业绩表现 - 上半年收入同比增长15%至36亿元人民币 符合预期 [1] - 调整后净利润同比增长21.1%至6.51亿元人民币 [1] 财务预测 - 2025至2027年营收预测微调 并将BD收入纳入考量 [1] - BD收入预计在2025至2027年分别贡献总收入的2%、4%及7% [1] - 管理层维持2025年销售额和经常性净利润同比增长15%以上预期 [1] - 预计2025年收入和净利润分别达到110亿元人民币和20亿元人民币 [1] 业务发展 - 其他潜在授权资产包括先必新舌下片、FGFR2b ADC和CDH17 ADC [1] - 致力于与全球合作伙伴合作开发下一代ADC载荷平台 [1] - 近期扩大与Almirall合作 共同开发多种用于自身免疫性疾病的双特异性抗体产品 [1] 投资评级 - 目标价由8.9港元升至16.7港元 维持买入评级 [1]

核心观点 - 中银国际维持先声药业"买入"评级并将目标价从8.9港元上调至16.7港元 主要基于业绩符合预期、BD收入增量贡献及创新管线进展 [1] 财务表现 - 上半年收入同比增长15%至36亿元人民币 符合预期 [1] - 调整后净利润同比增长21.1%至6.51亿元人民币 [1] - 管理层维持2025年销售额和经常性净利润同比增长15%以上的指引 预计收入达110亿元 净利润达20亿元 [1] 业务发展 - 2025-2027年BD收入预计分别贡献总收入的2%、4%和7% [1] - 潜在授权资产包括先必新舌下片、FGFR2b ADC和CDH17 ADC [1] - 扩大与Almirall合作开发自身免疫性疾病双特异性抗体产品 [1] - 致力于与全球合作伙伴共同开发下一代ADC载荷平台 [1] 预测调整 - 微调2025至2027年营收预测 纳入2025年及以后潜在BD收入考量 [1]

财务表现 - 2024年度公司实现营收2.0亿元，同比增长56.28%，其中药品销售收入14459.2万元，技术服务收入5503.0万元 [1] - 2025年第一季度公司实现营收4478.9万元，同比下降33.7%，但药品销售收入达到4472.1万元，同比大幅增长149.8% [1] 研发管线进展 - 截至2025年第一季度，公司拥有16个核心品种，包括12个创新药和4个生物类似药，其中3个已上市，1个处于上市许可审评阶段，1个处于pre-NDA沟通交流阶段，2个处于III期关键注册临床阶段，9个处于其他不同临床阶段 [1] - 9MW2821作为潜在BIC Nectin4 ADC已全面布局多个癌种，其中尿路上皮癌单药、联合治疗被纳入突破性治疗品种，3个III期注册临床预计2025年完成患者入组 [3] - B7-H3 ADC正在推进Ib/II期临床研究，CDH17 ADC采用新技术在多药耐药模型效果显著，预计2025年下半年进行中美双报 [3] - 公司建立差异化TCE平台，设计不同活性CD3抗体分子，2026年有望申报IND [3] - ST2单抗针对COPD适应症进度全球领先，II期数据预计2025年读出，具备覆盖广阔患者群体的重磅品种潜力 [3] 业务发展与合作 - 2025年6月26日公司达成两项授权交易，合同总金额超47亿元，包括许可Calico在大中华区以外区域的开发权利，获得2500万美元首付款和最高5.71亿美元里程碑付款及特许权使用费 [1] - 公司与齐鲁制药签署阿格司亭α大中华区授权协议，获得3.8亿元人民币首付款、最高1.2亿元销售里程碑付款及最高两位数百