财务业绩 - 营业收入547.77亿港元 同比增长20.4% [2][3] - 除税后利润10.48亿港元 同比增长60.5% [2][3] - 归母净利润10.9亿港元 同比增长67.8% [2][3] - 毛利83.66亿港元 同比增长16% [2][3] - 经调整归母净利润10.6亿港元 同比增长62% [3] 显示业务 - 显示业务收入334.19亿港元 同比增长10.9% [3] - TCL TV全球出货量1346万台 同比增长7.6% [3] - Mini LED TV全球出货量137万台 同比增长176.1% 位居全球首位 [3] - 显示业务毛利51.97亿港元 同比增长11.4% [3] 互联网业务 - 互联网业务收入14.58亿港元 同比增长20.3% [4] - 互联网业务毛利率提升至54.4% [4] 创新业务 - 创新业务收入198.75亿港元 同比增长42.4% [4] - 光伏业务收入同比增长111.3% [4] - 光伏业务毛利同比增长98.5% [4] 研发投入 - 研发费用11.54亿港元 同比增长5.6% [4] - 推出第四代LED电视及多款AR/XR智能眼镜 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 预计2025-2027年归母净利润分别为24.05亿港元、28.68亿港元和33.86亿港元 对应PE分别为10.17倍、8.53倍和7.22倍 [7] 财务表现 - 2025年上半年实现收入547.77亿港元 同比增长20.4% [1][4] - 归母净利润达10.90亿港元 同比大幅增长67.8% [1][4] - 经调整归母净利润为10.60亿港元 同比增长62.0% [1][4] - 整体毛利率同比下降0.6个百分点至15.3% [7] - 整体费用率同比下降1.0个百分点至11.5% 其中销售及分销支出费用率同比下降1.1个百分点至7.3% [7] 显示业务表现 - TCL TV全球出货量达1346万台 同比增长7.6% [7] - Mini LED TV出货量同比增长176.1%至137万台 稳居全球首位 [7] - 中国市场Mini LED TV出货量占比提升12.6个百分点至21.2% [7] - 国际市场出货量同比增长8.7% 其中Mini LED TV国际市场出货量同比增幅高达196.8% [7] - 北美市场65吋以上TV出货量增长60.5% [7] - 欧洲市场TCL品牌TV出货量同比增长13.3% [7] - 新兴市场TCL TV出货量增幅达17.9% 在近20个国家零售量排名前三 [7] - 显示业务毛利率同比提升0.1个百分点至15.6% 其中大尺寸显示业务毛利率提升0.5个百分点至15.9% [7] 创新业务表现 - 创新业务收入同比增长42.4%至198.75亿港元 [7] - 光伏业务收入同比增长111.3%至111.36亿港元 [7] - 创新业务毛利率同比减少1.6个百分点至11.9% [7] - 雷鸟创新AR眼镜在2025年618期间线上销量市占率第一 [7] - 发布全球首款分体式智能家居陪伴机器人TCL AiMe [7] 互联网业务表现 - 互联网业务毛利率提升0.5个百分点至54.4% [7] - 海外互联网商业化能力提升带动变现能力增强 [7] 未来展望 - 预计公司将持续拓展全球黑电市场份额 提升高端产品结构占比 [7] - 预计通过优化经营效率实现盈利高增长 [7] - 显示业务收入预计从2025E的758.13亿港元增长至2027E的862.36亿港元 [8] - 创新业务收入预计从2025E的417.64亿港元增长至2027E的681.83亿港元 [8] - 互联网业务收入预计从2025E的31.36亿港元增长至2027E的42.69亿港元 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][5] 核心财务表现 - 25H1营业收入547.8亿港元，同比增长20.4% [1] - 25H1毛利83.7亿港元，同比增长16.0% [1] - 25H1经调整归母净利润10.6亿港元，同比增长62%，贴近预告上限9.5-10.8亿港元 [1] - 25H1整体毛利率15.3%，同比下降0.6个百分点，主要受低毛利光伏业务占比提升影响 [3] - 25H1经调整归母净利率同比提升0.5个百分点至1.9% [3] 显示业务表现 - 25H1显示业务整体收入334.2亿港元，同比增长10.9% [2] - 大尺寸显示收入283.5亿港元，同比增长9.4% [2] - 中小尺寸显示收入45.6亿港元，同比增长21.3% [2] - 智慧商显收入5.0亿港元，同比增长9.4% [2] - TCL TV国内市场出货量同比增长3.5%，收入87.2亿港元同比增长4.4% [2] - TCL TV海外市场出货量同比增长8.7%，收入196.3亿港元同比增长11.8% [2] - 全球TV出货量1346万台，同比增长7.6%，市占率提升0.9个百分点至14.2% [2] - ≥75吋电视出货量同比增长29.7% [2] - 量子点电视出货量同比增长73.7% [2] - Mini LED电视出货量同比增长176.1%，半年度137万台稳居全球第一 [2] - 显示业务整体毛利率15.6%，同比提升0.1个百分点 [2] - 大尺寸显示毛利率15.9%，同比提升0.5个百分点 [2] 互联网业务表现 - 25H1互联网业务收入14.6亿港元，同比增长20.3% [2] - 海外互联网收入同比增长46.3% [2] - 互联网业务毛利率54.4%，同比提升0.5个百分点 [2] 创新业务表现 - 25H1光伏业务收入111.4亿港元，同比增长111.3% [2] - 全品类营销业务收入78.4亿港元，同比增长1.2% [2] - 智能连接及智能家居业务收入9.0亿港元，同比下降3.7% [2] 费用控制成效 - 25H1销售费用率7.3%，同比下降1.1个百分点 [3] - 25H1行政费用率4.2%，同比上升0.1个百分点 [3] - 25H1研发费用率2.1%，同比下降0.3个百分点 [3] - 整体费用率有效降低 [3] 新业务布局 - 雷鸟AR/XR眼镜618期间中国市场销量市占率突破52%，斩获京东+天猫XR行业销量冠军 [3] - 推出全球首款分体式智能家居陪伴机器人TCL AiMe，利用AI赋能 [3] 盈利预测与估值 - 预计25-27年经调整归母净利润分别为23.4/28.4/33.5亿港元 [4] - 对应动态PE分别为10.1x/8.3x/7.1x [4] - 当前股价9.38港元 [5] - 港股总股本2,520.94百万股 [6] - 港股总市值23,646.37百万港元 [6] - 每股净资产6.83港元 [6] - 资产负债率78.56% [6]

核心财务表现 - 整体收入达547.8亿港元，同比增长20.4% [1] - 除税后利润10.5亿港元，同比增长60.5% [1] - 经调整归母净利润10.6亿港元，同比增长62.0% [1] - 毛利提升至83.7亿港元，同比增长16.0% [1] 显示业务表现 - 显示业务收入334.1亿港元，同比增长10.9% [2] - 大尺寸显示业务收入283.5亿港元，同比增长9.4%，毛利率提升0.5个百分点至15.9% [2] - 全球TV出货量达1346万台，同比增长7.6%，稳居全球前二 [2] - Mini LED TV全球出货量137万台，同比增长176.1%，位居全球首位 [2] - 国内市场TV出货量同比增长3.5%，品牌TV出货量同比增长10.2% [2] - 国内市场Mini LED TV出货量同比提升154.2%，出货占比升至21.2% [3] - 国际市场TV出货量同比增长8.7%，Mini LED TV出货量激增196.8%，出货占比升至7.7% [3] 区域市场表现 - 大尺寸显示业务国内收入87.2亿港元，同比增长4.4%，毛利率提升至19.4% [3] - 国际市场大尺寸显示业务收入196.3亿港元，同比增长11.8%，毛利率小幅提升至14.4% [3] - 在近20个国家零售量排名稳居前三 [3] - 海外生产基地布局年产能超3000万台 [3] 创新业务发展 - 创新业务收入198.8亿港元，同比增长42.4%，毛利23.7亿港元，同比增长25.7% [5] - 雷鸟创新XR眼镜国内销量市占率突破52%，为去年同期3.4倍，夺得京东与天猫双平台XR行业销量冠军 [5] - 推出全球首款分体式智能家居陪伴机器人TCL AiMe [6] - AR/VR全球市场空间预计2029年突破830亿美元 [1] 行业趋势 - 全球TV行业出货量同比微增0.1% [4] - 全球Mini LED TV出货量达480万台，同比增长149.6% [4] - 75英寸及以上TV出货量增至1149万台，同比增长20.5% [4] - 国内行业零售额同比增长10.9% [4] 战略举措 - 推进中高端战略与全球化双轮驱动布局 [6] - 海外市场完成6大BG组织重塑，渠道互通以挖掘市场可能性 [7] - 优化全球供应链、物流与服务体系，推动数字化转型 [6] - 借助国际顶级体育赛事、展会等场景扩大品牌声量 [3]

财务表现 - 2025年上半年收入547.77亿港元同比增长20.41% [1] - 毛利83.66亿港元同比增长15.99% [1] - 归母净利润10.9亿港元同比增长67.78% [1] - 每股基本盈利45.14港仙 [1] - 除税后利润10.48亿港元同比增长60.5% [1] - 经调整归母净利润10.60亿港元同比增长62.0% [1] - 现金及现金等价物114.42亿港元同比增长30.4% [1] 运营效率 - 整体费用率同比下降1.0个百分点至11.5% [1] - 净额资本负债比率稳定维持在0.0% [1] - 通过数字化转型与自动化智能化升级提升运营效率 [1] 显示业务 - 显示业务收入334.19亿港元同比增长10.9% [2] - 显示业务毛利51.97亿港元同比增长11.4% [2] - 大尺寸显示业务毛利率同比提升0.5个百分点至15.9% [2] 产品与市场 - TCL TV全球出货量1346万台同比增长7.6% [2] - TCL Mini LED TV全球出货量137万台同比增长176.1% [2] - TV产品在全球近二十个国家零售量排名前三 [2] - Mini LED TV出货量位居全球首位 [2] - 核心业务规模实现有质量增长 [1]

核心财务表现 - 收入547.77亿港元同比增长20.41% [1] - 归母净利润10.9亿港元同比增长67.78% [1] - 每股基本盈利45.14港仙 [1] 盈利能力优化 - 毛利83.66亿港元同比增长15.99% [1] - 整体费用率同比下降1.0个百分点至11.5% [1] - 除税后利润10.48亿港元同比增长60.5% [1] 显示业务表现 - 显示业务收入334.19亿港元同比增长10.9% [2] - 大尺寸显示业务毛利率同比提升0.5个百分点至15.9% [2] - TCL TV全球出货量1346万台同比增长7.6% [2] 产品与渠道优势 - Mini LED TV全球出货量137万台同比大幅增长176.1% [2] - TV产品在全球近二十个国家零售量排名前三 [2] - 通过数字化转型提升生产制造及物流仓储效率 [1] 财务稳健性 - 现金及现金等价物114.42亿港元同比增长30.4% [1] - 净额资本负债比率稳定维持在0.0% [1] - 创新业务保持快速扩张态势 [1]

核心观点 - 公司2025年上半年预计经调整归母净利润为9 5亿-10 8亿港元 同比增长45%-65% [1] - 公司"全球化"与"中高端化"战略成效显著 产品结构持续优化 [1] - 公司有望持续拓展全球黑电市场份额 提升高端产品结构占比 并优化经营效率 实现盈利高增长 [4] 财务表现 - 2025年上半年预计经调整归母净利润为9 5亿-10 8亿港元 同比增长45%-65% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为24 45亿 28 54亿和33 24亿港元 [4] 产品表现 - 2025年上半年全球TV出货量达1346万台 同比增长7 6% 出货量排名稳居全球前二 [1] - TCL Mini LED TV全球出货量达137万台 同比增长176 1% 出货量位居全球第一 占比提升6 6pct至10 8% [1] - 75吋及以上TCL TV全球出货量同比增长29 7% 占比同比提升2 4pct至14 2% [1] - TCL TV全球出货平均尺寸同比增加1 5吋至53 4吋 [1] 国际市场表现 - 2025年上半年TCL TV国际市场出货量同比增长8 7% [2] - 75吋及以上TCL TV国际市场出货量同比增长57 9% 占比同比提升2 5pct至8 1% [2] - TCL Mini LED TV海外市场出货量同比增长196 8% 占比同比提升4 9pct至7 7% [2] - 在法国及波兰零售量排名稳居前二 在瑞典 西班牙 希腊及捷克零售量排名前三 [2] - 在菲律宾 澳洲 阿根廷 巴基斯坦零售量排名首位 在巴西 沙特 泰国 缅甸排名前二 在越南及韩国等地排名第三 [2] - 在美国市场零售量市占率稳居前二 [2] 中国市场表现 - 2025年上半年TCL TV中国市场出货量同比增长3 5% [3] - TCL品牌TV出货量同比增长10 2% 零售量排名市场前二 [3] - 75吋及以上TCL TV出货量同比增长13 2% 占比同比提升3 1pct至36 3% [3] - TCL Mini LED TV出货量同比增长154 2% 占比同比提升12 7pct至20 9% [3] - 618购物节期间Mini LED TV全渠道零售量突破27万台 位列行业第一 [3] 经营效率 - 推进数字化转型 提升自动化智能化水平 采用大宗管理和优化产能 显著增强生产制造与物流仓储等环节的经营效率 [3] - 完善全球人才培养管理体系 提升人才厚度并激发其活力 借助股权激励方案牵引业绩提升 [3]

TCL电子业绩表现 - 2025年上半年归母净利润预计9.5亿至10.8亿港元，同比增长45%至65% [2] - 增长驱动因素包括Mini LED/AI技术研发投入增加、全球供应链优化、奥运合作伙伴品牌效应提升 [3] - 数字化转型与自动化措施降低费用率，优化费用结构 [3] TCL电子产品结构 - 65吋及以上TV全球出货量占比提升4.8个百分点至28.4%，75吋及以上占比提升2.4个百分点至14.2% [4] - Mini LED TV全球出货量达137万台，占比提升6.6个百分点至10.8% [4] - 量子点TV出货量同比增长73.7%至304万台，占比提升9.1个百分点至24.0% [4] TCL电子区域市场表现 - 国际市场TV出货量同比增长8.7%，其中65吋及以上增长47.3%，75吋及以上增长57.9% [6] - 欧洲市场75吋及以上TV出货量同比增长71.7%，Mini LED TV增长91.0% [6] - 新兴市场TV出货量同比增长17.9%，65吋及以上增长45.8%，75吋及以上增长68.4% [6] - 北美市场65吋及以上TV出货量同比增长60.5%，Mini LED TV增长349.6% [7] - 中国市场Mini LED TV出货量同比增长154.2%，618期间零售量突破27万台 [7] 晶合集成业绩表现 - 2025年上半年预计营收50.70亿至53.20亿元，同比增长15.29%至20.97% [8] - 归母净利润预计2.60亿至3.90亿元，同比增长39.04%至108.55% [8] - 扣非净利润预计1.57亿至2.35亿元，同比增长65.83%至148.22% [8] 晶合集成业务进展 - 行业景气度回升带动产能利用率维持高位，产品毛利提升 [9] - CIS成为第二大主轴产品，收入占比持续提高 [10] - 40nm高压OLED驱动芯片已量产，55nm堆栈式CIS芯片实现批量生产 [10] - 28nm OLED驱动芯片及逻辑芯片预计年底进入风险量产 [10]

公司业绩表现 - 2025年第一季度全球TV出货量达651万台，同比增长11.4% [1] - TV销售额同比增长22.3%，主要受益于中高端产品占比提升 [1] - 65吋及以上TCL TV全球出货量同比增长33.0%，占比提升4.5个百分点至27.7% [3] - 75吋及以上TCL TV全球出货量同比增长41.6%，占比提升2.9个百分点至13.7% [3] - TCL TV全球出货平均尺寸同比提升1.9吋至53.4吋 [3] 产品结构优化 - 量子点TV全球出货量同比增长74.9%至133万台 [3] - Mini LED TV全球出货量约55万台，同比增长232.9% [3] - Mini LED TV中国市场出货量占比显著提升13.2个百分点至17.6% [3] - 65吋及以上TCL TV中国市场出货量占比达54.7%，同比提升3.5个百分点 [3] - 75吋及以上TCL TV中国市场出货量占比达34.9%，同比提升3.0个百分点 [3] 区域市场表现 - 中国市场TV出货量同比增长10.8%，销售额同比增长35.4% [3] - 中国市场出货均价同比提升22.2% [3] - 国际市场TV出货量同比增长11.6%，海外大尺寸TV出货显著增长 [3] - 国际市场TV销售额同比增长17.2% [3] - 在欧洲、亚太、拉美、中东等多个国家实现出货量同比增长 [4] 技术战略布局 - 实施"TCL+雷鸟"双品牌与"中高端+大屏化"战略 [1] - 结合Mini LED、量子点、AI智能等前沿技术 [1] - 65吋及以上TCL TV国际市场出货量占比达19.6%，同比提升4.9个百分点 [3] - 75吋及以上TCL TV国际市场出货量占比达7.3%，同比提升2.9个百分点 [3] - Mini LED TV国际市场出货量占比达6.0%，同比提升3.5个百分点 [3]

2024年全年业绩亮点 - 收入993.2亿港元 同比+25.7% [4] - 创新业务收入270.1亿港元 同比+44.9% [4] - 经调整归母净利润16.1亿港元 同比+100.1% [6] - 2024年派息比率达50% [7] 大尺寸显示业务 - TCL TV全球出货量2900万台 同比+14.8% [10] - TCL Mini LED TV全球出货量170万台 同比+194.5% [10] - TCL TV全球收入601.1亿港元 同比+23.6% [10] - 全球出货量排名第二 [10] 中小尺寸显示业务 - 手机收入53.7亿港元 同比+14.3% [11] - 平板收入30.9亿港元 同比+31.1% [15] - 智慧商用服务收入84.6亿港元 同比+19.9% [14] 互联网业务 - 收入26.3亿港元 [20] - 中国市场智能/便捷/创新导向 海外市场变现能力增强 [22] - TCL Channel累计用户数超3260万 覆盖全球海外市场 [23] 创新业务 - 光伏业务收入128.7亿港元 同比+104.4% [25] - 新增装机量达4.0GW 覆盖国内23个省市 [27] - 累计签约项目超220个 渠道商超2110家 农户超17万户 [27] 全品类营销 - 分销收入124.5亿港元 同比+19.6% [29] - 分销毛利17.3亿港元 同比+8.9% [32] 智能连接及家居 - 雷鸟创新市占率35.6% 位列中国消费级AR眼镜第一 [34] - 2025CES展出全球首款分体式智能家居陪伴机器人TCL Ai Me [33] 研发及产品创新 - 聚焦大尺寸显示技术 全域光晕控制技术行业领先 [38] - 推出伏羲AI大模型 与DeepSeek深度融合 [40] - 首个获得Matter1.3认证电视品牌 [40] 多元品牌营销与全球客户管理 - 2025年2月成为奥林匹克全球合作伙伴 [41] - Top50渠道覆盖率超95% [42] - 六大BG电商体系搭建 [42] 全球区域市场定位及策略 - 中国营销本部为规模基石 北美营销本部为品牌高地 [43] - 欧洲营销本部为品牌高地与能力高地 [43] - 拉美营销本部为增量市场 中东非营销本部为潜力市场 [43]