稳定币与数字人民币的协同作用 - 香港稳定币和数字人民币货币桥是互补关系，共同构建绕开传统“银行+SWIFT”跨境支付体系的网络 [2] - 数字人民币主要依靠货币桥推进国际化，而稳定币更偏向链上场景，两者协同发力效果更强 [2] 稳定币与RWA（真实世界资产）代币化的定位与差异 - 稳定币的定位是链上法币，RWA的定位是链上资产，非金融资产代币化本质是做资产融资和交易 [3] - 技术瓶颈主要体现在如何将链上资产的价值真实反映映射到链上 [4] - RWA范畴比跨境支付更大，但落地节奏或将更慢 [8] 香港稳定币监管框架与市场影响 - 香港《稳定币条例》于8月1日生效，牌照发放进入倒计时，初期主要侧重融资，后续才会侧重交易 [5] - 牌照门槛要求2500万港元资本加全托管，但并非意在引导市场向持牌券商、银行集中，满足条件的科技巨头因具备丰富应用场景而优势显著 [5] - 稳定币使用场景或将成为全球稳定币竞争的关键点，引入科技巨头有助于保持香港稳定币产业的全球竞争力 [5] 券商IT系统改造需求与机遇 - 券商IT改造前期主要打造虚拟资产交易系统，实现下单、结算等功能，后续将衍生出风控、反洗钱、引流、促销等系统改造需求 [6] - 恒生电子、顶天软件等IT服务商有望迎来确定性增量，客户基础成为证券IT服务商竞争关键点 [6] 券商的盈利模式与业务增量 - 券商在香港稳定币产业链中的受益环节为分发环节，即提供虚拟资产交易服务，而非发牌环节 [7] - 随着全球稳定币发牌环节竞争加剧，分发以及应用环节或将具备更高话语权以及更大的盈利空间 [7] - 稳定币发展将加快推动虚拟资产产业发展，有望助推券商开启虚拟资产交易服务全新增量空间 [7] 代币化对传统金融产品的影响 - 代币化债券、充电桩收益权上链等RWA的推广，或将会在一定程度上分流传统债券、REITs的投资者 [7] - 传统金融机构、加密资产机构、金融科技巨头都有望抢占代币化投行发展机遇，“用户+技术+场景”将成为竞争关键 [7] 稳定币交易趋势与核心应用场景 - 稳定币在跨境支付的应用是结构性趋势，由合规监管完善、技术基础成熟和市场需求爆发等多重因素驱动 [8] - 2024年链上稳定币交易量达27.6万亿美元，超过Visa和Mastercard的交易量总和 [10] - 跨境支付是稳定币的核心应用场景，而稳定币是RWA交易的基础 [8] 国际竞争与资本流动 - 美国稳定币锚定美元、美债的趋势下，当美国稳定币足够强势或规模较大时，将一定程度挤压新兴市场美元融资空间 [9] - 港股高息债通过代币化可以争夺一定的风险偏好更高的国际资本 [9] 代币化权益资产对流动性的影响 - 考虑代币化交易具有全球化、碎片化、7*24小时等特点，代币化权益资产（如股票、基金份额）在一定程度上能提升流动性折价 [10]