公司业务构成 - 主营业务包括天然气供应及管输运营的燃气板块和膜产品研发生产销售的膜业务板块 [1] - 暂不涉及石油相关业务 [1]

公司业务范围 - 公司主营业务包括天然气供应及管输运营的燃气板块 [2] - 公司主营业务包括膜产品研发生产销售的膜业务板块 [2] - 公司暂不涉及石油相关的业务 [2]

公司业务构成 - 主营业务包括天然气供应及管输运营的燃气板块 [1] - 主营业务包括膜产品研发生产销售的膜业务板块 [1] - 暂不涉及石油相关业务 [1]

行业与公司 - 行业：PCB刀具、研磨抛光材料、膜产品、自动输送装备 - 公司：鼎泰高科 核心财务数据 - 2025年上半年营收9.04亿元，同比增长26.9%[3] - 归母净利润1.6亿元，同比增长79.7%[3] - 扣非净利润1.48亿元，同比增长96.46%[3] - 毛利率同比提升4个百分点[2][8] - 境外收入7800万元，占比8.7%，同比增长124%[4] 产品结构与表现 - 刀具产品营收7.46亿元，占比82.55%，同比增长38%[2][3] - 研磨抛光材料营收8500万元，占比9.4%，同比增长23.16%[2][3] - 膜产品营收3573万元，占比4%，同比下降47.73%[2][3] - 自动输送装备营收约2000万元，同比略有增长[4] - 0.2毫米以下微钻销量1.4亿支，良品率97%[9][11] 收购与国际化 - 收购德国PCB刀具公司MPK，耗资300万欧元[5] - MPK技术优势：最小直径钻针0.02毫米（鼎泰高科国内为0.03毫米）[5] - MPK客户资源：欧美日市场（如奥特斯）[5] - MPK营收体量约8000万元，8月起并表，短期可能亏损但有望快速扭亏[6] 产能与扩产计划 - 当前月产能1亿支，计划扩至1.2亿支[7][14] - 二期工程2026年一季度验收，月产能最高达2亿支[14] - 交付能力目标：600-700万支/月[7] - AI相关产品销量占比18%，销售额占比22%，6月单月升至30%[26] 行业动态与竞争 - 行业扩产加速，AI领域需求增长[16] - 竞争对手：荆州、玉龙（窄板封装领域占优）[10][16] - 产品均价差异：AI钻针均价高40%以上[18] - 激光钻与机械钻需求同步增长，无替代关系[20] 风险与挑战 - 功能膜业务上半年亏损1500万元，全年目标控亏1000万元以内[12] - 钨价上涨影响铣刀毛利率，但已通过涨价传导压力[21] - AI产品寿命下降（部分场景降至500孔以内）[28] 研发与未来方向 - AI小组设立微端研发产线，难点：钻针结构设计与涂层结合[24] - AI钻针迭代方向：0.15毫米规格[27] - 机器人微型滚珠丝杠项目处于样品开发阶段[13] 其他要点 - 2025年上半年PPC PCB钻针营收5.95亿元，销量5亿支，同比增长36.46%[22] - 客户结构：内资为主，台资次之，日资较少[23] - 高多层板PCB加工占比未单独统计[25]

财务表现 - 上半年营业收入13.72亿元同比减少32.15% [1] - 归属母公司净利润6901.39万元同比下降32.08% [1] - 膜产品业务收入4420.95万元同比增长22.54% [1] 业务进展 - 兴县东门站上载项目建成投产突破山西河北区域限制 [1] - 赤峰通瑞元宝山区燃气项目进入试运营阶段预计年用气量5亿立方米 [1] - 膜产品营业毛利1480.86万元同比增幅超80% [1] 资产与负债 - 资产总额79.52亿元归属上市公司净资产42.87亿元 [1] - 资产负债率43.25%较上年度末下降3.05个百分点 [1] 战略布局 - 依托神安线管道在山西河北广东福建等需求旺盛区域布局燃气特许经营权子公司 [2] - 通过管道运营业务持续扩大市场份额和业务规模 [2]

公司业务定位 - 公司专注于高浓度污废水处理的膜技术应用 [2] - 主要应用领域包括垃圾渗滤液处理、工业废水处理及回用、工业过程分离以及资源循环回收 [2] 稀土行业业务现状 - 子公司曾承接过稀土废水处理项目 [2] - 目前暂不涉及稀土提取相关水处理业务 [2] - 未来将密切关注行业动态并根据发展战略及市场需求进行深入研究 [2]

公司业务定位 - 专注于高浓度污废水处理的膜技术应用企业 [1] - 产品及服务应用领域包括垃圾渗滤液处理、工业废水处理及回用、工业过程分离和资源循环回收等领域 [1] 稀土行业业务现状 - 子公司曾承接过稀土废水处理项目 [1] - 暂不涉及稀土提取相关水处理业务 [1] 未来发展规划 - 将密切关注稀土行业动态 [1] - 根据自身发展战略及市场需求进行深入研究 [1]

行业趋势 - AI服务器和高速交换机市场规模持续扩大，带动PCB钻针需求量上涨 [2] - 电子布材料变化导致断针率降低需求，钻针需求量倍增 [2] - 高多层PCB设计加速换针频率，进一步增加钻针需求 [2] 公司优势 - 设备自研自供模式增强产能扩张灵活性 [2] - 自研涂层材料技术提升产品性能竞争力 [2] - 全球化布局深化，海外市场拓展潜力显著 [2] 产品拓展 - 车载光控膜、防爆膜、防窥膜等膜类产品线逐步发展 [2]

报告公司投资评级 - 买入 | 首次覆盖 [1] 报告的核心观点 - AI驱动产品结构优化，2024年公司营收15.80亿元，同比增长19.65%，归母净利润2.27亿元，同比增长3.45%，扣非归母净利润2.02亿元，同比增长14.76%；2025Q1归母净利润0.73亿元，同比增加78.51%，扣非归母净利润0.66亿元，同比增加87.74% [4] - 高性能钻针增长强劲，AI服务器PCB升级使公司高性能钻针需求增长，2023年公司在全球PCB钻针销量市场占有率约为26.5%，国内钻针月产能约8500万支已满产满销，泰国基地已投入钻针设备产能300万支 [5] - 拓展市场动能，膜产品稳增长，2024年膜产品营收1.55亿元，同比增长72.84%，消费性防窥膜份额提升，Mini LED显示膜产品上量，车载光控膜预计2025年下半年量产 [6] - 深耕装备技术，夯实增长基础，2024年数控段差磨床年度出货量突破70台，实现内外圆磨床等新产品研发突破，计划拓展真空镀膜设备领域，智能数控装备业务营收5489.19万元，同比增长15.55% [6][7] - 预计公司2025 - 2027年分别实现收入21.30、25.22、29.87亿元，归母净利润分别为3.28、4.19、5.28亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为43倍、33倍、27倍，首次覆盖给予“买入”评级 [8] 公司基本情况 - 最新收盘价34.24元，总股本4.10亿股，流通股本0.71亿股，总市值140亿元，流通市值24亿元，52周内最高/最低价35.96 / 15.13元，资产负债率29.6%，市盈率62.25，第一大股东为广东太鼎控股有限公司 [3] 盈利预测和财务指标 成长能力 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为15.80、21.30、25.22、29.87亿元，增长率分别为19.65%、34.83%、18.44%、18.42%；归属于母公司净利润分别为2.27、3.28、4.19、5.28亿元，增长率分别为3.45%、44.36%、28.05%、25.84% [4][10] 获利能力 - 2024 - 2027年预计毛利率分别为35.8%、36.7%、37.3%、37.8%；净利率分别为14.4%、15.4%、16.6%、17.7%；ROE分别为9.2%、13.0%、16.3%、19.9%；ROIC分别为8.4%、11.1%、13.5%、16.1% [13] 偿债能力 - 2024 - 2027年预计资产负债率分别为29.6%、35.7%、39.6%、42.3%；流动比率分别为2.44、2.05、1.87、1.78 [13] 营运能力 - 2024 - 2027年预计应收账款周转率分别为2.65、2.83、2.73、2.76；存货周转率分别为2.78、3.01、2.95、3.06；总资产周转率分别为0.47、0.57、0.61、0.67 [13] 现金流量 - 2024 - 2027年预计经营活动现金流净额分别为273、239、514、557百万元；投资活动现金流净额分别为 - 221、 - 163、 - 190、 - 189百万元；筹资活动现金流净额分别为 - 77、 - 91、 - 260、 - 377百万元 [13]

公司2024年亮眼成绩 - 落实黄河流域大保护战略，落地太原龙城污水处理项目 [2] - 助力香港共享基金会洁净饮用水项目落地东帝汶，CWT项目签约毛里塔尼亚 [2] - 加速膜产品国产化替代，华泰纸业项目替代美国杜邦反渗透膜，套子湾污水厂替代美国通用超滤膜 [2] - 第三次中标舟山海淡换膜项目 [2] 2025年提升营业收入举措 - 在多方面保持创新优势，降低发展风险，促进公司高质量发展 [2][3] - 坚持科技创新驱动和引领，聚焦主业加大研发创新力度 [3] 应对环保政策变化业务策略 - 围绕“12256”发展战略布局新赛道，培育新优势 [3] - 华特源打通盐湖提锂全产业链技术路线，设计院产品体系提档升级，中北新材料等项目落地，医药膜应用破冰 [3] 膜产品业务应对策略 - 国内海水淡化市场依靠双膜海淡技术和国产替代经验发展稳健，联合投资建设山东滨州北海经开区海水淡化工程 [4] - 海外市场加强重点国别深耕，开拓新市场，工业反渗透膜片和家用反渗透膜元件出口多地 [4][6] 公司业绩与分红情况 - 2024年业绩下滑主要因参股公司业绩拖累，主营业务发展良好稳定 [5] - 分红比例连年提升，2022 - 2024年分别为15%、20%、24%以上 [5] 公司订单情况 - 2024年度EPC订单新增178个，订单总额117.14亿元，较2023年订单减少155个，总额增加12.09亿元，同比增加11.51% [7] - 2024年度BOT&BOO订单新增11个，投资总额38.10亿元，同比下降22.67% [7] - 2024年度处于运营期项目共131个，体量457万吨/天，新增运营项目2个，运营收入27.77亿元，比2023年增加9.46% [7] 其他问题应对措施 - 《保障中小企业款项支付条例》对公司应付账款影响可控 [8] - 采取积极清欠、压降成本费用支出等措施推动经营性净现金流转正 [8] - 加大清欠力度，已计提坏账应收款回款后坏账准备可转回 [8] - 良业科技2025年通过开拓市场、清欠、压降成本费用等措施扭亏 [8] - 公司亏损以云南水务长期股权投资余额为限 [8] - 采取强化预算管控等措施节约管理费用 [8]