财务表现 - 公司上半年实现营收25.78亿元 同比增长0.89% [1] - 归母净利润9.50亿元 同比增长17.41% [1] 行业背景与战略方向 - 行业整体回暖、全球化布局与AI创新加速构成发展背景 [1] - 政策持续加码、行业景气回升与AI落地加速形成游戏板块三重驱动 [1] - 公司聚焦"AI+IP"两大重要业务模块推进多元化战略 [1] AI技术研发突破 - 推出《SOON》AI全流程开发平台 可实现一句话需求生成完整可玩游戏 [1] - 将游戏开发周期从数月缩短至小时级 显著提升效率并降低开发成本 [1] - 平台将游戏生成拆分为美术资产、代码创作、数值设计三大核心要素 [2] - 引入"游戏预设师"角色 形成专业用户与普通用户的双边生态 [2] - 已获得比高集团、横店资本等战略投资 [2] AI产品生态布局 - 发布"暖星谷梦游记"AI潮玩品牌 进军千亿级情感陪伴市场 [2] - 推出晚安羊和不忧鸟智能玩偶 具备情绪识别、体感互动功能 [2] - 投资企业开发全球首款3D EVE AI智能陪伴应用 已进入内测阶段 [2] - 应用依托自研多模态交互系统及Vibe、Echo大模型 [2] AI硬件领域进展 - 投资企业DPVR推出首款AI Glasses 配备EIS电子防抖和HDR优化技术 [3] - 深度集成百度智能云千帆大模型平台 搭载DeepSeek-R1/V3系列模型 [3] - 提供语音识图、内容问答、场景识别等智能交互功能 [3]

核心财务表现 - 公司上半年实现营收25.78亿元，同比增长0.89% [1] - 归母净利润9.50亿元，同比增长17.41% [1] 海外业务发展 - 海外营收达2.02亿元，同比增长59.57% [2] - 通过传奇盒子平台整合传奇IP生态，提供游戏下载、交易行、云手机等一站式服务 [2] - 下半年计划拓展《怪物联萌》《OVERLORD》等游戏至欧美市场 [2] 国内产品布局 - 上半年推出《龙之谷世界》《数码宝贝：源码》《热血江湖：归来》等多款新品 [2] - 已有多款新品获得版号，预计2023年下半年至2024年初集中发布 [2] AI技术创新 - 自主研发游戏生成工具《SOON》，可将数月研发周期压缩至小时级 [3] - 《SOON》已进入内测阶段并获得战略投资 [3] - 推出AI潮玩品牌"暖星谷梦游记"，主打12-35岁人群情感陪伴需求 [3] AI生态投资 - 投资企业自然选择旗下EVE为全球首款3D AI智能陪伴应用，预计年内上线 [4] - 参投DPVR发布AI眼镜产品，集成百度智能云千帆大模型平台 [4] 投资者回报措施 - 公告拟以1-2亿元资金回购股份 [6] - 2019年至今累计回购超6亿元 [6] - 上市以来累计现金分红9次，总额达12.12亿元 [6] - 控股股东及高管2024年至今累计增持超1.3亿元 [6]

财务表现 - 2025年上半年实现营收25.78亿元（同比增长0.89%）及归母净利润9.50亿元（同比增长17.41%）[1] - 海外营收达2.02亿元（同比增长59.57%），显著高于中国自研游戏出海收入平均增速（11.07%）[1] 业务战略 - 通过IP储备、技术创新与全球化运营构建多元战略布局[1] - 在巩固日韩及东南亚市场基础上，逐步拓展欧美蓝海市场[1] - 利用自研及代理IP优势推出多款国内新品游戏[1] 技术突破与生态构建 - 自主研发游戏生成工具《SOON》进入内测阶段并获战略投资[2] - 推出全球首款3D AI智能陪伴应用EVE（"AI+IP"系列产品）[2] - 通过参投DPVR发布AI眼镜产品DPVRAIGlasses，延伸AI+硬件生态[3] - AI技术深度渗透游戏研发，形成"技术壁垒+多元场景"生态护城河[3] 行业背景 - 全球游戏产业增长创新高，国内政策红利持续释放[1] - 中国自研游戏出海市场中美国、日本、韩国合计占比超55%[1]

公司财务表现 - 2025年1-6月实现营业收入25.78亿元 同比增长0.89% [1] - 归母净利润9.50万元 同比增长17.41% [1] AI技术赋能游戏开发 - 推出《SOON》AI全流程开发平台 可通过一句话需求生成完整可玩游戏 [2] - 将游戏开发周期从数月大幅缩短至小时级 显著提升开发效率并降低开发成本 [2] - 平台将游戏生成拆分为美术资产、代码创作、数值设计三大核心要素 [2] - 引入"游戏预设师"角色 形成专业用户提供模板、普通用户简单指令创作的双边生态 [2] - 已获得比高集团、横店资本等战略投资 [2] 情感陪伴领域布局 - 推出"暖星谷梦游记"AI潮玩品牌 定位情感陪伴千亿级蓝海市场 [3] - 晚安羊和不忧鸟智能玩偶内置AI芯片 具备情绪识别、体感互动功能 [3] - 配合暖星谷虚拟世界软件形成生态闭环 [3] - 投资企业自然选择开发全球首款3D EVE AI智能陪伴应用 已进入内测阶段 [3] - 应用配备自研多模态交互系统及Vibe、Echo大模型 构建长期深度虚拟情感连接 [3] - 独特"现实世界感知模块"可依据用户生活场景提供同步陪伴 [3] - 部分用户已实现"奶茶配送"、专属歌曲制作等真实服务 [3] AI硬件领域进展 - 投资企业DPVR推出首款AI Glasses 配备EIS电子防抖、HDR优化及畸变矫正算法 [4] - 深度集成百度智能云千帆大模型平台 搭载DeepSeek-R1/V3系列模型 [4] - 提供语音识图、内容问答、场景识别等智能交互功能 [4] 行业发展趋势 - AI深度赋能游戏研发与运营 推动降本增效与体验升级并进 [1] - 政策持续加码、行业景气回升与AI落地加速构成游戏板块三重驱动 [1] - 公司聚焦"AI+IP"两大重要业务模块 布局多元化战略拓展 [1] 机构评价 - 国泰海通证券、甬兴证券、华泰证券等多家机构对公司AI拓展给予正面评价 [4] - 甬兴证券指出"陪伴+引擎+端侧 AI布局深入 有望提供估值催化" [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 28.65 元 [5][7] 报告的核心观点 - 恺英网络 6 月 30 日召开 2025 恺英 AI 科技与 IP 生态发布会，推出 SOON AI 游戏开发平台，发布 AI 潮玩“星之子”产品和 DPVR AI 眼镜，构建“工具 + 终端 + 内容”AI 生态闭环；IP 领域，《百工灵》非遗商业化进程加速、《岁时令》启动“短剧 + 出海”战略，数字资产平台携手 Conflux 探索合规 NFT，IP 长线运营能力持续验证 [1] - 公司投资的自然选择公司研发的 3D AI 情感陪伴应用《EVE》已开启内测，高质量内容获内测玩家好评，有望成为细分赛道标杆 [2] - 公司推出多款创新产品，涵盖游戏开发、情感陪伴与智能交互，SOON 平台降低美术门槛与时间成本，AI 潮玩和 AI 眼镜具备多种功能 [3] - 公司在 IP 开发领域持续深耕，构建完整生态，推动传统文化走向世界，发布短剧预告片并通过备案审查，旗下数字资产平台探索数字资产流通路径 [4] - 维持公司 25 - 27 年归母净利润预测为 20.4/24.1/27.3 亿，考虑公司 AI 应用进展超预期等因素，给予 25 年 30X PE [5] 根据相关目录分别进行总结 AI 与 IP 生态发布会成果 - 推出 SOON AI 游戏开发平台，实现全流程自动化操作，降低美术门槛与时间成本，预计 7 月 30 日开放下载，已获比高集团、横店资本战略投资 [1][3] - 发布 AI 潮玩“星之子”系列玩偶，具备情绪识别等功能，配套软件构建虚实联动生态，计划 2025 年上线 [3] - 投资企业 DPVR 推出 DPVR AI Glasses，集成百度千帆大模型，提供智能服务 [3] AI 陪伴应用《EVE》 - 已开启内测，高质量内容获内测玩家好评，支持多种反馈，能记忆用户对话历史，有“现实世界感知模块”，有望成细分赛道标杆 [2] IP 生态布局 - 传统文化 IP《百工灵》迎三周年，通过多元形式活化传统手工艺 [4] - 创新国风 IP《岁时令》实施“短剧 + 文旅 + 出海”战略，推动中国传统文化走向世界 [4] - 发布《热血年代》短剧预告片，已通过备案审查，期待上线 [4] - 旗下数字资产平台拾元立方与 Conflux、浙江文交所合作，探索数字资产流通路径 [4] 盈利预测与估值 - 维持公司 25 - 27 年归母净利润预测为 20.4/24.1/27.3 亿 [5] - 25 年可比公司 Wind 一致预期 PE 均值 25X，考虑公司情况，给予 25 年 30X PE，目标价 28.65 元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万）|5,118|5,743|6,298|6,910| |+/-%|19.16|12.21|9.66|9.72| |归属母公司净利润（百万）|1,628|2,039|2,410|2,726| |+/-%|11.41|25.18|18.23|13.09| |EPS（最新摊薄）|0.76|0.95|1.13|1.28| |ROE（%）|27.62|26.94|24.61|22.05| |PE（倍）|25.33|20.24|17.12|15.14| |PB（倍）|6.30|4.80|3.75|3.01| |EV EBITDA（倍）|21.75|16.66|13.42|11.29|[11] 可比公司估值 |彭博代码|公司简称|总市值（亿元）|PE（24A）|PE（25E）|PE（26E）|归母净利润（亿元，24A）|归母净利润（亿元，25E）|归母净利润（亿元，26E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |002624 CH|完美世界|294|-22.8|39.7|20.7|-12.9|7.4|14.2| |603444 CH|吉比特|218|22.9|20.6|18.5|9.5|10.6|11.8| |002555 CH|三七互娱|383|14.3|13.4|12.3|26.7|28.5|31.1| |平均值||| |24.6|17.2| | | |[12] 财务报表预测 - 资产负债表：25 - 27 年流动资产、现金等有不同程度增长，非流动资产相对稳定，负债合计呈上升趋势 [18] - 利润表：25 - 27 年营业收入、营业利润、净利润等持续增长 [18] - 现金流量表：25 - 27 年经营活动现金、净利润等增加 [18]

行业趋势 - 全球智能眼镜市场预计2025年出货量达1205万台 同比增长18 3% [1] - 科技行业正从传统智能眼镜向真正穿戴革命转型 智能眼镜被视为手机之后最重要的外接器官 [1] - AI与智能穿戴深度融合 行业从硬件竞争迈向生态竞争 [9] 技术突破 - DPVR AI Glasses搭载EIS电子防抖技术 有效消除跑步 骑行等颠簸场景的画面抖动 [2] - 内置畸变矫正算法 解决传统广角镜头鱼眼效应 提升画面边缘清晰度和整体协调性 [2] - 采用HDR动态范围矫正技术 智能调节逆光 大光比环境下的亮暗区域 保留细节精准度 [4] 产品设计 - 历经上百次结构优化 选用轻量化材质实现整机轻薄设计 提升单日佩戴时长 [5] - 适配商务 运动 日常休闲等多场景使用需求 [5] - 计划接入百度智能云千帆大模型平台 搭载DeepSeek-R1/V3系列模型构建多模态AI交互体系 [5] 公司背景 - DPVR（大朋VR）为深耕VR/AR领域十年的科技品牌 累计获得200+项核心专利 [6] - 产品曾获德国if设计大奖 此次新品体现科技服务生活理念 [6] - 新品DPVR AI Glasses定位为全方位智能助手 涵盖会议转写 运动轨迹vlog生成 环境光感调节等功能 [5][6] 市场展望 - DPVR AI Glasses预计2025年下半年上市 或将重新定义科技与生活边界 [9] - 产品以技术+场景+体验三维创新引领行业变革 [9]

浦东新区智能穿戴产业突破 - 浦东新区开发开放35周年之际推出《聚焦引领区》专题影像 系统梳理该区域在智能穿戴领域的突破性成果 [1] - 大朋(DPVR)的创新实践为浦东智能穿戴产业在全球赢得声誉 公司通过十余年硬件研发构筑AI终端技术护城河 [1] DPVR AI Glasses光学技术创新 - 新产品采用多维度光学模组调校技术 在硬件设计阶段实现畸变预补偿 [3] - 配合自适应图像引擎实时修正 形成软硬协同校正体系 建筑轮廓线性畸变改善显著 边缘拉伸变形量大幅减少 [3] - 成功解决传统"桶形畸变"问题 城市天际线拍摄可精准还原黄金分割比例 [3] 动态影像捕捉技术突破 - 自主研发防抖系统突破电子防抖裁切局限 通过MEMS微机电与AI运动预测算法联动实现像素级动态补偿 [4] - 高速运动场景测试显示画面中心位移量控制在极低水平 稳定度较同类产品显著提升 [4] - HDR融合技术采用多光谱传感器阵列 时空域联合算法实现多档动态范围捕获 逆光场景高光溢出减少显著 暗部细节提升明显 [4] 智能交互系统升级 - 搭载百度智能云千帆大模型平台的DeepSeek-R1/V3系列模型 具备强大算力调度与多模态处理能力 [6] - 未来可实现拍摄场景智能识别、画面优化建议等功能 从拍摄工具转型为理解用户需求的智能伙伴 [6] - 软硬协同优化范式正在重新定义智能穿戴设备技术标准 或将开启智能影像创作新纪元 [6]