - 名创优品已安排TOP TOY赴港上市事宜 计划募资3亿美元 [33]

入境旅客与消费增长 - 上海暑运期间入境旅客和入境消费呈现强劲增长势头 [1] - 浦东机场作为枢纽门户聚焦2025上海之夏国际消费季主题 [1] 潮玩消费新空间 - T2出发公共区和到达区开设TOP TOY全球潮玩快闪集合店 [3] - T1国际及港澳台候机区开设三丽鸥潮玩店吸引旅客购买知名IP产品 [3] - 乐高 孩之宝 中国国家地理等店铺推出消费优惠8折起及满赠换购活动 [3] - 故宫文具推出机场联名限定礼盒 [3] - 卫星厅S1 H132登机口旁开设漫画速绘快闪店提供5分钟漫画速绘服务 [3] - T2国际及港澳台出发候机区D73登机口旁即将开设宝可梦快闪店 [3] 餐饮品牌升级 - 引进内地机场首家现制生食日料店鮨心和提供新鲜蓝鳍金枪鱼大腹等海鲜 [6] - 全国机场首家Joel Robuchon烘焙店以米其林标准制作网红蝴蝶酥等点心 [6] - 壹零贰小馆 成隆行蟹王府 六福菜馆等知名餐饮开设全国机场首店 [6] - T1国内商业区增设旅客休憩区并设置航显信息屏方便旅客掌握航班动态 [6] 便利服务提升 - 引进中国移动 中国电信 中国联通三家运营商为外籍旅客提供便捷通讯服务 [7] - 加密WiFi租赁点位和货币兑换等功能保障类点位 [7] - 引入哈德逊旅行驿站 罗森 全家 7-ELEVEN 逸刻等5家连锁便利店覆盖各区域 [7] - 微信小程序浦乐GO覆盖100余家零售餐饮商户并提供跨航站楼外送服务 [7] - T2国际及港澳台候机区试点4台送餐机器人每日17:00至次日09:00提供服务 [7]

财务业绩表现 - 2025年第二季度公司实现营收49.66亿元，同比增长23.1%，超过18%-21%的指引上限 [1] - 2025年上半年公司实现营收93.93亿元，同比增长21.1% [1] - 2025年第二季度经调整净利润6.92亿元，同比增长10.6%，上半年经调整净利润12.79亿元，同比增长3.0% [1] 业务分部表现 - MINISO中国业务2025年上半年营收51.15亿元，同比增长11.4%，第二季度同店销售实现低单位数正增长 [2] - MINISO海外业务2025年上半年营收35.34亿元，同比增长29.4%，第二季度同店销售同比降幅收窄至低单位数 [2] - TOP TOY业务2025年上半年营收7.42亿元，同比增长73.0%，第二季度同店销售实现低单位数增长 [2] 门店拓展情况 - 截至2025年上半年末，名创优品国内门店4305家，较年初净减少80家，但第二季度单季度净增加30家 [2] - 海外门店总数3307家，较年初净增加189家，其中北美、拉美、亚洲、欧洲及其它区域分别净增44、24、84、24、13家 [2] - TOP TOY门店数量293家，较年初净增加17家 [2] 盈利能力指标 - 2025年上半年毛利率44.3%，同比提升0.6个百分点，主要受益于高毛利率的海外直营市场占比提升及TOP TOY业务毛利率改善 [3] - 销售及分销费用率23.2%，同比提升3.6个百分点，主要因海外直营门店投资增加 [3] - 经营利润率16.5%，同比下降2.8个百分点，经调整净利润率13.6%，同比下降2.4个百分点 [3] 运营与现金流 - 截至2025年上半年末存货28.36亿元，较年初增长3.1% [3] - 经营活动现金流净额10.14亿元，与净利润水平基本匹配 [3] 业绩展望 - 国内业务门店数量恢复净增长，同店销售转正，IP Land及旗舰店新店态表现良好 [3] - 海外市场同店销售环比改善，门店拓展按计划推进 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为212.16亿元、257.99亿元、306.33亿元 [3]

投资评级 - 维持"买入-A"评级 [5][14] 核心财务表现 - 2025Q2营收49.66亿元 同比增长23.1% 超18%-21%指引上限 [7][9] - 2025Q2经调整净利润6.92亿元 同比增长10.6% 增速转正 [7][9] - 2025H1营收93.93亿元 同比增长21.1% [7][9] - 2025H1经调整净利润12.79亿元 同比增长3.0% [7][9] - 2025H1毛利率44.3% 同比提升0.6个百分点 [11] - 2025H1经营活动现金流净额10.14亿元 与净利润基本匹配 [13] 业务分项表现 - MINISO中国2025H1营收51.15亿元 同比增长11.4% [10] - 2025Q2国内同店销售实现低单位数正增长 [10] - 截至2025H1国内门店4305家 较年初净减少80家 但Q2单季度净增30家 [10] - MINISO海外2025H1营收35.34亿元 同比增长29.4% [10] - 2025Q2海外同店销售同比下降低单位数 环比改善 [10] - 海外门店3307家 较年初净增189家 北美/拉美/亚洲/欧洲/其他分别净增44/24/84/24/13家 [10] - TOP TOY业务2025H1营收7.42亿元 同比增长73.0% [10] - TOP TOY门店293家 较年初净增17家 2025Q2同店销售增长低单位数 [10] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营收212.16/257.99/306.33亿元 [14][16] - 预计2025-2027年归母净利润26.06/34.64/42.39亿元 [14][16] - 基于8月21日收盘价 2025-2027年PE分别为17.0/12.8/10.4倍 [14][16] - 预计2025-2027年毛利率稳定在44.5% [16] - 预计2025-2027年净利率12.3%/13.4%/13.8% [16] 经营效率与资本结构 - 2025H1销售及一般行政费用率28.6% 同比提升3.6个百分点 [11] - 销售及分销费用率23.2% 同比提升3.6个百分点 主因海外直营门店投资 [11] - 截至2025H1末存货28.36亿元 较年初增长3.1% [13] - 预计2025-2027年ROE为20.2%/21.2%/20.6% [16] - 预计2025年资产负债率38.7% 较2024年42.9%有所改善 [19]

核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入93.93亿元人民币 同比增长21.10% [2][6] - 归母净利润9.06亿元人民币 同比下降23% 为四年来首次下降 [2][6][8] - 经调整净利润12.79亿元人民币 同比增长3% [6] - 第二季度营业收入49.66亿元人民币 同比增长23.1% [13] 利润下降原因分析 - 投资永辉超市产生账面损失1.19亿元人民币 [3][10] - 永辉超市2025年上半年归母净利润亏损2.41亿元人民币 [10] - 公司持有永辉超市29.40%股权 按权益法入账导致利润承压 [10][11] 业务扩张进展 - 全球门店总数达7612家 上半年净增108家 [3][13] - TOP TOY门店数293家 较上年同期净增98家 [16] - TOP TOY第二季度营业收入4.02亿元人民币 同比增长87% [16] 战略发展动向 - 旗下潮玩品牌TOP TOY获淡马锡战略融资 投后估值100亿港元 [4][16] - 公司战略性签约9位潮玩艺术家 加强自有IP布局 [15][16] - 预计2025年全年营业收入增长不低于25% 高于此前22.8%的预期 [13] - TOP TOY预计2025年全年营业收入增长70%-80% [16] 市场反应与行业背景 - 业绩发布后港股单日大涨20.58% 收报47.10港元/股 [5] - 公司提及泡泡玛特市值超4300亿港元 认为潮玩市场正在崛起 [14] - 管理层强调IP战略是长期主义选择 旨在构建全球影响力 [15]

Manus公司经营数据与支付合作 - Manus AI收入运行率达到9000万美元并接近上亿水平 [1] - 公司与Stripe推进Agent内支付合作以构建"研究-决策-下单/结算"闭环 [1] 医疗设备海外合作 - 海尔生物与泰国RAM医疗集团达成战略合作聚焦药房自动化和智慧医疗全场景 [2] - 合作标志着公司"一国一策"海外战略在东南亚落地并推动区域6.7亿人口市场覆盖 [2] 消费电子与硬件全球化 - Rokid Glasses海外版在中国香港首发支持粤语交互并已获全球30万订单 [3] - 联想集团在沙特设立区域总部作为与Alat战略合作部分加速中东地区扩张 [2] - 极米科技越南工厂首台投影仪下线年产能达百万台2024年境外营收10.86亿元同比增长18.94% [8] 外卖服务国际拓展 - 美团旗下Keeta外卖品牌在卡塔尔上线并计划进入巴西及海湾阿拉伯国家 [4] 新能源汽车出口与生产 - 零跑汽车2025年1-7月累计出口24980台居新势力出口榜首并在30余国建立超1500家网点 [5] - 公司计划9月推出全球化车型B10并通过专运船舶向欧洲交付超2500台电动车 [5] - 长城汽车巴西工厂竣工年产能5万辆覆盖哈弗H6等车型并辐射拉美市场 [9] 文娱内容出海 - 游戏科学发布《黑神话：钟馗》CG预告作为系列第二部作品基于中国民俗传说开发 [6] 海外生产基地建设 - 兆威机电拟投资10000万美元在泰国建设新生产基地拓展国际市场 [7] - 长城汽车巴西工厂占地120万平方米建筑面积9.4万平方米实现研发生产销售全链条出海 [9] 跨境投资与资源整合 - 中伟股份收购德国Revomet公司25%股份通过合资企业增强全球运营韧性 [10] - 赣锋锂业与LAR整合阿根廷三大锂盐湖项目规划年产能15万吨LCE并提供1.3亿美元财务资助 [11][12] - 赣锋国际与LAR分别持有整合后Millennial公司67%和33%股权共同开发PPGS锂盐湖项目 [12] 潮玩品牌融资进展 - TOP TOY获淡马锡领投战略融资投后估值100亿港元2024年二季度营收4亿元门店达293家 [13]

财务表现 - 2025Q2公司实现收入49.66亿元 同比增长23.07% [1] - 2025Q2归母净利润4.9亿元 同比下降16.67% [1] - 剔除特殊项目后经调整净利润6.91亿元 同比增长10.6% [1] - 2025年全年预计GMV超380亿元 收入超210亿元 [1] 盈利能力 - 2025Q2毛利率44.28% 同比提升0.33个百分点 [1] - 经调整净利润率13.92% 同比下降1.56个百分点 [1] - 销售费用率23.36% 同比上升2.88个百分点 [1] - 管理费用率5.27% 同比下降0.37个百分点 [1] 国内业务 - 2025Q2国内MINISO收入26.21亿元 同比增长13.6% [2] - 期末国内门店数达4305家 本季度净增30家 [2] - 国内同店销售额实现低个位数增长 [2] - 采取开大店开好店策略 产品质价比提升带动客单价和转化率提高 [2] 海外业务 - 2025Q2海外收入19.4亿元 同比增长28.6% [2] - 美国收入同比增长超80% [2] - 海外门店数达3307家 本季度净增94家 [2] - 2025年计划净增500家以上海外门店 放缓直营开店速度注重门店质量 [2] TOP TOY业务 - 2025Q2 TOP TOY营收4.02亿元 同比增长87% [3] - 门店数达293家 含283家国内和10家海外门店 [3] - 本季度净增13家门店 同店销售额低单位数增长 [3] - 近期完成淡马锡领投战略融资 交易后估值约100亿港元 [3] IP战略发展 - 已签约9位潮玩艺术家 推进自有IP战略 [3] - 6月yoyo酱产品发售后迅速售罄 [3] - 未来布局自有+国际IP双轮驱动模式 [3] 业绩预测 - 2025-2027年Non-IFRS归母净利润预测上调至29.4/33.9/38.6亿元 [3] - 对应同比增长率分别为8%/15%/14% [3] - 按8月22日港股收盘价计算市盈率为15/13/11倍 [3]