RWA概念与核心逻辑 - 现实世界资产通过区块链技术将房地产、债券、大宗商品等实体资产转化为链上数字通证 实现资产数字化与链上确权、链上流通与交易、智能合约驱动自动化及预言机桥接链下数据 [1][17][18] - 核心价值在于连接传统金融与Web3.0生态 解决传统资产流动性差与加密资产波动性大的双重问题 [1][22] - 技术支撑包括区块链不可篡改性、物联网实时追踪和智能合约自动化 摩根大通、贝莱德等传统金融机构已积极布局推动机构化进程 [1][26] RWA资产类别与典型案例 - 稳定币（USDT、USDC）作为基础RWA形式 市值达2380.3亿美元 承担支付与价值锚定功能 [2][29] - 私人信贷与美国国债规模领先 私人信贷达138.1亿美元 美国国债代币化规模73.7亿美元 贝莱德BUIDL基金规模17亿美元占代币化美债市场34%份额 [2][29] - 房地产代币化平台（如RealT）将交易周期从传统6-9个月缩短至平均47天 交易成本从5%-7%大幅降低 [2][30][39] - 新兴类别包括算力资产（如Computer Labs项目）通过GPU代币化满足AI算力需求 以及大宗商品（Pax Gold锚定黄金）、知识产权和新能源农业等领域 [2][31] 投资价值优势 - 提升资产流动性：通过代币分割实现部分所有权 扩大投资者群体 显著缩短交易周期并降低交易成本 [2][39] - 增强投资可访问性：降低私募股权等资产门槛（传统门槛达100万美元）推动普惠金融 [2][23] - 释放DeFi生态可组合性：引入传统资产稳定性 丰富金融产品结构 [2][38] - 收益稳定性与风险分散：Ondo Finance的OUSG产品年化收益率维持在4%-5% 波动率低于主流加密货币 [29] 全球监管框架特征 - 呈现分阶段、分层级、趋合规特征：FSB强调“同样活动同样监管” BIS警示稳定币风险 [3] - 美国通过GENIUS法案规范稳定币 SEC采用Howey测试界定RWA证券属性 [3][8] - 欧盟MiCA法规全面生效 新加坡MAS平衡创新与投资者保护 香港推出LEAP框架与《稳定币条例》 [3][8] - 中国大陆处于监管灰色地带 受“9.4公告”限制 多采用私有链/联盟链聚焦新能源农业领域 并提出RDA（现实数据资产）概念推动数据要素价值化 [3][8] 市场规模与发展趋势 - 全球RWA市场规模已达数百亿美元 预计未来几年将爆发式增长 [13] - 机构化进程加速：贝莱德、摩根大通等传统巨头布局推动规模增长 [1][26] - 稳定币作为核心枢纽作用凸显 承担流动性基础设施角色 [36][37] - 算力等新兴资产类别潜力显著 但需应对法律与技术挑战 [3][31]

稳定币与数字人民币的协同作用 - 香港稳定币和数字人民币货币桥是互补关系，共同构建绕开传统“银行+SWIFT”跨境支付体系的网络 [2] - 数字人民币主要依靠货币桥推进国际化，而稳定币更偏向链上场景，两者协同发力效果更强 [2] 稳定币与RWA（真实世界资产）代币化的定位与差异 - 稳定币的定位是链上法币，RWA的定位是链上资产，非金融资产代币化本质是做资产融资和交易 [3] - 技术瓶颈主要体现在如何将链上资产的价值真实反映映射到链上 [4] - RWA范畴比跨境支付更大，但落地节奏或将更慢 [8] 香港稳定币监管框架与市场影响 - 香港《稳定币条例》于8月1日生效，牌照发放进入倒计时，初期主要侧重融资，后续才会侧重交易 [5] - 牌照门槛要求2500万港元资本加全托管，但并非意在引导市场向持牌券商、银行集中，满足条件的科技巨头因具备丰富应用场景而优势显著 [5] - 稳定币使用场景或将成为全球稳定币竞争的关键点，引入科技巨头有助于保持香港稳定币产业的全球竞争力 [5] 券商IT系统改造需求与机遇 - 券商IT改造前期主要打造虚拟资产交易系统，实现下单、结算等功能，后续将衍生出风控、反洗钱、引流、促销等系统改造需求 [6] - 恒生电子、顶天软件等IT服务商有望迎来确定性增量，客户基础成为证券IT服务商竞争关键点 [6] 券商的盈利模式与业务增量 - 券商在香港稳定币产业链中的受益环节为分发环节，即提供虚拟资产交易服务，而非发牌环节 [7] - 随着全球稳定币发牌环节竞争加剧，分发以及应用环节或将具备更高话语权以及更大的盈利空间 [7] - 稳定币发展将加快推动虚拟资产产业发展，有望助推券商开启虚拟资产交易服务全新增量空间 [7] 代币化对传统金融产品的影响 - 代币化债券、充电桩收益权上链等RWA的推广，或将会在一定程度上分流传统债券、REITs的投资者 [7] - 传统金融机构、加密资产机构、金融科技巨头都有望抢占代币化投行发展机遇，“用户+技术+场景”将成为竞争关键 [7] 稳定币交易趋势与核心应用场景 - 稳定币在跨境支付的应用是结构性趋势，由合规监管完善、技术基础成熟和市场需求爆发等多重因素驱动 [8] - 2024年链上稳定币交易量达27.6万亿美元，超过Visa和Mastercard的交易量总和 [10] - 跨境支付是稳定币的核心应用场景，而稳定币是RWA交易的基础 [8] 国际竞争与资本流动 - 美国稳定币锚定美元、美债的趋势下，当美国稳定币足够强势或规模较大时，将一定程度挤压新兴市场美元融资空间 [9] - 港股高息债通过代币化可以争夺一定的风险偏好更高的国际资本 [9] 代币化权益资产对流动性的影响 - 考虑代币化交易具有全球化、碎片化、7*24小时等特点，代币化权益资产（如股票、基金份额）在一定程度上能提升流动性折价 [10]

市场资本流动趋势 - 全球资本正大规模从科技板块撤离 转向新的价值洼地[1] - 纳斯达克指数七连阳势头结束 标志投资主题发生重大转变[1] - 资金逃离科技板块的规模前所未有[1] 板块轮动特征 - 资本部分流向医疗保健 公用事业等防御性板块及估值具吸引力的国际市场[3] - 部分传统资产通过RWA代币化进入加密市场 将房地产 基建等实物资产转化为链上可交易份额[3] - 部分资本涌入黄金 债券及比特币等资产类别[3] 比特币市场表现 - 比特币交易量一个月内增长超过200%[4] - 比特币与传统避险资产同步上行 显示市场认知转变[6] - 比特币ETF和以太坊ETF在2025年第二季度净流入超146亿美元[7] RWA代币化发展 - RWA代币化市场迎来爆发式增长 美国国债 企业贷款等金融资产通过区块链实现部分所有权分割[4] - 传统金融机构大规模配置RWA资产 推动稳定币需求激增[4] - 政府债务RWA代币化进程加速 主权债券通过区块链发行降低融资成本[6] 稳定币市场动态 - 稳定币（如USDT USDC）流动性创下新高[4] - 稳定币发行商成为美国短期国债的买家[6] - 形成"财政赤字-代币化债券-稳定币流动性"的闭环[6] 政治与金融体系互动 - 政治对金融体系的冲击成为资本迁徙底层驱动力[4] - 华盛顿政治舞台出现针对美联储独立性的攻击[6] - 美国总统公开抨击美联储主席 试图将美联储置于行政权力控制之下[6] 去中心化金融价值 - 比特币特性凸显去中心化 规则透明 不受单一实体控制的价值[7] - 比特币发行节奏由"减半"事件锁定 公开透明且可预测[7] - 比特币叙事从"数字黄金"升维至"系统性保险"[7] 平台服务特性 - XBIT去中心化交易平台提供数学确定性 规则透明性和政治中立性的价值储存方案[3] - 平台无需KYC 无封控 无审核 私钥自管[9] - 采用多重签名冷存储和零知识证明技术确保资产安全[9] - 已上线RWA代币化资产交易专区 覆盖房地产信托 债券ETF等底层资产[9]