里斯战略咨询的核心方法论 - 聚焦企业独特竞争优势而非模仿竞争对手[3] - 通过定位理论帮助企业解决根本性战略问题[21][22] - 只承接关乎企业生死和兴衰的关键项目不做小外科手术[24][35] 长城汽车案例 - 2008年长城汽车营收逼近80亿元是中国皮卡之王但受政策限制无法进入一线城市[3][4] - 里斯团队建议放弃轿车业务全力聚焦SUV品类[6][8] - 依据美国市场趋势轿车份额50年从80%降至30%而多功能车持续攀升[9] - 中国SUV市场份额2008年仅5%但每年增长1个百分点呈现现在小未来大的机会[10] - 长城聚焦15万以下经济型SUV推出哈弗H6实现连续103个月国内销量冠军2016年营收突破千亿[10] 杰克缝纫机案例 - 2012年杰克因国内服装产业调整销售下滑[12][13] - 里斯建议聚焦中小服装企业提供2600-2800元/台设备放弃高端市场[13][15] - 基于全球服装业迁移规律加工环节流向低成本地区[16][17] - 中小服装企业在电商助推下采用柔性加工模式成为最快增长极[18] - 配套极致服务策略包括故障快速响应和备用机提供[19] - 2013年杰克销售额增长50%远超行业15%的平均水平试点区域增长150%-200%[19] - 五年后杰克全球销量和销售额均成为行业第一[20] 行业定位与专业原则 - 战略咨询应像脑科医院解决企业最高决策难题而非小外科手术[24][25] - 拒绝迎合客户情绪坚持专业中立原则[29][32] - 通过消费者心智研究、行业趋势洞察和经济环境分析提供客观建议[33][46] - 典型案例包括王老吉强化凉茶始祖定位、德邦物流聚焦大件快递、君乐宝首创0蔗糖酸奶、卫龙拓展魔芋健康零食[36][37][38] 咨询行业现状对比 - 麦肯锡过去20个月裁员超过10%员工数从45100人降至40000人[43] - 咨询行业普遍面临裁员和业务滑坡项目单价从千万级降至百万级[43][44] - 里斯客户预约已排至年底形成行业寒冬与公司盛夏的鲜明对比[45] - 成功关键在于持续产出现象级案例而非炒作旧项目[44][45] 专业能力构建 - 坚持市场一线调研和消费者走访[46] - 融合科学知识和实践积累的经验与直觉[46] - 对企业认知的深度构成核心竞争力[47] - 帮助企业完成自我定位和战略方向定义[47]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入923.35亿元，同比增长0.99%，归母净利润63.37亿元，同比下降10.21%，扣非归母净利润35.81亿元，同比下降36.39% [1] - 2025年第二季度公司实现营业收入523.16亿元，同比增长7.71%，环比增长30.73%，归母净利润45.86亿元，同比增长19.09% [1][2] - 2025年上半年公司毛利率为18.38%，同比下降2.36个百分点，净利率为6.86%，同比下降0.88个百分点 [3] 业务运营 - 2025年上半年海外营业收入达358.9亿元，占总营收比重39%，海外销量19.87万辆，销量占比达35% [2] - 新能源车型销量同比增长23.64%，主要受益于混动、动力电池、电驱电控等技术升级 [3] - 公司旗下拥有哈弗、魏牌、坦克、长城皮卡、欧拉等多品牌矩阵，覆盖SUV、轿车、皮卡等多品类 [2] 战略发展 - 公司持续优化全球业务布局，推进"生态出海"战略，已构建研发、生产、供应链、销售服务的全价值链体系 [2] - 智能化技术核心自研取得进展，智能座舱系统Coffee OS3已搭载多款车型，智能辅助驾驶获行业权威认证 [3] - 期间费用率10.26%，同比下降0.49个百分点，其中销售费用因直营渠道建设和品牌宣传投入增加 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 核心观点 - 公司加速全球化布局，坚定新能源转型，持续的新车周期有望推动销量与业绩改善 [2] - 长期来看，四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间 [2] - 短中期看，公司出海加速叠加国内新能源转向加速及坦克等高价值车型占比提升有望推动公司销量与业绩成长 [10] 销量表现 - 2025年8月总销量11.6万辆，同比+22.3%，环比+10.7% [2][5][10] - 新能源销量3.7万辆，同比+50.9%，环比+8.4%，新能源乘用车销量占比达36.7% [2][10] - 出口销量4.5万辆，同比+11.6%，环比+9.9%，创历史新高，销量占比达39.1% [2][10] - 2025年1-8月累计销量79.0万辆，同比+5.9%，新能源累计销量23.3万辆，同比+28.2% [10] 分品牌销量 - 哈弗品牌销量68,912辆，同比+22.7%，环比+22.6% [10] - 坦克品牌销量20,022辆，同比+22.5%，环比持平 [10] - WEY品牌销量8,028辆，同比+167.5%，环比-20.1% [10] - 欧拉品牌销量5,223辆，同比+1.4%，环比+21.5% [10] - 长城皮卡销量13,322辆，同比-2.9%，环比-3.3% [10] 战略布局 - 国内方面，在产品、渠道、供应链三个维度充分调整，重点发力插混赛道 [10] - 出海方面，"ONE GWM"战略加速出海，海外市场覆盖170多个国家和地区，海外销售渠道超过1400家 [10] - 在泰国、巴西等地建立3个全工艺整车生产基地，在厄瓜多尔、巴基斯坦等地拥有多家KD工厂 [10] - 智能化方面，持续夯实智能算法（端到端智驾大模型SEE）、数据（AI数据智能体系）、算力（九州超算中心）等领域的技术优势 [10] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为141.3亿元、171.2亿元、215.2亿元 [10] - 对应A股PE分别为15.8X、13.0X、10.4X [10] - 对应港股PE分别为10.6X、8.8X、7.0X [10]

业绩表现 - 1H25总收入同比增1.0%至923.3亿元 占全年预测38% [1] - 1H25归母净利润同比降10.2%至63.4亿元 占全年预测41% [1] - 2Q25收入同比增7.7%至523.2亿元 环比增30.7% [1] - 2Q25归母净利润同比增19.5%至45.9亿元 环比增161.9% [1] - 2Q24扣非单车盈利同比降46.9%至0.67万元 环比增18.0% [1] 销量与产品结构 - 1H25汽车总销量同比增1.8%至57.0万辆 [2] - 1H25新能源汽车销量同比增21.2%至16.0万辆 渗透率达28.2% [2] - 坦克品牌全新坦克500上市后订单表现强劲 [2] - 魏牌6月交付量破万台 搭载800V混联架构/6C超充技术 [2] - 长城皮卡7月国内终端市占率近50% [2] 海外市场布局 - 1H25海外销量同比降1.9%至19.8万辆 占总销量34.7% [3] - 海外销量波动主因俄罗斯市场影响 拉美等地逐步放量 [3] - 已在泰国/巴西建立3个全工艺生产基地 拥有多家KD工厂 [3] - 全力推动巴西合作深化拉美市场布局 [3]

8月销量表现 - 8月销售新车11.56万辆，同比增长22.33%，创历史最佳8月销量表现 [1][4] - 新能源车型销售3.75万辆，同比增长50.92% [4] - 20万元以上车型销售3.16万辆，同比增长50.57% [4] - 海外销售4.52万辆，同比增长11.65%，再创历史新高 [1][4] - 方盒子车型销售5.47万辆，同比增长37.29%，稳居方盒子销冠 [4] 前8月累计销量 - 2025年前8月销售新车78.97万辆，同比增长5.94% [2][5] 分品牌销量表现 - 哈弗8月销售6.89万辆，同比增长22.69%，新款猛龙2026款上市24小时订单突破21856辆 [6] - 魏牌新能源8月销售8028辆，同比增长167.51%，魏牌蓝山位列2025易车新能源极限续航榜第一 [6] - 坦克SUV8月销售2万辆，同比增长22.46%，全新坦克500上市 [7] - 欧拉8月销售5223辆，同比增长1.4%，2025款欧拉好猫&好猫GT木兰版OTA升级 [8] - 长城皮卡8月销售1.33万辆，同比下降2.89%，但全球累计销售281.20万辆 [9][10] 全球化进展 - 巴西工厂于8月16日正式竣工投产，年产能5万辆，初期生产哈弗H6系列、哈弗H9、2.4T长城炮等主力车型 [3][12] - 巴西市场三年内实现年销量2.9万辆，2025年上半年销量1.57万辆，同比增长19.8%，超出行业平均水平17个百分点 [13] - 海外总销量突破200万辆，拥有全球用户超1500万，海外销售渠道超1400家 [3][13] - 前8月海外销量28.39万辆，同比增长1.35% [13] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入923.35亿元，同比增长0.99% [14] - 2025年上半年净利润63.37亿元，同比下降10.21% [14] - 2025年第二季度营业收入523.48亿元，同比增长7.78%，环比增长30.81%，创历史最佳第二季度营收表现 [14] - 2025年第二季度净利润45.86亿元，同比增长19.46%，环比增长161.91%，创历史最好单季度净利润表现 [14] - 2022年至2024年营业收入分别为1373.40亿元、1732.12亿元和2021.95亿元，同比分别增长0.69%、26.12%和16.73% [14] - 2025年全年营业收入有望再次超过2000亿元 [15] 研发投入 - 2025年上半年研发费用42.39亿元，同比增长1.12%，创历史同期新高 [16] - 累计申请专利近5万项，授权专利超3万项，覆盖全球40余个国家和地区 [17] - 建立9大研发基地和5大软件研发中心，形成以中国总部为核心，涵盖欧洲、亚洲、北美的全球化研发布局 [16]

投资评级 - 维持A股"增持"评级 当前价25.98元 [3][4] - 维持H股"增持"评级 当前价19.36港元 [3][4] 核心财务表现 - 1H25总收入同比+1.0%至923.3亿元 归母净利润同比-10.2%至63.4亿元 [1] - 2Q25收入同比+7.7%/环比+30.7%至523.2亿元 归母净利润同比+19.5%/环比+161.9%至45.9亿元 [1] - 2Q24扣非后单车盈利同比-46.9%/环比+18.0%至0.67万元 [1] - 维持2025E/2026E/2027E归母净利润预测分别为155亿元/178亿元/196亿元 [3] 销量与产品结构 - 1H25汽车销量同比+1.8%至57.0万辆 新能源汽车销量同比+21.2%至16.0万辆 [2] - 新能源汽车渗透率同比+4.5pcts至28.2% [2] - 坦克品牌全新坦克500上市后订单表现强劲 [2] - 魏牌6月交付量破万台 5月发布下一代全动力智能超级平台 [2] - 长城皮卡7月国内终端市占率近50% [2] 海外市场表现 - 1H25海外销量同比-1.9%至19.8万辆 占销量总量34.7% [3] - 海外销量下降主要受俄罗斯市场波动影响 [3] - 已在泰国、巴西等地建立3个全工艺整车生产基地 [3] - 厄瓜多尔、巴基斯坦等地拥有多家KD工厂 [3] 盈利能力指标 - 预计毛利率从2024年19.5%提升至2027E的21.1% [11] - 归母净利润率从2024年6.3%提升至2027E的6.7% [11] - ROE（摊薄）从2024年16.1%提升至2026E的17.3% [11] - 每股收益从2024年1.48元增长至2027E的2.30元 [12] 估值指标 - A股P/E从2024年18倍下降至2027E的11倍 [12] - A股P/B从2024年2.8倍下降至2027E的1.9倍 [12] - 股息率从2024年1.7%提升至2027E的2.7% [12]

整体销量表现 - 2025年8月公司销售新车115,558辆 同比增长22.33% 创历史最佳8月销量记录 [1] - 2025年1-8月累计销售789,719辆 同比增长5.94% [1] 新能源业务进展 - 8月新能源车型销售37,495辆 同比增长50.92% [1] - 1-8月新能源车累计销售232,502辆 [1] 分品牌销售情况 - 哈弗品牌8月销量68,912台 同比增长22.69% 是增长主要贡献者 [1] - 魏牌新能源8月销售8,028台 同比大幅增长167.51% [1] - 坦克SUV销售20,022台 同比增长22.46% [1] - 欧拉品牌销售5,223台 环比增长21.47% [1] - 长城皮卡销售13,322台 全球累计销量达281.20万辆 [1]

核心观点 - 长城汽车2025年8月产销数据呈现整体增长态势 总销量同比增长22.33%至115,558台 总产量同比增长15.64%至113,186台[2][3] - WEY品牌表现最为突出 销量同比激增167.51%至8,028台 产量同比增长101.39%至8,267台[3] - 欧拉品牌销量增长乏力 月度同比仅增1.40% 但年度累计销量大幅下滑43.78%[3] 品牌销量表现 - 哈弗品牌销量68,912台 同比增长22.69% 年度累计销量446,560台 同比增长9.22%[3] - WEY品牌销量8,028台 同比大幅增长167.51% 年度累计销量52,567台 同比增长105.08%[3] - 长城皮卡销量13,322台 同比微降2.89% 但年度累计销量123,322台 同比增长4.81%[3] - 欧拉品牌销量5,223台 同比增长1.40% 但年度累计销量23,431台 同比下滑43.78%[3] - 坦克品牌销量20,022台 同比增长22.46% 但年度累计销量143,702台 同比下滑4.88%[3] 品牌产量表现 - 哈弗品牌产量64,729台 同比增长12.37% 年度累计产量433,808台 同比增长4.56%[3] - WEY品牌产量8,267台 同比增长101.39% 年度累计产量54,604台 同比增长105.72%[3] - 长城皮卡产量12,937台 同比下滑4.04% 但年度累计产量123,639台 同比增长8.02%[3] - 欧拉品牌产量5,559台 同比增长29.10% 但年度累计产量23,510台 同比下滑38.46%[3] - 坦克品牌产量21,569台 同比增长17.50% 年度累计产量149,319台 同比微降0.47%[3] 总体产销数据 - 公司总销量115,558台 同比增长22.33% 年度累计销量789,719台 同比增长5.94%[3] - 公司总产量113,186台 同比增长15.64% 年度累计产量785,412台 同比增长5.53%[3] - 其他车型销量51台 同比下滑32.00% 但产量125台 同比大幅增长495.24%[3]

销量数据 - 8月公司总销量115,558台，同比增长22.33%，1 - 8月累计789,719台，同比增长5.94%[2] - 8月哈弗品牌销量68,912台，同比增长22.69%，1 - 8月累计446,560台，同比增长9.22%[2] - 8月WEY品牌销量8,028台，同比增长167.51%，1 - 8月累计52,567台，同比增长105.08%[2] - 8月长城皮卡销量13,322台，同比下降2.89%，1 - 8月累计123,322台，同比增长4.81%[2] - 8月欧拉品牌销量5,223台，同比增长1.40%，1 - 8月累计23,431台，同比下降43.78%[2] - 8月坦克品牌销量20,022台，同比增长22.46%，1 - 8月累计143,702台，同比下降4.88%[2] - 8月海外销售45,166台，1 - 8月累计283,912台[2] - 8月新能源车销售37,495台，1 - 8月累计232,502台[3] 产量数据 - 8月公司总产量113,186台，同比增长15.64%，1 - 8月累计785,412台，同比增长5.53%[2]

销量数据 - 2025年8月公司总计销量115,558台，月度同比增22.33%，年度同比增5.94%[8] - 2025年8月海外销售45,166台，1 - 8月累计销售283,912台[8] - 2025年8月新能源车销售37,495台，1 - 8月累计销售232,502台[8] 各品牌销量 - 2025年8月哈弗品牌销量68,912台，月度同比增22.69%，年度同比增9.22%[8] - 2025年8月WEY品牌销量8,028台，月度同比增167.51%，年度同比增105.08%[8] - 2025年8月长城皮卡销量13,322台，月度同比降2.89%，年度同比增4.81%[8] - 2025年8月欧拉品牌销量5,223台，月度同比增1.40%，年度同比降43.78%[8] - 2025年8月坦克品牌销量20,022台，月度同比增22.46%，年度同比降4.88%[8] 产量数据 - 2025年8月公司总计产量113,186台，月度同比增15.64%，年度同比增5.53%[8] 数据说明 - 公告中产销数字未经审核和审计师确认，或会调整[9]