股价表现 - 9月25日股价下跌5.17%至36.51元/股 成交额2.24亿元 换手率1.85% 总市值118.34亿元 [1] 公司基本情况 - 公司位于湖北省襄阳市 成立于2001年12月19日 2020年5月26日上市 [1] - 主营业务为柴油发动机零部件研发、生产及销售 [1] - 收入构成：缸体55.32% 缸盖34.97% 连杆5.61% 其他产品1.98% 其他补充2.11% [1] 基金持仓情况 - 招商资管核心优势混合D（880006）二季度持有2.77万股 占基金净值比例2.26% 为第三大重仓股 [2] - 该基金最新规模1227.02万元 成立以来收益24.3% [2] - 当日该基金持仓浮亏约5.51万元 [2] 基金经理信息 - 基金经理李传真累计任职时间246天 管理基金总规模3071.99万元 [3] - 任职期间最佳回报22.88% 最差回报-0.02% [3]

股价与交易表现 - 9月17日公司股价下跌0.56% 成交额达3.96亿元[1] - 当日融资买入3514.37万元 融资偿还3976.37万元 融资净流出461.99万元[1] - 融资融券余额合计2.85亿元 其中融资余额2.84亿元占流通市值3.48% 处于近一年80%分位高位水平[1] 融券交易情况 - 9月17日融券偿还1400股 融券卖出4200股 卖出金额3.01万元[1] - 融券余量8.29万股 融券余额59.36万元 超过近一年70%分位水平[1] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数5.01万户 较上期减少0.46%[2] - 人均流通股20025股 较上期增加0.46%[2] - 香港中央结算公司持股1368.87万股 较上期减少812.1万股 仍位列第八大流通股东[3] - 永赢睿信混合A基金退出十大流通股东行列[3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入19.45亿元 同比增长2.36%[2] - 归母净利润1.97亿元 同比增长5.69%[2] 分红历史记录 - A股上市后累计派现10.07亿元[3] - 近三年累计派现5.98亿元[3] 公司基本信息 - 公司位于山东省威海市文登区 成立于1995年12月19日 2009年8月21日上市[1] - 主营业务构成:发动机及船级曲轴62.05% 连杆22.39% 空气悬架7.29% 曲轴毛坯及铸锻件5.74% 其他2.54%[1]

公司股价表现 - 9月16日股价上涨6.44%至35.89元/股 成交额5024.79万元 换手率0.44% 总市值116.33亿元 [1] 公司基本情况 - 公司位于湖北省襄阳市 成立于2001年12月19日 2020年5月26日上市 [1] - 主营业务为柴油发动机零部件的研发、生产及销售 [1] - 收入构成：缸体55.32% 缸盖34.97% 连杆5.61% 其他(补充)2.11% 其他产品1.98% [1] 基金持仓情况 - 广发盛锦混合A(012526)二季度持有210.01万股 占基金净值比例4.13% 为第五大重仓股 [2] - 9月16日该基金浮盈约455.73万元 [2] - 基金规模12.18亿元 今年以来收益21.78% 近一年收益36.44% 成立以来亏损36.27% [2] 基金经理信息 - 基金经理王明旭累计任职6年337天 管理规模101.96亿元 最佳回报135.19% 最差回报-17.07% [3] - 基金经理段涛累计任职5年123天 管理规模22.79亿元 最佳回报66.83% 最差回报-45.66% [3]

股价表现 - 9月1日股价下跌5.3%至31.79元/股 成交额1.04亿元 换手率0.99% 总市值103.04亿元 [1] 公司业务构成 - 柴油发动机零部件业务收入构成为：缸体55.32% 缸盖34.97% 连杆5.61% 其他产品及补充业务合计4.09% [1] 机构持仓情况 - 招商资管核心优势混合D（880006）二季度持有2.77万股 占基金净值比例2.26% 位列第三大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约4.93万元 基金规模1227.02万元 成立以来收益19.49% [2] 基金管理人信息 - 基金经理李传真累计任职222天 管理资产总规模3071.99万元 [3] - 任职期间最佳基金回报18.63% 最差回报7.73% [3]

行业整体表现 - 上半年重卡行业销量53.92万辆 同比增长6.88% [2] - 政策驱动内需市场景气增长 基础设施建设带动工程运输需求 [2] - 物流行业持续发展 货运量稳定增长支撑重卡市场 [2] 头部企业业绩 - 中国重汽销售重型卡车8.1万辆 同比增长14.1% [2] - 中国重汽实现营业收入261.6亿元 同比增长7.22% [2] - 中国重汽归属于上市公司股东的净利润6.69亿元 同比增长8.1% [2] 新能源重卡发展 - 新能源重卡销量7.52万辆 同比增长195.16% [3] - 新能源重卡在中短途运输场景应用广泛 如城市渣土运输和物流配送 [3] - 运营成本低于传统燃油重卡 电池技术进步提升续航里程 [3] - 未来1-2年电池能量密度和快充技术有望取得重大进展 [3] 产业链升级与创新 - 发动机企业推进高效环保产品研发 满足动力性能和排放标准要求 [4] - 零部件企业通过数字化网络化智能化发展 加快转型升级 [4] - 智能空气悬架系统等产品持续创新 提升重卡舒适性和操控稳定性 [4] - 行业格局深刻变化 需注重与电池企业科技公司合作攻克技术难题 [4]

公司调研概况 - 金信基金近期调研冰轮环境和天润工业两家上市公司 [1][2] - 金信基金管理公募基金规模138.7亿元 非货币公募基金规模103.58亿元 管理46只基金 [3] 冰轮环境业务表现 - 2025年上半年营业收入31.2亿元同比下降7% 归母净利润2.66亿元同比下降20% [1] - 主要产品覆盖-271℃至200℃温区 打造全系列磁悬浮压缩机产品矩阵 [1] - 数据中心冷却装备入选工信部《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录》 [1] - 核电领域研发核岛冷却技术 可控核聚变领域成功研发极低温用氦气压缩机 [1] 天润工业业务进展 - 上半年大马力业务收入增长40%-50% 连杆业务收入增幅达100% [2] - 新建产线投产后明年产能增幅接近50% 大马力产品毛利率与重卡产品相当 [2] - 曲轴业务占比62.05% 连杆业务占比22.39% 空气悬架业务占比7.29% [2] - 八九月份排产增幅约10% 主要客户包括比亚迪、菲亚特和上汽 [2] 天润工业战略布局 - 泰国工厂服务于现有国际客户 上半年收入规模较小 [2] - 具备自动化改造能力 开展工业机器人加工应用 [2] - 电动转向业务完成客户开发和路试 产品试制进展顺利 [2] - 新能源重卡影响有限 公司积极拓展底盘业务及新材料与高端制造领域 [2] 基金产品表现 - 金信多策略精选混合A最新单位净值2.03 近一年增长率达129.22% [3]

公司概况与业绩表现 * 天润工业2025年上半年实现营业收入19.5亿元 同比增长2.36% 归属于上市公司的净利润1.00097亿元 同比增长5.69% 净利率略高于10% 每股收益0.17元[3] * 公司上半年业绩受1月和2月设备故障导致两条产线停产影响 未能完全达到预期 3月份恢复供货后业绩改善 上半年欠客户的订单基本补齐[2][3][4] * 公司年度内进行了两次分红 总计每10股分红2.5元 占2024年利润的70%至80%[2][3] 产品结构与收入分析 * 分产品看 曲轴占总收入约62%至63% 连杆占25%左右 其余为铸件、锻件及底盘悬架业务[6] * 分下游应用看 中重卡占销售收入近40% 轻卡约15%[2][6] * 大机曲轴和连杆增量较大 上半年相关收入接近2亿元 而2024年同期为1.3亿元左右 主要受益于数据中心柴油发电机需求增加[2][6] * 乘用车业务上半年收入约七八千万元 比2024年同期有所增长 但整体市场需求变化不大 公司目前拥有约100万只左右的现有产能[7][8] 毛利率水平与预期 * 中重卡领域的毛利率约为24.5%至25% 轻卡领域约为23% 乘用车领域约为18%[9] * 大机曲轴和连杆由于处于前期开发和少量批量供货阶段 毛利率目前在24%至25%之间[9][19] * 预计到2026年 随着大机产品达到批量生产阶段 其毛利率将提升至30%以上 提升主要基于规模效应及前期开发成本摊销 而非涨价因素[9][18][19] 产能扩张与资本开支 * 公司目前有五条曲轴生产线、四条连杆生产线 新建两条连杆生产线将在2024年底或2025年初投产[6] * 预计到2026年总产能将增加50%左右[6] * 2025年扩产计划预计在45%到50% 主要基于大机市场的强劲增长趋势[4][12] * 近年来进行了多项产线投资 整体投资额超过4亿元 包括从潍柴购买的二手设备、一条价值1.5亿元的大型锻造线以及一条6,170曲轴生产线 预计到2025年底和2026年陆续投产[4][12][13] * 2025年的资本支出包括自动化改造产线、对大机曲轴生产线投资以及收购等[11] 市场竞争格局 * 在大机市场上 主要竞争对手是天润工业与丹东518[14] * 丹东518也处于满产状态 但其资金状况不如天润工业充足 其年度销售收入约为10亿元[21] * 目前市场需求旺盛 新开发阶段独供机会较大 但随着产品稳定性提高 会引入二供、三供[20] 收购与新兴业务 * 公司收购了一家位于日照的韩资铝压铸公司 交易成本约1.35亿元人民币 预计9月份完成交割[4][17] * 该被收购公司现有销售规模约6亿至7亿元人民币 产品包括乘用车缸体缸盖等部件 此次收购将丰富产品种类并扩大业务范围至乘用车轻量化部件[4][17] * 空气悬架业务2025年上半年收入约为1亿至1.5亿元 预计全年收入约为3亿元 目前主要集中在商用车领域[24] * 商用车电控转向已完成客户开发和路试工作 客户反馈较为满意 但由于整套系统切换涉及整车厂意愿 目前尚未大规模安装[24][26] 财务健康与股东回报 * 公司资金状况良好 账上保持有10亿元左右银行存款 没有实际银行贷款 每年的净现金流大约在7亿到8亿元之间 累积未分配利润接近30亿元[2][11] * 公司计划未来几年继续保持50%到80%的分红比例[2][10] 市场展望与业绩预期 * 公司预计下半年市场需求增加 每月排产量比上半年平均增长10%至15%[2][5] * 潍柴等主要客户增量明显 特别是在天然气发动机领域[15] * 大马力曲轴和连杆产品在四季度陆续达产 新建产线将在2026年初全面投产 下半年收入预期乐观[2][5] * 2025年重卡销量预计在90万辆至100万辆之间[16] * 受益于下游客户排产饱满以及旧换新政策支持 公司预计下半年收入和利润将实现环比增长[27] 其他重要信息 * 公司成立了专门从事生产设备自动化建设与优化的子公司 不仅进行内部改造 也对外提供服务[22] * 泰国工厂主要是为了分流国内客户 应对关税影响 去年完成了认证 2025年开始形成收入 但量不大[23] * 公司对未来投资方向关注汽车相关行业、新材料行业、高端制造及机器人产业[22]

财务业绩表现 - 2025年中报营业总收入19.45亿元，同比增长2.36%，归母净利润1.97亿元，同比增长5.69% [1] - 第二季度营业总收入9.44亿元，同比增长0.67%，归母净利润9847.03万元，同比增长4.95% [1] - 毛利率23.19%，同比下降1.2%，净利率10.03%，同比上升2.78% [1] - 三费占营收比4.92%，同比下降5.56%，每股收益0.17元，同比增长6.25% [1] - 扣非净利润1.83亿元，同比增长4.27% [1] 资产负债与现金流状况 - 货币资金10.37亿元，同比下降29.47%，应收账款11.9亿元，同比下降6.86% [1] - 有息负债1.12亿元，同比下降84.35%，每股净资产5.26元，同比增长0.96% [1] - 每股经营性现金流0.44元，同比增长7.09% [1] - 财务费用变动幅度35.43%，主要受存款利率下行影响导致利息收入减少 [3] - 投资活动现金流量净额变动幅度136.68%，因定期存款到期及理财购买减少 [3] - 筹资活动现金流量净额变动幅度-1186.44%，因去年同期票据贴现短期借款增加 [3] 业务发展动态 - 大马力业务板块上半年收入同比增长40%-50%，曲轴和连杆收入均约1亿元，其中连杆收入翻倍增长 [7] - 新建3条大机连杆产线，一条即将建成，另两条预计2025年四季度至年底投产 [7] - 大机曲轴产线2025年底建成一条，另一条预计2026年10月投产，全部投产后产能增幅接近50% [7] 投资与市场关注 - 证券研究员普遍预期2025年业绩4.54亿元，每股收益均值0.4元 [5] - 鑫元致远量化选股混合A基金持有9.54万股，为新进十大持仓，基金规模0.21亿元 [6] - 公司ROIC去年为4.7%，近10年中位数ROIC为6.29%，2022年最低为3.06% [4] - 货币资金/流动负债比例为96.87%，应收账款/净利润比例达357.82% [4]

行业投资评级 - 行业评级为优于大市 且维持不变 [5] 核心观点 - 灵巧手是人形机器人末端执行器核心解决方案 具有高自由度 能够进行复杂抓取操作 但成本更高且对算法泛化能力要求更高 [1] - 灵巧手与夹爪的核心差异在于自由度 夹爪稳定性高适合工业场景 灵巧手泛化能力强适配复杂场景 [1] - 技术路线尚未收敛 下游客户个性化定制需求明显 整手和模组厂商将获得竞争优势 [1][3] 技术系统组成 - 驱动系统以电机驱动为主流 空心杯电机体积小转速高功率密度大响应速度快 是当前主流应用方案 [2] - 传动系统包括减速模块 线性传动模块和末端传动模块 行星减速器和蜗轮蜗杆齿轮箱应用较多 微型谐波方案尚不成熟 [2] - 感知系统包括力矩传感器 位置传感器和触觉传感器 力传感以一维力为主 位置传感器以编码器为主 触觉传感器MEMS路线应用较多 [2] 发展趋势 - 技术路线短期内不会收敛 多种路线共同发展 [3] - 自由度进一步提高 触觉传感器单价下降但用量增加 灵巧手单机价值量占比有望提高 [3] - 研发投入大周期长 占人形机器人工程量一半 多数本体厂商需和外部供应商合作 [3] 投资建议 - 量产前期本体厂商需求变化大技术路线不稳定 个性化定制需求强 整手与模组供应商将获得竞争优势 [3] - 微型伺服电缸为灵巧手基本组成单位 模组厂商有望进化为整手供应商 [111] - 建议关注已具备整手设计与生产能力的厂商 包括捷昌驱动 隆盛科技 兆威机电 江苏雷利等 [111] 具体公司分析 - 捷昌驱动与灵巧智能合作开发灵巧手 具备自产电机及丝杠等核心零部件能力 [116] - 隆盛科技联合科研院所自研灵巧手 已在转子加工产线实现工作 正在开发第三代产品 [118] - 兆威机电是国内微型驱动领先企业 灵巧手具备17-20个自由度 自研核心零部件 [119] - 江苏雷利子公司中科灵犀推出新一代灵巧手 可实现硬件+算法全自主研发 [121]

业务模式与客户关系 - 公司曲轴和连杆产品需先装配到发动机 再随发动机装配至整车、工程机械、船舶或发电机组等终端设备 不直接面向整车厂销售[1] - 公司是潍柴集团的最大曲轴供应商 供应比例达到50%[3] - 通过潍柴集团间接为华为新能源汽车供货 潍柴同时是三大运营商及华为的战略合作供应商 并已进入字节跳动、阿里巴巴、腾讯的供应链体系[3] 战略规划与公司治理 - 投资者询问公司未来是否计划直接向华为新能源汽车供货 但公司未在回应中披露直接供货计划[1][3] - 投资者询问管理层股权激励方案 公司表示若有相关方案将依法及时履行信息披露义务[1][3]