报告行业投资评级 - 报告对纺织服装行业整体持积极观点，重点推荐运动户外、折扣零售、个护家清、睡眠经济、IP经济和运动制造等细分领域 [2][14] 报告核心观点 - 内需温和复苏是2025年重要投资主线，优质国牌开启困境反转 [2][14] - 纺织制造短期受美国“对等关税”冲击，但优质公司股价超跌，应敢于定价中长期积极因素 [2][14] - 运动板块在消费走弱环境下展现韧性，四季度旺季开启、降温及春节延后等因素利好冬装销售 [2][9] - 纺织供应链转移趋势明确，海外产能（如越南）竞争力凸显，利好具备全球化产能布局的企业 [2][8][10] 本周板块表现 - 10月13日至10月17日，SW纺织服饰指数下滑0.3%，跑赢SW全A指数3.3个百分点 [3] - SW服装家纺指数增长0.4%，跑赢SW全A指数4.0个百分点 [3] - SW纺织制造指数下滑2.7%，跑赢SW全A指数0.8个百分点 [3] - 板块涨幅居申万全行业第5位，个股涨幅前五为美尔雅（22.4%）、欣贺股份（11.8%）、恒辉安防（11.1%）、孚日股份（8.3%）、罗莱生活（8.0%） [4][5] 行业数据跟踪 - **社零数据**：1-8月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额9400亿元，同比增长2.9% [2][37] - **出口数据**：9月我国纺织服装出口金额244.2亿美元，同比下滑1.0%；其中纺织品出口额119.67亿美元，同比增长6.4%，服装及衣着附件出口额124.53亿美元，同比下滑8.0% [2][44] - **原材料价格**： - 棉价：10月17日国家棉花价格B指数报14683元/吨，本周下跌0.6%；郑棉主力合约上涨0.1% [2][46] - 澳毛价格：10月9日美元口径澳毛指数报1001美分/公斤，同比上涨30.7%，年内涨幅达37.1% [2][48] 纺织制造板块观点 - 海外产能价值凸显，9月越南纺织品出口额32.6亿美元，同比增长9.1%，增速高于中国的6.4% [2][8] - 美国关税政策加剧产区订单分化，中长期利好有成熟出海能力、可全球调配产能的企业 [8][10] - 关注三季报业绩，预计延江股份、诺邦股份等受益于个护家清行业品质升级和需求扩容，业绩表现亮眼 [2][8] 服装板块观点 - **运动品牌**：361度主品牌及童装线下流水增长10%，特步主品牌增长低单位数，展现出经营韧性 [2][9][16][22] - **四季度展望**：降温利好冬装动销，2026年春节延后19天拉长销售窗口，叠加2024年暖冬低基数，重点推荐波司登 [9] - **其他细分领域**： - 男装：预计海澜之家25Q3营收/净利润同比增长5%/20% [12] - 女装：内需复苏中，预计欣贺/歌力思/地素25Q3营收同比+7%/持平/持平 [12] - 家纺：预计罗莱生活25Q3营收/净利润同比+8%/40% [12] - 个护家清：预计稳健医疗/延江股份/诺邦股份25Q3营收同比+28%/15%/20% [13] 重点公司运营数据 - **361度**： - 25Q3主品牌及童装线下流水同比增长约10%，电商流水增速约20% [16][36] - 全渠道库销比稳定在4.5-5倍，折扣率接近7折 [16] - 超品店拓展迅猛，截至Q3末达93家，预计全年开店不低于100家 [17] - One Way品牌重启线下布局，加码中高端户外市场 [19] - **特步国际**： - 25Q3主品牌全渠道流水同比增长低单位数，线上优于线下，儿童优于成人 [22][36] - 跑步与户外产品实现双位数增长，索康尼品牌流水同比增长超20% [22] - 主品牌库销比4-4.5个月，折扣水平7-7.5折 [23] - 加快奥莱渠道布局，规划至2026年拓展至70-100家门店 [23] 国际公司业绩参考 - **运动品牌**：Deckers（UGG+20%, HOKA+19%）、Asics（营收+18%）、On Running（营收+34%）表现强劲；Nike大中华区营收下滑9% [28] - **奢侈品集团**：LVMH第三季度有机增长1%，亚太市场（含中国）有机收入增长2%，超预期 [33] 行业动态与趋势 - lululemon加码中国市场，启用上海新总部，中国市场成为其全球增长最快地区之一 [32] - 2024年中国运动服饰市场规模4089亿元，同比增长6.0%，安踏集团市占率提升至23.0% [51][53]

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告核心观点 - 迅销FY2025财年业绩表现优异，营收及利润均实现双位数增长，并对FY2026财年给出积极指引[1][14] - Nike FY2026Q1基本面出现改善迹象，有望带动上游制造及下游零售商业绩修复[3] - 运动鞋服板块在波动环境中展现出经营韧性，长期增长性被看好[3] - 三季报披露期来临，建议关注短期业绩表现优异的品牌公司[6] - 黄金珠宝板块推荐具备产品差异性和强品牌力的公司[6] 本周专题：迅销FY2025年报总结 - 迅销FY2025全财年营收同比增长9.6%至34,005亿日元，事业溢利同比增长13.6%至5,511亿日元，归母净利润同比增长16.4%至4,330亿日元[1][14] - 期末库存同比增长8%至5,109亿日元，主要因增加日本优衣库常青款备货及加大海外市场扩张所致[1] - 展望FY2026，公司预计营收同比增长10.3%至37,500亿日元，综合事业溢利同比增长10.7%至6,100亿日元，归母净利润同比增长0.5%至4,350亿日元[1][14] - 日本优衣库业务FY2025营收同比增长10.1%至10,260亿日元，事业溢利同比增长17.5%至1,813亿日元，全年同店销售额同比增长8.1%[5][20] - 海外优衣库业务FY2025营收同比增长11.6%至19,102亿日元，事业溢利同比增长10.6%至3,053亿日元，但大中华区收入下降4%至6,502亿日元，事业溢利同比下降12.5%至899亿日元[5][20] - 海外其他地区表现强劲：韩国/东南亚/印度/澳洲地区营收同比增长14.6%至6,194亿日元，北美地区营收同比增长24.5%至2,711亿日元，欧洲地区营收同比增长33.6%至3,695亿日元[5][20] - GU业务FY2025营收同比增长3.6%至3,307亿日元，但事业溢利同比下降12.6%至283亿日元[5][21] 本周观点：投资主线与标的推荐 - 主线一：Nike产业链受益标的。Nike FY2026Q1货币中性营收同比下降1%，库存状况向好，推荐上游制造公司申洲国际（2025年PE 13倍）、华利集团（2025年PE 17倍），以及下游零售商滔搏（FY2026PE 14倍）[3][9] - 主线二：运动鞋服板块优质公司。推荐安踏体育（2025年PE 16倍）、李宁（2025年PE 17倍）、特步国际（2025年PE 11倍），关注361度[3][9] - 主线三：三季报业绩优异品牌。推荐海澜之家（2025年PE 13倍）、罗莱生活（2025年PE 15倍）、新澳股份（2025年PE 13倍），关注波司登（FY2026PE 12倍）[6][9] - 主线四：黄金珠宝龙头。推荐周大福（FY2026PE 21倍）、潮宏基（2025年PE 26倍）[6][9] 近期公司经营情况 - 361度2025Q3成人装及童装线下流水均增长约10%，电商流水增长约20%，库销比维持在4.5-5之间[7][38] - 特步国际2025Q3主品牌流水同比增长低单位数，索康尼流水增长20%+，渠道库存周转天数约4-4.5个月[42][43] - 周大福FY2026Q2集团零售销售额（RSV）同比增长4.1%，内地直营同店销售同比增长7.6%，电商销售额同比增长28.1%[45][46][47] 行业走势与行情 - 报告期内沪深300指数下跌2.22%，纺织制造板块下跌1.46%，品牌服饰板块下跌0.11%[32] - A股周涨幅前三为孚日股份（+8.32%）、罗莱生活（+7.96%）、梦洁股份（+7.52%）[32] - H股周涨幅前三为中国利郎（+1.48%）、特步国际（-0.68%）、波司登（-0.88%）[32]

2025年第三季度经营业绩 - 主品牌线下流水同比增长约10%，童装线下流水同比增长约10%，电商流水同比增长约20% [1] - 整体折扣水平接近7折，保持相对平稳 [1] - 2024年第四季度库销比为4.5-5倍，库存状况保持平稳 [1] 渠道拓展与优化 - 截至2025年第三季度超品店数量达93家，较第二季度新增44家，开设进展快于预期 [1] - 公司预计2025年第四季度进一步新开20家大装超品店 [1] - 超品店在店铺面积和选址上优于传统店型，有效带动整体店效提升 [1] - 线上渠道在2025年第三季度新增美团闪送和美团团购业务，提供30分钟极速送达服务 [1] 产品与品牌建设 - 2025年第三季度迭代上新多款产品，包括"雨屏9代"跑鞋、"飞燃4.5"马拉松竞速跑鞋、"DVD4"篮球鞋、"狂飙2PRO"跑鞋 [1] - 推出户外新品系列"轻野"、女子健身系列"新肌PRO"和"新动" [1] - 品牌方面携手NBA球星约基奇中国行、阿隆戈登亚洲行活动，与球迷互动以巩固专业形象并带动销售 [1] 户外品牌ONEWAY发展 - ONEWAY品牌于2025年国庆假期在中国市场新增6家门店，位于郑州、济南、西安、北京、大庆、拉萨 [2] - 新门店面积约100-120平方米，SKU约120个，覆盖专业滑雪、专业户外及都市泛户外风格 [2] - 产品线包括NUUKSIO、SISU及LUXE三条，以服装为主，未来有望进一步丰富 [2]

行业投资评级 - 商贸零售行业投资评级为“增持”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 报告看好黄金的长期避险和投资优势，认为在美联储降息预期升温及贸易摩擦扰动下，金价上涨将带动黄金珠宝需求持续增长 [5] - 潮玩谷子行业需求快速增长，Z世代引领新趋势，中国IP文化加速渗透 [7] - 运动户外行业在政策支持下消费活力持续释放，运动服饰高景气度或持续 [8] - 美妆个护行业正从“渗透率扩张”转向“品质升级”，关注悦己刚需、国货替代等多条主线 [10] 行情回顾 - 报告期内（2025年10月06日至2025年10月10日），A股SW商贸零售行业指数下滑0.40%，同期沪深300指数下跌0.51%，上证指数上涨0.37% [4] - 商贸零售行业在申万31个一级行业中涨幅排名第20位 [4] 黄金珠宝板块 - 金价持续上涨，10月14日现货黄金价格首次达到4140美元/盎司，10月以来涨幅已超过7% [6] - 国内金饰价格随之上涨，截至10月14日，周大福足金首饰价格达1215元/克，较前一日上涨25元/克 [6] - 国庆中秋假期，在政策补贴和销售旺季推动下，珠宝首饰销售收入同比增长41.1% [6] - 古法金与IP金饰引领新潮流，国内黄金珠宝公司有望在2025年实现销量提升与业绩改善 [5] - 建议关注老铺黄金、老凤祥、潮宏基等公司 [6][11] 潮玩谷子板块 - 阅文集团升级IP战略，聚焦漫剧新赛道并启动全球潮玩共创，推出具备千万字级理解能力的AI工具 [7] - 漫剧作为轻量化视觉内容，具有制作周期短、投入可控的特点，成为加速IP视觉化的重要引擎 [7] - 建议关注泡泡玛特、布鲁可、TOPTOY、乐自天成等公司 [7][11] 运动户外板块 - 361度主品牌及童装品牌在2025年第三季度线下零售额均录得约10%的正增长 [8] - 361度电子商务平台零售额在第三季度录得约20%的正增长 [8] - 公司产品持续迭代，在跑步、篮球、户外、女子健身及儿童领域均有新品推出 [8][9] - 渠道建设方面，线上线下协同发展，与美团合作实现平均30分钟配送，截至2025年9月30日，全国超品门店数量达93家 [9] - 建议关注安踏、李宁、361度、波司登等公司 [9][11] 美妆个护板块 - 国庆假期（10月1日至10月7日），抖音平台美妆个护团购销售额同比增长213% [10] - 中国高端美妆品牌毛戈平香港首家旗舰店于10月初开业，展示东方艺术与现代妆容的融合 [10] - 建议关注珀莱雅、毛戈平、锦波生物、润本股份、登康口腔、百亚股份等公司 [10][11]

361度业绩表现 - 2025年第三季度主品牌线下流水同比增长约10% 童装线下流水同比增长约10% 电商流水同比增长约20% 增长表现延续第二季度趋势 [1] - 维持预测2025年至2027年归母净利润分别为13.0亿元/14.6亿元/16.2亿元 对应市盈率分别为8倍/8倍/7倍 估值较低 [1] - 产品折扣水平接近7折 相对平稳 [1] 361度渠道拓展 - 截至2025年第三季度超品店数量达93家 其中大装超品店80余家 童装超品店13家 较第二季度新增44家 开设进展快于预期 [1] - 公司预计第四季度进一步新开20家大装超品店 [1] - 超品店在店铺面积和选址上优于原有传统店型 有效带动整体店效提升 [1] - 线上渠道在2025年第三季度新增美团闪送和美团团购业务 为消费者提供30分钟极速送达服务 [1] 361度产品与品牌 - 2025年第三季度迭代上新多款鞋履产品 包括"雨屏9代"跑鞋 专业马拉松竞速跑鞋"飞燃4.5" 篮球鞋"DVD4" 跑鞋"狂飙2PRO" [1] - 推出户外新品系列"轻野" 女子健身系列"新肌PRO"和"新动" 持续通过产品科技创新扩大市场竞争力 [1] - 品牌方面携手NBA球星约基奇进行中国行活动 阿隆戈登进行亚洲行活动 与球迷深入互动 巩固专业品牌形象并带动品类销售 [1] ONEWAY品牌发展 - ONEWAY品牌在2025年国庆假期于中国市场六店齐开 新店位于郑州 济南 西安 北京 大庆 拉萨六个北方城市 [2] - 新开门店面积在100至120平方米 SKU约120个 包括NUUKSIO SISU及LUXE三条产品线 覆盖专业滑雪 专业户外及都市泛户外风格穿搭 以服装为主 [2] - 公司于2013年收购芬兰户外品牌ONEWAY大中华区运营权 经过近10年发展 品牌于2024年进行焕新升级 未来有望丰富产品线 [2] - 伴随秋冬滑雪旺季到来 ONEWAY品牌销售表现值得期待 [2]

公司业绩与财务表现 - 2025年第三季度主品牌线下流水同比增长约10% 童装线下流水同比增长约10% 电商流水同比增长约20% 延续第二季度增长表现 [1] - 维持预测2025年至2027年归母净利润分别为13.0亿元 14.6亿元 16.2亿元 对应市盈率分别为8倍 8倍 7倍 估值较低 [1] - 2025年第三季度折扣水平接近7折 相对平稳 [1] 渠道拓展与运营 - 截至2025年第三季度超品店数量达93家 包括80余家成人装和13家童装 较第二季度新增44家 开设进展快于预期 [1] - 公司预计2025年第四季度进一步新开20家成人装超品店 [1] - 超品店在店铺面积和选址上优于原有传统店型 有效带动整体店效提升 [1] - 线上渠道在2025年第三季度新增美团闪送和美团团购业务 为消费者实现30分钟极速送达服务 [1] 产品与品牌营销 - 2025年第三季度迭代上新多款产品 包括雨屏9代跑鞋 专业马拉松竞速跑鞋飞燃4.5 篮球鞋DVD4 跑鞋狂飙2PRO [1] - 推出户外新品系列轻野 女子健身系列新肌PRO和新动 持续通过产品科技创新扩大市场竞争力 [1] - 2025年第三季度携手NBA球星约基奇中国行和阿隆戈登亚洲行活动 与球迷深入互动 巩固品牌专业形象并带动品类销售 [1] 户外品牌ONEWAY发展 - 国庆期间户外品牌ONEWAY六店齐开 新开门店位于郑州 济南 西安 北京 大庆 拉萨六个北方城市 [2] - ONEWAY新开门店面积100-120平方米 SKU约120个 包括NUUKSIO SISU及LUXE三条产品线 覆盖专业滑雪 专业户外及都市泛户外风格穿搭 以服装为主 [2] - 公司于2013年收购芬兰户外品牌ONEWAY大中华区运营权 品牌在2024年进行了焕新升级 未来有望丰富产品线 [2]

投资评级 - 报告对361度（01361 HK）维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 报告认为公司25Q3流水表现稳健，超品店开店进展快于预期，户外品牌ONEWAY焕新亮相，未来增长可期 [7] - 公司产品矩阵持续迭代升级，并通过NBA球星中国行等活动提升品牌影响力 [7] - 盈利预测显示公司未来几年将保持稳健增长，当前估值较低 [1][7] 经营数据总结 - 25Q3主品牌线下流水同比增长约10%，童装线下流水同比增长约10%，电商流水同比增长约20% [7] - 25Q3折扣水平接近7折，相对平稳 [7] - 24Q4库销比为4.5-5倍，保持平稳 [7] 渠道拓展总结 - 超品店开设进展快于预期，截至25Q3数量达93家（大装80家以上，童装13家），较Q2新增44家 [7] - 公司预计25Q4将进一步新开20家大装超品店 [7] - 25Q3线上渠道新增美团闪送和美团团购业务，提供30分钟极速送达服务 [7] 产品与品牌总结 - 25Q3产品迭代包括“雨屏9代”跑鞋、“飞燃4.5”马拉松竞速跑鞋、“DVD4”篮球鞋、“狂飙2PRO”跑鞋，以及户外新品系列“轻野”、女子健身系列“新肌PRO”和“新动”等 [7] - 品牌方面，25Q3携手NBA球星约基奇和阿隆戈登举办中国行活动，与球迷互动，巩固专业形象并带动销售 [7] 户外品牌ONEWAY总结 - 2025年国庆假期，ONEWAY品牌在中国市场新增6家门店，位于郑州、济南、西安、北京、大庆、拉萨 [7] - 新门店面积100-120平方米，SKU约120个，涵盖NUUKSIO、SISU及LUXE三条产品线，覆盖专业滑雪、专业户外及都市泛户外风格 [7] 财务预测总结 - 预测公司2025年营业总收入为11,377.15百万元，同比增长12.94%；2026年为12,653.17百万元，同比增长11.22%；2027年为13,990.17百万元，同比增长10.57% [1][8] - 预测公司2025年归母净利润为1,304.14百万元，同比增长13.54%；2026年为1,457.57百万元，同比增长11.76%；2027年为1,616.25百万元，同比增长10.89% [1][8] - 预测公司2025年每股收益（EPS）为0.63元，2026年为0.70元，2027年为0.78元 [1][8] - 对应市盈率（P/E）预测为：2025年8.48倍，2026年7.59倍，2027年6.85倍 [1][8]

财务与运营表现 - 2025年第三季度主品牌及童装线下流水均取得约10%的同比增长，电商业务流水增速约20% [1] - 截至三季度末全渠道库销比稳定在4.5-5倍的良性区间，终端折扣率维持在接近7折的水平 [1] - 预计2025-2027年净利润为12.6亿元/13.9亿元/15.1亿元，对应市盈率为9倍/8倍/7倍 [4] 渠道拓展与创新 - 核心渠道创新“超品店”拓展迅猛，9月单月新开23家，截至三季度末已达93家，预计全年开店不低于100家 [2] - 超品店凭借更大门店面积与丰富SKU组合，通过全品类覆盖与场景化体验提升连带率 [2] - 公司与美团闪购及团购达成合作，构建“线上引流+线下核销”闭环，依托即时零售网络为线下门店赋能 [2] 产品与技术发展 - 跑步领域推出“雨屏9代”跑鞋，搭载DWS动态防水系统，以及优化中底弧度和材料抗撕裂性能的“飞燃4.5”马拉松竞速跑鞋 [2] - 篮球领域推出融入超跑设计语言的“DVD4”和品牌史上最轻战靴“狂飚2 PRO” [2] - 在户外、女子健身及儿童领域围绕细分场景完成产品补位，展现技术转化与品类创新能力 [2] 品牌与市场战略 - One Way品牌于国庆期间新开6家线下门店，门店面积约100-120平米，SKU约120个，产品以服装为主，冲锋衣价格区间为1800-3700元 [3] - One Way品牌2004年创立于北欧芬兰，361度于2013年底与其成立合资公司，负责大中华区户外市场拓展 [3] - 公司产品兼具高性价比和强功能性优势，渠道多分布在下沉市场，在体育赛事催化及高效运营下有望持续获得快于行业的增长 [4]

核心业绩表现 - 2025年第三季度361度主品牌线下零售额实现约10%的正增长 [1] - 2025年第三季度童装品牌线下零售额实现约10%的正增长 [1] - 2025年第三季度电子商务平台零售额实现约20%的正增长，各业务增速环比持平 [1] - 月度表现中8月为最佳，9月面临较大压力 [1] 产品创新与布局 - 跑步领域：雨屏9代跑鞋迭代上新，搭载DWS动态防水系统；专业马拉松竞速跑鞋飞燃4.5优化中底弧度和材料抗撕裂性能 [1] - 篮球领域：DVD4篮球鞋融入超跑设计语言；狂飙2 PRO全面升级，成为品牌史上最轻战靴 [2] - 运动生活领域：释能骑行服采用风透科技面料；新肌PRO系列焕新上市；轻野系列推出轻野御屏冲锋衣 [2] - 儿童领域：推出跳绳鞋矩阵，包括闪羚4.0；儿童跑鞋软弹柱II代升级；青少年竞速跑鞋飞戈1.0SE和户外鞋山行1.0全新上线 [2] 渠道建设与发展 - 超品店数量从二季度末的49家拓展至93家，第三季度新开设44家，主打全场景品类覆盖及一站式自助购齐模式 [2] - 线上与美团闪购和美团团购合作，实现平均30分钟配送，构建"线上引流+线下核销"闭环 [2] - ONEWAY门店落地郑州及济南，首家女子运动概念店在石家庄开业，增强渠道多元化 [2] 运营与财务指标 - 库销比稳定在4.5-5.0之间 [3] - 第三季度零售折扣约为7.0折，同比及环比均小幅扩大 [3] - 公司通过赞助唐山马拉松、泰山马拉松及球星约基奇中国行等活动提升品牌影响力 [3]

投资评级 - 报告对361度维持"优于大市"评级 [2][4][9] 核心观点 - 第三季度流水保持双位数增长，产品创新与渠道拓展共同驱动业绩，库销比维持稳定，折扣在行业价格竞争激烈的环境下基本维持稳定 [4][9] - 公司通过赛事赞助（如唐山马拉松、泰山马拉松）和球星活动（如约基奇中国行）提升品牌影响力 [4][9] - 维持盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润12.5/13.5/14.8亿元，同比增长8.5%/8.7%/9.4% [4][9] 零售表现 - 2025年第三季度361度主品牌线下零售额录得约10%正增长，童装品牌线下零售额录得约10%正增长，电子商务平台录得约20%正增长 [3] - 流水增速环比持平，8月表现最佳，9月压力较大 [4][6] 产品创新 - 跑步领域：雨屏9代跑鞋迭代上新，搭载DWS动态防水系统；专业马拉松竞速跑鞋飞燃4.5优化中底弧度和材料抗撕裂性能 [6] - 篮球领域：DVD4篮球鞋融入超跑设计语言；狂飙2 PRO成为品牌史上最轻战靴 [6] - 运动生活领域：释能骑行服采用风透科技面料；新肌PRO系列焕新上市；轻野系列推出轻野御屏冲锋衣 [6] - 儿童领域：推出跳绳鞋矩阵，包括闪羚4.0；儿童跑鞋软弹柱II代升级；青少年竞速跑鞋飞戈1.0SE和户外鞋山行1.0全新上线 [6] 渠道建设 - 超品店拓展至93家，第三季度新开设44家门店（二季度末为49家），单店SKU覆盖全年龄段及季节产品 [4][6] - 线上渠道与美团闪购和美团团购合作，实现平均30分钟配送，构建"线上引流+线下核销"闭环 [6] - ONEWAY门店落地郑州及济南，首家女子运动概念店在石家庄开业，增强渠道多元化 [6] 运营指标 - 库销比稳定在4.5-5.0；第三季度零售折扣7.0折左右，同环比小幅扩大 [4][7] 财务预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为11,186/12,335/13,486百万元，同比增长11.0%/10.3%/9.3% [10] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1,246/1,354/1,481百万元，同比增长8.5%/8.7%/9.4% [4][10] - 预计每股收益分别为0.60/0.65/0.72元，市盈率分别为9.2/8.5/7.7倍 [10] 可比公司估值 - 361度2025年预测市盈率为9.2倍，低于安踏体育的16.8倍和李宁的16.2倍，与特步国际的10.8倍相近 [11]