财务表现 - 上半年营业收入36.58亿元 同比增长7.4% 归母净利润1.21亿元 同比增长20.6% [1] - 扣非归母净利润1.42亿元 同比增长71.46% 毛利率28.32% 同比下降3.76个百分点 [1] - 第二季度营业收入20.81亿元 同比增长8.74% 环比增长32.03% 归母净利润0.67亿元 同比下降17.84% 环比增长21.98% [1] 业务分区域表现 - 国内营收14.81亿元 同比增长19.96% 占比40.5% 受益于影院教育舞台体育文旅等场景需求增长及销售模式向代理商转变 [2] - 海外营收21.76亿元 同比增长0.22% 占比59.5% 受益于全球智慧城市建设和数字基建普及 [2] 技术产品进展 - Mini/Micro LED销售面积翻倍 销售额超5亿元 [2] - 实现Micro LED 30/50微米×50/70微米无衬底技术0202芯片封装 P0.4 MIP产品已量产 [2] - 0404产品及高亮度1010产品形成批量化生产能力 [2] 战略布局 - 推动LED+AI深度融合 构建硬件+IP+场景服务三轴驱动的智能化场景生态体系 [3] - 自研山隐大模型和AI Agent平台 推出内容+AI+硬件+交互一体化解决方案 [3] - 结合AR/VR技术和AI数字人角色 布局线下沉浸式文旅项目 推动技术在教育健康文旅等领域渗透 [3]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [3][5] 核心观点 - 上半年净利润同比增长20.6% 主要得益于国内外业务深度开拓、Mini/Micro LED市场份额快速提升以及光显解决方案和AI业务的推进 [1] - 推动"LED+AI"全面渗透 以端侧应用为核心构建"硬件+IP+场景服务"三轴驱动的智能化场景生态体系 [3] - 维持盈利预测 预计2025-2027年营收85.56/95.92/107.79亿元 归母净利润2.58/3.39/4.00亿元 [3] 财务表现 - 上半年营业收入36.58亿元(YoY 7.38%) 归母净利润1.21亿元(YoY 20.61%) 扣非归母净利润1.42亿元(YoY 71.46%) 毛利率28.32%(YoY -3.76个百分点) [1] - 第二季度营业收入20.81亿元(YoY 8.74% QoQ 32.03%) 归母净利润0.67亿元(YoY -17.84% QoQ 21.98%) 毛利率27.08%(YoY -4.83个百分点 QoQ -2.87个百分点) [1] - 预计2025年营业收入85.56亿元(YoY 10.1%) 净利润2.58亿元(YoY 158.3%) 每股收益0.24元 市盈率33.1倍 [3][4] 业务发展 - 国内营收14.81亿元(YoY 19.96%) 占比40.5% 主要受益于影院、教育、舞台演绎、体育赛事、文旅等场景需求增长及销售模式向代理商转变 [2] - 海外营收21.76亿元(YoY 0.22%) 占比59.5% 受益于全球智慧城市建设加速与数字基建普及 [2] - Mini/Micro LED销售面积翻倍 销售额超5亿元 实现MIP技术与COB技术深度融合 Micro LED 30/50微米×50/70微米无衬底技术0202芯片封装 P0.4 MIP产品已量产 [2] - 自研山隐大模型和AI Agent平台 结合LED硬件推出"内容+AI+硬件+交互"一体化解决方案 深度布局线下沉浸式文旅项目 [3] 财务指标预测 - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为10.1%/12.1%/12.4% 净利润增长率分别为158.3%/31.3%/18.1% [4] - 预计2025-2027年EBIT Margin分别为7.0%/7.1%/7.0% 净资产收益率分别为5.3%/6.7%/7.7% [4] - 预计2025-2027年市盈率分别为33.1/25.2/21.3 市净率分别为1.75/1.70/1.64 [4]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入36.58亿元，同比增长7.38% [1] - 归母净利润1.21亿元，同比增长20.61% [1] - 扣非归母净利润1.42亿元，同比增长71.46% [1] - 期间费用率22.57%，同比下降1.01个百分点 [2] - 国内业务营收14.81亿元，同比增长19.96% [2][3] - 海外业务营收21.76亿元，同比增长0.22% [2][3] 业务发展 - Mini/Micro LED市场份额快速提升 [1] - 光显解决方案与AI内容业务持续推进 [1][2] - 国内影院/教育/舞台演绎/文旅场景需求释放 [2][3] - 海外智慧城市建设和巡回演出市场增长 [2] - 推出AI情感陪伴助手等C端硬件矩阵 [2] - 与香港科晫集团签订1500台AI一体机框架协议 [6] - 与华辉煌签订5年100万台AI智能硬件供货协议 [6] 战略布局 - 采用"硬件+IP+场景服务"三位一体AI战略 [2] - 自研"山隐大模型"并打通数字内容光堡平台 [5] - 全球覆盖160多个国家及5600家渠道网络 [5] - 通过美国本土企业Trans-Lux实现本地化生产 [11] - 通过技术创新提升产品附加值和议价能力 [11] 风险管理 - 建立三级催收机制（业务-应收管理部-法务部） [8] - 对长账龄款项实行"一户一政策"管理 [8] - 设立库存专项去化激励机制 [8] - 全球均衡销售网络分散单一地区政策风险 [11] 行业竞争 - LED行业呈现"强者恒强"格局 [9] - B端项目在勘测/安装/服务环节存在高壁垒 [9] - 会议一体机赛道呈现差异化共存 [9] - 通过软件/内容/播控等高附加值服务巩固优势 [9] 未来展望 - 国内政策与消费双轮驱动需求回暖 [3][4] - 海外市场渗透与渠道下沉加速 [4] - LED+AI/XR虚拟拍摄/纹理屏等新场景持续拓宽 [4] - 光显一体化解决方案提升客户粘性 [4]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入36.58亿元同比增长7.38% [1] - 归母净利润1.21亿元同比增长20.61% [1] - 扣非归母净利润1.42亿元同比大幅增长71.46% [1] - 国内业务营收14.81亿元同比增长19.96% [1] - 海外业务营收21.76亿元同比增长0.22% [1] 市场表现 - 国内市场增长受益于影院教育舞台文旅场景需求释放及代理商销售模式转型 [1] - 海外市场依托全球智慧城市建设和巡回演出市场扩张实现稳健增长 [1] Mini/Micro LED业务 - Mini/Micro LED销售额超5亿元且销售面积实现翻倍 [2] - 突破Micro LED 30/50微米×50/70微米无衬底技术 [2] - 完成0202芯片封装并实现P0.4MIP产品量产 [2] - 首推MIP全息隐形屏实现裸眼3D悬浮效果 [2] 技术应用项目 - UniOS光显平台落地2025大阪世博会中国馆等标杆项目 [2] - 为2025央视春晚提供裸眼3D和AI空间渲染技术支持 [2] - 持续为奥斯卡颁奖典礼和戛纳中国之夜提供LED解决方案 [2] 产能扩张 - 在南昌高新技术产业开发区投资6亿元建设Micro&Mini LED显示和照明生产基地 [3] - 重点建设COB封装和芯片级MIP封装等先进生产线 [3] AI业务布局 - 采用硬件+IP+场景服务三位一体战略构建全场景AI生态体系 [4] - 与香港科晫集团签署战略协议并签订1500台AI一体机批量交付框架 [4] - AI一体机已在南京德基广场国家博物馆等场景成功应用 [4] AI产品矩阵 - 推出AI全息情感陪伴舱和小和尚智能摆件等To C产品 [4] - 全息佛龛系列结合4K文物数字化引擎与传统文化交互体验 [4] 技术研发合作 - 自研山隐大模型聚焦情感陪伴与文化传承进入网信办双备案审核阶段 [5] - 与浙江大学共建中华优秀传统文化大模型联合研究院 [5] - 研发多模态大模型应用于文物修复影视创作和文化IP衍生领域 [5]

定向增发预案 - 公司拟募资不超过9 81亿元用于Mini/Micro LED等新兴领域[1] - 发行对象包括控股股东佛山电器照明在内的不超过35名特定投资者[1] - 募集资金将投向超高清显示、光电传感、智慧家居、智能车载、研发实验室五大核心领域[1] 资金投向领域 - 超高清显示领域重点建设Mini/Micro LED及显示模组产品生产线[1] - 光电传感领域推进智能健康器件产业化，拓展医疗健康市场[1] - 智慧家居业务完善显示及Mini背光模组产能[1] - 智能车载业务着重布局汽车智能化应用[1] - 将投入资金建设高水平研发实验室，强化第三代半导体、Mini/Micro LED显示器件等技术储备[1] 行业背景 - LED行业迎来新发展机遇期，小间距LED、光电子器件、智能电子终端等细分领域展现巨大市场潜力[1] - 超高清视频产业推进、智能家居普及和汽车智能化加速，Mini/Micro LED等新技术应用场景持续拓展[2] 公司战略 - 通过定增优化产品结构，将资源向高增长领域倾斜以提升整体盈利能力[1] - 重视前瞻性技术布局以应对市场竞争和技术变革[1] - 定增项目紧扣行业发展趋势，实施后将增强公司在关键领域的技术实力和市场竞争力[2]

行业趋势 - 显示产业正进入再平衡时期 行业格局实现重塑 液晶显示仍将是未来十年主流应用技术 [1] - 半导体显示技术持续创新 尚未出现替代技术 液晶显示在中长期仍将主导市场 [3] - OLED屏幕高端细分市场不断突破 中国大陆OLED产线处于快速发展阶段 [3] - Mini/Micro LED等新兴显示技术将为行业增添发展动能 [3] - 显示行业供给端进入存量时代 需求端库存加速去化 竞争转向高盈利、高技术、高附加值 [3] 公司战略 - 公司提出"屏之物联"战略 核心是把握"屏"无处不在的增长机遇 通过功能集成、形态衍生和场景植入拓宽显示边界 [5] - "第N曲线"理论围绕核心优势进行多维拓展 重点布局玻璃基创新业务和钙钛矿光伏器件 [5] - 资本运作是提升企业实力的重要途径 包括产业整合、创新业务独立上市和回购少数股权 [4] - 通过并购中电熊猫2条产线、投资咸阳彩虹1条产线进行产业整合 [4] - 将创新业务独立上市打造专业平台 如京东方精电(车载显示)、华灿光电(MLED)、能源科技(能源物联网) [4] 市场影响 - 显示产业作为电子信息和数字经济支柱 在全球经济复苏中发挥重要推动作用 [3] - 每年千亿美元规模的面板市场 带动千亿美元材料装备市场 拉动万亿美元显示消费市场 [3] - 中国大陆显示企业已在全球液晶显示产业占据领先地位 [3] - 公司已有三条OLED生产线 预计未来五年中国大陆OLED产线将快速发展 [3]

公司IPO动态 - 惠科股份在2023年8月首次IPO失败后，于2025年5月完成上市辅导，再次冲击IPO [2] - 公司近期发布全球首款a-si车载TRD+TDDI屏幕，2024年车载显示业务出货量同比猛增310% [2] - 公司与印度Dixon Technologies签订意向书，拟投资约40亿卢比在印度合资建厂 [2] 行业地位与业绩表现 - 公司稳居全球TV面板出货量前三，在85英寸和100英寸细分市场分别占据34%和37%份额 [3][15] - 2021年盈利54.06亿元，2022年预计亏损10.29-12.71亿元，业绩波动剧烈 [3][9] - TV面板业务毛利率从2021Q2的52.51%暴跌至2022Q2的-12.57% [10] 业务模式与财务风险 - 采用与地方政府合作模式建设四座G8.6生产线，地方政府提供土地、补贴及大部分建设资金 [6] - 合作协议中包含股权回购条款，截至2022年9月待回购金额达311.97亿元 [9] - 资产负债率长期高企，2019-2021年末分别为97.77%、70.76%、69.49%，远超行业54%-58%平均水平 [10] 行业周期与技术转型 - 面板行业周期性显著，2021Q3起LCD面板价格暴跌，2025Q1开始复苏 [5][12] - 公司2024年以来在Mini/Micro LED和电子纸领域投资超400亿元 [16] - 2025年1月以5.04亿元收购柔宇科技资产，正式入局OLED赛道 [16] 竞争格局 - 京东方2024年归母净利润同比增长108.97%，2025Q1增长64.06% [19] - TCL科技显示业务2025Q1净利润同比暴增329% [19] - 行业巨头在AMOLED和印刷OLED技术领域取得实质性进展 [19]

公司动态 - 推出全球首款a-si车载TRD+TDDI屏幕，2024年车载显示业务出货量同比猛增310% [2] - 与印度Dixon Technologies签订意向书，拟投资约40亿卢比在印度合资建厂 [2] - 已完成上市辅导，准备再闯IPO [2] - 2025年一季度在85英寸和100英寸电视面板市场份额分别达34%和37% [10] - 2024年至今在新型显示领域投资与收购总额超400亿元 [11] - 以5.04亿元收购柔宇科技部分资产，正式入局OLED赛道 [11][12] 财务表现 - 2021年盈利54.06亿元，2022年预计亏损10.29-12.71亿元 [3][6] - 2021年TV面板业务毛利率52.51%，2022年Q2降至-12.57% [7] - 2019-2021年营收从105.77亿元飙升至357.09亿元 [6] - 2019-2021年合并资产负债率分别为97.77%、70.76%、69.49% [7] - 截至2022年9月30日，待回购子公司股权金额达209.53亿元 [6] 行业趋势 - 面板行业周期性波动剧烈，2021年Q3起LCD面板价格几近腰斩 [4] - 2025年Q1 LCD TV面板价格全面上涨，Q2进入稳定期 [8] - 2025年Q1全球面板厂产线稼动率回升至80% [8] - LCD技术进入存量竞争阶段，OLED加速向IT产品渗透 [9] - Mini/Micro LED在高端电视、商用显示领域崭露头角 [9] 商业模式 - 与地方政府深度合作，采用"自有资金+国有资本"模式建设四座G8.6生产线 [4][5] - 合作模式中约定股权回购条款，需按"本金+固定年化收益"回购地方国资股权 [5] - 行业建厂周期长、投资高，8.5代线投资达百亿级人民币 [5] 技术布局 - 在长沙、绵阳规划超130亿元MLED项目 [11] - 拟投资百亿元建设南充MLED新型显示芯片基地 [11] - 与元太科技合作，在滁州和贵州落地电子纸项目 [11] - 京东方第8.6代AMOLED生产线奠基，TCL华星印刷OLED技术量产 [13]

业绩说明会基本信息 - 活动类别为业绩说明会 [1] - 时间为 2025 年 5 月 19 日下午 15:00 - 17:00 [1] - 地点是价值在线（https://www.ir - online.cn/）网络互动 [1] - 接待人员包括董事长兼总裁李俊东等四人 [1] 利润分配 - 2024 年度利润分配预案以总股本 707,943,506 股为基数，每 10 股派现金 0.15 元（含税），预计派发 10,619,152.59 元（含税），待 2025 年 5 月 20 日股东会审议 [1] 研发情况 - 2024 年研发费用同比增长 4.53% [1] - 2025 年封装照明朝高功率、小型化、多芯片集成化方向发展，聚焦高端产品，提升 Mini/Micro LED 技术；汽车照明重点推广 ADB 技术 [2] 主营业务及产品 - 主营业务涵盖 LED 半导体封装和 LED 汽车照明两大板块 [3] - LED 半导体封装业务产品有 Mini/Micro LED、白光 LED 等 [3] - LED 汽车照明业务为商用车和乘用车提供多种照明产品 [3] 新品市场情况 - 去年推出的 PCT 三合一等前沿新品在中高端市场占有率较高 [4] 投产项目 - 围绕“一体两翼”业务布局，在 LED 灯珠等产品上持续投产 [4] 净利润下降原因 - 2024 年产品价格下降、原材料价格上涨使利润承压，毛利率下降，受单项计提减值准备等影响利润下降 [5] 未来发展 - 推进“一体两翼”业务布局，以半导体封装为基础，汽车照明及电子、Mini/Micro 显示为增长引擎 [6] - 发展机会包括强化行业引领、优化管理运营、加速全球布局等 [6]

夏普液晶面板业务调整 - 夏普计划将龟山第二工厂出售给母公司鸿海，这是继堺10代线、三重事业所第一工厂后近一年内第三次出售液晶面板厂 [1] - 龟山第二工厂主要生产智能手机、平板、PC用中小尺寸液晶面板，2024年6月产能已降至原先的80%水平 [8] - 夏普2022-2023年累计亏损4,100亿日元，通过出售资产实现2024年合并纯益360亿日元（2023年亏损1,499亿日元），三年来首次盈利 [3][8] 面板行业格局变化 - 中国大陆企业（京东方、TCL华星、惠科）持续扩张产能和市占率，导致液晶面板整体盈利能力下降 [2] - 日韩厂商（三星、LG、松下、JDI、夏普）加速退出液晶领域，转向OLED/Mini LED等高毛利新技术 [2] - 堺10代线关闭将影响2025年电视面板供给，预计减少500万片（占全球供给2%） [4][5] 资产处置时间线 - 2024年5月：堺10代线停产（原生产42/60/70吋电视面板） [4] - 2024年12月：堺工厂部分设施出售给KDDI改造为AI数据中心（2026年启用） [6] - 2025年3月：软银斥资1,000亿日元收购堺工厂改造数据中心；三重第一工厂出售给Aoi Electronics用于半导体封装 [7] - 2025年5月：龟山第二工厂拟出售给鸿海 [8] 产业整合趋势 - 潜在并购标的包括咸阳彩虹光电8.6代线（初始投资280亿元）和夏普广州10.5代线（初始投资610亿元） [10] - 参考LGD广州工厂案例（初始投资280亿元，TCL华星108亿元收购），行业并购估值约为初始投资的38.6% [10] - 产业集中度提升将增强厂商议价能力和产线协调性 [10][11] 供需动态分析 - 需求端：大尺寸化趋势加速库存去化，新技术应用拉动新需求 [12] - 供给端：厂商动态调整稼动率（如TCL华星针对二季度需求波动已制定控产计划） [12] - 低效产能退出使行业周期性减弱，2025年夏普净销售额2,160亿日元（同比降7%），营业利润27亿日元（2024年为-20亿日元） [9][12]