报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周PE跌价估值压缩不明显，存供增需减预期 成本端支撑一般，市场供需格局不乐观，Q4或步入供增需减格局，价格承压 [6][8] - 策略上单边震荡偏弱，反弹空配；跨期逢高1 - 5反套，关注基差；跨品种暂不推荐 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 观点综述 - 供应方面，总有效产能增速16%，国产增速18%，进口有同比下滑但整体供应宽松压制价格，PE总开工83.14%/+0.55%，下周华南炼厂不可抗力部分装置计划检修，供应环比略下滑，Q4检修计划同比略低，年底供应有环比增加预期，美国有清库诉求岁末年初进口量或仍高 [6] - 需求方面，农膜整体开工率持平，棚膜处需求旺季，地膜需求仍处淡季，农膜开工已达年内高位进一步上行空间有限，PE包装膜开工 - 0.37%，PE管材开工持平，PE中空开工 - 0.44%，下游表现中性，双十一及圣诞订单等旺季需求带动但下跌行情持货意愿一般 [7] - 观点认为原料端PE成本端支撑一般，下游刚需支撑较强，但需求端农膜开工到高位，年底供应端压力增大，市场供需格局不乐观，PE整体库存端去库不顺畅，中下游信心不足观望心态增强，Q4或供增需减价格承压 [8] - 估值上基差修复明显，月差低位反弹，仓单仍在高位，生产利润方面油制、煤制同比低位，乙烷制、外采乙烯、MTO制环比修复，品种比价LL - PP 379(+41)，LL - PVC 2245(+54) [8] 聚乙烯价差利润 - 价格价差方面，盘面下跌，华东、华南基差偏强，华北逐步修复，仓单小幅注销，月差低位震荡，中国到岸价弱稳，美国止跌企稳，低压注塑偏弱，欧洲LD修复，东南亚高压比价较高，进口窗口打开，非标同比分位中性，LD进口利润处年内较高水平，海外年底有排库预期进口或维持一定规模，HD膜排产低货源紧非标价差偏高，11月吸引部分石化转产，中下旬或兑现供应压力，LD近期环比走弱 [12][16][22][28][31] - 上游价格原油低位震荡，石脑油横盘，乙烯跌后企稳，煤价表现偏强，PE生产利润整体压缩，单体环节估值压缩明显，MTO、外采乙烯等工艺利润修复 [36][42] 聚乙烯供需 - 新增产能方面，24年底至25年上半年标品集中投产，名义产能增速达19.2%，有效产能增速16.7%，2605合约前产能投放有限，关注华锦、中沙古雷炼厂投产进度 [46] - 存量开工处中性位置，检修量同比暂持平，标品LL产能集中投放，排产处中性位置，11月检修较10月增加，供应小幅下滑，后续检修存回落预期，Q4月度检修量暂不及去年同期 [47][50][53] - 进出口方面，国产增量较大，进口同比低位，年内中美贸易摩擦加剧减量主要来自美国，标品进口低位，LD前期内外比较尚可进口持平去年同期，美国及东南亚标品进口同比缩量，9月沙特货源减少 [57][60][63] - 库存方面，供应逐步回升，上游挺价，厂库累积，LD厂库小幅去化，盘面下行，中游及下游消化前期库存为主 [65][68] - 下游需求方面，农膜开工维持高位但后续有见顶预期且近期个别转弱，包装开工同比持平，下跌行情原料备货积极性有限，行业利润高位订单同比略低，管材Q4需求略有改善，原料库存同比略低，总体下游有边际下滑迹象 [70][73][75][79]