行业地位与政策驱动 - 公司是国内轧辊磨床行业领军企业 受益于工业设备更新和高端装备国产替代双重驱动 [1] - 工信部方案明确更新工业母机行业超期服役机床设备 公司直接承接存量设备替换需求 [1] - 国家政策推动高端数控机床国产化替代 公司自研智能磨削数控系统搭载率超35% [1] 财务与订单表现 - 2025年上半年维修改造业务营收0.33亿元 同比增长212.79% [1] - 2025年上半年合同负债2.42亿元 虽较年初略降但仍处高位 显示在手订单良好 [1] - 维修改造业务毛利率达40.60% 同比提升12.12个百分点 [3] 技术突破与产品竞争力 - 成功研发华辰HCK2000智能磨削数控系统 核心系统实现完全自主可控 [1] - 亚微米级高端复合磨削产品圆度达0.2μm 比肩国际顶尖企业先进水平 [1] - 高端数控轧辊磨床打破国外垄断 突破电池箔 高标准电工钢等高端应用领域 [1] - 精密螺纹磨床加工精度达国际P0级标准 提升机器人丝杠 半导体光学元件 航空航天市场竞争力 [2] 研发投入与创新合作 - 2024年研发费用4076.69万元 占营收比重9.14% [2] - 与清华大学等高校共建联合实验室 累计获专利86项 软件著作权11项 [2] - 亚μ万能精密复合磨削中心获"江苏省首台套重大装备"认定 [2] 新兴市场拓展与订单 - 全球人形机器人丝杠市场规模2030年有望达267.9亿元 [2] - 2025年3月与福立旺签署100台行星滚柱丝杠磨床订单 [2] - 2024年12月合资设立公司开展超精密光学元件磨床业务 瞄准半导体精密零部件加工设备产业化空白 [2] - 设备应用于宝武集团 鞍钢集团等国内企业 并进入印度 马来西亚等新兴国际市场 [1] 商业模式转型与能力建设 - 由单一设备制造商向智能磨削应用综合解决方案提供商战略转型 [3] - 提供全流程"交钥匙"解决方案 涵盖工艺设计 安装调试 运维支持 [3] - 自主开发FMS系统与国际顶尖卧式加工中心组成智能生产线 实现多品种多工序高效混线生产 [3] - 设备+服务+智造一体化商业模式平滑设备销售周期性波动 [3] 业绩预测 - 预测2025-2027年收入分别为5.85亿元 8.35亿元 11.18亿元 [4] - 预测2025-2027年EPS分别为0.43元 0.70元 1.01元 [4] - 当前股价对应PE分别为108.5倍 67.4倍 46.5倍 [4]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 轧辊磨床国产替代提速 新兴市场拓展构筑新增长曲线 [1] - 公司充分受益于工业领域设备更新与高端装备国产替代双重驱动 [4] - 技术创新与产品研发驱动长期增长 新兴市场拓展成效显著 [5] - 服务深化与柔性制造双轮驱动 商业模式升级提升发展韧性 [7] 行业地位与市场机遇 - 国内轧辊磨床行业领军企业 直接承接工信部工业母机更新政策带来的存量设备替换需求 [4] - 高端数控轧辊磨床打破国外技术垄断 成功突破电池箔 高标准电工钢等高端应用领域 [4] - 亚微米级高端复合磨削系列产品夹持磨削圆度达0.2μm 比肩国际顶尖企业 [4] - 2030年全球人形机器人丝杠市场规模有望达267.9亿元 [5] 财务表现与预测 - 2025年上半年维修改造业务营收0.33亿元 同比大增212.79% [4] - 2025年上半年合同负债2.42亿元 虽较年初略降但仍处较高水平 [4] - 预测2025-2027年收入分别为5.85亿元 8.35亿元 11.18亿元 [8][10] - 预测2025-2027年EPS分别为0.43元 0.70元 1.01元 [8][10] - 当前股价对应PE分别为108.5倍 67.4倍 46.5倍 [8][10] - 2025年上半年维修改造业务毛利率达40.60% 同比提升12.12% [7] 技术创新与研发投入 - 2024年研发费用4076.69万元 占营收比重9.14% [5] - 成功研发华辰HCK2000智能磨削数控系统 2024年新签设备订单中自研系统搭载率超35% [4] - 累计获得专利86项 软件著作权11项 [5] - 与清华大学等高校共建联合实验室 协同创新解决"卡脖子"技术难题 [5] 新兴市场拓展 - 产品打入印度 马来西亚等新兴国际市场 [4] - 2025年3月与福立旺签署100台行星滚柱丝杠磨床订单 [5] - 2024年12月与长春长光大器合资设立公司开展超精密光学元件磨床业务 [6] - 精密螺纹磨床加工精度达国际P0级标准 提升在机器人丝杠 半导体光学元件 航空航天等高端市场竞争力 [5] 商业模式升级 - 由单一设备制造商向智能磨削应用综合解决方案提供商战略转型 [7] - 提供从工艺设计 安装调试到运维支持的全流程"交钥匙"解决方案 [7] - 自主开发FMS系统与国际顶尖卧式加工中心组成智能生产线 实现多品种多工序精密零件高效混线生产 [7]

业绩表现 - 2025年上半年营业总收入2.67亿元 同比增长19.16% 归母净利润3411.61万元 同比下降28.41% 扣非净利润2083.03万元 同比下降31.73% [2] - 第二季度主营收入1.42亿元 同比增长41.98% 单季度归母净利润1053.61万元 同比下降48.65% 单季度扣非净利润亏损121.67万元 同比下降110.73% [2] - 2021-2025年营收波动上升 归母净利润从6384万元持续缩减至3412万元 扣非净利润从5617万元缩减至2083万元 [3] 成本与费用 - 2025年上半年营业总成本2.32亿元 同比上升20.45% 销售/管理/财务费用总计2120.06万元 占营收比7.93% 同比增8.81% [3] - 研发投入持续增长 2025年上半年预计2610.20万元 同比增42.54% 2021-2024年研发投入从1070.70万元增至1831.24万元 年均增幅超15% [4] - 信用减值损失917.37万元 资产减值损失845.44万元 合计约1762万元 [4] 业务结构 - 全自动数控轧辊磨床业务占比超八成 2025年上半年该业务营收2.21亿元 同比增长13.42% 毛利率30.22% 同比微降 [1][10] - 维修改造业务营收3322.51万元 同比大幅增长212.79% 毛利率40.60% 同比提升12.12个百分点 [10] - 应收账款总额1.46亿元 占总资产比例6.79% 同比上升1.03% [5] 战略转型 - 切入人形机器人产业链 与福立旺签订100台精密磨床供应合同 用于行星滚柱丝杠零部件加工 [10][11] - 研发亚微米级高端复合磨削产品 覆盖工业母机/机器人制造/航空航天领域 [10] - 通过合资公司进入半导体精密磨削领域 生产超精密光学元件磨床及导轨磨床 [11] 募投项目 - 原三大募投项目投资进度滞后 2021年末"全自动数控轧辊磨床升级扩能建设项目"投资进度33.28% "智能化磨削设备生产项目"13.11% "研发中心建设项目"24.87% [6] - 调整募资用途 调减"研发中心建设项目"3000万元 "智能化磨削设备生产项目"5000万元 新增8000万元"研发中心扩建项目" [7] - 截至2025年6月30日 "智能化磨削设备生产项目"投资进度41.07% "研发中心扩建项目"投资进度54.70% 两项目延期至2025年12月 [7][8]

财务表现 - 2025年中报营业总收入2.67亿元，同比增长19.16%，其中第二季度营收1.42亿元，同比增长41.98% [1] - 归母净利润3411.61万元，同比下降28.41%，第二季度净利润1053.61万元，同比下降48.65% [1] - 毛利率31.59%，同比提升4.06个百分点，净利率12.76%，同比下降40.76% [1] - 每股收益0.13元，同比下降31.58%，每股经营性现金流0.2元，同比增长58.73% [1] - 三费占营收比7.93%，同比上升8.81%，财务费用增长71.44%因定期存款利息收入减少 [1][1] 资产负债与现金流 - 货币资金1.54亿元，同比下降55.08%，应收账款1.46亿元，同比增长10.05% [1] - 应收账款占最新年报归母净利润比例达236.26% [1][3] - 经营活动现金流净额增长59.59%因采购货款支付减少，投资活动现金流净额增长53.22%因到期结构性存款增加 [2] - 现金及等价物净增加额增长71.36%因结构性存款到期、年度分红未完成及采购付款减少 [2] 业务与技术发展 - 公司专注高端精密磨削装备，核心产品包括全自动数控轧辊磨床、亚微米级复合磨削产品等 [4] - 新型超精密曲面磨床应用于半导体、军工航空航天领域，首台设备已交付客户验证 [5][7] - 亚微米级磨削产品可应用于人形机器人减速器核心零件精密加工 [7] - 与福立旺合作的首批设备将于9月交付 [7] 投资回报与基金持仓 - 2024年ROIC为3.66%，净利率14.41%，历史中位数ROIC为7.76% [2][3] - 招商系三只基金新进十大持仓，其中招商享利增强债券A持有2.95万股 [4] - 分析师普遍预期2025年业绩1.14亿元，每股收益0.47元 [3]

盘京投资调研华辰装备 - 华辰装备是国内高端精密磨削装备研发制造的领先企业，掌握全产业链核心技术 [1] - 公司推动新产品研发包括亚微米级高端复合系列磨削产品和精密螺纹磨床，巩固技术领先地位 [1] - 新产品拓展产品链并提升我国机床产业链韧劲和国际竞争力 [1] - 新型超精密曲面磨床应用于工业母机、半导体、军工航空航天等领域，首台已交付客户验证 [1] - 公司为人形机器人提供多种精密磨削产品 [1] - 与福立旺精密公司的合作按合同推进，首批设备将于9月交付 [1] 盘京投资机构背景 - 盘京投资成立于2016年，是中国优秀的私募证券投资基金管理人之一 [2] - 公司由多位长期业绩卓越的资深投资人创办，采用合伙人制度和平台化运营 [2] - 立足中国证券市场，聚焦中国上市公司投资机会，同时在中概股有广泛布局 [2] - 以投研为导向，以深度产业和个股研究为投资决策唯一依据 [2] - 搭建领先的内部研究团队，并与国内顶级券商研究所建立良好投研服务关系 [2]

分组1：会议基本信息 - 会议时间为2025年7月17日10:00 - 12:00 [2] - 会议地点在江苏省苏州市昆山市周市镇横长泾路333号华辰装备四楼会议室 [2] - 参与单位有浙商证券、达诚基金等多家机构 [2] - 上市公司接待人员为董事徐彩英、董事长助理吉理 [2] 分组2：公司核心产品与服务 - 公司是国内高端精密磨削装备研发、制造与服务的创新型领先企业，核心产品有全自动精密数控轧辊磨床等高端磨削设备 [2] - 公司深耕行业近20年，掌握数控轧辊磨床全产业链核心技术，产品性能比肩世界一流 [3] 分组3：新技术及产品影响 - 公司在保持全自动精密数控轧辊磨床技术领先基础上，推动新产品研发及应用，巩固技术领先地位 [4] - 新产品为我国多个领域提供国产高档工作母机，提高机床产业和相关核心功能部件整体技术水平和国际竞争力 [4] 分组4：特定产品应用情况 - 新型超精密曲面磨床面向工业母机等领域，用于超精密光学元件等加工，首台已交付客户验证 [4][5] - 亚微米级高端复合系列磨削产品等可应用于人形机器人不同零件的精密磨削加工 [5] 分组5：业务合作进展 - 公司与福立旺的业务合作按合同推进，首批设备9月交付 [5]