机构关注 算力巨头重组终止原因 机构投资者本周最为关注的事件，是国产算力领域两大龙头海光信息、中科曙光（603019）双双宣布终 止重大资产重组，此次交易曾被视作《重组管理办法》修订后的标杆案例，本周中科曙光和海光信息迎 来341家机构调研。 12月9日晚间，海光信息与中科曙光同时发布公告称，海光信息正式终止换股吸收合并中科曙光并募集 配套资金的重大资产重组事项。对于终止原因，海光信息和中科曙光都表示，由于本次交易规模较大、 涉及相关方较多，方案论证历时较长，当前市场环境较筹划之初发生较大变化，实施重大资产重组的条 件尚不成熟。 机构重点关注此次重组终止背后的具体原因，以及对中科曙光的影响等。"具体市场环境变化指什么， 哪些条件不成熟？"对于海光信息与中科曙光在公告中呈现的原因，有投资者进一步追问道。 本周(12月8日—12月12日)共有164家公司接待机构调研，从赚钱效应来看，近四成机构调研股实现正收 益。其中，多家机构调研公司周内实现首板或连板：超捷股份（301005）周内涨39.03%，实现首板； 霍莱沃、斯瑞新材、博盈特焊（301468）周内涨超30%，博盈特焊也实现首板；华菱线缆（001208）、 ...

业务战略与公司文化 - 公司秉持“敬畏之心”和“团队协作精神”的文化特质，支撑跨领域成功 [2][3] - 注重短、中、长期均衡发展，结合内生增长与外延并购抓住产业契机 [2] - 消费电子业务采用OEM与ODM双轮驱动模式，相互促进形成催化效应 [4] - 未来目标是成为智能制造领域备受客户信赖的合作伙伴 [5] - 公司实际是“四驾马车”并驾齐驱：海外大客户消费电子、非海外大客户消费电子、汽车业务、AI算力业务 [36][37] AI算力与数据中心业务 - AI算力业务目前发展阶段类似于消费电子业务在2016至2017年的状态 [3] - 在电连接、光连接、散热和电源等领域已完成从0到1、再从1到10的突破 [3] - 芯片市场呈三足鼎立态势，云厂商自研XPU芯片正迅速崛起，预计今明两年发布自研芯片及AI整机柜超节点方案 [6] - AI数据中心网络架构已从三层交换减至两层，连接方式由塔式转为网状 [7] - 未来电源方向转向800V和±400V系统，散热技术从风冷转向液冷 [8] - 自研“轩辕平台”互联界面家族，全球仅两家公司拥有可商用的全场景界面，并能演进至448G，未来有望达896G [10] - 光产品战略聚焦800G、1.6T硅光EML平台等，预计明后年将实现数量级增长 [11] - 热管理产品形成全面产品家族，行业趋势从风扇散热转向液冷 [12] - 电源产品逻辑是通过器件芯片化、模组化、集成化，提供更高功率密度和转换效率的端到端解决方案 [13] - 未来五年目标是在每个涉足领域进入行业前三 [13] - 公司判断NPO技术路线最不可能成为主流，CPO才是未来主流场景 [26] - AI算力业务是公司第四驾马车，凭借齐全的产品品类和综合实力转换市场机遇 [37] 汽车业务 - 汽车业务已构建连接器、线束、智能控制、动力系统四大板块，全面布局全球罕见 [14] - 全球连接器市场约2000亿人民币，公司目标成为具全球竞争力的中国汽车连接器厂商，预计2027年将成为最大的中国汽车连接器厂商 [14] - 全球汽车线束市场约4000亿人民币，预计今年公司将成为最大的中国汽车线束厂商 [15] - 今年7月并购莱尼（欧洲第一、全球第四大汽车线束厂商），双方强强联合，目标成为全球最大汽车线束厂商 [15][16] - 智能座舱和辅助驾驶域控制器全面提升，今年多个基于100TOPS中高阶域控产品已量产，预计明后年批量供应500TOPS以上高阶产品 [16] - 全球智能底盘市场约6000亿人民币，随智能底盘普及将增千亿级规模，公司目标全球10%市场份额 [17] - 公司要求各产品线全栈自研，构建平台化、模块化、自动化、标准化能力 [18] - 完成莱尼并购后，汽车板块已形成涵盖五大洲、13国、57工厂的广泛制造布局 [18] - 公司目标成为全球前五的汽车零部件供应商，预计在未来5到10年内实现 [19][29] 消费电子与AI硬件 - AI技术已成为驱动消费电子硬件创新与增长的核心引擎 [5] - 公司提供从核心零组件到整机设计的定制化解决方案，赋能AI硬件生态 [5][6] - 公司判断完全独立的AI终端取代智能手机存在难度，策略是紧密关注具备大模型和生态能力的企业 [23] - 与声音和视觉相关的AI终端产品，如智能眼镜和耳机，最有可能实现千万级的市场规模 [23] - 公司提供从OEM到ODM的双轨赋能模式，为软件驱动型客户提供深度硬件集成支持 [23] - 传统消费电子硬件将基于AI趋势进行调整，增加环境感知、人体数据感知等功能 [34] - 预计2026年至2027年，AI硬件将迎来显著变革和爆发式增长 [46] - 公司在非海外大客户的消费电子市场中，未来十年内仍有巨大增长空间，没有天花板 [36] 人形机器人业务 - 公司对AI与人形机器人领域抱有坚定信心，致力于以前沿技术驱动制造业变革 [20] - 内部制造系统升级中，AI正推动管理模式向扁平化、即时性转型，构建“AI智慧员工”体系 [21] - 公司已具备全产业链核心能力，除电池与部分关节模组外，可自主完成谐波齿轮等关键部件的精加工 [22] - 今年预计出货3000台人形机器人，当前第一代产线为半自动化手工线，计划明年初推出高度柔性的“制造2.0”产线 [22] - 机器人业务全部面向外部客户，核心策略是分阶段提升制造效率 [30] - 公司判断中国人形机器人发展远超北美，本体“0到1”突破已完成，将快速迭代 [31] - 公司致力于服务机器人本体从零件到组件再到系统的规模化制造和品质控制 [32] - 通用人工智能尚未实现“0到1”的突破，是支撑产品大规模商业化的关键 [32] 智能制造与全球化 - 公司拥有全球领先的智能制造体系，理念深度赋能各业务板块 [18][42] - 采取项目制形式将智能制造专案分配给产品线单位，定期召开成果发布会沉淀推广 [42] - 重视AI在智能制造中的应用，IT团队每天更新全球最新AI技术及应用案例 [42] - 地缘政治影响大部分布局调整已在2018-2019年完成，约三分之二产能保留在中国 [24] - 越南是产业转移的最佳选择，但资源趋于饱和，客户倾向多元化布局 [38] - 海外基地人效比需区分客户和区域，部分区域人效比较高，但面对议价能力强客户时与中国相近 [38] 财务与运营 - 公司更注重利润导向，营收增长最终是为了利润，利润率是真正关注的指标 [33] - 与头部客户签订较长期锁定协议，周期可达两到三年，受存储芯片价格上涨影响有限 [35] - 作为B端供应商，不吸收因原材料价格波动、汇率波动等宏观环境因素带来的成本 [35] - 在AI相关产品上致力于实现更好的毛利表现，业务持续落地方向清晰 [37]

文章核心观点 - 2025年10月A股市场分化加剧但机构调研热度高企当月合计调研逾600家上市公司[1][3][5] - 机构调研动向揭示市场关注焦点包括电力设备电子汽车医药生物机械设备计算机等行业[8] - 多家热门公司如欧科亿博实结芳源股份飞龙股份新易盛中际旭创海光信息等接受密集调研其业务进展与股价表现受关注[5][7][8][10][11][12] 机构整体调研概况 - 2025年10月A股主要指数表现分化上证指数累计上涨1.85%深证成指累计下跌1.10%创业板指累计下跌1.56%[4] - 机构调研活动保持高热度全月调研上市公司数量超过600家[1][5] - 从调研次数看电力设备电子汽车等行业公司较受机构青睐从调研机构数量看电子电力设备医药生物机械设备计算机等行业公司受关注[8] 重点调研公司分析：欧科亿 - 10月机构调研欧科亿次数居前全月累计调研超过10次参与机构类型广泛[5] - 公司渠道库存较低进入补库存阶段产品价格处于上涨通道市场呈现量价齐升[5] - 高端市场国产化率较低公司刀具在高端领域进口替代加速产品快速升级产能切换[5] - 下游应用领域拓宽至航空航天新能源汽车风电船舶人形机器人3C等刀具对标市场容量大幅提升[5] - 公司通过原料库存优势和产品结构升级应对原材料涨价并将成本传导至下游[6] - 10月公司股价累计上涨超30%[7] 重点调研公司分析：博实结 - 10月接受机构调研次数居前形式包括现场参观和网络会议[7] - 为满足业务扩张需求公司正积极推进募投项目建设以保障业务持续增长[7] - 10月公司股价累计下跌1.13%[7] 重点调研公司分析：芳源股份 - 10月多次接受机构调研[7] - 因2024年在镍锂分离提纯技术上获突破公司开始大量使用回收料成本更低回收效率更高产品纯度更好[7] - 公司持续提升回收料处理能力今年硫酸钴碳酸锂等产品主要使用回收料生产[7] - 10月以来公司股价累计上涨超26%[7] 重点调研公司分析：飞龙股份 - 10月多次接受现场调研[8] - 公司电子泵系列产品自制率超90%注塑电机芯片贴片等关键环节由公司自制[8] - 公司在汽车和液冷领域有大量研发项目液冷领域目前有超120个项目进行中覆盖服务器液冷充电桩储能机械装备液冷低空经济机器人等前沿领域[8] - 10月以来公司股价累计下跌近8%[8] 热门公司调研分析：新易盛 - 10月29日接受机构调研[10] - 公司预计1.6T光模块产品在2025年第四季度至2026年处于持续放量阶段[10] - 以客户端需求及订单情况看预计2026年硅光产品占比呈明显提升趋势[10] - 公司认为行业景气度很高明后年预计保持持续高速增长趋势[10] - 公司股价自5月以来持续走高截至9月底5个月累计涨幅超过470%但10月股价高位震荡累计下跌约6%[10] 热门公司调研分析：中际旭创 - 10月30日接受多家机构调研[11] - 公司管理层表示随着算力和AI数据中心硬件需求增长行业呈现高景气度2026年大客户需求指引明确[11] - 预计2027年1.6T更大规模上量及新的光连接产业趋势将逐步显现公司准备把握产业机会推动营收与利润再上台阶[11] - 公司股价自5月以来持续走高累计涨近470%10月股价累计上涨超17%[11] 热门公司调研分析：海光信息 - 10月16日接受众多机构调研[12] - 公司秉持销售一代验证一代研发一代的产品研发策略加大研发投入加快技术升级加速产品迭代[12] - 公司深化前沿计算架构前瞻性布局推动软硬件生态融合降低产业应用门槛引领国产AI算力生态发展[12] - 公司股价在89月累计上涨超80%但10月以来高位震荡累计下跌超9%[12]

公司战略与资本市场动作 - 公司董事会同意发行H股并申请在香港联交所主板上市 旨在满足全球化发展需求 提升品牌知名度及综合竞争力 拟发行H股不超过总股本的10%（超额配售权行使前）[1] - 公司坚定"拥抱AI、奔向未来"战略 精准把握AI算力技术革新与数据中心升级浪潮带来的机遇[1] 财务表现与增长 - 2024年公司实现营业收入107.31亿元 同比增长35.31% 实现净利润11.54亿元 同比增长71.96%[1] - 2025年一季度营收43.12亿元 同比增长80.31% 净利润9.21亿元 同比增长339.22%[1] - 预计2025年二季度净利润环比增长不低于30% 上半年净利润同比增幅将超过360%[2] 业务结构与市场地位 - 2025年一季度AI算力、数据中心相关产品收入占比超过40%[1] - 在AI算力卡等领域的市场份额为全球第一[1] - 已实现AI服务器相关PCB产品的大规模量产 并切入全球顶级服务器客户供应链[2] 股价表现与市值 - 2024年1月至今股价涨幅已超10倍[3] - 7月29日股价报收189.25元/股 最新市值为1633亿元[4] 行业竞争格局 - 国内PCB企业在AI服务器领域呈阶梯化发展格局 部分企业已实现大规模量产 部分处于小批量生产或技术研发阶段[2]