投资评级 - 报告对思特威-W维持"买入"评级 [1][3][5] - 板块评级为"强于大市" [1] 核心观点 - 公司智能手机产品矩阵丰富化且汽车业务快速增长 [3] - 2025Q2营收同比快速增长且毛利率环比持续上升 [3][8] - 供应链可靠性提升且安防领域保持全球领先地位 [3][8] 财务表现 - 2025H1营收37.86亿元，同比增长54% [8] - 2025H1毛利率23.2%，同比提升2.0个百分点 [8] - 2025H1归母净利润3.97亿元，同比增长165% [8] - 2025Q2营收20.37亿元，环比增长16%，同比增长26% [8] - 2025Q2毛利率23.5%，环比提升0.7个百分点，同比提升2.4个百分点 [8] - 2025Q2归母净利润2.05亿元，环比增长7%，同比增长51% [8] - 上调2025/2026/2027年EPS预估至2.53/3.68/4.91元 [5] - 2025/2026/2027年PE分别为40.8/28.1/21.0倍 [5] - 2025年预测营收88.83亿元，同比增长48.8% [7] - 2025年预测归母净利润10.18亿元，同比增长159.1% [7] 业务细分表现 - 2025H1智能手机业务营收17.55亿元，同比增长40% [8] - 2025H1汽车业务营收4.82亿元，同比增长108% [8] - 2025H1智慧安防营收15.50亿元，同比增长59% [8] - 高阶旗舰手机主摄、广角、长焦和前摄的新一代5000万像素产品出货量大幅上升 [8] - 普通智能手机主摄的5000万像素高性价比产品出货量大幅上升 [8] - 推出全国产供应链5000万像素1/1.28英寸手机CIS产品SC595XS [8] - 推出5000万像素1/2英寸0.8um像素尺寸手机应用图像传感器产品SC532HS [8] - 创新研发LOFIC HDR 2.0技术，实现单次曝光下三帧融合 [8] - 与主流车厂深化合作，覆盖车型项目数量持续增加 [8] - 智能驾驶（环视、周视和前视）和舱内等新一代产品出货量同比大幅上升 [8] - 高端安防产品系列在专业安防领域份额持续提升 [8] 市场表现 - 当前股价103.25元 [1] - 总市值414.90亿元 [2] - 今年至今绝对涨幅40.2%，相对上证综指涨幅21.2% [2] - 12个月绝对涨幅109.6%，相对上证综指涨幅73.5% [2] - 3个月日均交易额5.81亿元 [2]

财务表现 - 营业收入37.86亿元 同比增长54.11% [1][3] - 归属于上市公司股东的净利润3.97亿元 同比增长164.93% [1][3] - 扣除非经常性损益的净利润3.96亿元 同比增长159.40% [1][3] 业务分部收入 - 智能手机收入17.55亿元 同比增长40.49% 占主营收入46.35% [1] - 智慧安防收入15.50亿元 同比增长58.77% 占主营收入40.93% [1] - 汽车电子收入4.82亿元 同比增长107.97% 占主营收入12.72% [1] 产品与技术进展 - 推出全流程国产5000万像素手机应用CMOS图像传感器系列产品 [2] - SC595XS传感器具备110dB动态范围 适用于旗舰手机主摄 [2] - SC532HS传感器基于国产Stacked BSI平台 适用于主流智能手机主摄及长焦摄像头 [2] 汽车电子领域发展 - 与多家主流车厂深化合作 覆盖车型项目数量持续增加 [2] - 智能驾驶与舱内产品出货量同比大幅上升 [2] - 行业解决方案能力与影响力显著提升 [2]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入37.86亿元 同比增长54.11% [1] - 归属于母公司所有者的净利润达3.97亿元 同比增长164.93% [1] - 研发投入总额2.55亿元 同比上升28.15% [6] 智能手机业务 - 高阶旗舰手机主摄/广角/长焦/前摄镜头用5000万像素产品出货量大幅上升 [2] - 推出全流程国产5000万像素CIS产品SC595XS 具备110dB超高动态范围及100%全像素对焦能力 [2] - 基于国产Stacked BSI平台的SC532HS产品兼顾性能与成本优势 适用于主流智能手机主摄及长焦摄像头 [2] 智慧安防业务 - 高端安防产品系列在专业安防领域份额持续提升 保持全球市场领先地位 [3] - 2024年以46.2%市占率蝉联无人机CIS市场全球第一 出货量同比增长13% [3] - 新推出工业面阵全局快门图像传感器SC136HGS 具备高感度/高动态范围/无畸变等性能优势 [3] 汽车电子业务 - 智能驾驶（环视/周视/前视）及舱内新一代产品出货量同比大幅上升 [4] - 与多家主流车厂深化合作 覆盖车型项目数量持续增加 [4] - 推出300万像素车规级图像传感器SC360AT 支持LED闪烁抑制 适用于多种ADAS应用 [4] 创新业务拓展 - 推出1200万像素AI眼镜应用CIS产品SC1200IOT 具备小尺寸/低功耗/高感度特性 [5] - 推出超小尺寸医疗应用CIS产品SC1400ME 具备高色彩还原度及低噪声特性 [5] - 累计获得授权专利528项 其中境外专利授权101项 [6] 战略方向 - 坚持"智慧安防+智能手机+汽车电子"三足鼎立发展方向 [1] - 采用"研发一代/量产一代/预研一代"产品开发理念 [6] - 持续巩固三大核心领域市场地位 伺机拓展新应用领域 [6]