Beijing, China, Dec. 27, 2025 (GLOBE NEWSWIRE) -- Among the many descriptions of China seen from the outside, the country has gained an increasingly prominent image for itself in 2025 as a "cool" place to visit and live, as reflected in multiple global surveys and in foreign vloggers' videos and comments. As the year draws to a close, the Global Times is launching the "Cool China" series to approach the most iconic events and phenomena of the year through the five senses. In this fourth installment, we will ...

文章核心观点 - 泡泡玛特凭借其丰富的IP矩阵和成熟的运营能力，持续激活海外市场，品牌力显著提升，中长期看好其赛道、管理和经营能力以及竞争格局 [1] 全球化进程与渠道扩张 - 潮玩品类具有强展示、社交和礼赠属性，线下标准化门店是重要销售渠道和品牌营销方式 [2] - 截至10月30日，公司海外零售店数量达171家，其中北美62家、欧洲28家、东南亚44家、东亚22家，广度密度仍有较大提升空间 [2] - 10-11月万圣节新品在北美引发销售热潮，看好年底密集节假日带来的社交传播和营业额增长 [2] IP运营与品牌力提升 - Labubu单一IP在25H1收入占比为35%，占比健康，其他IP如SP、星星人已明显破圈 [3] - 公司已验证自身长线IP运营能力，可通过产品创新与迭代维持粉丝粘性 [3] - 随着Labubu全球爆火及头部IP热度，公司全球品牌力实现跃升，11月27日多个IP参与纽约梅西百货感恩节大游行 [3] 商业模式壁垒及持续性 - 公司在IP设计、运营、供应链等方面具备全球竞争力，可通过运营实现IP长周期价值 [4] - 近期Crybaby、Dimoo的搪胶毛绒发售后保持小幅溢价，Dimoo上新后迅速售罄，显示IP供求生态较6月前更健康，有利于沉淀长期粉丝 [4]

文章核心观点 - 维持泡泡玛特“买入”评级，看好公司凭借丰富的IP矩阵和成熟的运营能力持续激活海外市场，品牌力显著提升，并长期看好其商业模式壁垒和持续性 [1][2][3] 全球化进程 - 潮玩品类具有强展示、社交和礼赠属性，线下标准化门店是重要销售渠道和品牌营销方式，零售店拓展有望激活新地区用户需求 [1] - 截至10月30日，公司海外零售店数量达171家，其中北美地区62家、欧洲28家、东南亚44家、东亚22家，各国年内新增首店，广度密度仍有较大提升空间 [1] - 10-11月万圣节新品在北美引起销售热潮，看好年底密集节假日带来Labubu及其他新IP的社交传播和营业额增长 [1] IP运营与品牌力 - Labubu单一IP在25H1收入占比35%，其他IP如SP、星星人明显破圈，公司粉丝基数大具有初始流量优势 [2] - 公司已验证自身长线IP运营能力，可通过产品创新与迭代维持粉丝粘性 [2] - 随Labubu全球爆火及一众头部IP火热，公司全球品牌力实现跃升，11月27日多个IP参与纽约梅西百货感恩节大游行 [2] 商业模式与竞争壁垒 - 公司从IP设计、运营到供应链均是全球最具竞争力的公司之一，可通过运营实现IP长周期价值，平滑周期波动 [3] - 近期Crybaby、Dimoo的搪胶毛绒发售后保持小幅溢价，Dimoo上新后迅速售罄，星星人和LABUBU火爆单品也维持溢价，显示IP供求生态较6个月前更健康，有利于沉淀长期粉丝 [3]

全球化扩张进展 - 公司海外零售店总数达171家，全球化进程符合规划 [1] - 北美地区有62家店，欧洲有28家店，并已进军中东市场，广度密度仍有较大提升空间 [1] - 东南亚地区门店达44家，渠道稳步推进，东亚地区达22家，日韩渠道持续优化 [1] - 线下渠道是重要销售及展示场景，标准化门店是品牌核心营销方式，零售店拓展有望激活新地区用户需求 [1] 产品销售与市场需求 - 10-11月万圣节新品在北美引起销售热潮，看好年底密集节假日带动Labubu及其他新IP的社交传播和营业额增长 [1] - 北美等地产品供给及物流面临挑战，但正在调整优化中，公司商品及IP丰富度高带来较高容错率 [1] - 近期Crybaby、Dimoo搪胶毛绒发售后保持小幅溢价，Dimoo新品迅速售罄，星星人和LABUBU火爆单品维持溢价，显示IP供求生态更健康 [2] IP运营与平台化建设 - Labubu单一IP在25H1收入占比35%，占比健康，SP、星星人等IP已明显破圈 [2] - 公司已验证长线IP运营能力，可通过产品创新与迭代维持粉丝粘性 [2] - 公司平台化站上新台阶，全球品牌力实现跃升，11月27日多个IP参与纽约梅西百货感恩节大游行 [2] - 公司从IP设计、运营到供应链具备全球竞争力，可通过运营实现IP长周期价值，平滑周期波动 [2] 财务预测调整 - 上调25-27年营业收入预测至388.65亿元、527.38亿元、669.46亿元 [2] - 上调25-27年调整后归母净利润预测至136.48亿元、184.29亿元、235.69亿元 [2]

泡泡玛特海外市场拓展 - 泡泡玛特花车首次登陆纽约梅西百货感恩节大游行，Labubu、Mokoko、Skullpanda、Dimoo和Molly等角色亮相[3] - 活动吸引众多纽约客和美国当地游客驻足观看，Labubu在部分美国消费者中已有认知度[3][4] - 美国市场购买力旺盛，对IP设计及衍生品需求强劲，零售体系成熟[7] 全球潮玩行业增长趋势 - 2015年至2024年全球潮玩市场规模从87亿元增长至448亿元，年复合增长率接近23%[4] - 北美、欧洲和中国为全球前三大潮玩市场，东南亚、东欧等新兴市场增速加快[4] - 潮玩企业出海能力、新IP创造力及社交媒体传播力是增长关键[6] 中国新消费品牌出海战略 - 名创优品、瑞幸咖啡、喜茶、霸王茶姬等中国新消费企业加速海外扩张以寻求更高利润率[6] - 北美市场是中国新消费企业发力重点，美国增长可带动其他地区品牌效应[7] - 泡泡玛特花费两年时间组建美国团队并熟悉当地商业规则，自去年下半年起美国业务快速增长[7] 海外市场运营洞察 - 美国产品更新和创意设计节奏可能不及中国设计效率和迭代速度[7] - 美国娱乐产业发达，品牌人才丰富，有助于企业全球化增长[7] - 美国市场增长不仅依赖单一IP爆火，企业对北美市场整体增长有信心[7]

公司动态与市场反响 - 泡泡玛特花车携Labubu、Mokoko、Skullpanda、Dimoo和Molly等IP角色首次登陆纽约梅西百货感恩节大游行，吸引当地居民和游客驻足[2] - Labubu角色在美国已具备一定知名度，尤其受到儿童和社交媒体用户的关注，并有消费者能辨识其正版细节特征（如9颗牙齿）[2] - 公司管理层认为美国市场潜力巨大，购买力旺盛，对IP及衍生品需求强劲，且零售体系成熟[4] - 经过两年人才团队建设和熟悉当地商业规则，公司美国业务自2023年下半年进入快速增长通道，对2024年北美市场增长充满信心[4] 行业趋势与市场数据 - 全球潮玩市场规模从2015年87亿美元增长至2024年448亿美元，年复合增长率接近23%[2] - 北美、欧洲和中国已成为全球前三大潮玩市场，东南亚、东欧等新兴市场增速亦在加快[2] - 众多中国新消费企业（如名创优品旗下TOP TOY、瑞幸咖啡、喜茶、霸王茶姬）正加速进军海外市场以寻求更高利润率增长[3] 战略重点与增长动力 - 北美市场被确定为中国新消费企业未来发力的重点区域[4] - 企业持续增长取决于创造新IP、引发情感共鸣以及出海的能力，强劲的IP周期与社交媒体传播力将加速海外扩张[3] - 成功进入美国市场可带来额外益处：美国作为全球潮流风向标有助于提升品牌全球口碑；发达的娱乐产业和丰富人才资源可助力公司全球化增长[4]

泡泡玛特海外市场拓展 - 公司旗下Labubu等IP角色首次登陆纽约梅西百货感恩节大游行花车，吸引当地游客驻足观看[1] - 美国消费者对IP有较高认知度，例如有粉丝能准确描述Labubu的牙齿数量等细节以区分真伪[3] - 公司COO司德表示美国市场购买力旺盛，对IP设计和衍生品需求强劲，且零售体系成熟[5] - 公司花费两年时间组建本地团队并熟悉商业规则，自去年下半年起美国业务进入快速增长通道[5] 全球潮玩行业市场前景 - 2015年至2024年全球潮玩市场规模从87亿美元增长至448亿美元，年复合增长率接近23%[3] - 北美、欧洲和中国已成为全球前三大潮玩市场，东南亚、东欧等新兴市场增速也在加快[3] - 北美市场被视作中国新消费企业未来发力的重点区域[4] 中国新消费企业出海战略 - 近两年来名创优品、瑞幸咖啡、喜茶、霸王茶姬等众多中国新消费企业加速进军海外市场寻求利润增长[3] - 企业后续发展空间取决于创造新IP、引发共鸣及出海能力，强劲的IP周期与社交媒体传播力将加速海外扩张[4] - 美国市场的成功可作为全球潮流风向标，带来品牌效应，并有助于企业获取丰富的娱乐产业和品牌人才资源以推动全球化[5]

投资评级 - 维持“买入”投资评级 [7] 核心观点 - 公司全球化进程有条不紊，看好海外供应链及渠道扩张，承接全球粉丝需求 [7] - 单个IP（Labubu）的爆发不影响公司整体平台化建设，公司整体品牌力显著提升 [7] - 长期看好公司商业模式壁垒及持续性，认为其是全球最具竞争力的公司之一 [7] - 基于明年开店和上新节奏，上调2025-2027年营业收入和净利润预测 [7] 财务数据与预测 - 2023年营业收入为63.01亿元，2024年增长107%至130.38亿元，2025E预测大幅增长198%至388.65亿元，2026E和2027E预测分别为527.38亿元和669.46亿元 [5][7][8] - 2023年Non-IFRS经调整归母净利润为11.84亿元，2024年增长172%至32.20亿元，2025E预测大幅增长324%至136.48亿元，2026E和2027E预测分别为184.29亿元和235.69亿元 [5][7][8] - 2025E预测每股收益为10.16元/股，ROE为55.7%，市净率为11倍 [5] 全球化扩张与渠道建设 - 截至10月30日，公司海外零售店数量达171家，北美地区62家、欧洲28家、东南亚44家、东亚地区22家 [7] - 海外爆火给公司供给带来挑战，北美等地产品供给、物流等情况正在调整优化 [7] - 10-11月万圣节新品在北美引起销售热潮，看好年底密集节假日带来Labubu及其他新IP的社交传播和营业额增长 [7] IP运营与品牌力提升 - Labubu在2025年上半年收入占比为35%，其他IP如SKULLPANDA、星星人已有明显破圈迹象 [7] - 公司已验证自身长线IP运营能力（如Molly、SKULLPANDA），可通过产品创新与迭代维持粉丝粘性 [7] - 11月27日公司多个IP参与纽约梅西百货感恩节大游行，显示全球品牌力实现跃升 [7] - 近期Crybaby、Dimoo的搪胶毛绒发售后保持小幅溢价，Dimoo上新后迅速售罄，说明IP供求生态更健康 [7]

投资评级 - 报告对泡泡玛特维持"买入"投资评级 [1][9] 核心观点与盈利预测 - 报告核心观点为泡泡玛特通过跨区域扩张和IP扩展支撑长线运营 看好其全球化进程及平台化建设 [1][9] - 预测公司营业收入将从2024年的130.38亿元增长至2025年的388.65亿元 2026年的527.38亿元和2027年的669.46亿元 对应2025年同比增长198% 2026年增长36% 2027年增长27% [7][9] - 预测Non-IFRS经调整归母净利润将从2024年的32.20亿元增长至2025年的136.48亿元 2026年的184.29亿元和2027年的235.69亿元 对应2025年同比增长324% 2026年增长35% 2027年增长28% [7][9] - 预测每股收益将从2024年的2.43元/股增长至2025年的10.16元/股 2026年的13.72元/股和2027年的17.55元/股 [7] - 预测市盈率将从2024年的83倍下降至2025年的20倍 2026年的15倍和2027年的11倍 [7] 全球化扩张进展 - 截至2025年10月30日 泡泡玛特海外零售店数量达171家 其中北美地区62家 欧洲28家 东南亚44家 东亚地区22家 [9] - 公司进军中东市场 各国年内新增首店 渠道广度和密度均有较大提升空间 [9] - 10-11月万圣节新品在北美引起销售热潮 看好年底密集节假日带来Labubu及其他新IP的社交传播和营业额增长 [9] IP运营与平台化建设 - Labubu在2025年上半年收入占比为35% 其他IP如SKULLPANDA（SP）和星星人有明显破圈表现 [9] - 公司已验证自身长线IP运营能力 如通过产品创新与迭代维持Molly和SP的粉丝粘性 [9] - 随Labubu全球爆火以及一众头部IP的热度 泡泡玛特全球品牌力实现跃升 2025年11月27日其多个IP参与纽约梅西百货感恩节大游行 [9] - 近期Crybaby、Dimoo的搪胶毛绒发售后均保持小幅溢价 Dimoo搪胶毛绒上新后迅速售罄 显示IP供求生态健康 [9] 财务数据摘要 - 2024年营业收入为130.38亿元 营业成本为43.30亿元 毛利为87.08亿元 [10] - 2024年经销及销售开支为36.50亿元 一般及行政开支为9.47亿元 [10] - 2024年除稅前盈利为43.66亿元 所得税开支为10.57亿元 归属于母公司股东的Non-IFRS净利润为32.20亿元 [10]

核心观点 - 泡泡玛特旗下IP Labubu亮相第99届梅西百货感恩节大游行，标志着其作为新一代全球流行文化符号的崛起，并被视为中国文化出口的成功例证[2] - 美银证券认为，此次现象级市场表现是公司业绩兑现的先行指标，美国市场已确立为新的增长引擎，并重申“买入”评级，目标价400港元[4] - 分析师指出，公司平台化的IP运营能力驳斥了成功随机性的质疑，基本面强劲，近期股价回调35%提供了极具吸引力的“错杀”买入机会[7] 市场表现与文化影响 - Labubu在感恩节游行中取代经典形象大力水手成为全场焦点，引发社交媒体热烈讨论，是一次文化符号的更迭[2][10] - 游行执行制片人表示，游行融入了许多与时俱进的新元素，取代了上一代人的童年记忆[10] - 在此之前，Labubu在纽约展开了密集预热活动，包括出现在帝国大厦顶层、街头巡游以及为NBA比赛助威[10] - 包括Rihanna、Dua Lipa和David Beckham在内的名人被发现佩戴该品牌迷你公仔，网球名将Naomi Osaka定制的镶钻Labubu也成为美网公开赛焦点[10] - 这些现象证明Labubu已成为全球范围内的收藏品、配饰和网络迷因，是中国文化出口努力取得显著成功的例证[2] IP运营与平台化能力 - 美银证券反驳了市场关于单一IP依赖和成功随机性的担忧，指出Labubu的热度是持续、充分的IP运营结果[11] - 泡泡玛特在美国的IP运营已全面升级，自2025年第四季度以来推出了一系列战略性线下攻势，包括开设Skullpanda快闪店以及与热门剧集《Wednesday》进行联名合作[11] - 公司的成功具备平台化特征，截至2025年上半年，Labubu在总贡献中占比约为35%，而Skullpanda、Dimoo和Molly等其他IP也已展现出强劲人气[11] - 这种主动且成功的IP运营能力是公司的核心竞争力，有力地缓解了市场对2026年增长动力的担忧[11] 财务表现与估值 - 美银证券模型显示，泡泡玛特未来几年将保持惊人盈利能力，预计2025年营收达370.82亿元人民币，调整后净利润为130.58亿元[12] - 预计2026年营收将增长至521.35亿元，调整后净利润有望突破185亿元，每股收益达到13.90港元[12] - 400港元目标价采用市盈率和现金流折现法各占50%权重的估值逻辑，其中给予2026年30倍市盈率，与其历史平均水平一致[12] - 隐含的市盈率相对盈利增长比率小于1倍，低于行业平均水平，显示出极高的性价比[12] - 近期股价下跌35%主要归因于市场情绪波动，而非基本面恶化，在当前仅15倍远期市盈率的水平下，展示了一个经典的价值回归机会[7][12]