The Trade Desk (TTD) 的核心增长动力 - 公司受益于联网电视(CTV)采用率的提升，互联网与电视节目的融合成为其增长战略的核心[1] - 视频广告(含CTV)在上季度占总业务的高40%份额，公司正抓住从线性电视向程序化CTV的转型机遇[2] - 推出Ventura操作系统提升CTV广告效率与透明度，强化数据管理和定向能力[3] - 国际扩张以CTV为主导，同时UID2和OpenPath等创新工具获得广泛采用[2][3] 行业竞争格局 - 竞争对手PubMatic( PUBM )的CTV业务收入同比激增50%，全渠道视频收入占总量40%[5][6] - PubMatic已渗透Top30流媒体平台的80%以上，重点投资Activate、Convert等工具增强客户粘性[5][6] - Magnite( MGNI )的CTV贡献(不含流量获取成本)同比增长15%，占其总收入的43%，合作方包括Netflix等巨头[7] - Magnite推出新一代SpringServe平台，整合广告服务器与程序化功能，预计2025年7月全面上线[8] 财务表现与估值 - 公司股价年内暴跌40.6%，远超互联网服务行业9.3%的跌幅[11] - 当前远期市盈率35.58倍，显著高于行业平均17.8倍[13] - 2025年每股收益共识预估过去30天维持不变，60天内F2季度预估下调1.36%[14][15] 市场环境挑战 - 宏观经济不确定性和贸易紧张可能挤压广告预算，尤其影响全球大品牌投放[4] - 若宏观逆风持续至2025下半年，程序化需求减弱或进一步压制收入增长[4][10]

公司财务与股票回购 - 公司在2025年第一季度使用3.86亿美元现金回购普通股 回购金额超过当季2.3亿美元的自由现金流和2.91亿美元的运营现金流 [1] - 截至第一季度末 公司持有约17亿美元现金及短期投资 且无债务 董事会已批准总额达10亿美元的股票回购授权 其中2025年1月新增5.64亿美元额度 [2] - 公司计划继续实施机会性股票回购 以抵消员工股票授予带来的稀释效应 [6] 业务发展与战略布局 - 公司通过CTV、零售媒体、国际扩张、Kokai平台、UID2和OpenPath等关键举措保持市场领先地位 并强调成本结构平衡以应对环境变化 [3] - 2025年6月与i-CABLE旗下HOY媒体平台扩大合作 同时在Kokai平台推出Deal Desk创新功能 优化广告主与发布商的一对一交易管理 [4] 业绩展望与行业对比 - 预计2025年第二季度营收至少达6.82亿美元 同比增长17%（剔除上一年政治广告支出约1%的影响） 调整后EBITDA预计为2.59亿美元 [5] - 竞争对手Magnite在2024年2月启动1.25亿美元回购计划（含可转换票据） 截至2025年第一季度剩余8800万美元额度 [7] - 竞争对手PubMatic将回购授权总额扩大至2.75亿美元 截至2025年3月已执行1.382亿美元回购 涉及870万股股票 [8] 股价表现与估值 - 公司股价过去一年下跌29.5% 同期行业指数上涨0.6% [9] - 公司远期市销率为10.88倍 高于行业平均5.18倍 [11]

财报预期与历史表现 - 公司将于2025年5月8日盘后公布第一季度财报，Zacks共识预期每股收益为0.25美元，较上年同期的0.26美元下降，过去60天内预期下调0.01美元 [1] - 总营收共识预期为5743亿美元，同比下滑16.9%，但公司自身预期营收至少5.75亿美元，同比增长17%，包含闰年和政治广告支出减少的轻微影响 [1][2] - 过去四个季度公司均超预期，平均盈利惊喜达7.68%，最近四季度惊喜幅度分别为1.72%、2.50%、8.33%和18.18% [2] 运营与市场动态 - 公司面临数字广告行业激烈竞争，谷歌和亚马逊等巨头持续施压市场地位，宏观经济不确定性和贸易紧张加剧可能压缩广告预算 [5] - 2024年第四季度平台支出突破120亿美元创纪录，CTV和零售媒体等关键领域数字支出增长支撑业绩，CTV广告转移仍是主要增长动力 [7] - 公司推进隐私解决方案UID2的采用，迪士尼、Netflix等主流流媒体平台投资程序化广告并采用UID2，提升广告定向精度和全球CTV扩张潜力 [8] 战略与估值 - 国际扩张、组织重组和内部效率提升成为运营助力，Kokai平台计划2025年底完全替代Solimar，当前双平台并行导致操作困难 [6][9] - 股票过去六个月暴跌58.1%，跑输互联网服务行业（-7.9%）和标普500（-5.3%），同期谷歌、亚马逊分别下跌9.1%和11.2% [10][13] - 估值层面，公司12个月前瞻市销率达9.08倍，显著高于行业平均的4.89倍，显示溢价交易 [14] 增长驱动与挑战 - 产品组合优势和合作伙伴扩展是核心竞争力，Kokai平台迁移、CTV/零售媒体渗透及AI程序化增强构成战略增长点 [15] - 数据隐私监管趋严和消费者数据实践变化威胁现有受众定向方法，叠加宏观不确定性持续压制市场表现 [17]

文章核心观点 公司股价近一个月下跌18.2% 受市场波动和自身因素影响 虽有业务亮点但面临运营、竞争等挑战 目前建议投资者持有等待更有利切入点 [1][4][17] 价格表现 - 过去一个月公司股价下跌18.2% 受美中关税贸易紧张局势、供应链中断预期、通胀压力和全球衰退担忧等市场因素影响 [1] - 2024年第四季度业绩弱于预期 下一代平台Kokai采用缓慢 使投资者谨慎 [4] - 股价表现逊于Zacks计算机与科技板块和互联网服务行业 分别下跌8.4%和8.3% [4] - 股价表现逊于数字广告同行Alphabet和Amazon 同期二者分别下跌8.4%和8.9% [5] 业务亮点 CTV成为关键增长引擎 - 2024年第四季度公司平台在CTV等关键领域数字支出显著增加 报告支出超120亿美元 显示广告商需求持续增长 [6] - 2024年第四季度公司进一步支持UID2隐私身份解决方案 多家主流流媒体平台采用 有助于全球CTV广告扩张 [7][8] - UID2在多个主流平台上线 Spotify与公司合作试点集成 有望推动服务采用和收入增长 [9] - 公司推出CTV的Ventura操作系统 提高CTV广告效率和透明度 增强数据管理和定位能力 [10] 收购Sincera强化数字广告生态系统 - 2025年1月公司达成收购数字广告数据公司Sincera的协议 整合其数据质量洞察 提高广告估值准确性和活动优化能力 [11] 专注AI集成前景良好 - 公司简化平台提高易用性 同时积极在各业务中集成AI 以满足客户需求 [12] 面临挑战 Kokai推出缓慢 - 预计Kokai在2025年底完全取代Solimar 目前双平台运营带来操作困难 采用延迟可能影响业绩和追加销售机会 [13] 其他挑战 - 宏观经济不确定性和贸易紧张局势可能压缩广告预算 数字广告行业竞争激烈 谷歌和亚马逊等巨头施压公司市场地位 [14] - 分析师因上述挑战下调公司盈利预期 Q1、Q2、F1、F2分别下调18.75%、8.33%、7.50%、10.20% [14][15] 估值和技术指标 - 公司估值较高 远期12个月市销率为7.99倍 高于行业的4.5倍 [15] - 公司股价低于50和100日移动平均线 显示投资者看跌情绪 [16] 结论 - 公司强大的业务组合和不断扩大的合作伙伴基础是优势 但宏观经济不确定性、激烈竞争和高估值仍是担忧因素 [17] - 公司Zacks评级为3（持有） 建议投资者等待更有利的切入点积累股票 [18]