行业概述与技术基础 - LED车灯采用发光二极管作为光源 具有高能效和长寿命优势 成为现代汽车照明理想选择[1][2] - 按功能与安装位置分为外部照明灯 内部照明灯和智能照明系统三大类 实现从基础照明到人车交互的功能跨越[4] - 与传统照明技术相比 LED技术具有更高能量转换效率和更长的使用寿命[2] 政策与标准驱动 - 国家出台《新能源汽车产业发展规划》等多项政策 形成技术引导+需求拉动+场景渗透组合拳[6] - GB 4599-2024《汽车道路照明装置及系统》标准将于2025年7月1日实施 要求重新试验部分灯具[6] - 政策与标准协同发力 为LED车灯市场创新与发展提供关键支撑[6] 产业链结构 - 上游为核心元器件供应 包括LED芯片 光学组件 驱动IC等 高端芯片仍部分依赖进口[8] - 中游为产业核心 涵盖车灯设计 模组制造与总成 技术正向智能化升级[8] - 下游主要面向整车前装市场及汽车后市场 由新能源汽车普及和智能驾驶需求驱动[8] 市场规模与增长 - 2024年中国LED车灯市场规模达457亿元 同比增长9.9%[12] - 2025年1-7月汽车产销分别完成1823.5万辆和1826.9万辆 同比分别增长12.7%和12%[10] - 新能源汽车产销量分别完成823.2万辆和822万辆 同比激增39.2%和38.5% 市场渗透率攀升至45%[10] 产品价值与技术创新 - 新能源汽车单车照明系统价值较传统燃油车提升30%-50%[10] - 乘用车LED前大灯标配率攀升至81.3% 新能源车渗透率突破90%[12] - 贯穿式尾灯渗透率从2022年25%跃升至2024年42.7% 预计2025年突破55%[12] 智能化发展 - 标配ADB/AFS功能的新车占比达38% 智驾系统与车灯软硬件融合成为行业新标准[12] - 头部企业推出智能氛围灯系统 通过RGB动态色温调节技术实现驾驶模式智能联动[11] - 光峰科技与法雷奥联合研发ALL-in-ONE全能彩色激光大灯 集成ADB自适应远光 车载影院等功能[11] 竞争格局 - 形成双龙头主导格局 华域视觉与星宇股份合计占据超40%市场份额[13] - 外资企业如小糸制作所 法雷奥 海拉等凭借高端技术占据30%以上份额[13] - 本土企业如南宁燎旺 鸿利智汇通过差异化竞争占据细分领域份额[13] 技术发展趋势 - 2025年ADB自适应远光灯渗透率预计突破45% 激光大灯照射距离达800米[14][15] - 智能车灯市场规模占比将超35% 具备L3级自动驾驶协同能力的智能车灯市场规模将达120亿美元[15] - 车灯与ADAS系统深度耦合 形成光感知-光控制-光反馈闭环[15] 功能创新趋势 - 贯穿式尾灯采用Micro LED柔性封装技术 2025年渗透率预计达60%[16] - 车内氛围灯集成生物识别模块 通过监测驾驶员心率 表情自动调节色温与亮度[16] - 像素化前大灯可显示充电状态 剩余续航等实时信息 像素密度达3万点/平方米[16] 产业链全球化 - 2025年本土企业全球市场份额预计提升至35% 形成内资主导 外资协同样新格局[17] - 三安光电12英寸硅基LED芯片量产 光效达250lm/W 成本较国际大厂低20%[17] - 企业通过墨西哥 匈牙利基地实现本地化研发与柔性制造 2025年出口占比预计达45%[17]

北交所LED照明企业IPO进展 - 通宝光电进入问询阶段 计划募资3 3亿元用于新能源汽车智能LED模组等项目 [8][10] - 耀泰股份IPO申请获受理 境外销售收入占比超95% 北美欧洲为主要市场 [4][7] - 华来科技IPO申请获受理 境外收入占比71 72% 美国市场占比60 34% [1][3] - 旭宇光电 杭科光电 镁锦股份等多家LED照企处于上市辅导阶段 [1] 企业业务与财务数据 华来科技 - 主营业务为智能家居整体解决方案 涵盖智能视觉 智能照明等领域 [3] - 2024年海外收入占比71 72% 美国市场贡献60 34% 绑定Wyze品牌销售额达4 3亿元(占比48 47%) [3] 耀泰股份 - 专注户外照明跨境出海 产品包括庭院照明 太阳能照明等四大系列 [7] - 2022-2024年境外收入占比从95 60%提升至97 18% 年均主营收入超4 6亿元 [7] 通宝光电 - 主营车用LED模组及车灯 2022-2024年营收从3 90亿元增长至5 88亿元 净利润从3669万元增至8309万元 [11] 行业趋势 - 北交所已成为LED照明企业上市热门选择 恒太照明 雷特科技等已成功挂牌 [14] - 2025年行业或迎上市潮 但后续资本效益仍存不确定性 [14]

中法半导体合作项目 - 三安光电与意法半导体在重庆合资设立的安意法半导体有限公司已于2024年2月成功通线，项目总投资约230亿元，将建成年产48万片的8英寸碳化硅车规级功率芯片生产线，预计2024年四季度实现批量生产[1] - 安意法项目是中欧合作建造的国内首条8英寸车规级碳化硅功率器件规模化量产线，重点服务新能源汽车、工业电源及能源等战略产业[1] - 该项目通过本土化生产制造实现成本控制，同时发挥国际化协作优势，能迅速响应国内车企需求[2] - 行业分析机构Yole预测全球碳化硅器件市场规模将在2028年突破120亿美元，其中中国市场需求占比将超40%[2] 三安光电业务布局 - 公司围绕化合物半导体产业布局，着力于碳化硅产业链协同、车用光电系统全球化布局、LED技术跨界应用[1] - 与理想汽车合资的苏州斯科半导体一期产线已通线，全桥功率模块已在2024年一季度实现批量下线[2] - LED车灯业务快速增长，前照灯、氛围灯出货比重呈直线上升趋势，已获得宾利、劳斯莱斯等客户新项目[3] - 安瑞光电2024年累计完成20个新项目定点，实现奇瑞、路特斯、大众途观、智界等品牌车型批量供货[3] - 凭借全球38%的LED芯片市占率，公司正将LED光谱调控技术延伸至农业、科技等民生应用领域[3] 国际化战略 - 公司以欧洲为中心加速布局LED车灯海外市场，既服务大众等传统车企电动化转型，又为比亚迪、蔚来等中国新能源品牌提供欧洲本地化供应链支持[3] - 国际化战略呈现"三链融合"特征：创新链对接全球半导体高端生态、供应链重构提升产业链韧性、价值链共享培育利益共同体[4] - 公司从LED龙头企业转型为国际知名化合物半导体芯片制造企业[4]

核心观点 - 对供给出清、出口链与高股息进行再梳理，认为变盘未结束需静待方向明确；工业品价格继续回落；科创债市场有望扩容；星宇股份业绩增长稳健 [3][4][6] 策略专题 供需格局 - 探讨哪些行业“供给出清”或“强势扩张” [3] 出口链 - 研究各行业海外收入与对美收入占比情况 [3] 高股息 - 交运与消费部分行业股息率有明显抬升 [3] 策略观点 - 变盘仍未结束，静待方向明确 [3] 本周市场表现与政策事件 A股复盘 - 政策催化市场稳中有升，风偏继续修复、情绪边际回升 [3] 全球权益 - 涨跌不一，A股表现居前 [3] 大类资产 - 金价再次冲高回落，人民币升值 [3] 政策事件 - 一揽子金融政策稳市场稳预期，中美经贸高层会谈举行 [3] 固定收益 工业品价格 - 本期国盛基本面高频指数为125.5点（前值125.4点），当周（5月5日 - 5月11日）同比增长4.0%（前值增长3.9%），同比涨幅回升；利率债多空信号为空头，信号因子回升至6.3%（前值6.0%） [4] 科创债 - 5月7日相关部门发布公告后，三大交易所以及交易商协会跟进完善发行机制，央行创设风险分担工具，科创债市场有望扩容 [4] - 此前发行期限以中短期为主，此次鼓励发行长期限债券，长久期科创债发行有望放量、占比预计提升 [4] - 存量发行人以产业央国企为主，本次支持金融机构、科技型企业、股权投资机构，发行人将更丰富 [4] - 科技创新债券纳入评估，市场扩容后机构参与需求或提升，整体融资成本或改善 [4] 汽车 星宇股份 - 国内市场以旧换新政策发力，混动/纯电平台迭代，新车力度强，市占率有望维持高位；中长期技术标签深入人心，“智驾平权”有望带动品牌力向上 [6] - 海外市场短期加强车型导入，中长期海外工厂落地，预计贡献重要增量 [6] - 预计2025 - 2027年公司实现营业收入165/205/254亿元，同比增长分别为25%/24%/24%，归母净利润19/25/31亿元，同比增长分别为36%/30%/26%，对应19/14/11倍PE，维持“买入”评级 [6] 行业表现 前五名 | 行业 | 1月 | 3月 | 1年 | | --- | --- | --- | --- | | 家用电器 | 9.2% | 1.5% | 3.6% | | 机械设备 | 8.4% | 3.0% | 20.9% | | 国防军工 | 8.2% | 8.6% | 20.7% | | 通信 | 8.2% | -7.0% | 22.6% | | 电力设备 | 7.5% | -2.6% | 3.7% | [2] 后五名 | 行业 | 1月 | 3月 | 1年 | | --- | --- | --- | --- | | 农林牧渔 | -3.1% | 6.1% | -8.3% | | 社会服务 | -3.1% | -1.8% | 8.6% | | 商贸零售 | -2.2% | -2.6% | 21.2% | | 煤炭 | -1.4% | -5.1% | -21.1% | | 房地产 | -0.2% | -5.6% | 2.6% | [2]