定增方案概述 - 公司拟向不超过35名特定投资者发行不超过211,792,834股A股股票 募集资金总额不超过30亿元 [1] - 募集资金拟投入广西三江口新区高性能纸基新材料项目二期工程210亿元及补充流动资金90亿元 项目总投资额6304亿元 [3] - 公司实控人王敏良家族以114亿元财富位列《新财富杂志500创富榜》第294位 [5] 产能扩张计划 - 广西项目二期建设周期3年 总投资5404亿元 涵盖建筑工程 设备购置及铺底流动资金 [9] - 项目完全达产后将形成年产60万吨纸浆（40万吨漂白阔叶木浆+20万吨化机浆）及70万吨纸（30万吨特种生活材料用纸+30万吨特种包装材料用纸+10万吨特种薄型纸）的生产能力 浆纸合计年产能达130万吨 [9] - 项目通过"林浆纸用"一体化布局弥补原材料短板 提升规模化效应和抗风险能力 [9][12] 行业发展驱动因素 - "以纸代塑"及"双碳"政策催生替代空间 特种纸在食品包装 电商物流等领域加速替代传统塑料 [10] - 消费升级推动无氟食品级包装纸需求增长 新茶饮和电商物流引爆防油防水隔热等功能性用纸需求 [11] - 近五年中国高性能纸基功能材料产量增速全球领先 [6] 战略目标与财务优化 - 本次定增旨在强化市场领导地位 通过高端产能扩张深化客户合作并优化产品结构 [12] - 募集资金将缓解营运资金压力 降低资产负债率 支持"林浆纸用"一体化战略实施 [13] - 公司近年已在湖北 广西投资多个大型生产基地 面临投资规模大 建设周期长的资金需求 [13] 经营与财务表现 - 2025年上半年营业收入5991亿元 同比增长3014% 归母净利润474亿元 同比下降1380% [19] - 主营业务覆盖日用消费 食品医疗包装 商务印刷 烟草配套 工业用纸等六大产品系列 [19] 风险提示 - 原材料纸浆占成本比重较大 价格波动可能挤压利润空间 [15] - 行业竞争加剧 文化用纸 包装纸企业及上下游厂商纷纷布局特种纸产能 [16] - 进口纸浆采用美元结算 汇率波动直接影响采购成本 [17] - 多重因素可能导致经营业绩下滑50%以上 [18] - 募投项目实际效益可能因市场环境变化偏离预期 [19]

定增方案概述 - 公司拟向不超过35名特定投资者发行不超过211,792,834股A股股票 募集资金总额不超过30亿元 [1] - 募集资金拟投入广西三江口新区高性能纸基新材料项目二期工程21亿元 补充流动资金9亿元 [2] - 项目总投资额54.04亿元 建设周期3年 完全达产后形成年产60万吨纸浆（40万吨漂白阔叶木浆 20万吨化机浆）及70万吨纸（30万吨特种生活材料用纸 30万吨特种包装材料用纸 10万吨特种薄型纸）的生产能力 浆纸合计年产能达130万吨 [5] 行业驱动因素 - "以纸代塑"及"双碳"政策催生市场空间 特种纸凭借可降解 可回收优势在食品饮料包装 电商缓冲包装等领域加速替代传统塑料包装 [5] - 消费变革驱动下游需求升级与扩容 生活水平提升拉动无氟 食品级标准的高品质食品包装纸快速增长 电商物流和外卖新茶饮等新消费模式引爆对防油 防水 隔热等功能性用纸的海量需求 [6] - 近五年来国内消费升级 环保政策趋严及新兴应用场景拓宽驱动高性能纸基功能材料产量增速在全球保持领先地位 [3] 战略目标与财务影响 - 项目实施将实现"林浆纸用"一体化布局 弥补造纸原材料短板 充分利用当地原材料资源优势 [5] - 通过扩充高端产能深化与核心客户战略合作 提升市场份额 凭借规模化效应优化产品结构 降低单位成本 增强盈利能力与综合竞争力 [7] - 拓宽资本补充渠道 缓解营运资金压力 降低资产负债率 为大型项目建设 前沿技术研发提供资金保障 公司正处于战略扩张关键期 仅依靠经营积累与银行贷款已难以满足资金需求 [8] 经营与财务表现 - 公司是国内门类最全 品种最多 规模最大的特种纸研发与生产企业之一 在行业深耕逾二十年 [3] - 2025年上半年营业收入59.91亿元 同比上升30.14% 归母净利润4.74亿元 同比下降13.80% 扣非归母净利润4.43亿元 同比下降11.20% [15] - 实控人王敏良家族今年以114亿元财富在《新财富杂志500创富榜》中位列294位 [2]

公司投资扩产计划 - 公司拟在四川泸州合江县投资110亿元建设林浆纸用一体化高性能纸基新材料项目，包括年产80万吨竹浆和120万吨高性能纸基新材料生产线[1] - 该项目投资金额相当于公司市值的62%和净资产的2.14倍[2] - 项目将分两期实施，每期投资55亿元，各建设40万吨竹浆和60万吨高性能纸基新材料产能[4] 财务状况分析 - 公司资产负债率从2020年的32.46%持续攀升至2025年一季度的65.49%，高于行业平均水平(均值50.55%，中值33.49%)[2] - 2025年3月末总负债达158.97亿元，较2020年增长超5倍，其中有息负债总计121.46亿元，而货币资金仅8.95亿元[3] - 2024年财务费用2.36亿元，较2021年增加10.8倍，占净利润比例达23.51%[3] - 2022-2024年经营现金流净额分别为7176万元、6161万元、4.02亿元，2025年一季度转为-1.96亿元[3] 产能扩张与消化 - 公司现有产能超200万吨，三大项目(广西118亿、湖北100亿、四川110亿)合计规划产能700万吨，全部投产后总产能将达900万吨[4] - 2024年产量137.32万吨，销量122.29万吨，库存增长24.13%，产能利用率不足70%[5] - 2024年各产品系列中，日用消费系列产量增长26.16%，但商务交流系列产量下降43.95%[6] - 2024年纸价创5年新低，行业整体产能过剩，广东省造纸行业协会发布"反内卷"倡议书呼吁避免盲目扩张[9] 经营业绩表现 - 2021-2024年营收从60.17亿元增至102.74亿元，但扣非净利润从9.58亿元降至9.33亿元[10] - 2025年一季度营收29.91亿元(同比+35.42%)，净利润2.36亿元(同比-12.13%)，扣非净利润2.24亿元(同比-5.46%)[10] - 2021年至今固定资产从25.32亿元增至84.53亿元，在建工程从3.57亿元增至44.05亿元[10]

仙鹤股份投资项目 - 公司拟投资110亿元建设林浆纸用一体化高性能纸基新材料项目，其中一期和二期各投资55亿元 [1] - 一期项目将建设年产40万吨竹浆和60万吨高性能纸基新材料生产线，占地2000亩，预计年产值51.5亿元，年税收4.5亿元，提供2000个就业岗位 [2] - 二期项目将根据一期实施情况、市场形势和经营情况适时投资建设 [2] - 项目位于四川省泸州市，整体规划建设年产80万吨竹浆和120万吨高性能纸基新材料生产线 [2] 项目影响与风险 - 项目将延伸上游产业链，丰富产品品类，拓宽主营业务范围，增强产业竞争力 [2] - 资金能否按期到位存在不确定性，可能影响投资金额及进度 [3] - 二期项目启动时间、规模及最终实施存在不确定性 [3] - 项目建设周期较长，短期内不会对当期经营业绩构成重大影响 [5] 行业背景 - 2024年我国机制纸与纸板产量达15847万吨，同比增长10%，创12年新高 [4] - 行业呈现供需两旺景象，企业盈利情况持续改善 [5] - 造纸行业正在倡导"反内卷"，避免盲目扩张新增同质化、低端化产能 [3] 公司其他项目进展 - 广西来宾年产250万吨高性能纸基新材料项目和湖北石首年产250万吨项目均稳步进入投产运行阶段 [5]

项目投资 - 公司与四川省合江县人民政府签署竹浆纸用一体化高性能纸基新材料项目投资协议书，预计总投资约110亿元 [1] - 项目分两期建设，每期投资均约为55亿元，一期建设年产40万吨竹浆和60万吨高性能纸基新材料生产线及相关配套设施 [2][5] - 一期项目建成达产后预计年产值约51.5亿元，年税收约4.5亿元，提供就业岗位约2000人 [5] - 2020年以来公司相继在广西来宾、湖北石首、山东莱州等地进行重磅投资，加上本次四川合江投资，总投资合计达509亿元 [2][7][8][9] 项目进展 - 来宾项目已有2条造纸生产线和3条制浆生产线投产，2024年生产了10.32万吨木浆和2.9万吨特种纸投放市场 [11] - 石首项目2024年1月首发开机，目前3条造纸生产线和4条制浆线正常运行，已生产特种纸9.34万吨，自制浆5.98万吨 [11] - 今年两大项目一期工程将全部完成投入运营 [11] 财务状况 - 截至今年一季度末公司资产负债率65.49%，为历史最高位 [4][11] - 期末公司有息负债121.46亿元，对应的货币资金只有8.95亿元 [4][11] - 2021年至2024年公司实现的归母净利润分别为10.17亿元、7.10亿元、6.64亿元、10.04亿元 [11] - 今年一季度公司实现营业收入29.91亿元同比增长35.42%，归母净利润为2.36亿元同比下降12.13% [11] 市场地位 - 公司是国内最大的专业研发和生产高性能纸基功能材料的企业之一，拥有九大系列60多个品种 [10] - 公司现有特种纸机生产线59条，制浆生产线8条以及涂布、超压线20多条 [10] - 烟用接装纸原纸市占率近45%，热敏纸市场占有率近25%，低定量出版印刷材料系列国内市场占有率达到90% [10] 投资战略 - 公司计划利用当地可再生原材料资源进行生产布局，整合当地优势资源延伸上游产业链 [6] - 通过投资旨在丰富纸基新材料品类，拓宽主营业务范围增强产业竞争力 [6] - 公司表示规模效应奠定市场地位，多项产品在国内细分行业中处于龙头地位 [10]

本次债券概况 - 核准发行规模为205,000万元，每张面值100元，共2,050万张，期限6年，发行价格为100元/张 [3] - 募集资金净额为203,815.42万元，扣除发行费用1,184.58万元 [3] - 债券于2021年12月9日在上交所挂牌交易，简称"鹤21转债"，代码113632 [3] 债券主要条款 - 票面利率：第一年0.3%、第二年0.5%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0% [4] - 初始转股价格为39.09元/股，最新转股价格调整为19.49元/股 [22][26] - 赎回条款：期满后按票面面值112%赎回未转股债券，转股期内若股价连续30日中有15日不低于转股价130%或未转股余额不足3,000万元时可触发赎回 [8][9] 发行人经营与财务状况 - 2024年营业收入102.74亿元，同比增长20.11%；归母净利润10.04亿元，同比增长51.23% [14] - 总资产233.22亿元，同比增长23.60%；资产负债率65.11%，同比增加4.12个百分点 [14] - 特种浆纸年产能超200万吨，拥有59条生产线，产品涵盖6大系列60多个品种 [14] 募集资金使用情况 - 累计投入募集资金14.86亿元，进度72.51%，其中年产30万吨高档纸基材料项目投入6.33亿元，进度52.76% [15] - 原"年产100亿根纸吸管项目"变更为"年产5万吨纸制品深加工项目"，剩余资金6,691.68万元调整用途 [16][19] - 2024年使用闲置募集资金6亿元暂时补充流动资金，8月已全部归还 [16] 债券跟踪评级与付息 - 中诚信国际维持主体信用等级AA，债券信用等级AA，展望稳定 [22] - 2024年11月支付第三年利息，票面利率1.0%，每张兑息1.00元 [22] - 转股价格因2023年利润分配调整为19.49元/股，2024年6月27日生效 [26]