AI驱动下的eSSD国产先锋 2025年9月24日至26日，一年一度的阿里云栖大会在杭州盛大举行。此次，阿里云展台的磐 久服务器成为全场焦点。全新一代磐久128超节点AI服务器由阿里云自主研发，凭借高密 度、高性能和高可用的优势，完美适配多种AI芯片，为AI大模型的算力需求提供强力支撑。 然而，AI大模型的快速发展不仅仅依赖于算力，存储能力同样至关重要。算力与存力共同构成了 AI基础设施的核心。此次大会上，中国本土存储厂商德明利作为阿里云生态合作伙伴，首次展出 了其面向AI应用的企业级存储解决方案，包括SATA SSD、PCIe 5.0 SSD、DDR5 R-DIMM等产 品，其中QLC的大容量PCIe 5.0 SSD让人影响尤为深刻。在阿里云的自研服务器和部件展台上， 德明利为阿里云定制生产的企业级SSD（eSSD）也在其中亮相（如下图），这标志着国产存储在 AI产业链中"存力"这一关键环节上迈出了坚实一步。 如果说算力是AI发展的核心驱动力，那么存力正日益成为不可或缺的关键支撑。麦肯锡预测， eSSD市场总量将以每年35%的速度增长，从2024年的181 EB增长到 2030年的1,078 EB。高效、 ...

存储芯片行业价格趋势 - 国际存储巨头闪迪宣布部分产品价格上调10%以上 为年内第二次提价 [2] - 摩根士丹利预测NAND Flash价格将在2025年第四季度继续上涨并持续至2026年 [2] - CFM闪存市场预测2025年第四季度存储市场价格将迎来全面上涨 [2] 国际头部厂商业绩表现 - 美光2025财年第四财季营收113.2亿美元（同比增长46%）净利润34.7亿美元（同比增长158%） [3] - 美光2025财年全年营收达创纪录374亿美元（同比增长近50%） [3] - HBM/高容量DIMM/服务器DRAM等高价值业务总收入达100亿美元 是上一财年五倍 [3] HBM市场发展前景 - 2025年HBM市场规模预计达263.29亿美元（同比增长超70%） [5] - 市场由美光/SK海力士/三星垄断 主要需求来自英伟达等AI芯片厂商及云服务商 [5] - 美光预计2026财年第一财季营收将达122-128亿美元（再创历史新高） [5] 国内厂商财务表现 - 2025年上半年佰维存储归母净利润-2.26亿元 德明利归母净利润-1.18亿元 [6] - 江波龙2025年上半年归母净利润1476.63万元 [6] - 国内厂商主要依赖存储模组业务模式 利润空间有限且易受价格波动影响 [6] 主控芯片自主研发进展 - 江波龙自研主控芯片全系列产品累计出货超8000万颗 UFS 4.1产品性能优于市场主流 [7] - 佰维存储首款国产自研eMMC主控芯片已量产并交付 UFS主控芯片预计2025年内完成投片 [7] - 德明利自研SATA SSD主控芯片成功量产并批量销售 采用RISC-V架构打造 [7] 产能建设与技术升级 - 佰维存储完成18.71亿元定向增发 投向先进封测及存储器制造基地扩产项目 [9] - 晶圆级先进封测制造项目将于2025年下半年投产 延伸至高价值制造环节 [9] - 云服务商转向采用QLC颗粒近线固态硬盘替代传统硬盘 预计2026年企业级SSD供应趋紧 [8] 企业级市场拓展成果 - 江波龙2025年上半年企业级存储业务收入6.93亿元（同比增长138.66%） 产品导入头部互联网企业供应链 [10] - 佰维存储获得AI服务器厂商/头部互联网厂商/OEM厂商核心供应商资质 实现预量产出货 [10] - 德明利企业级RDIMM业务实现对核心客户的稳定批量出货 [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 2025Q2营收59亿元创历史新高，环比增长39.5%，同比增长30% [7] - 2025Q2毛利率14.8%，环比提升4.4个百分点 [7] - 归母净利润1.67亿元，净利率提升至3% [7] - 扣非归母净利润2.34亿元，环比增长216% [7] - 企业级存储业务快速放量，2025H1营收6.93亿元，同比增长139% [7] - 自研主控芯片累计出货超8000万颗 [7] - 车规级存储产品实现量产出货 [7] 财务表现 - 2025H1营业总收入101.96亿元，同比增长12.8% [2][7] - 2025H1归母净利润0.15亿元，剔除股份支付费用后为0.63亿元 [7] - 预计2025年营业总收入2033.1亿元，同比增长16.3% [2] - 预计2025年归母净利润6.15亿元，同比增长23.4% [2] - 预计2025年毛利率17.0%，较2024年的19.0%有所下降 [2] - 预计2025年每股收益1.47元/股 [2] 业务亮点 - 拥有FORESEE、Zilia和Lexar三大存储品牌 [7] - FORESEE品牌2023年B2B收入在全球独立存储器品牌中排名第五 [7] - Lexar品牌2023年B2C收入在全球独立存储器品牌中排名第二 [7] - Zilia品牌2023年在拉丁美洲和巴西的独立存储器企业中排名第一 [7] - 2024年Zilia营收23.12亿元，同比增长120.15% [7] - 2024年Lexar营收35.25亿元，创历史新高 [7] - 2025H1 Zilia营收13.88亿元，同比增长40% [7] - 2025H1 Lexar营收21.45亿元，同比增长32% [7] 技术创新与产品进展 - 企业级存储2024年营收9.22亿元，同比增长666.30% [7] - PCIe SSD与SATA SSD完成与多个国产CPU平台服务器的兼容性适配 [7] - 车规级UFS2.1产品已量产出货，第二代UFS3.1产品完成设计和验证 [7] - 2025H1 LPDDR4产品在多个汽车客户完成验证并量产出货 [7] - 自研SLC NAND芯片2023年出货量突破5000万颗 [7] - 自研存储芯片2024年累计出货量超1亿颗 [7] - 自研主控芯片WM6000、WM5000、WM3000累计出货超8000万颗 [7] 市场数据 - 当前收盘价96.73元 [3] - 一年内最高价116.91元，最低价60.59元 [3] - 市净率6.0 [3] - 股息率0.26% [3] - 流通A股市值265.43亿元 [3] - 每股净资产16.08元 [3] - 资产负债率60.17% [3] - 总股本4.19亿股，流通A股2.74亿股 [3]