股价表现与交易数据 - 9月23日盘中下跌2.01%至17.10元/股 成交额1.36亿元 换手率1.55% 总市值86.96亿元 [1] - 主力资金净流出1227.52万元 特大单净卖出378.42万元(买入占比4.28%/卖出占比7.06%) 大单净卖出849.10万元(买入占比17.17%/卖出占比23.40%) [1] - 年内累计上涨47.29% 近5日跌0.18% 近20日跌8.21% 近60日涨19.58% [1] 主营业务与行业属性 - 公司为工业产品环境与质量可靠性试验验证服务商 提供从芯片到终端整机的全产业链测试服务 [1] - 收入构成：环境可靠性试验服务49.19% 试验设备31.27% 集成电路验证服务15.63% 其他业务3.91% [1] - 所属申万行业：社会服务-专业服务-检测服务 概念板块涵盖商业航天/航天军工/华为海思/低空经济/轨道交通 [2] 经营业绩与股东结构 - 2025年上半年营业收入9.91亿元(同比增长8.09%) 归母净利润1.17亿元(同比增长14.18%) [2] - 股东户数2.31万户(较上期减少12.49%) 人均流通股21,903股(较上期增加14.27%) [2] - A股上市后累计分红3.67亿元 近三年累计派现2.11亿元 [3] 机构持仓变动 - 香港中央结算有限公司持股874.05万股(较上期减少192.85万股) 位列第三大流通股东 [3] - 天弘永利债券A持股576.77万股(减少52.90万股) 兴业兴睿两年持有期混合A新进500万股位列第八 [3] - 银华中小盘混合/广发小盘成长混合/海富通改革驱动混合/华安聚优精选混合退出十大股东行列 [3]

股价表现与交易数据 - 9月5日盘中股价上涨2.03%至17.05元/股 成交额2.33亿元 换手率2.74% 总市值86.71亿元 [1] - 主力资金净流入367.57万元 特大单买入544.26万元(占比2.33%)卖出827.28万元(占比3.54%) 大单买入5569.00万元(占比23.86%)卖出4918.41万元(占比21.08%) [1] - 年内累计上涨46.86% 近5日下跌9.12% 近20日上涨2.53% 近60日上涨22.75% [1] 财务与经营概况 - 2025年上半年营业收入9.91亿元 同比增长8.09% 归母净利润1.17亿元 同比增长14.18% [2] - 主营业务构成：环境可靠性试验服务49.19% 试验设备31.27% 集成电路验证与分析服务15.63% 其他业务3.91% [1] - 公司定位为全产业链环境与可靠性试验验证服务商 覆盖芯片至终端整机产品 [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数2.31万户 较上期减少12.49% 人均流通股21,903股 较上期增加14.27% [2] - 香港中央结算有限公司持股874.05万股(第三大股东) 较上期减少192.85万股 [3] - 天弘永利债券A持股576.77万股(第六大股东) 较上期减少52.90万股 兴业兴睿两年持有期混合A新进持股500万股(第八大股东) [3] 行业属性与分红记录 - 所属申万行业：社会服务-专业服务-检测服务 概念板块涵盖商业航天/低空经济/航天军工/半导体/集成电路 [2] - A股上市后累计派现3.67亿元 近三年累计分红2.11亿元 [3]

业绩表现 - 公司2025H1营业收入9.91亿元，同比增速8.09% [1] - 归母净利润1.17亿元，同比增速14.18%；扣非归母净利润1.14亿元，同比增速20.72% [1] - Q2单季度营业收入5.61亿元，同比增速18.39%；归母净利润0.76亿元，同比增速26.14%；扣非归母净利润0.75亿元，同比增速37.09% [1] - 试验设备/环境可靠性试验服务/集成电路验证与分析服务营收分别为3.1/4.87/1.55亿元，同比增速分别为6.32%/5.75%/21.01% [1] 业务结构 - 集成电路验证与分析服务增速最快达21.01%，引领整体增长 [1] - 试验设备/环境可靠性试验服务/集成电路验证与分析服务毛利率分别同比下降4.66/0.79/6.38个百分点 [2] - 公司构建试验设备及试验服务相互促进的商业模式，形成一站式检测服务平台 [2] 费用控制 - 2025H1期间费用率28.57%，同比下降1.76个百分点 [2] - 销售/管理/财务/研发费用率分别为7.35%/11.49%/1.55%/8.18%，同比分别下降0.12/1.08/0.33/0.23个百分点 [2] 行业前景 - 下游行业人工智能化程度提升推动业务增长 [1] - 针对新能源、商业航天、无人机、集成电路等行业快速发展坚持研发投入 [2] - 5G和物联网等新技术快速发展为公司带来发展空间 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年收入分别为23.35/26.59/29.92亿元，同比增长15.3%/13.8%/12.5% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.06/3.77/4.45亿元，同比增长33.5%/23.0%/18.3% [3] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为27.2/22.1/18.7倍 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级，基于公司下游需求向好趋势及长期发展潜力 [3][5] 核心财务表现 - 2025H1营业收入9.91亿元（同比+8.09%），归母净利润1.17亿元（同比+14.18%），扣非净利润1.14亿元（同比+20.72%） [1] - Q2单季度营收5.61亿元（同比+18.39%），归母净利润0.76亿元（同比+26.14%），扣非净利润0.75亿元（同比+37.09%） [1] - 2025-2027年预测营收23.35/26.59/29.92亿元（同比+15.3%/13.8%/12.5%），归母净利润3.06/3.77/4.45亿元（同比+33.5%/23.0%/18.3%） [3][4] 业务板块分析 - 集成电路验证与分析服务增速最快达21.01%（营收1.55亿元），试验设备/环境可靠性试验服务分别增长6.32%/5.75% [1] - 集成电路分析领域毛利率同比提升6.38pct，整体毛利率受终端市场竞争影响有所下降 [2] - 期间费用率28.57%（同比-1.76pct），销售/管理/财务/研发费用率分别下降0.12/1.08/0.33/0.23pct [2] 竞争优势 - 构建试验设备与服务联动的商业模式，形成全产业链检测能力 [2] - 覆盖新能源、商业航天、无人机、集成电路等高增长领域，强化5G/物联网技术攻关 [2] - 2025年PE 27.2X，2027年预计降至18.7X，P/B从2.9X降至2.3X [4][5] 市场表现 - 当前股价16.35元，总市值83.15亿元，自由流通股占比99.33% [5] - 2025年7月股价较2024年7月低点反弹超60%，显著跑赢沪深300指数 [7]

报告公司投资评级 - 维持对苏试试验“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 苏试试验2025年中报表现亮眼，营收和利润实现增长，Q2单季度表现显著改善，下半年特殊行业订单有望持续改善，新兴产业布局驱动新增长，维持“买入”评级 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025H1，公司实现营业收入9.91亿元，同比+8.09%；归母净利润1.17亿元，同比+14.18%；扣非归母后净利润1.14亿元，同比+20.72%；25Q2实现营业收入5.61亿元，同比+18.39%；归母净利润0.76亿元，同比+26.14% [1] - 分行业看，2025H1电子电器、航空航天、科研及检测机构收入分别为3.85、1.47、2.19亿元，同比+2.86%、+46.24%、+1.84%；毛利率分别为40.76%、47.75%、43.27%，同比-1.05pcts、-9.40pcts、-4.90pcts [2] - 分业务板块看，试验设备、环境可靠性试验服务、集成电路验证与分析服务收入分别为3.10、4.87、1.55亿元，同比+6.32%、+5.75%、+21.01%；毛利率分别为26.56%、54.95%、36.49%，同比-4.66pcts、-0.79pcts、-6.38pcts [2] - 25H1，公司销售毛利率、净利率分别为41.88%、13.51%，同比-3.16pcts、+0.27pcts，盈利能力在毛利率下滑情况下稳定提升，源于期间费用率下降及信用减值损失转回 [2] - 25H1，公司经营活动现金流净流入9884.40万元，同比+29.32% [4] 业务发展 - 2025年作为“十四五”收官之年，下半年特殊行业订单有望持续改善 [3] - 试验设备方面，针对新能源、商业航天等行业坚持新产品新技术研发；环试服务方面，深入探索多领域，扩展专项试验能力；集成电路验证与分析服务领域，完成深圳实验室扩建，成立汽车电子可靠性验证中心，伴随新增产能释放有望进一步增长 [3] 员工持股计划 - 25年5月，公司公告第三期员工持股计划草案，董监高、核心管理人员等持有人拟合计认购股份约705.98万股，占总股本比例为1.39%，受让公司回购账户股份价格为9.77元/股，所获标的股票分12/24/36个月3期解锁 [4] 盈利预测与估值 - 维持25 - 27年归母净利润预测3.04、3.81、4.62亿元，25 - 27年EPS分别为0.60、0.75、0.91元，当前股价对应PE分别为28x、22x、18x [4] 其他信息 - 公司总股本5.09亿股，总市值83.91亿元，一年最低/最高股价为9.14/18.30元，近3月换手率为160.06% [6]

营收与利润表现 - 2025年上半年营业总收入9.91亿元 同比增长8.09% 归母净利润1.17亿元 同比增长14.18% 扣非净利润1.14亿元 同比增长20.72% [2] - 第二季度单季营业总收入5.61亿元 同比增长18.39% 归母净利润7637.24万元 同比增长26.14% 扣非净利润7461.95万元 同比增长37.09% [2] 财务指标状况 - 毛利率41.88% 同比下降7.01个百分点 净利率13.51% 同比上升2.06个百分点 [3] - 三费总额2.02亿元 占营收比例20.39% 同比下降6.99% 每股收益0.23元 同比增长14.16% [3] - 每股净资产5.16元 同比增长2.7% 每股经营性现金流0.19元 同比增长29.32% [3] 资产负债结构 - 应收账款13.9亿元 同比增长14.24% 占最新年报归母净利润比例达605.84% [4] - 有息负债11.78亿元 同比增长24.93% 货币资金6.21亿元 同比下降14.15% [4] - 有息资产负债率23.59% 需关注现金流和债务状况 [4] 业务构成分析 - 环境可靠性试验服务收入4.87亿元 占比49.19% 毛利率54.95% 试验设备收入3.1亿元 占比31.27% 毛利率26.56% [5] - 集成电路验证与分析服务收入1.55亿元 占比15.63% 毛利率36.49% [5] - 电子电器行业收入3.85亿元 占比38.89% 毛利率40.76% 科研及检测机构收入2.19亿元 占比22.07% 毛利率43.27% [5] 核心竞争力 - 业务涵盖试验设备及试验服务两大板块 拥有全产业链一站式服务能力 [6] - 参与制定多项国家标准和行业标准 实验室获得CNAS、CMA等权威认证 [6] - 拥有数千家优质客户 覆盖航空航天、汽车、电子电器等多个领域 [6] 发展前景展望 - 行业自动化、智能化升级与国产替代进程加速 [7] - 公司有望受益于技术迭代与政策驱动的发展机遇 [7]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业总收入9.91亿元 同比增长8.09% [1][2] - 归母净利润1.17亿元 同比增长14.18% [1][2] - 扣非净利润1.14亿元 同比增长20.72% [1][2] - 基本每股收益0.2306元 同比增长14.16% [1][2] - 加权平均净资产收益率4.44% 同比上升0.44个百分点 [1][24] 现金流状况 - 经营活动现金流量净额9884.4万元 同比增长29.32% [1][2][25] - 投资活动现金流净额-2.18亿元 较上年同期-2.4亿元有所收窄 [25] - 筹资活动现金流净额-7914.63万元 同比减少3140.12万元 [25] - 经营现金流入与营业收入比值保持稳定 2025年上半年营收现金比为99.8% [30] 业务结构 - 主营业务包括设备制造和试验服务两大板块 [10] - 2025年上半年收入构成：环境可靠性试验服务4.87亿元（占比49.2%） 试验设备3.10亿元（占比31.3%） 集成电路验证与分析服务1.55亿元（占比15.6%） [16] - 集成电路验证与分析服务收入较2024年全年2.88亿元呈现加速增长态势 [16][18] 盈利能力指标 - 毛利率保持行业领先水平 2025年上半年为44.54% [18][19] - 净利率持续提升 2025年上半年达到11.83% [19] - 投入资本回报率3.33% 同比上升0.1个百分点 [24] 资产质量与运营效率 - 总资产49.95亿元 较上年末微降0.76% [2] - 应收账款周转率2.67次 存货周转率1.12次 [33] - 总资产周转率0.41次 固定资产周转率1.79次 [32][33] - 货币资金较上年末减少23.53% 应收票据及应收账款增加7.91% [36] - 存货账面价值4.3亿元 较上年末增加5272.51万元 [42] 资本结构与偿债能力 - 资产负债率47.48% 流动比率1.71 速动比率1.44 [46] - 长期借款大幅增加122.69% 短期借款增长15.67% [39] - 一年内到期的非流动负债增长39.54% [39] 股东结构变化 - 新进六大机构股东包括第三期员工持股计划、全国社保基金六零二组合、六零一组合、五零二组合、兴业兴睿基金和中国人寿再保险 [49][50] - 瑞众人寿保险持股比例上升0.671个百分点至1.98% [50] - 香港中央结算有限公司持股比例下降0.379个百分点至1.72% [50] 估值水平 - 基于7月29日收盘价 市盈率（TTM）32.77倍 市净率（LF）3.05倍 市销率（TTM）3.81倍 [2]