评级与目标价调整 - 维持金山软件跑赢行业评级 但将目标价下调13%至39港元 [1] - 考虑到集团化因素 将估值折扣率由40%上调至50% [1] - 鉴于游戏业务短期承压 将游戏业务市盈率倍数由10倍下调至8倍 并将游戏业务净利率由20%下调至15% [1] 近期财务业绩表现 - 公司2025年第三季度收入为24.19亿元 同比下降17% [1] - 公司2025年第三季度经营利润为2.77亿元 同比大幅下滑75.8% [1] - 业绩低于市场预期 主要原因为游戏业务表现不及预期 [1] 未来业绩预测调整 - 基于对游戏业务的审慎假设 下调2025年收入预测6.9%至96.2亿元 下调2026年收入预测5.6%至109.1亿元 [1] - 考虑到金山云配售相关的一次性收益 上调2025年净利润预测27.1%至17.9亿元 [1] - 由于收入预测下调及AI战略相关投入增加 下调2026年净利润预测34.7%至11.2亿元 [1]