投资评级 - 报告对学大教育维持“买入”评级 [8] 核心观点 - 报告认为学大教育在深耕个性化教育核心主业的同时，积极向职业教育领域延伸，在教育强国战略政策推动及初高中核心客群总量仍有增长空间的背景下，公司有望延续增长态势 [8] 业务与行业分析 - **职业教育布局深化**：公司与河南省许昌市魏都区人民政府及许昌电气职业学院签署战略合作协议，共建“魏都区产教融合共同体研究赋能中心” [5] 公司通过联合办学、校企合作、投资举办等多种模式，已构建覆盖中等职业教育、高等职业教育以及产教融合与职业技能培训三大领域的职教业务体系，旗下拥有并托管多所职业技术学校 [6] 2025年我国职业教育市场规模已突破1.5万亿元，预计2030年将增长至2.1万亿元 [6] - **教培主业增长基础**：我国2016年出生人口为1785万人，是2000年至今的阶段性人口高峰，按13岁、16岁分别进入初中和高中测算，初中、高中在校生规模见顶时间预计分别在2029年和2032年，现阶段初高中学龄人口规模仍处于上行区间 [7] 在升学竞争与应试压力背景下，初高中阶段对个性化辅导与提分服务的需求具备较强韧性，公司以初高中学生为核心客群的个性化教育业务短期内在客群规模与需求强度双重支撑下仍具备增长基础 [7] 财务预测与估值 - **盈利预测**：报告预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为34/41/47亿元（即3391/4063/4711百万元），同比增长率分别为21.73%/19.82%/15.95% [8][10] 预计同期归母净利润分别为2.53/3.04/3.66亿元（即252.57/303.51/365.90百万元），同比增长率分别为40.56%/20.17%/20.56% [8][10] - **每股收益与估值**：预计2025/2026/2027年EPS分别为2.07/2.49/3.00元 [8] 根据12月19日收盘价（报告未明确具体数值，但提及根据该日收盘价），对应市盈率（PE）分别为19/16/13倍 [8] 根据详细财务数据表，对应PE分别为18.85/15.68/13.01倍 [10] - **关键财务指标预测**：预计毛利率将稳定在34.3%-34.4%左右，净利率将从2024年的6.5%提升至2027年的7.8% [11] 预计资产负债率将从2024年的79.0%逐步下降至2027年的70.8% [11] 预计净资产收益率（ROE）将保持在23%以上水平 [11]

股价与资金表现 - 10月15日盘中股价上涨2.03%至5.53元/股，成交金额1526.51万元，换手率0.44%，总市值35.02亿元 [1] - 当日主力资金净流入12.77万元，大单买入179.39万元（占比11.75%），卖出166.62万元（占比10.91%） [1] - 公司今年以来股价上涨5.13%，但近期表现疲软，近5个交易日下跌1.43%，近20日下跌7.06%，近60日下跌9.64% [1] 公司基本面与财务数据 - 公司2025年1-6月实现营业收入1.25亿元，同比大幅减少36.58% [2] - 2025年上半年归母净利润为-3230.26万元，同比减少153.25% [2] - 公司主营业务收入构成为：继续教育业务57.98%，家校互动升级业务22.78%，教育信息化项目建设及运营18.57%，创新及其他0.67% [1] 股东结构与分红情况 - 截至10月10日，公司股东户数为3.38万户，较上期减少1.13% [2] - 人均流通股为18758股，较上期增加1.15% [2] - A股上市后累计派现5847.94万元，但近三年累计派现0.00元 [3] 公司概况与行业属性 - 公司全称为全通教育集团(广东)股份有限公司，成立于2005年6月9日，于2014年1月21日上市 [1] - 公司主营业务涉及家校互动升级业务、继续教育业务、教育信息化建设和运营业务、职业教育业务等 [1] - 公司所属申万行业为社会服务-教育-培训教育，概念板块包括教育培训、知识付费、职业教育、横琴新区、在线教育等 [1]

股价表现 - 截至2025年9月19日收盘价10.81元 较上周10.72元上涨0.84% [1] - 本周最高价10.94元（9月16日） 最低价10.56元（9月18日） [1] - 当前总市值30.98亿元 在教育板块市值排名13/16 在A股市值排名4415/5153 [1] 重大资产处置 - 出售全资子公司KPS 100%股权给Hong Kong KS Education Group Limited 交易对价8万英镑（约76.01万元人民币） [2] - KPS最近两年净资产分别为-2863.53万元和-1983.43万元 2024年度净利润-998.98万元 [2] - 评估显示股东权益评估值为5万英镑（约48万元人民币） 交易预计产生约2000万元投资收益 [2] - 交易不构成关联交易及重大资产重组 无需提交股东大会审议 [2] 公司治理 - 第十一届董事会第二十次会议全票通过出售议案 11名董事出席 [1] - 表决结果10票同意0票反对1票弃权 董事张晓波因曾任职清算基金公司选择弃权 [1] - 公司于9月19日参加上海辖区上市公司集体接待日活动 管理层就经营成果和发展战略与投资者交流 [2] 业务结构与发展战略 - 职业教育业务2024年收入占比6.37% [3] - 公司推进AI+教育战略以降低获客成本 [3] - 交易完成后合并报表范围发生变化 不存在对KPS的担保或资金占用情形 [2]

财务表现 - 2025年Q2营收7.17亿元，较上年同期9.34亿元下滑23.23% [2][3] - 经调整净利润9130万元，连续三个季度实现Non-GAAP盈利，2024年同期为经调整净亏损4460万元 [2][4] - GAAP净利润7250万元，2024年同期净亏损8060万元 [4] 业务收入结构 - 付费阅读业务收入4.02亿元（占比56.1%），同比下降7.2%，主要因平均月订阅会员数从1470万人降至1320万人 [3] - 营销服务收入2.23亿元，同比下降35.2%，因公司以提高利润率为战略重心 [4] - 职业教育业务收入6210万元，同比基本持平，因战略优化调整 [4] - 其他收入0.3亿元，同比增长27.6% [3] 用户与会员策略 - 平均月订阅会员数1320万人，低于上年同期的1470万人和Q1的1420万人 [3] - 付费会员业务聚焦提升留存率与ARPU，通过优化新会员结构、拓展内容形态（如语音直播）及加速IP变现 [3] 战略方向调整 - 营销服务调整接近尾声，目标实现YoY正增长，策略包括优化客户结构（聚焦高价值FMCG、母婴及To B客户）和商业产品升级 [4] - 职业教育业务以效率和利润优先，下半年持续调整模式，方向侧重社交性和知识共享特征 [4] AI技术布局 - 全面拥抱AI战略，2024年6月发布AI搜索产品"知乎直答"，10月上线专业搜索功能覆盖超5000万篇文献 [5] - 2025年2月接入DeepSeek-R1模型，提升搜索质量；3月版本更新支持溯源知乎答主创作以强化可信度 [5] - 知乎直答从单一AI搜索扩展为社区多元场景的AI能力载体，Q4计划进一步整合社区场景并升级用户体验 [6] 行业竞争与挑战 - 平台优质问答内容为AI提供数据源优势，但需突破深度思考能力以融合外部信息并排除"黑料" [7][8] - 现有AI系统可能更早实现问答质量优化，或冲击知乎依赖人工构建的核心竞争力 [8]

财务表现 - 第二季度营收7.17亿元[1] - 经调整净利润9130万元[1] - 连续三个季度实现Non-GAAP盈利[1] - 现金及现金等价物、定期存款、受限资金及短期投资合计48.2亿元[1] 业务结构 - 付费阅读业务贡献4.02亿元营收，占比56.1%[1] - 营销服务业务贡献2.23亿元营收，占比31.1%[1] - 职业教育业务贡献6210万元营收，占比8.7%[1]

财务表现 - 2025年二季度营收7.17亿元 同比减少23% [1] - 经调整净利润9130万元 同比扭亏为盈 [1] - 连续三个季度实现Non-GAAP盈利 [1] 业务结构 - 付费阅读业务营收4.02亿元 占总营收56.1% [1] - 营销服务业务营收2.23亿元 占比31.1% [1] - 职业教育业务营收6210万元 占比8.7% [1] 用户数据 - 月均订阅会员数达1320万 [1] - 1600万用户参与科技和AI话题讨论 [1] 战略方向 - 人工智能深度融入产品体验 为用户和创作者创造价值 [1] - 平台成为人工智能相关内容及产品发布的重要阵地 [1] - 高质量内容、创作者与AI能力形成协同效应 [1]

财务表现 - 公司二季度营收7.17亿元，同比减少23% [1] - 经调整净利润9130万元，同比扭亏为盈 [1] - 期末现金及现金等价物、定期存款、受限资金及短期投资合计48.2亿元 [1] 业务结构 - 付费阅读业务营收4.02亿元，占比56.1% [1] - 营销服务业务营收2.23亿元，占比31.1% [1] - 职业教育业务营收6210万元，占比8.7% [1] 用户生态 - 月均订阅会员数1320万 [1] - 1600万用户参与科技和AI话题讨论 [1] - 相关话题下深度创作者365万 [1] - 每月超5000万活跃用户关注科技互联网和AI内容 [1] - 生态链接者15万，来自科研机构、企业和媒体 [1]

财务业绩 - 第二季度总营收7.17亿元 其中付费阅读业务贡献4.02亿元占比56.1% 营销服务收入2.23亿元占比31.1% 职业教育收入6210万元占比8.7% [1] - 经调整净利润9130万元 连续三个季度实现Non-GAAP盈利 [1] - 现金及现金等价物 定期存款 受限资金及短期投资合计48.2亿元 [1] 运营表现 - 月活跃用户规模基本保持稳定 日活用户使用时长和核心用户留存率环比同比均显著提升 [1] - 月均订阅会员数达1320万 [1] - 通过知乎直答等AI应用推动社区内容与创作生态正循环 [1] 战略发展 - 人工智能技术深度融入产品体验 成为AI相关内容发布和专家互动的重要平台 [2] - 高质量内容 可信赖创作者与AI能力形成协同效应 强化差异化优势 [2] - 精细化运营策略持续见效 社区保持活跃生命力 [2]