核心观点 - 公司是一家以多肽药物及小分子化药自主研发与定制研发生产为主的生物制药企业 其业务涵盖原料药 CDMO/CMO及制剂 并涉足多个热门治疗领域 包括肝炎 糖尿病/减肥 流感等 公司近期股价表现平稳 主力资金呈小幅净流入状态 且近期财务数据表现强劲 [1][2][8] 业务与产品构成 - 公司主营业务收入构成为：原料药及中间体占比64.98% CDMO/CMO业务占比25.48% 制剂占比7.00% 技术服务费占比2.49% [8] - 公司的定制类产品业务主要是CDMO业务 强调生产工艺的研发和技术创新能力 是高技术壁垒的工艺研发能力与规模生产能力的深度结合 [2] - 公司旗下产品注射用胸腺法新用于治疗慢性乙型肝炎 [3] - 公司自主研发的GLP-1受体激动剂抗糖尿病和减肥一类新药SPN0103-009注射液已取得药物临床试验批准通知书 [3] - 公司磷酸奥司他韦胶囊获批 该药品为一款抗流感病毒药物 主要用于甲型和乙型流感的治疗与预防 药品批准文号有效期至2027年05月30日 [3] 财务与运营数据 - 2025年1月-9月 公司实现营业收入15.27亿元 同比增长21.95% 归母净利润4.45亿元 同比增长26.92% [8] - 公司海外营收占比为63.12% [4] - 公司A股上市后累计派现3.62亿元 近三年累计派现3.30亿元 [9] - 截至9月30日 公司股东户数为1.57万 较上期减少16.30% 人均流通股20117股 较上期增加19.95% [8] 市场表现与资金动向 - 12月10日 公司股价涨0.37% 成交额7379.64万元 换手率0.61% 总市值120.16亿元 [1] - 当日主力资金净流入238.37万元 占成交额0.03% 在所属行业中排名29/159 且连续2日被主力资金增仓 [5] - 近3日主力净流入907.06万元 近5日净流出1698.09万元 近10日净流出2918.47万元 近20日净流出7786.96万元 [6] - 主力持仓呈现轻度控盘 筹码分布较为分散 主力成交额5150.12万元 占总成交额的11.57% [6] 公司基本信息 - 公司全称为江苏诺泰澳赛诺生物制药股份有限公司 位于浙江省杭州市 成立于2009年4月3日 于2021年5月20日上市 [8] - 公司所属申万行业为医药生物-化学制药-原料药 所属概念板块包括肝炎治疗 生物医药 抗流感 原料药 创新药等 [8]

核心观点 - 抗流感特效药奥司他韦在不同销售渠道（公立医院、线下药店、网络平台）存在显著价差，引发公众对药品定价机制和患者用药权益的关注 [1][4][10] 药品价格差异案例 - 重庆酉阳县一患者在当地卫生院购买同品牌同规格磷酸奥司他韦胶囊价格为86元，而网络平台售价仅约9元，价差超过9倍 [1] - 该卫生院药品通过省级采购平台按86元的全国统一挂网价采购，未违规收费 [1][2] - 同一药品在其他省份医保局查询的挂网价为48元，在重庆当地药店参考均价约为36元，网络平台售价可低至2-3元 [3][4][5] 药品定价机制 - 药品一般为企业自主定价，除研发生产成本外，还需考虑渠道铺货成本和各地挂网规则 [8] - 头部连锁药店铺货需要从销售额中分成给药企，构成渠道成本 [9] - 网络平台销售可能获得平台补贴或流量扶持，进一步拉低终端售价 [11] 不同销售渠道的定价逻辑 - **公立医院渠道**：药品主要通过省级医药采购平台采购，执行集采、医保谈判或直接挂网价，医院不得加价销售 [10][11] - **线下零售药店渠道**：药品价格主要由经营者自主确定，受市场供需影响，价格浮动较大 [10][11] - **网络销售平台渠道**：定价灵活，常结合平台优惠和补贴，价格可能显著低于其他渠道 [4][11] 市场竞争与产品价格区间 - 磷酸奥司他韦在中国有100多个生产批件，涉及60多家生产企业，其中30多家实际在产，市场竞争激烈 [9] - 不同生产厂家的产品定价差异显著，进口原研药（75毫克10粒）零售价高达269元，而本土生产的奥司他韦胶囊（75毫克6粒）最低仅25元 [9] - 同一厂家产品在不同药店售价可能相差十几至二十元 [10] 行业监管与价格形成 - 国家推行药品“双通道”机制，允许通过医院和药店两种渠道购买医保报销药品，但两者定价机制不同 [10] - 对于挂网供应公立医院的药品，医保部门实施价格监测和风险处置，以规范企业自主定价行为 [12] - 药品价格的合理区间需依靠政府管理监督与市场机制共同作用来保障 [12]

流感疫情进入流行期 - 全国流感阳性率接近45%，整体进入中流行水平，部分省份已达高流行水平 [1] - 流行高峰一般出现在12月中下旬至1月初 [1] - 流行毒株以甲型H3N2为主 [2] 相关药品需求激增 - 叮当快药数据显示，奥司他韦近7天销量上涨率达237%，玛巴洛沙韦销量上涨率达180% [2] - 阿里健康平台上，“万汉”磷酸奥司他韦胶囊销量超过5万单，占据销量榜首；“速福达”玛巴洛沙韦销量超2万单，排名第6；“万汉靓力”磷酸奥司他韦胶囊销量超1万单，排名第7 [2] - 京东买药平台上，11月解热镇痛类药品成交额环比10月增长超过13倍，速福达、可威成交额环比增长超20倍，感冒咳嗽相关用药成交额环比增长超过70% [4] - 美团买药数据显示，11月以来甲乙流特效药订单量增长超1倍，其中玛巴洛沙韦片较上月增长超110%，磷酸奥司他韦颗粒较上月增长超85% [4] 药品使用限制与注意事项 - 玛巴洛沙韦目前只批准用于5岁以上、体重在20公斤以上的儿童及成人，其干混悬剂仍未放开对五岁以下幼儿的用药限制 [5] - 婴幼儿感染后应优先考虑及时就医，在医生指导下用药，妊娠期、哺乳期患者也应优先考虑用药安全 [5] - 抗病毒药物并不能缓解已有的发烧、头疼等流感症状，服药后仍需考虑开展对症治疗 [5]

流感疫情现状 - 中国流感活动进入快速上升期，南方省份哨点医院流感样病例占门急诊比例达6.7%，北方省份比例高达12%，较2020至2023年同期高出二至三倍 [1] - 国家疾控局连续三次发布流感橙色预警，预计本轮流感高峰将在12月中下旬至明年1月初到来 [1] - 此轮流行病毒株主要为甲型H3N2亚型，乙型Victoria系和甲型H1N1并存，抗原变异显著，人群普遍易感 [1] 抗流感药物市场需求 - 抗流感药物及相关检测服务需求显著升温，奥司他韦一周销量猛增237%，玛巴洛沙韦上涨达180% [1] - 线上平台甲型和乙型流感特效药订单量普遍翻倍，部分北方城市如哈尔滨、呼和浩特等地增幅超过150% [1] - 激增的用药需求使得部分药店相关药品，尤其原研药库存告急 [2] 诺泰生物 - 公司已取得磷酸奥司他韦胶囊、颗粒、干混悬剂三个剂型的药品注册证书，奥司他韦生产线正积极有序组织生产以保障供应 [2] - 公司旗下磷酸奥司他韦胶囊在京东流行性感冒口服用药热卖榜中长期列居前三，近期跃居榜首，超过罗氏的达菲及东阳光药的可威 [3] - 公司是国内最早布局多肽合成的企业之一，已实现司美格鲁肽、替尔泊肽等GLP-1类原料药单批次10公斤级量产，其替尔泊肽原料药在全球范围内率先获得FDA DMF备案 [3] - 公司2022年战略性进军寡核苷酸领域，目前已承接多个重磅寡核苷酸CDMO项目，并与因赛特、吉利德等国际药企建立合作 [3] 康缘药业 - 公司是国内中药抗感染领域领军企业，旗下热毒宁注射液和金振口服液能快速缓解病毒感染疾病状态，金振口服液可抑制流感病毒H1N1、H3N2 [4] - 公司2025年前三季度以金振口服液为代表的口服液类产品收入达13.59亿元，占总营收比重升至58% [4] - 随着流感季用药需求回升，热毒宁及金振口服液有望在基层医疗及家庭常备场景中释放增量空间 [4] 金迪克 - 公司是国内少数可量产四价流感病毒裂解疫苗的企业之一，产品覆盖6月龄以上人群，年产能达2000万剂 [4] - 公司流感疫苗已连续多年纳入国家免疫规划采购目录，在疾控系统占据稳定份额 [4] 抗流感药物行业趋势 - 抗流感药物市场正从“奥司他韦一统天下”转向“传统+创新”并行的新阶段，青峰医药的玛舒拉沙韦、众生药业的昂拉地韦等新药已于2025年陆续获批 [5] - 具备差异化优势、供应链稳定、并具备线上线下渠道铺设能力的企业更能凸显其市场价值 [5] - 深度嵌入全球抗病毒药物产业链的上游企业，或能在需求激增周期中展现强大韧性 [5]

公司产品管线 - 公司已取得磷酸奥司他韦胶囊、磷酸奥司他韦颗粒、磷酸奥司他韦干混悬剂三个剂型的药品注册证书 [1] - 磷酸奥司他韦胶囊药品注册证书的公告编号为2022-032 [1] - 磷酸奥司他韦颗粒药品注册证书的公告编号为2024-036 [1] - 磷酸奥司他韦干混悬剂药品注册证书的公告编号为2024-080 [1] 公司信息披露 - 相关产品的具体销售情况将在公司年报中披露 [1]

公司流感治疗药物产品组合 - 公司在售流感治疗相关药物包括磷酸奥司他韦胶囊、布洛芬缓释胶囊、阿莫西林胶囊、复方氨酚烷胺胶囊、强力枇杷胶囊、小儿氨酚黄那敏颗粒等 [2] - 除直接治疗流感的药物外，公司还拥有较多针对流感引起的类感冒症状的药品可供消费者选择使用 [2] 生产与市场供应情况 - 针对市场供应需求，公司已采取优先保供此类流感相关药品的措施 [2] - 公司表示目前相关药物的生产与供应稳定，能够满足市场需求 [2]

公司股价与交易表现 - 11月14日，公司股价上涨0.32%，成交额为1.15亿元，换手率为0.91%，总市值为127.12亿元 [1] - 当日主力资金净流入728.27万元，占成交额的0.06%，在所属行业中排名第41位，连续3日被主力资金增仓 [5] - 近3日、近5日、近10日、近20日的主力资金净流入额分别为7063.24万元、6527.79万元、1282.20万元、-2039.46万元 [6] 业务构成与财务表现 - 公司主营业务收入构成为：原料药及中间体64.98%，CDMO/CMO业务25.48%，制剂7.00%，技术服务费2.49%，其他0.06% [8] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入15.27亿元，同比增长21.95%；归母净利润为4.45亿元，同比增长26.92% [8] - 公司A股上市后累计派现3.62亿元，近三年累计派现3.30亿元 [9] 核心业务与技术平台 - 公司定制类产品业务主要为CDMO业务，强调生产工艺的研发和技术创新能力，是高技术壁垒工艺研发与规模生产的深度结合 [2] - 公司主营业务涉及多肽药物及小分子化药的自主研发与定制研发生产 [8] 核心产品线与研发进展 - 公司产品注射用胸腺法新用于治疗慢性乙型肝炎 [3] - 公司自主研发的GLP-1受体激动剂抗糖尿病和减肥一类新药SPN0103-009注射液已取得药物临床试验批准通知书 [3] - 公司磷酸奥司他韦胶囊已获批，药品批准文号有效期至2027年05月30日，该药用于成人和1岁以上儿童的甲型和乙型流感治疗及预防 [3] 市场与运营特征 - 根据2024年年报，公司海外营收占比为63.12% [4] - 截至9月30日，公司股东户数为1.57万，较上期减少16.30%；人均流通股为20117股，较上期增加19.95% [8] - 公司所属申万行业为医药生物-化学制药-原料药，概念板块包括ST板块、生物医药、创新药、专精特新、CRO概念等 [8]

公司股价与交易表现 - 11月13日，公司股价上涨0.23%，成交额为2.23亿元，换手率为1.74%，总市值为126.71亿元 [1] - 当日主力资金净流入2169.99万元，占成交额的0.1%，在所属行业中排名第24位（共159家），且连续3日被主力资金增仓 [5] - 近3日、近5日、近10日、近20日的主力资金净流入分别为7366.05万元、4830.09万元、1669.74万元、-5594.47万元 [6] 公司业务与产品管线 - 公司核心业务为CDMO（合同研发与生产组织），强调生产工艺的研发和技术创新能力 [2] - 公司自主研发的GLP-1受体激动剂一类新药SPN0103-009注射液已获得药物临床试验批准通知书，适应症为抗糖尿病和减肥 [2] - 公司产品管线包括用于治疗慢性乙型肝炎的注射用胸腺法新 [3] - 公司磷酸奥司他韦胶囊已获批，用于成人和1岁以上儿童的甲型和乙型流感治疗及预防，药品批准文号有效期至2027年5月30日 [3] - 主营业务收入构成为：原料药及中间体64.98%，CDMO/CMO 25.48%，制剂7.00%，技术服务费2.49% [8] 公司财务与股东情况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入15.27亿元，同比增长21.95%；归母净利润为4.45亿元，同比增长26.92% [8] - 公司海外营收占比为63.12%，受益于人民币贬值 [4] - A股上市后累计派现3.62亿元，近三年累计派现3.30亿元 [9] - 截至9月30日，公司股东户数为1.57万，较上期减少16.30%；人均流通股为20117股，较上期增加19.95% [8] 技术面与市场特征 - 公司所属申万行业为医药生物-化学制药-原料药，概念板块包括ST板块、生物医药、创新药、专精特新、CRO概念等 [8] - 该股筹码平均交易成本为41.70元，近期获筹码青睐且集中度渐增 [7] - 主力未控盘，筹码分布非常分散，主力成交额为9902.00万元，占总成交额的8.64% [6] - 所属行业主力资金连续2日净流入，净流入额为5.01亿元 [5]

股价与交易表现 - 11月5日公司股价下跌0.16%，成交额为7203.64万元，换手率为0.60%，总市值为120.10亿元 [1] - 当日主力资金净流出1242.19万元，占成交额的0.17%，在所属行业中排名第136位，连续2日被主力资金减仓 [5] - 所属医药生物行业主力资金净流出6.51亿元，连续3日被主力资金减仓 [5] 公司业务与产品管线 - 公司核心业务为CDMO，强调生产工艺研发和技术创新能力，实现高技术壁垒工艺研发与规模生产的结合 [2] - 公司自主研发的GLP-1受体激动剂一类新药SPN0103-009注射液已获临床试验批准，用于抗糖尿病和减肥 [2] - 公司产品线包括用于治疗慢性乙型肝炎的注射用胸腺法新以及用于甲型和乙型流感治疗及预防的磷酸奥司他韦胶囊 [3] - 公司海外营收占比高达63.12%，受益于人民币贬值 [4] - 主营业务收入构成为：原料药及中间体64.98%，CDMO/CMO 25.48%，制剂7.00%，技术服务费2.49% [8] 财务状况与股东情况 - 2025年1-9月公司实现营业收入15.27亿元，同比增长21.95%，归母净利润为4.45亿元，同比增长26.92% [8] - A股上市后累计派发现金分红3.62亿元，近三年累计派现3.30亿元 [9] - 截至9月30日，公司股东户数为1.57万户，较上期减少16.30%，人均流通股为20117股，较上期增加19.95% [8] 技术面与市场定位 - 公司筹码平均交易成本为41.94元，近期筹码减仓程度减缓，主力成交额6788.69万元，占总成交额13% [6][7] - 公司属于申万行业分类中的医药生物-化学制药-原料药，概念板块包括创新药、生物医药、CRO概念、多肽药、ST板块等 [8]

投资评级 - 投资评级为买入，且维持此评级 [1] - 当前股价为12.38元 [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩显著改善，单季度营收同比增长6.70%，归母净利润同比大幅增长16.69%，增速由负转正 [6] - 业绩改善主要得益于新品放量（如塞来昔布胶囊、磷酸奥司他韦胶囊）和区域市场突破（如东北市场营收同比+63.88%）的双轮驱动 [9] - 盈利弹性释放，Q3单季度毛利率为79.03%，环比增长0.50个百分点，净利率提升至19.38% [9] - 未来增长具备多重支撑，短期看已上市新品持续放量，中长期看创新药管线推进和产能升级将优化产品结构 [9] - 基于季报和新品放量情况调整盈利预测，预计2025-2027年公司营业收入将稳步增长，归母净利润将逐步改善 [10] 财务表现与预测 - 2025年前三季度实现营业收入3.03亿元，同比增长1.57%；归母净利润5610.10万元，同比下滑1.94% [6] - 2025年第三季度单季营业收入1.06亿元，归母净利润2068.63万元，扣非归母净利润同比增幅高达21.99% [6] - 盈利预测显示，2025-2027年营业收入预计分别为4.42亿元、5.06亿元、6.06亿元，同比增长6.22%、14.71%、19.58% [11] - 2025-2027年预计归母净利润分别为0.85亿元、0.89亿元、0.93亿元，对应市盈率（PE）分别为21.2倍、20.3倍、19.3倍 [10][11] 业务驱动因素 - 核心品种胞磷胆碱钠片是收入支柱，占主营业务收入的75.23%，提供稳定现金流 [9] - 新品种塞来昔布胶囊和磷酸奥司他韦胶囊占比分别为5.22%和3.81%，已成为收入增长补充动力 [9] - 公司以学术引领深化全域营销，昆明生产基地技改将支撑普药与独家品种的区域推广 [9] - 研发管线包括一类创新药马甲子胶囊（已进入Ia期临床试验）及多项仿制药，将逐步优化产品结构 [9] - 二期工程建设将提升规模化生产能力，配合中医药产业链布局，进一步夯实增长基础 [9]