记者丨彭新 编辑丨张伟贤 当地时间12月24日，AI芯片初创公司Groq宣布已与英伟达就其推理技术达成非独家许可协 议。根据协议条款，Groq创始人Jonathan Ross、总裁Sunny Madra及其他核心团队成员将加 入英伟达，共同推进授权技术的升级与规模化应用。 Groq将继续作为独立公司运营，Simon Edwards将接任首席执行官职务。Groq云服务也将保 持正常运行，不受此次合作影响。 不过，此前有报道称，英伟达已收购Groq，完成其规模最大的一笔收购。Groq投资方之一 Disruptive的CEO Alex Davis透露， 英伟达已同意以200亿美元（约合1402亿元人民币）现金 收购Groq资产。 对此，英伟达向21世纪经济报道记者回应称， "我们并未收购 Groq。我们只是获得了Groq知 识产权的非独家授权，并从Groq团队中聘请了工程人才加入我们。我们将共同致力于提供世 界领先的加速计算技术。" 记者获得的一封英伟达CEO黄仁勋在发给员工的电子邮件中显示同样的说法。不过，双方未 披露该交易的财务条款。 英伟达"收编"潜在竞争者 （GroqChip芯片，图片来源：Groq） 在成 ...

英伟达向21世纪经济报道记者回应称，"我们并未收购 Groq。我们只是获得了 Groq 知识产权的非独家 授权，并从 Groq 团队中聘请了工程人才加入我们。" 当地时间12月24日，AI芯片初创公司Groq宣布已与英伟达就其推理技术达成非独家许可协议。根据协 议条款，Groq创始人Jonathan Ross、总裁Sunny Madra及其他核心团队成员将加入英伟达，共同推进授 权技术的升级与规模化应用。 Groq将继续作为独立公司运营，Simon Edwards将接任首席执行官职务。Groq云服务也将保持正常运 行，不受此次合作影响。 不过，此前有报道称，英伟达已收购Groq，完成其规模最大的一笔收购。Groq投资方之一Disruptive的 CEO Alex Davis透露，英伟达已同意以200亿美元（约合1402亿元人民币）现金收购Groq资产。 对此，英伟达向21世纪经济报道记者回应称，"我们并未收购 Groq。我们只是获得了Groq知识产权的非 独家授权，并从Groq团队中聘请了工程人才加入我们。我们将共同致力于提供世界领先的加速计算技 术。" 记者获得的一封英伟达CEO黄仁勋在发给员工的电子邮件中 ...

公司业绩与前景 - 最新季度业绩与前景指引强劲，有力回应了市场对AI需求、融资泡沫及GPU生命周期的担忧 [1] - 管理层对未来机会表示强烈乐观，维持增持评级，目标价235美元 [2] - 季度收入环比增长100亿美元，需求增长速度仍比供给更快，市场预期仍有上修空间 [2] - 维持买入评级，目标价从240美元上调至250美元 [3] - 库存环比增长32%，供应承诺环比大增63%，显示公司有能力完成或超越2025–2026年数据中心计算5000亿美元订单目标 [3] 财务与运营指标 - 公司预期毛利率将在70%中段，高于市场普遍预期的74%下方 [3] - GB300销售表现极强，占据Blackwell系列出货量的三分之二 [3] - 云服务商已普遍全部售罄，Blackwell、Hopper甚至Ampere系列都处于满负荷运转状态 [3] - 摩根士丹利预计公司在2027财年营收将突破3000亿美元 [1] 市场需求与订单 - 到本世纪末，全球每年的AI基础设施投资预计将达到3至4万亿美元 [2] - 仅Blackwell与Rubin两代平台，公司已锁定约5000亿美元订单，且不包括新达成的交易 [2] - 与Anthropic的合作代表超300亿美元的潜在收入 [2] 行业地位与竞争 - 公司身处AI生态系统核心，是AI生态系统的首选供应商 [1][3] - 尽管AMD、博通等厂商竞争加剧，但公司地位稳固 [3] - 此次财报证明AI革命不是泡沫，而是第四次工业革命的第3年 [4]

股价暴跌概况 - 英伟达股价自周一以来下跌超过16%，创一年多以来最大单周跌幅，市值蒸发约8000亿美元 [2] - 截至2025年11月7日，公司市值从近5万亿美元暴跌至约4.47万亿美元，短短几天内损失约5300亿美元 [2][5] - 周五交易日成交量超过1.43亿股，股价收于181.62美元，盘中在179.05美元至189.46美元之间波动 [2][3] 股价下跌驱动因素 - 股价下跌主要受估值压力和获利回吐驱动，市场进入“完美定价”阶段，微小担忧即可引发大规模抛售 [4][5] - 美国收紧对华先进半导体出口限制引发严重营收担忧，中国市场占其数据中心收入的近20% [2][5][7] - 宏观经济形势构成压力，利率上升降低高估值股票吸引力，经济增长放缓迹象影响高增长公司 [8] 中国市场影响 - 中国历来约占英伟达总收入的12.5%，数据中心收入的20%至25%，出口限制导致其最先进AI芯片无法销往中国 [7] - 中国市场占有率从95%骤降至零，预计每个季度收入将减少数十亿美元，季度收入损失可能达80亿美元 [7] - 地缘政治紧张局势带来未来盈利不确定性，限制全球最大AI市场之一可能减缓公司增长势头 [5][7] 行业波及与技术信号 - 此次调整波及整个行业，AMD、博通和超微电脑等AI芯片制造商股价下跌3%至6%，投资者对AI相关股票热情普遍降温 [5] - 从技术角度看，英伟达股价已跌破关键支撑位和重要移动平均线，对短期交易者构成警示 [10] - 市场情绪从狂热转向谨慎，交易员重新评估公司指数级增长在短期内能否持续 [6][10] 长期前景与市场观点 - 华尔街对公司长期前景保持谨慎乐观，预计本季度数据中心业务收入将超过250亿美元，受持续增长的AI基础设施需求推动 [3][10] - 市场对下一代Blackwell架构芯片的推出存在执行风险担忧，有报道暗示可能出现生产延迟 [3][10] - 人工智能基础设施需求依然强劲，但投资者正从风险与回报角度重新权衡，导致资金从热门AI股票轮动 [12]

公司产品收入预期 - NVIDIA首席执行官最初预计Blackwell和Rubin系列产品未来五个季度的总营收将达到5000亿美元 [2] - 公司财务团队澄清该5000亿美元数字为Blackwell和Rubin产品在2025-2026年间的累计出货量估值并包含InfiniBand和NVLink等网络产品收入 [4] - 修正后的未来五个季度预期收入为3070亿美元低于最初声明 [4] - Blackwell系列产品本月出货量已贡献约1000亿美元收入占预期总需求的30% [4] 公司产品与技术发展 - Blackwell和Rubin AI产品线的销量预计将是前代Hopper系列的五倍 [2] - Rubin平台被视为扩展计算能力的关键产品其超级芯片集成Vera CPU和Rubin芯片组基于ARM架构 [4] - Blackwell系列处理器因卓越性能和能效深受客户青睐 [4] - Hopper系列被视为AI热潮的基础而Blackwell和Rubin将在其需求基础上发展 [5] 公司市场表现与前景 - NVIDIA市值在GTC 2025大会后达到创纪录的5万亿美元 [5] - 公司通过GTC大会展示了与诺基亚和Palantir等知名公司的合作揭示AI技术更多应用场景 [6] - 公司存在重返中国AI市场的潜在机会若恢复业务可能通过更先进的Blackwell解决方案获得数百亿美元额外收入 [6] - 公司已从消费级GPU供应商发展为AI计算领域的基础性企业和领军者其硬件在行业部署中占相当大份额 [5][6]

英伟达下一代GPU芯片Rubin进展 - 富邦金融分析师指出Rubin因重新设计可能导致量产延迟 原计划2025年底量产 2026年初开卖 但延迟几率较高 [2] - 芯片首版已于6月底完成下线 但公司正重新设计以更好应对AMD MI450 下一次下线时程预计在9月底或10月 可能限制2026年出货量 [2] - 英伟达声明否认Rubin架构延迟 表示项目进展顺利 [2] 英伟达Blackwell系列出货量预测 - Blackwell系列2025年出货量逐季增长 Q1为75万颗 Q2达120万颗 Q3/Q4分别提升至150万颗与160万颗 [3] - Rubin将接替Blackwell系列成为下一代产品 [3] 台积电CoWoS先进封装产能分配 - 2025年英伟达以51.4%市占率主导CoWoS产能 博通与AMD占比分别为16.2%和7.7% [3] - 2026年博通与AMD占比预计升至17.4%与9.2% 英伟达略降至50.1% [3] - AMD与博通是台积电CoWoS产能成长最快的客户 [3]

中国市场需求与英伟达策略调整 - 中国市场需求超预期强劲 促使英伟达改变仅依赖库存策略 紧急向台积电追加30万片H20芯片订单 [2] - 2024年英伟达已售出约100万颗H20芯片 需求激增导致公司考虑重启生产而非仅销售库存 [2] - H20芯片运算能力低于H100或Blackwell系列 但因美中贸易关系成为焦点产品 [2] 中国企业采购动态 - 4月禁令前 腾讯/字节跳动/阿里巴巴等中国科技巨头大幅增加H20订单用于AI模型部署 [2] - 尽管华为提供替代方案 英伟达在中国市场仍保持较高受欢迎度 [2] - 英伟达要求中国客户提交更新文件(含订单预测)以维持市场参与度 防止客户转向华为 [2] 供应链与生产决策 - 英伟达CEO黄仁勋表示H20订单量将决定是否重启生产 供应链重启需9个月周期 [3] - 公司告知客户H20库存有限 且最初无立即重启晶圆生产计划 [3] - 4月禁令导致英伟达需计提55亿美元库存减值 并损失150亿美元潜在销售额 [3] 市场竞争格局 - 中国企业未优先选择华为替代方案 可能与英伟达CUDA生态系统的不可替代性有关 [2] - 硬件并非英伟达核心壁垒 CUDA生态才是其难以被取代的关键竞争优势 [2]

财报预期与市场关注点 - 预计英伟达2026财年第一财季营收433亿美元，同比涨幅66%，调整后每股收益0.81美元，同比涨幅36%，GAAP毛利率70.6% [2][4] - 市场重点关注数据中心部门营收（预计392亿美元，同比74%，环比10.4%）、Hopper与Blackwell架构并行交付对产能和毛利率的影响、客户结构变化（云巨头+边缘云+国家级项目） [4][5] - 分析师对营收超预期存在分歧：瑞银预计略超预期且下半年增速加速，摩根士丹利预计422.1亿美元（低于共识）且毛利率57.8% [5] 数据中心业务表现 - 数据中心部门贡献公司近90%营收，2023年起超越游戏业务成为核心引擎 [5] - 本财季数据中心营收预期380-400亿美元（同比77%，环比12.36%），细分板块中独立GPU预计133.8亿美元，服务器系统209亿美元，Mellanox网络芯片35亿美元 [5][7] - 四大云厂商（微软800亿/52%↑、Meta 640-720亿、谷歌750亿）资本开支支撑短期需求，特斯拉/甲骨文/中东主权AI项目成为新增量 [7] 产品周期与供应链 - Blackwell架构预计全年出货350万颗（远超Hopper的130万），机架出货超1.5万台，缓解库存过剩担忧 [6] - 2026财年第三财季后Blackwell或成主力产品，GB200供应改善和推理需求增长被视为中期关键驱动力 [7][10] - 管理层对第二财季营收指引（470亿vs440亿）和Blackwell量产排期信号将直接影响股价走势 [10] 股价表现与估值 - 年初至今股价波动剧烈，七周反弹40%但仍较1月历史高点低14%，远期市盈率从64倍降至55倍 [8] - 过去八个季度财报次日股价平均波动11.3%，期权市场预计本次涨跌幅达7.4% [10] - 44位分析师中36位给予"买入"评级，平均12个月目标价167.53美元（较现价135.5美元有23.6%上行空间） [2][4]