公司战略与业务动态 - 蜜雪冰城旗下鲜啤品牌“鲜啤福鹿家”于12月1日宣布全面开放加盟，取消了原有的“老荐新”加盟流程[1] - 为鼓励签约，品牌推出专项激励政策：月底前签约的新加盟商可享受为期三年的加盟费及冬季管理费减免，合计3.45万元[1] - 扣除门店装修与租金后，目前开设一家“鲜啤福鹿家”的初始加盟门槛仅在6万元左右[1] - 蜜雪冰城于今年10月以2.97亿元收购福鹿家53%的股权，实现控股并表[3] - 在旗下四万家蜜雪冰城门店增速放缓的背景下，依托现有体系开发新品类成为必然选择[6] 品牌发展历程与规模 - 福鹿家创立于2021年，最初作为蜜雪冰城体外孵化的项目独立运营[2] - 在被蜜雪集团收购前，福鹿家的实际控制人为田海霞，是蜜雪集团实控人之一、董事兼CEO张红甫的妻子[3] - 该品牌于2023年首次开放全国加盟，于2024年4月突破100家门店，随后仅用14个月时间就扩张至1000店[3] - 截至2025年8月底，福鹿家拥有1200家门店，门店大量集中在蜜雪的大本营河南[3] - 就在鲜啤福鹿家全面开放加盟的两天前，蜜雪旗下咖啡品牌“幸运咖”宣布北京签约门店突破百家，正式踏入“万店俱乐部”[7] 产品定位与商业模式 - 产品延续了蜜雪系一贯的果味、性价比定位[4] - 最便宜的福鹿鲜啤售价5.9元/500ml，价格带最集中的是9.9元/500ml的果啤、奶啤及茶啤系列[5] - 窄门餐眼数据显示，福鹿家客单价仅17元，还不到泰山原浆、海伦司、德伦堡等同类品牌的二分之一[5] - 蜜雪依托强大供应链维持低价，并通过加盟网络实现规模扩张与原料供应盈利[5] - 相比奶茶、咖啡，现打鲜啤聚焦夜间消费场景，细分赛道竞争激烈程度更低、标准化程度却更高[7] 运营与供应链优势 - 在鲜啤福鹿家门店，顾客下单后员工直接从墙上的鲜啤罐中打酒打包，省去了茶饮店复杂的备料、调配流程[7] - 在后端，福鹿家已在河南焦作温县建有万吨级酒厂，并复用蜜雪冰城覆盖全国、深入下沉市场的冷链物流体系[7] - 蜜雪长期积累的加盟商信任与供应链系统优势，为其未来向一线城市拓展奠定了基础[7]

收购交易概述 - 蜜雪集团以约2.97亿元人民币收购鲜啤福鹿家53%的股权，交易包含增资和股权受让两部分 [2] - 收购前鲜啤福鹿家的整体股权价值被评估为2.744亿元，增资后整体估值达到5.6亿元 [6][7] - 此次估值经过独立估值师评估、董事会审核及各方磋商，最终估值在评估范围2.447亿元至2.766亿元内 [6][7] 收购战略动机 - 蜜雪集团旨在通过收购拓宽业务边界，从现制饮品领域涉足现打鲜啤市场，实现“早C午T晚A”的全天消费场景覆盖 [3][11] - 公司看重供应链协同效应，计划依托自身供应链体系在采购、生产、物流等方面赋能鲜啤福鹿家，降本增效 [12][13] - 收购被视为以资本直接购买进入高速成长鲜啤赛道的“门票”，获得一个已自证盈利的健康资产 [11] 目标公司分析：鲜啤福鹿家 - 鲜啤福鹿家成立于2021年7月，是中国鲜啤连锁门店数量第一品牌，截至2025年8月拥有约1200家门店，覆盖28个省级区域 [4] - 品牌主打社区及商圈的“鲜啤打酒站”模式，产品定价6-10元，走“高质平价”路线，与蜜雪冰城定位高度契合 [4][12] - 财务上，公司在2023年亏损152.77万元后，于2024年实现扭亏为盈，盈利107.09万元，证明了其商业模式的可行性 [11] 行业背景与协同潜力 - 中国啤酒行业整体进入“量减价增”阶段，但现打鲜啤作为细分品类逆势增长，59.7%的消费者倾向于选择更高品质的啤酒 [5] - 鲜啤福鹿家的加盟模式、轻量化运营与蜜雪集团大规模复制的能力高度吻合，供应链与管理体系可大范围复用 [12][13] - 蜜雪集团拥有超过5.3万家门店的庞大门店网络，其入局有望加快鲜啤行业的连锁化率和品质升级进程 [2][13]

投资交易概述 - 蜜雪集团以2.968亿元总投资额获得鲜啤品牌"鲜啤福鹿家"53%的股权，交易通过增资2.856亿元（获得51%股权）和受让股权0.112亿元（获得2%股权）完成 [2] - 交易资金来源于公司内部资源，未动用全球发售所得款项，交易完成后标的公司将成为公司的非全资附属公司，财务业绩将并入集团报表 [2] 交易关联方分析 - 此次交易构成关联交易，标的公司实控人田海霞为蜜雪集团首席执行官张红甫的配偶，田海霞及其实控的麦浪同舟构成公司关联人士 [3] - 交易前田海霞、麦浪同舟、赵杰及贾荣荣分别持有标的公司60.05%、20.41%、15.01%及4.53%股权，交易后蜜雪集团持股53%，田海霞持股降至29.43% [3][4] 标的公司财务状况 - 标的公司2023年除税前后亏损152.77万元，2024年扭亏为盈，实现除税前后纯利107.09万元 [5] - 截至2025年8月31日，标的公司未经审核总资产约0.927亿元，未经审核净资产约0.1952亿元 [5] 蜜雪集团业务现状 - 公司核心产品单价在2元至8元之间，旗下拥有"蜜雪冰城"和"幸运咖"品牌，截至2025年6月30日全球门店网络超5.3万家 [6] - 2025年上半年公司营收超148亿元，同比增长近40%，净利润近27亿元，同比增长超40%，营收规模为同行霸王茶姬的2.2倍、奈雪的茶的6.8倍 [9] 标的公司业务概况 - 鲜啤福鹿家主打每500mL单价6至10元的现打鲜啤，产品涵盖经典款及果啤、茶啤等创新款，截至2025年8月31日通过加盟模式拥有约1200家门店 [7][8] - 标的公司拥有万吨级自建精酿鲜啤工厂和覆盖全国的冷链物流体系，以河南为基点辐射全国 [7] 战略协同与发展前景 - 投资鲜啤福鹿家是公司开拓现打鲜啤品类的重要举措，可利用集团现有供应链优势（五大生产基地、29个仓库、97%以上门店冷链覆盖）实现协同 [7][8] - 中国啤酒行业正从量增转向质增，现打鲜啤因口感新鲜、消费体验佳而契合消费趋势，行业长期成长空间广阔 [8] - 公司下半年计划渗透现有市场并进一步下沉，动态调整出海策略专注东南亚市场，同时通过动画、电影等内容扩大"雪王"IP影响力 [9]

投资交易概述 - 蜜雪集团以总计2.968亿元人民币的投资，获得鲜啤品牌“鲜啤福鹿家”53%的股权，使其成为公司的非全资附属公司 [1] - 投资具体包括以2.856亿元人民币认购标的公司新增注册资本，获得51%股权，以及以0.112亿元人民币受让原股东2%的股权 [1] - 交易资金来源于集团内部资源，不涉及全球发售所得款项，交易完成后标的公司财务业绩将并入集团 [1] 交易关联方与股权结构 - 此次交易构成关联交易，标的公司原实控人田海霞为蜜雪集团CEO张红甫的配偶，田海霞及其控制的麦浪同舟为关联人士 [2] - 投资及股权转让完成后，蜜雪集团持股53%，田海霞持股降至29.43%，麦浪同舟持股10%，赵杰持股5.36%，贾荣荣持股2.22% [3] - 公司董事（不包括张红甫）认为交易按一般商业条款进行，公平合理，符合公司及全体股东利益 [3] 标的公司财务与运营状况 - 标的公司2023年税后亏损152.77万元，2024年扭亏为盈，实现税后纯利107.09万元 [4][5] - 截至2025年8月31日，标的公司未经审核总资产约0.927亿元，净资产约0.1952亿元 [4] - 福鹿家通过加盟模式发展，拥有约1200家门店，提供每500mL单价约6至10元的现打鲜啤产品 [5] 行业背景与战略协同 - 中国啤酒行业由量增转为质增，现打鲜啤产品因其新鲜口感、多元风味和场景化体验优势，契合消费趋势，未来成长空间广阔 [7] - 蜜雪集团拥有强大的供应链优势，包括五大生产基地和覆盖全国的仓储物流体系，可实现核心食材100%自产 [6] - 投资鲜啤福鹿家是集团开拓现打鲜啤品类的重要举措，旨在把握行业发展机遇，铸就全球化食品饮料品牌 [6] 蜜雪集团整体业绩与发展规划 - 2025年上半年蜜雪集团营收超148亿元，同比增长近40%，营收规模为同行霸王茶姬的2.2倍，奈雪的茶的6.8倍 [7] - 集团上半年净赚近27亿元，同比增长超40%，是同期最赚钱的茶饮公司 [7] - 集团计划下半年渗透现有市场并进一步下沉，动态调整出海策略，专注于东南亚市场，并持续投资产能建设和品牌IP内容开发 [8]