核心观点 - 华勤技术消费电子基本盘稳固，短期行业扰动不改公司向上趋势 [1] - 存储等客供料环节涨价不会挤占公司盈利能力 [1] - 根据可比公司26年21倍PE估值，对应目标价为107.73元 [1] 行业与商业模式分析 - ODM行业存储均采用客供料形式，存储、OLED屏或主控等相关客供料环节涨价不会挤占公司盈利能力 [1] - 公司主要客户均为国内外头部品牌，其与上游核心供应商通常都会签署长期协议，锁定价格与库存 [1] 业务发展 - 公司PC ODM国内领先，突破海外客户份额持续提升 [1] - 数据中心业务持续高增可期，产品结构进一步优化 [1] - 预计未来数据业务仍然能实现收入持续增长，产品结构也将会进一步优化，同时有望实现盈利能力的稳步提升 [1]

消费电子业务 - 公司消费电子基本盘稳固，主要客户为国内外头部品牌，与上游核心供应商签署长期协议锁定价格与库存，存储等客供料环节涨价不会挤占公司盈利能力 [1] - 手机ODM行业渗透率及头部厂商市场份额持续提升，公司手机ODM出货量有望维持增长 [1] - 公司AIOT业务高速增长，25年前三季度收入55亿元，同比增长73%，智能家居、XR、游戏机等产品持续放量 [1] 个人电脑业务 - 公司PC ODM国内领先，24年笔电出货量突破1500万台，25年前三季度笔电业务收入增长超30% [2] - 预计25年全年笔电业务收入超300亿元，出货量达1800万台，26年发货量将继续保持高增长 [2] - 北美大客户笔电项目于2025年下半年量产，2026年将规模贡献收入，公司全球笔电ODM份额有望持续提升 [2] 数据中心业务 - 公司数据中心业务25年前三季度保持翻倍增长，预计全年营收达400亿元以上 [3] - 业务不仅在AI服务器实现倍数级增长，在通用服务器和交换机方面也高速增长，并积累了跨平台系统研发设计能力 [3] - 预计未来数据业务收入将持续增长，产品结构将进一步优化，盈利能力有望稳步提升 [3] 财务预测与估值 - 预测公司25-27年归母净利润分别为41亿元、52亿元、63亿元，较原预测有所上调 [3] - 基于可比公司26年21倍PE估值，对应目标价为107.73元 [3]

投资评级 - 报告对华勤技术给予“买入”投资评级，并维持该评级 [7] 核心观点与盈利预测 - 核心观点认为公司基本盘稳固，多元业务驱动增长 [2] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为41亿元、52亿元、63亿元，较原预测有所上调，主要因上调了PC和数据中心业务收入预测 [3][12] - 基于可比公司2026年21倍市盈率估值，对应目标股价为107.73元，当前股价（2025年11月24日）为86.37元 [3][7][12] 主要财务预测 - 营业收入预计从2024年的1098.78亿元增长至2027年的2338.09亿元，2025年预计同比增长44.1% [5] - 归属母公司净利润预计从2024年的29.26亿元增长至2027年的62.80亿元，2025年预计同比增长39.2% [5] - 每股收益预计从2024年的2.88元增长至2027年的6.18元 [5] - 毛利率预计从2024年的9.3%小幅提升至2027年的9.8% [5] - 净资产收益率预计从2024年的13.5%提升至2027年的17.8% [5] 分业务板块分析 - **消费电子基本盘**：公司与国内外头部品牌客户合作稳固，通过长期协议锁定上游供应链价格，ODM行业采用客供料模式，存储等原材料涨价不影响公司盈利能力；手机ODM出货量受益于行业渗透率及头部厂商份额提升，预计维持增长；AIOT业务高速增长，2025年前三季度收入达55亿元，同比增长73% [11] - **PC ODM业务**：2024年笔电出货量突破1500万台，2025年前三季度笔电业务收入增长超30%，预计2025年全年收入超300亿元，出货量达1800万台；北美大客户笔电项目2025年下半年量产，2026年将规模贡献收入；公司预计在全球笔电ODM份额持续提升 [11] - **数据中心业务**：2025年前三季度保持翻倍增长，预计全年营收超400亿元；业务不仅在AI服务器实现倍数增长，在通用服务器和交换机也高速增长；公司具备跨平台系统研发设计能力，并在国产平台验证适配，预计未来收入持续增长，产品结构优化，盈利能力稳步提升 [11] 可比公司估值 - 用于估值参考的可比公司包括歌尔股份、闻泰科技、浪潮信息、龙旗科技、蓝思科技 [13] - 可比公司2026年预测市盈率平均值为21.20倍 [13]