Amazon's growing ad business and its partnership with Netflix could reshape connected TV advertising.Amazon (AMZN -0.16%) has quietly built a digital advertising business that's now too big to ignore. In 2024, Amazon Ads generated more than $50 billion in revenue, making it one of the fastest-growing segments of the company.The company's recent partnership with Netflix only underlines Amazon's growing role in the space. By selling Netflix's advertising inventory through Amazon's demand-side platform (DSP), ...

If you're following The Trade Desk, Amazon, or the future of connected TV advertising, the competitive landscape is shifting fast.The streaming ad wars just escalated. Amazon Ads and Netflix recently announced a partnership that will make Netflix's ad-supported inventory available programmatically through Amazon's demand-side platform (DSP) in more than a dozen major markets, including the U.S., U.K., Germany, Japan, and Brazil. For advertisers, this means one of the most premium sources of connected TV (CT ...

战略合作 - Netflix与亚马逊广告达成战略合作 从2025年第四季度起通过亚马逊需求方平台向11个主要市场广告主开放优质广告库存[1] - 该合作标志着Netflix广告能力从初期微软合作向程序化生态扩展 平台已涵盖Google DV360、The Trade Desk和Yahoo等合作伙伴[2] - 亚马逊DSP凭借先进定向能力和第一方数据洞察 可精准触达Netflix全球9400万广告支持用户[2] 财务表现 - 公司2024年广告收入实现翻倍增长 并预计2025年将再次翻番 广告支持层级在开放市场占新用户注册量的55%[3] - 第二季度收入达110.8亿美元 同比增长16% 管理层将全年收入指引上调至448-452亿美元区间[4] - 广告支持层级月费为7.99美元 显著低于无广告版本的17.99美元 对价格敏感用户形成强吸引力[3] 行业竞争 - 该合作对迪士尼和华纳兄弟探索形成竞争压力 迪士尼旗下广告支持平台拥有1.57亿月活用户但缺乏DSP合作广度[5] - 华纳兄弟探索旗下Max平台拥有1.17亿总订阅用户 采用AI驱动"可购物"广告但未宣布第三方集成计划[5] - 派拉蒙+虽通过多种DSP服务7750万用户 但规模不及Netflix与亚马逊的合作联盟[5] 市场机遇 - 合作有助于Netflix抢占联网电视广告市场 该领域年规模估计达250亿美元[4] - 投资者认为此举加速公司从订阅模式向多元化收入结构的战略转型[4] 股价表现 - 公司年内股价上涨35% 显著超越广播电台与电视行业12%的涨幅[6][8] - 市场共识预期2025年收入达450.3亿美元 同比增长15.47% 每股收益26.06美元 同比增长31.42%[10] 估值水平 - 公司远期市销率为10.42倍 高于广播电台与电视行业4.88倍的远期市盈率[12] - 价值评分获得D级 显示估值处于较高水平[12]

产品功能升级 - 数字广告自动化平台Shirofune与亚马逊营销云（AMC）数据清洁室集成 实现基于预测终身价值（LTV）的广告活动自动优化[1] - 新增标准亚马逊广告界面未提供的指标报告功能 包括新客户获取成本、新客户广告支出回报率和终身价值[2] - 通过AMC的受众构建能力自动调整出价权重 优先获取新客户并提高新用户占比[5] 技术实现特点 - 利用历史数据即时计算预测值 集成启动后立即开始基于LTV的优化 无需等待新数据积累[5] - 无需复杂设置 非技术用户也可轻松操作 系统自动获取并匹配AMC数据[8] - 平台不收取额外使用费 但用户需单独向亚马逊支付AMC付费表访问费用[8] 性能表现数据 - 整合后总广告支出$171.6万带来总收入$644.6万 整体ROAS达375.74%[3] - 新客户相关指标表现突出：新客户收入$381.3万（ROAS 222.27%） LTV总额$449.0万（ROAS 261.74%）[3] - 预测LTV指标显著提升：总额$1246.3万（ROAS 726.50%） 较实际LTV增长177%[3] 行业地位与规模 - 公司成立于2014年 是自动化广告管理工具 覆盖超1万个账户和30万个活跃广告活动[9] - 被选为日本唯一雅虎广告API认证合作伙伴工具 专注于提升数字广告平台效率[9] - 平台通过单一易用界面自动化日常数字广告活动 增强广告效果[9]

核心观点 - 亚马逊已从单纯的电商公司转型为拥有云计算、广告和娱乐等多引擎业务的帝国 [1] - 电商业务增长放缓且利润率低，但广告业务正成为新的高增长高利润引擎 [3][9] - 公司正在通过物流效率提升和低价电商策略应对新兴竞争对手的挑战 [6][7] - 长期来看，高利润业务如广告和云计算将成为主要盈利来源 [13] 电商业务现状 - 北美地区2025年Q2销售额同比仅增长8%，国际业务增长5%，远低于2010年代的高速增长水平 [4] - 核心电商业务(在线销售、实体店和第三方服务)增长率降至5-6% [4] - 2025年Q1净销售额达1260亿美元，但运营利润仅68亿美元，利润率5.4% [5] - 面临Temu和Shein等新兴低成本电商平台的激烈竞争，尤其在服装、美妆和家居用品品类 [6] 电商业务应对措施 - 物流网络效率提升，配送速度加快且单件成本降低 [7] - 推出低价电商平台Amazon Haul以应对新兴竞争对手 [7] - 需要证明能够维持适度增长并逐步提高利润率 [8] 广告业务发展 - 2025年Q1广告收入同比增长18%至139亿美元 [9] - 广告业务具有高利润率特点，可能超越零售业务对利润的贡献 [9] - 独特的优势在于能够捕捉用户的即时购买意图，转化率高于搜索和社交平台 [10] - 拥有大量第一方购买数据，为品牌提供精准营销平台 [10] - 在Prime Video中引入广告，覆盖数亿Prime会员，成为全球最大广告支持流媒体平台之一 [11] 广告业务优势 - 拥有完整的客户旅程闭环：从广告曝光到产品搜索再到购买 [12] - 闭环归因模型可精确追踪广告转化效果 [12] - 例如用户可在Prime Video看到产品，通过Fire TV点击广告，最终在亚马逊App完成购买 [12] 公司长期前景 - 零售业务仍是重要组成部分，但云计算和广告等高利润业务将成为主要盈利来源 [13] - 若能稳定电商业务并让高增长业务带动整体发展，股价仍可能持续增长 [14] - 理解各业务板块的增长差异对判断公司未来至关重要 [14]

核心观点 - Prime Video已从Prime会员的附加福利转变为亚马逊最具战略价值的资产之一，通过广告支持模式、联网电视(CTV)布局及与零售生态的无缝整合，成为公司被低估的增长引擎[1][2] - 该业务正从成本中心转型为独立盈利实体，通过原创内容、体育直播及本地化制作构建服务生态系统[6] - 其广告业务依托零售数据实现精准投放，形成“观看-购买”闭环，这是多数竞争对手无法复制的优势[10][13] 战略转型 - 初期定位为提升Prime会员粘性的工具，现已成为战略支柱：2004年1月推出广告版Prime Video，覆盖全球超2亿用户[5] - 通过Amazon Channels提供第三方订阅服务，并默认在主要市场推送广告，用户需额外付费去除广告[8] - 当前规模已跻身全球顶级流媒体平台：用户数超2亿，超过Disney+的1.26亿付费用户，接近Netflix广告版9400万用户的规模[9] 广告与商业协同 - 广告业务利用零售行为数据实现精准投放，用户可在观看界面直接完成购买[10] - 联网电视(Amazon Fire TV)全球设备销量超2亿台，掌控硬件+软件全链路，实现用户数据采集与广告高效投放[12] - 形成“内容-广告-电商”闭环：广告主可触达高意向用户并直接转化，这种可衡量的效果广告模式强化了竞争优势[13] 生态整合价值 - 作为连接客厅场景的入口，Prime Video将娱乐、商业和广告整合为自增强循环系统[11][14] - 与亚马逊零售、云计算等业务协同，构建竞争对手难以复制的护城河[15] - 从孤立业务视角转向生态协同视角，其战略价值被市场低估[16]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度全球营收1677亿美元，同比增长12%，外汇带来15亿美元有利影响，原预计Q2营收外汇有1亿美元不利影响 [6][29][30] - 运营收入192亿美元，同比增长31%，高于指导范围上限17亿美元 [6] - 过去十二个月自由现金流182亿美元 [6] - 全球付费单位同比增长12% [31] - 北美市场营收1001亿美元，同比增长11%；国际市场营收368亿美元，同比增长11%（排除外汇影响） [30] - 北美市场运营收入75亿美元，同比增加25亿美元，运营利润率7.5%，同比上升190个基点；国际市场运营收入15亿美元，同比增加12亿美元，运营利润率4.1%，同比上升320个基点 [33] - 广告收入同比增长22% [36] - AWS营收309亿美元，同比增长17.5%，年化营收超1230亿美元，运营收入102亿美元，Q2利润率从Q1的39.5%降至32.9% [18][36][37] - Q2资本支出314亿美元，预计下半年季度资本投资率与之相当 [39] - Q3净销售额预计在1740 - 1795亿美元，预计外汇有130个基点有利影响；运营收入预计在155 - 205亿美元 [40][41] 各条业务线数据和关键指标变化 商店业务 - 增加众多品牌商品，扩大易腐食品试点，75%使用该服务的客户是首次购买易腐食品，20%的客户在首月多次使用 [7][8] - 日常必需品全球增长超过其他业务，占总销量的三分之一 [8] - Q2直接运输订单占比同比增加超40%，包裹平均运输距离减少12%，单位处理次数降低近15% [11] - 美国Prime会员同日或次日送达商品数量比去年同期多30% [12] 广告业务 - Q2广告收入157亿美元，同比增长22% [15] AWS业务 - Q2营收同比增长17.5%，年化营收超1230亿美元 [18] - 与众多公司签订新协议，在生成式AI领域业务呈三位数同比增长 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场Q2营收1001亿美元，同比增长11%，运营收入75亿美元，运营利润率7.5%，同比上升190个基点 [30][33] - 国际市场Q2营收368亿美元，同比增长11%（排除外汇影响），运营收入15亿美元，运营利润率4.1%，同比上升320个基点 [30][33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 商店业务注重商品选择、低价和配送速度，持续改进配送网络，计划年底将同日和次日达服务扩展到美国4000多个中小城市和农村社区 [7][12] - 广告业务通过与Roku、迪士尼等合作，扩大广告覆盖范围，提供精准广告服务 [16][17] - AWS业务持续投资芯片、数据中心和电力，满足生成式AI需求，帮助企业向云端迁移 [18][38] - 公司认为在云计算市场，自身在运营性能、安全和功能方面具有优势 [47][48][49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 难以预测关税最终走向和成本承担方，上半年未出现需求下降和价格大幅上涨情况 [10][44][45] - 预计AWS容量问题需几个季度才能改善，但情况会逐季好转 [54][55] - 对Alexa Plus的发展前景感到乐观，认为其在设备销售、广告和订阅服务方面有潜在收益 [55][59][60] - 对国际市场的持续增长和盈利能力提升有信心 [63][64][65] - 认为AI将是最大的技术变革，将改变客户体验和公司工作方式 [89] - 对Q3营收增长持谨慎乐观态度，未提供Q4指导 [96][97][98] 其他重要信息 - 公司部署了第一百万个机器人，推出Deepfleet提升机器人运输效率 [13][14] - 亚马逊药房同比增长50% [27] - Project Kuiper有望今年晚些时候或明年年初进入商业测试阶段 [70] 问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何更细致地理解关税在供应商、亚马逊和消费者之间的分担情况，以及未来是否会有变化？AWS与行业第二、三名相比，增速差距的原因是客户需求还是基础设施供应，或两者皆有？ - 公司表示难以预测关税走向和成本承担方，上半年未出现需求下降和价格大幅上涨情况；AWS业务规模大，且在运营性能、安全和功能方面有优势，目前需求大于供应，正在努力增加容量 [44][45][46] 问题2: 请披露AWS的积压订单数量，供应限制是否会在下半年解决？从财务角度看，Alexa Plus的潜力如何体现？ - AWS截至6月30日的积压订单为1950亿美元，同比增长25%；供应限制问题需几个季度才能解决，但情况会逐季好转；Alexa Plus体验更好，能为客户提供更多功能，在设备销售、广告和订阅服务方面有潜在收益 [53][54][60] 问题3: 国际市场收入和利润率提升的驱动因素是什么，这种效率提升是否可持续？Project Kuiper目前的进展、服务推出时间和长期目标如何？ - 国际市场成熟国家如英国、德国和日本的利润率与美国相似，新兴国家也在不断发展；Project Kuiper旨在解决全球宽带连接问题，具有性能和价格优势，已与众多企业和政府签订协议，有望今年晚些时候或明年年初进入商业测试阶段 [63][64][70] 问题4: 华尔街认为AWS在生成式AI领域落后，如何反驳？团队确保AWS保持创新领先的重点是什么？AWS在下半年和2026年是否会加速增长？ - 公司认为生成式AI仍处于早期阶段，AWS有大量企业和初创公司使用其AI服务；公司在计算、推理和服务方面有优势，推出的Strands和Agent Core受到客户欢迎；预计企业向云端迁移和AI应用的增加，以及容量的提升，将推动AWS业务增长 [74][79][85] 问题5: 亚马逊内部如何采用生成式AI，对产品上市速度有何影响？ - 公司认为AI是最大的技术变革，将改变工作方式，公司已开发多种工具和代理，提高工作效率和产品上市速度 [89][90][91] 问题6: Q3营收指导增长强劲的驱动因素是什么，考虑了哪些关税和其他意外情况？对Q4的展望如何？ - 公司对Q2的增长和多个领域的加速发展感到满意，Prime Day活动成功；虽然关税存在不确定性，但公司认为价格、选择和便利性等关键因素对其有利；目前未提供Q4指导 [96][97][98]

财务数据和关键指标变化 - 本季度全球营收1677亿美元，同比增长12%（排除外汇影响），外汇对营收有15亿美元的正向影响，运营收入192亿美元，同比增长31%，过去12个月自由现金流为182亿美元 [5][29] - 第三季度净销售额预计在1740 - 1795亿美元之间，运营收入预计在155 - 205亿美元之间 [41] - 全球付费单位同比增长12%，第二季度全球第三方卖家单位占比62%，为历史最高 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 商店业务 - 本季度商店业务在商品选择、价格和配送速度方面取得进展，Prime Day创历史最佳，独立卖家销售表现出色 [7][8] - Q2直接运输订单占比同比增加超40%，包裹平均运输距离减少12%，单位处理次数降低近15%，美国同日或次日送达商品数量同比增加30% [10][11] 亚马逊广告业务 - 本季度广告业务收入157亿美元，同比增长22%，在各类广告产品组合中表现强劲 [14] AWS业务 - Q2 AWS营收309亿美元，同比增长17.5%，年化营收超1230亿美元，运营收入102亿美元，但利润率从Q1的39.5%降至Q2的32.9% [18][38] 其他业务 - Alexa Plus已向数百万美国客户推出，反响积极，计划后续扩大国际推广 [58][60] - 亚马逊药房同比增长50% [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场Q2营收1001亿美元，同比增长11%，运营收入75亿美元，运营利润率7.5%，同比提升190个基点 [30][33] - 国际市场Q2营收368亿美元，同比增长11%（排除外汇影响），运营收入15亿美元，运营利润率4.1%，同比提升320个基点 [30][33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续关注客户体验，通过优化库存布局、扩大同日和次日送达服务范围、应用自动化和机器人技术等方式提高运营效率和降低成本 [9][11][12] - 广告业务通过与Roku、迪士尼等合作，提升广告规划、投放和效果评估能力 [16][17] - AWS业务在生成式AI领域持续投入，推出Trainium 2芯片、Amazon EC2实例等产品，以及Strands、Agent Core等工具，提升客户在AI领域的应用能力 [18][19][20] - 公司面临其他云服务提供商的竞争，但凭借运营性能、安全和功能等方面的优势，保持市场领先地位 [48][49][50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 关税影响存在不确定性，目前尚未看到需求下降和价格大幅上涨的情况，但未来仍需关注 [9][46][47] - 全球经济和地缘政治条件、外汇汇率波动、客户需求和支出等因素可能对公司业绩产生重大影响 [4] - 公司对未来发展持乐观态度，将继续关注客户需求，通过创新和投资提升竞争力 [41][100][101] 其他重要信息 - 公司在全球物流网络部署了第100万台机器人，并推出Deepfleet AI，提高机器人运输效率10% [12][13] - 公司计划在年底前将同日和次日送达服务扩展到美国4000多个小城市、城镇和农村社区 [11] - 公司已完成Project Kuiper的第三次成功发射，预计今年晚些时候或明年年初将该服务推向商业测试阶段 [26][73] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何更细致地理解关税在供应商、亚马逊和消费者之间的分担情况，以及未来是否会有变化？AWS与其他竞争对手相比，增速差异的原因是客户需求还是基础设施供应，或两者皆有？ - 关税方面，目前无法确定未来走向，上半年未看到需求下降和价格大幅上涨，但下半年情况可能变化 [46][47] - AWS方面，公司业务规模较大，增速受基数影响；且在运营性能、安全和功能方面具有优势，目前需求大于供应，正在努力增加产能 [48][49][51] 问题2: 请披露AWS的积压订单数量，供应限制是否会在今年下半年得到解决，以及如何看待Alexa Plus的财务前景？ - AWS积压订单在6月30日为1950亿美元，同比增长约25% [56] - 供应限制问题需要几个季度才能得到改善，但情况会逐季好转 [58] - Alexa Plus体验大幅提升，能为用户提供更多服务，有望在设备销售、广告和订阅等方面带来收益 [58][62][63] 问题3: 国际市场收入和利润率提升的驱动因素是什么，以及这种效率提升是否可持续？请介绍Project Kuiper的进展、服务推出时间和长期目标？ - 国际市场方面，成熟国家如英国、德国和日本的利润率与美国相近，新兴国家在商品选择、Prime会员数量和客户服务方面取得进展，整体效率提升具有可持续性 [67][68][69] - Project Kuiper旨在为全球缺乏宽带连接的用户提供服务，预计在性能和价格方面具有优势，且与AWS的无缝连接对企业和政府客户有吸引力，目前因火箭供应商问题有所延迟，希望今年晚些时候或明年年初进入商业测试阶段 [70][71][73] 问题4: 如何回应AWS在生成式AI领域落后于同行的观点，以及团队确保AWS保持创新领先的重点是什么？AWS在今年下半年和2026年是否会加速增长？ - AI领域仍处于早期阶段，AWS在计算硬件、服务和功能方面具有优势，如Trainium 2芯片、SageMaker AI和Bedrock等，且大量企业和初创公司在AWS上运行AI应用 [78][80][81] - 随着企业向云端迁移和AI应用的推广，以及产能的增加，对AWS业务增长持乐观态度，但不提供细分业务的指导 [88] 问题5: 请分享亚马逊内部采用生成式AI的情况，以及如何提高产品上市速度？ - AI是公司面临的最大技术变革，将改变客户体验和工作方式，公司已内部构建了一些工具和代理，如Curo和Connect，以提高编码、客户服务等方面的效率，让员工更专注于创新 [92][95][96] 问题6: 第三季度营收指引增长强劲的驱动因素是什么，考虑了哪些关税和其他意外情况？对第四季度的展望如何？ - 第三季度营收增长得益于Q2的增长和Prime Day的成功，公司对可控因素如价格、选择和便利性有信心，但关税影响仍不确定，持谨慎乐观态度，目前不提供第四季度指导 [99][100][101]

核心观点 - 亚马逊广告业务正成为公司下一个价值1000亿美元的增长引擎 该业务具有高利润率、高增长性和战略价值 目前被市场低估但发展迅速[1][2][11] - 广告业务依托亚马逊核心优势 通过捕获消费意图并转化为交易 形成独特的数字广告资源 品牌商愿意为此支付高额费用[5][7] - 2024年广告收入达560亿美元 同比增长18% 位居全球数字广告第三位 2025年第一季度收入139亿美元 同比增长近18% 增速远超公司整体9%的增长率[10] - 通过Prime Video广告投放拓展流媒体广告市场 覆盖超2亿全球观众 预计2025年可产生35-50亿美元广告收入 结合Twitch和Fire TV等平台 构建领先的联网电视广告生态系统[13] - 推出零售广告服务(RAS)将内部广告技术向其他零售商开放 形成软件即服务(SaaS)商业模式 类似AWS的发展路径[14] 业务优势 - 具备闭环归因能力 可跟踪广告效果至产品级别、购物篮大小和复购频率 形成全球最高效的广告平台之一[6] - 利用海量购物、搜索和行为数据实现消费者意图货币化 属于零售媒体趋势的一部分 基于第一方数据帮助品牌更精准触达客户[7] - 不需要新建流量源或创造新内容 直接对平台现有流量进行货币化[5] - 运营利润率高于电商和物流业务 将逐步提升公司整体运营利润率[11] 财务表现 - 2024年广告收入560亿美元 同比增长18%[10] - 2025年第一季度收入139亿美元 同比增长近18%[10] - 营销咨询公司WARC预测 今年零售媒体广告收入将超过670亿美元 2026年达到790亿美元[11] - 按当前增速 广告业务即将成为1000亿美元级业务[11] 发展前景 - 广告业务仍处于早期发展阶段 基础是围绕高意图购物行为的赞助广告[12] - 电商业务增长将直接带动广告业务扩张[12] - 通过更多广告格式和广告商加入 广告飞轮效应将持续运转 构建覆盖消费者全旅程的广告生态系统[15] - 广告业务正快速成为重要利润引擎 具有高利润率、高增长和深度战略价值[16]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：媒体和广告行业[1][2] - **公司**：Meta Platforms（META）、Alphabet（GOOGL）、Amazon.com（AMZN）、Adobe、Criteo、YouTube、Omnicom、Roku、Disney [1][3][23] 纪要提到的核心观点和论据 核心观点 - 看好META、GOOGL和AMZN在广告商和营销商采用AI以覆盖更广泛受众的趋势下受益[1] - 给出Alphabet、Amazon和Meta的目标价及对应风险[4][5][6] 论据 - **AI对媒体和广告产生切实影响**：今年戛纳广告节上AI在广告中的应用是重要主题，埃森哲宋指出其30%的客户业务已纳入AI [2] - **广告平台聚焦零售和流媒体**：平台关注在购买点和客厅更好地触达消费者，如Adobe、Meta、Google、Amazon等公司有相关重大发布 [3] - **广告商转向直播内容和创作者主导的形式**：直播内容和创作者主导的形式成为吸引受众和推动年轻消费者购买的重要工具，如YouTube创作者主导的活动取得良好效果，YouTube和Omnicom、Meta和Omnicom有相关合作 [3] - **公司估值及风险** - **Alphabet**：目标价210美元，基于13倍EV/EBITDA的远期NTM估计，风险包括宏观影响、监管压力、持续投资带来的利润率压力以及向生成式AI、移动、应用内和语音核心搜索转变的影响 [4] - **Amazon**：目标价250美元，基于约15倍2026年预期EV/EBITDA，风险包括持续投资限制利润率扩张、监管压力导致成本增加、宏观经济逆风使营收增长放缓 [5] - **Meta**：目标价790美元，通过DCF推导得出，意味着2026年预期EPS的30倍，风险包括用户参与度下降、广告商流失和监管风险 [6] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **投资评级相关** - **评级定义**：介绍了Jefferies的评级（Buy、Hold、Underperform等）及对应预期总回报范围 [17] - **评级分布**：展示了过去12个月不同评级的数量和百分比 [28] - **公司特定披露**：Rayyan Matraji持有Amazon和Alphabet股票，Steven DeSanctis持有Amazon股票，James Heaney持有Facebook多头头寸 [16] - **估值方法**：Jefferies分配评级的方法可能包括市值、成熟度、增长/价值、波动性和未来12个月预期总回报等，目标价基于多种方法 [20] - **Jefferies特许精选**：从分析师最佳股票想法中挑选，仅包括Buy评级股票，数量根据分析师推荐而定，有相应的增减规则 [21] - **风险提示**：报告不针对个别投资者提供投资建议，金融工具过去表现不代表未来结果，价格和收益可能受多种因素影响，汇率波动可能产生不利影响等 [22] - **其他重要披露** - Jefferies与报告覆盖公司有业务往来，可能存在利益冲突 [29] - 介绍了Jefferies不同地区公司的注册和监管情况 [30][31][33][34][35][36][37][38] - 报告在不同地区的分发和适用对象说明 [40][41][42] - 报告相关的其他风险和限制，如不构成投资建议、价格和价值可能波动、包含前瞻性陈述等 [43][44][45][46][47][48][49] - 提供JRS重要披露信息的获取途径 [50]