截至12月19日，今年以来共有274只基金清盘，这一数量成 为自2018年以来的第二高峰，仅次于去年的293只。 作者：陈姗 封图：图虫创意 12月19日，长江资管、人保资产、景顺长城基金、创金合信基金旗下4只公募基金产品同日发布 清算报告。值得关注的是，这些产品成立以来均跑输业绩比较基准，最终因为规模迷你化而走向清 盘。 记者梳理发现，在2025年A股市场整体回暖的背景下，基金清盘数量依然维持在高位。Wind数据 显示，截至12月19日，今年以来共有274只基金清盘，这一数量成为自2018年以来的第二高峰， 仅次于去年的293只。 此外，从清盘基金的产品结构看，相比于以往，今年货币型基金和FOF（基金中基金）的清盘数量 显著上升。 绩差基金扎堆清盘 12月19日，长江时代精选混合发起、创金合信星和稳健6个月持有期混合发起（FOF）、景顺长 城泰保三个月定期开放混合型发起、人保趋势优选混合4只基金发布清算报告。 通常情况下，基金清盘的原因主要有两种：一是规模过小触发迷你基金清盘条件，即连续多个工作 日基金资产净值低于5000万元或持有人数不足200人，或召开持有人大会经投票后决定终止运 作；二是对于发起式基金 ...

公募基金发行市场概况 - 预计本周（2025年12月8日至14日）将有38只新基金启动募集，发行数量已连续两周稳定在年内较高水平，显示年末市场热度不减 [1] 新基金类型分布 - 权益类产品是发行市场主力，本周38只新基金中权益类产品占21席（13只股票型基金和8只混合型基金），合计占比达55.26% [1] - 指数型基金尤其受青睐，在13只股票型基金中指数型产品多达12只，包括7只被动指数型基金和5只指数增强型基金 [1] - 债券型基金本周有8只启动发行，发行数量创下近13周以来的次高点 [2] - FOF（基金中基金）产品本周迎来发行“小高潮”，将有8只新基金开启募集，相比前一周（2025年12月1日至7日）大幅增长300%，创下自2023年5月份以来的单周发行新高，并实现连续第10周有新基金面市 [2] 市场信号与趋势解读 - 权益类产品持续主导传递积极信号：一是投资者对A股市场中长期配置价值的持续认可，增量资金入市有望提供流动性支持；二是在存款利率下行、理财产品净值化背景下，居民财富正借助专业机构加速向权益市场转移 [2] - 多家机构对明年股票市场前景保持积极预期，认为在企业盈利修复、流动性宽裕及产业升级趋势推动下，A股中长期“慢牛”格局依然值得期待 [3] 基金管理人动态 - 本周共有29家公募机构推出新基金，其中25家机构各发行1只产品，另有4家机构发行数量在2只及以上 [3] - 易方达基金发行产品数量最多，共有5只新基金启动募集；国泰基金紧随其后发行4只；建信基金与鹏华基金也各有2只新产品亮相 [3]

新基金发行市场概况 - 11月份新基金发行数量预计将连续第二周稳步增长，本周（11月10日至16日）共有39只新基金启动募集，较上周的37只小幅增加5.41% [1] - 新基金平均募集天数明显缩短，从上周的19天降至本周的不到17天，反映出投资者对公募基金产品的关注度和资金入市意愿增强 [1] 新基金发行驱动因素 - A股市场整体环境好转，权益类基金业绩明显反弹，带动投资者参与热情，是推高新基金发行热度的核心动力 [2] - 在资产管理行业净值化、规范化转型背景下，居民财富管理观念从偏爱单一储蓄转向注重专业资产配置，公募基金因规范透明、便于参与而更受青睐 [2] - 公募基金行业费率改革深入推进，切实降低了投资成本，强化了投资者与管理人利益共享的信任基础，叠加销售渠道拓展，共同提升了行业吸引力 [2] 新基金类型分布 - 权益类产品是发行主角，本周39只新基金中权益类产品占据29席，比例超过七成 [2] - 权益类产品可细分为22只股票型基金、6只偏股混合型基金和1只灵活配置型基金，显示投资者对权益资产的看好 [2] - 股票型基金发行势头强劲，共22只产品，占全部新基金的半数以上，其中15只是被动指数型基金，7只是指数增强型基金 [3] - 混合型基金本周共有7只产品启动募集，其中6只为偏股混合型基金，1只为灵活配置型基金 [3] - FOF（基金中基金）发行热度延续，本周有5只新基金，保持年内单周发行最高水平，其中4只为偏债混合型，1只为债券型，契合投资者对稳健收益的需求 [3] - 债券型基金本周发行数量为4只，保持平稳，其中被动指数型债券基金与混合债券型二级基金各发行2只 [4] - 本周另有1只公募REITs产品加入发行行列 [4] 公募机构发行动态 - 本周启动募集的39只新基金共来自30家公募机构 [4] - 易方达基金、天弘基金、华夏基金等9家机构各自推出2只产品，其余21家机构各发行1只，显示多家公募机构正积极把握市场回暖窗口，加快产品布局节奏 [4]

行业趋势 - 低利率时代下投资者广泛诉求为持续获取稳健收益，多资产配置策略应运而生以充分发挥对冲优势 [1] - FOF行业正从自下而上选品时代迈进自上而下驾驭贝塔的资产配置时代 [1] - 国内被动投资大发展为FOF执行多资产策略提供丰厚土壤，指数投资工具涵盖国内权益、国内债券、海外权益、海外债券、商品等诸多品种 [3] 公司战略与定位 - 公司将FOF业务定位从选基金管理人、选基金产品转向构建系统化的多资产配置体系 [4] - 公司FOF产品定位清晰，回归业绩比较基准并提高投资者盈利占比，追求绝对收益以匹配个人投资者对持续赚钱能力和良好持有体验的需求 [2] - 公司通过明确分工配备各类资产及量化方面研究支持力量，为多资产策略执行保驾护航 [7] 风险管理体系 - 多资产组合以风险管理为核心前提，构建完整风险监控体系 [4] - 风险监控体系根据一级资产（A股、港股、美股、国内债券、商品等）、二级分布（如大盘价值、中小盘成长等）、三级策略对组合每天收益和风险进行逐层详细拆分 [4] - 三级策略中权益资产代表性策略总结为"一守三攻"："一守"即泛红利策略，"三攻"即大盘质量、中小微盘、科技成长策略 [4] 资产配置方法论 - 底层标的选择流程包括定性分析资产底层逻辑、未来机会、胜率和赔率，借助量化方法分析多资产间对冲作用并进行战略资产配置 [5] - 战术层面组合通过适度偏离追求收益增厚，并及时归因组合收益和波动表现以评估后续操作 [5][6] - 公司更倾向于运用清晰透明指数工具产品便于归因，各类资产有清晰定位：固收品种为安全垫资产严控信用风险，权益品种分为胜率资产（稳健防守对冲）和赔率资产（弹性大提供锐度） [7] 当前市场观点 - 全球市场流动性改善阶段，公司对A股、港股、海外权益及商品资产整体保持相对积极态度，对固收资产持偏震荡判断 [7] - A股市场短期处于波动较大震荡横盘格局，国内以算力为代表科技成长板块是市场上行重要驱动力，形成产业逻辑和业绩表现双击 [8] - 债券资产短期方向不明确，"股债跷跷板"效应、基金调降销售服务费用成为短期压制因素，中短端信用债更适合作为安全垫资产配置，长端利率债可对冲其他资产波动 [8] - 美联储重启降息周期背景下，美股可能在持续上行后进入震荡区间，黄金资产受益于降息周期且地缘冲突、各国央行购金助推长期走高，成为多资产组合重要稳定器 [8]

FOF行业发展趋势 - 行业从自下而上选基金产品时代进入自上而下驾驭贝塔的资产配置时代 [1] - 低利率环境下投资者广泛诉求持续获取稳健收益 [1] - 被动投资大发展为FOF执行多资产策略提供丰厚土壤，指数工具涵盖国内权益、国内债券、海外权益、海外债券、商品等品种 [2] 浦银安盛FOF团队投资理念 - 团队定位从选基金管理人转向构建系统化多资产配置体系 [2] - 投资方法论以持续收益为目标，注重客户投资需求挖掘 [1] - 公募FOF客群主要为个人投资者，关注产品持续赚钱能力和良好持有体验 [1] - 产品定位回归业绩比较基准并提高投资者盈利占比，追求绝对收益 [2] 多资产配置风险管理体系 - 风险管理是多资产组合的核心前提 [1][2] - 构建完整风险监控体系，根据一级资产、二级分布、三级策略对组合收益和风险逐层拆分 [3] - 一级资产包括A股、港股、美股、国内债券、商品等 [3] - 二级风格对一级资产贝塔进一步拆分如大盘价值、中小盘成长等 [3] - 三级策略细化为"一守三攻"：泛红利策略为守，大盘质量、中小微盘、科技成长为攻 [3] 资产配置执行流程 - 底层标的选择流程：定性分析底层逻辑与机会，量化分析资产对冲作用，基于客户诉求进行战略配置 [3] - 战术层面通过适度偏离追求收益增厚，及时归因评估组合表现 [3] - 更倾向于运用清晰透明的指数工具产品便于归因 [4] - 各类资产有清晰定位：固收品种属安全垫资产严控信用风险，权益品种分为胜率资产和赔率资产 [4] 当前市场观点 - 对A股、港股、海外权益及商品资产整体保持相对积极态度 [5] - A股市场短期波动较大震荡横盘，科技成长板块是上行重要驱动力 [5] - 债券资产短期方向不明确，中短端信用债适合作为安全垫资产，长端利率债可对冲其他资产波动 [5] - 美联储降息周期下美股可能持续上行后进入震荡区间，黄金资产受益于降息周期和地缘冲突等因素 [5]

报告核心观点 构建从Beta到Alpha的公募REITs配置体系，对2024年以来一二级市场变化进行回顾，解析年度评估、投资者结构和分红情况 分组1：回顾——聚焦2024年以来一二级市场变化 - 聚焦2024年以来一二级市场变化 [5] 分组2：解析——年度评估、投资者结构、分红梳理 - 展示部分FOF产品的REITs仓位及持仓规模，如中欧盈选平衡6个月持有A的REITs仓位为5.53%，持仓规模702.36万元 [32] - 对行业分红情况进行统计，统计截至2024年末 [38] 分组3：策略——从Beta到Alpha的配置体系构建 - 构建从Beta到Alpha的配置体系 [39] - 展示不同组合的风险收益指标，如风险平价组合年化收益3.60%，年化波动率1.26%，最大回撤 -2.17%，卡玛1 [44] - 统计不同行业在2021 - 2025年的相关情况，如产业园区2021 - 2022年为100%，2023年为0%，2024年为43%，2025年为100% [86]

信托行业规模与增长 - 2024年信托资产规模达到29.56万亿元 比2024年6月末增长9.48% 比2023年末增长23.58% [3] - 2022年和2023年信托资产规模分别为21.14万亿元和23.92万亿元 增长率分别是2.87%和13.15% [5] - 信托资产规模历史变化：2010年3.04万亿元 2015年16.30万亿元 2017年26.25万亿元 2018-2020年回落 [5] 行业利润与转型 - 2024年行业利润为230.87亿元 比2023年减少192.87亿元 [3] - 信托公司从资金融通与资产管理为主切换到以资产服务信托为先的发展模式 [3] - 资产服务信托低收费特点导致整体利润收入受影响 [4] 业务分类与结构调整 - 2023年监管部门将信托业务分为资产服务信托、资产管理信托和公益慈善信托三大类 [6] - 财富管理服务信托在"三分类"中居首位 涉及19个业务品种 占比达76% [7] - 家族信托余额6435.79亿元 保险金信托余额2703.97亿元 其他个人财富信托余额1149.06亿元 合计1.03万亿元 [7] 资金投向变化 - 2024年投向证券市场的资金信托规模10.27万亿元 比2023年末增长55.61% [5] - 投向工商企业、基础产业和房地产业的资金信托占比稍有下降 [5] - 风险处置服务信托余额24099.78亿元 成为资产服务信托最大业务领域 [7] 资产管理信托发展 - 2024年末58家信托公司资产管理信托业务规模11.39万亿元 [7] - 55家信托公司权益类信托计划规模6967.62亿元 同比下降16.73% [7] - FOF和MOM类型规模有所增长 其他类型都有不同程度下降 [7] 公益慈善信托 - 2024年全国共有539单慈善信托备案 [7]