市场整体表现 - A股三大指数集体下跌 沪指跌0.12% 深证成指跌0.43% 创业板指跌1.09% 北证50跌2.11% [1] - 沪深京三市全天成交额25483亿元 较上日放量837亿元 [1] - 全市场近2000只个股上涨 超3300只个股下跌 [1] 板块表现分化 - 有色金属板块领涨 湖南白银 北方铜业 盛达资源等多股涨停 [7] - 存储芯片板块午后走高 北京君正 香农芯创 江波龙大涨超10% [7] - 房地产板块表现活跃 荣盛发展 香江控股 华夏幸福多股封板涨停 [7] - 银行板块午后震荡走低 浦发银行跌超3% [7] - 白酒股冲高回落 酒鬼酒 舍得酒业 水井坊均下跌 [7] - 保险板块跌幅1.74% 证券板块跌幅1.44% 银行板块跌幅1.56% [6][7] 科技板块内部轮动 - 芯原股份复牌后20cm涨停 带动存储板块大涨 [8][9] - 寒武纪大涨7.28% [8] - 新易盛 中际旭创 天孚通信均大跌 [8] - 立讯精密受CPC概念催化 昨日涨停 今日成交高达230.9亿元 [14][15][16] 个股与行业动态 - 芯原股份拟收购芯来科技97.0070%股权 [9] - 芯原股份在手订单金额30.25亿元 创历史新高 [9] - 新签订单12.05亿元 较去年第三季度全期大幅增长85.88% [9] - 摩根士丹利下调新易盛至减持评级 目标价255元 [11][12] - 摩根士丹利维持中际旭创增持评级 目标价435元 [11][13] - 摩根士丹利下调天孚通信至减持评级 目标价上调至142元 [11][14] - 立讯精密2025上半年营业收入1245.03亿元 同比增长20.18% [15] - 立讯精密归母净利润66.44亿元 同比增长23.13% [15] 机构观点与行业前景 - 国盛证券看好芯原股份作为AI ASIC+IP龙头 通过并购补全CPU矩阵 [10] - 太平洋证券认为化工 农业 钢铁 光伏处在历史底部 [17] - 太平洋证券指出芯片半导体 光模块等调整空间已经到位 [17] - 光大证券认为科技成长风格继续占优 建议关注华为全联接大会相关概念 [17]

市场表现 - A股三大指数冲高回落 沪指盘中最高涨至3892.74点创阶段新高 午盘收3884.71点涨0.24% 深证成指涨0.15% 创业板指跌0.52%[2] - 沪深北三市半日成交16487亿元 较上个交易日同期放量1526亿元[2] 房地产板块 - 房地产板块盘初走强 新大正开盘1分钟封上涨停 收获2连板 苏宁环球走出4连板行情[4][5] - 香江控股涨10.11% 荣盛发展涨10.06% 南都物业涨9.97% 华夏幸福涨9.95%[7] - 政策面推动城市高质量发展 系统推进"好房子"和完整社区建设 加快构建房地产发展新模式[7] - 华源证券称高品质住宅迎发展浪潮 中银证券指流动性安全且重仓高能级城市的房企具阿尔法属性[8] 半导体产业链 - 半导体产业链延续涨势 东芯股份涨超10% 德明利涨停[4] - 芯原股份复牌后20%幅度涨停 午盘报183.6元/股创历史新高 总市值接近千亿元[4][8] - 公司收购芯来科技97.0070%股权 构建全栈式异构计算IP平台[10][11] - 新签订单12.05亿元 较去年第三季度全期大幅增长85.88% AI算力相关订单占比约64%[10] 机器人概念 - 机器人概念持续活跃 首开股份走出8天7板行情[12][13] - 公司控股子公司间接持有宇树科技股权 认缴基金份额比例约6.51%[15] - 开源证券预计2026年国产机器人出货量迎10倍增长 特斯拉Gen3机型测试规模达3万至5万台[15] - 国海证券称特斯拉Optimus引领产业化加速[16]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 并购芯来科技补全CPU IP矩阵 强化RISC-V领域布局 [1][3] - 新签订单创历史新高达12.05亿元 同比增长85.88% 其中AI算力相关订单占比64% [4] - 标的公司芯来科技2024年总收入7794.70万元 在中国RISC-V IP企业中收入位居前列 [2] - 预计2025-2027年营业收入分别达31.8/40.6/58.8亿元 同比增长36.9%/27.6%/45.0% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别达0.1/0.6/1.4亿元 实现扭亏为盈 [4] 并购交易分析 - 通过发行股份及支付现金方式收购芯来科技97.0070%股权 交易完成后持股比例将达100% [1] - 芯来科技是中国本土首批RISC-V CPU IP提供商 拥有全系列RISC-V CPU IP矩阵和车规IP产品 [2] - 全球已授权客户超300家 产品应用于AI、汽车电子、工业控制等多元领域 [2] - 2023年7月成为全球首家通过ISO 26262 ASIL-D级别汽车功能安全认证的RISC-V CPU IP公司 [2] - 截至2025Q1剔除股份支付影响后已接近盈亏平衡 [2] 业务协同效应 - 芯原半导体IP已获RISC-V主要芯片供应商10余款芯片采用 为20家客户的23款RISC-V芯片提供一站式定制服务 [3] - 基于RISC-V核推出数据中心视频转码、可穿戴健康监测等多个芯片设计平台 [3] - 并购将补足CPU IP产品线 构建全栈式异构计算IP平台 [3] - RISC-V技术为AI计算提供显著优势 预计将提升AI ASIC业务效益与产业价值 [3] 财务表现与预测 - 2025年7月1日至9月11日新签订单12.05亿元 创历史新高 [4] - 预计2025年营业收入31.8亿元(同比增长36.9%) 2026年40.6亿元(增长27.6%) 2027年58.8亿元(增长45.0%) [4] - 预计2025年归母净利润0.11亿元(同比增长101.8%) 2026年0.64亿元(增长505.1%) 2027年1.44亿元(增长125.3%) [4][10] - 2024年营业收入23.22亿元(同比-0.7%) 归母净利润-6.01亿元 [10] - 2023年营业收入23.38亿元(同比-12.7%) 归母净利润-2.96亿元 [10] 估值指标 - 当前股价153.00元 总市值8043.41亿元 [6] - 预计2025年P/E为7631.7倍 2026年降至1261.3倍 2027年进一步降至559.9倍 [5] - 当前P/B为37.9倍 预计2027年降至34.4倍 [5][10]

戴氏三兄妹创业历程 - 戴伟民2001年辞去加州大学终身教授职务回国创立芯原股份 目前公司半导体IP授权业务收入全球排名第八 IP种类全球第二 [1] - 戴伟立1995年与丈夫共同创立美满电子 2016年离职后其移动通信部门被翱捷科技收购并成为芯原客户 [5] - 戴伟进2007年创立图芯公司 2015年被芯原收购后回国担任副总裁 补全了芯原GPU IP领域短板 [5] 芯原股份商业模式 - 采用"盖房子"比喻商业模式 提供基础IP框架和芯片设计服务 形成四大收入来源：知识产权授权使用费 特许权使用费 芯片定制设计 芯片量产业务 [7][8][14] - 2024年IP授权业务毛利率高达89.71%-100% 芯片设计业务收入同比增长47.18% 但量产业务收入同比减少20.09% [14] - 业务多元化带来成本压力 2024年综合毛利率39.86%同比下降4.89个百分点 主要因第三方IP和流片成本增加 [17] 行业地位与技术布局 - 全球半导体IP行业差异化竞争明显 Arm专注CPU IP Synopsys和Cadence以EDA+接口型IP为主 芯原则提供IP+设计服务组合 [10] - 在AI领域布局深入 2024年GPU/NPU/VPU三类IP收入占比达七成 AI相关IP授权收入2.56亿元占比40% 芯片设计收入4.95亿元占比68% [19] - 重点发展Chiplet技术 已布局五年 从接口IP 芯片架构 先进封装等维度推进产业化 预计将率先在平板电脑 自动驾驶 数据中心领域落地 [20][21] 财务表现与订单情况 - 2024年三季度营收创历史同期新高同比增长23.6% 四季度增长17% 全年营收与2023年持平 [16] - 在手订单连续五季度超20亿元 2024年一季度达24.56亿元历史新高 下半年新签订单较上半年提升50% 较2023年上半年大增80% [16][17] - 系统厂商/互联网/云服务/车企客户收入占比达40% 金额9.17亿元 定制化计算需求推动设计服务业务增长 [19]