股价表现与交易数据 - 9月23日盘中下跌2.01%至17.10元/股 成交额1.36亿元 换手率1.55% 总市值86.96亿元 [1] - 主力资金净流出1227.52万元 特大单净卖出378.42万元(买入占比4.28%/卖出占比7.06%) 大单净卖出849.10万元(买入占比17.17%/卖出占比23.40%) [1] - 年内累计上涨47.29% 近5日跌0.18% 近20日跌8.21% 近60日涨19.58% [1] 主营业务与行业属性 - 公司为工业产品环境与质量可靠性试验验证服务商 提供从芯片到终端整机的全产业链测试服务 [1] - 收入构成：环境可靠性试验服务49.19% 试验设备31.27% 集成电路验证服务15.63% 其他业务3.91% [1] - 所属申万行业：社会服务-专业服务-检测服务 概念板块涵盖商业航天/航天军工/华为海思/低空经济/轨道交通 [2] 经营业绩与股东结构 - 2025年上半年营业收入9.91亿元(同比增长8.09%) 归母净利润1.17亿元(同比增长14.18%) [2] - 股东户数2.31万户(较上期减少12.49%) 人均流通股21,903股(较上期增加14.27%) [2] - A股上市后累计分红3.67亿元 近三年累计派现2.11亿元 [3] 机构持仓变动 - 香港中央结算有限公司持股874.05万股(较上期减少192.85万股) 位列第三大流通股东 [3] - 天弘永利债券A持股576.77万股(减少52.90万股) 兴业兴睿两年持有期混合A新进500万股位列第八 [3] - 银华中小盘混合/广发小盘成长混合/海富通改革驱动混合/华安聚优精选混合退出十大股东行列 [3]

股价表现与交易数据 - 9月5日盘中股价上涨2.03%至17.05元/股 成交额2.33亿元 换手率2.74% 总市值86.71亿元 [1] - 主力资金净流入367.57万元 特大单买入544.26万元(占比2.33%)卖出827.28万元(占比3.54%) 大单买入5569.00万元(占比23.86%)卖出4918.41万元(占比21.08%) [1] - 年内累计上涨46.86% 近5日下跌9.12% 近20日上涨2.53% 近60日上涨22.75% [1] 财务与经营概况 - 2025年上半年营业收入9.91亿元 同比增长8.09% 归母净利润1.17亿元 同比增长14.18% [2] - 主营业务构成：环境可靠性试验服务49.19% 试验设备31.27% 集成电路验证与分析服务15.63% 其他业务3.91% [1] - 公司定位为全产业链环境与可靠性试验验证服务商 覆盖芯片至终端整机产品 [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数2.31万户 较上期减少12.49% 人均流通股21,903股 较上期增加14.27% [2] - 香港中央结算有限公司持股874.05万股(第三大股东) 较上期减少192.85万股 [3] - 天弘永利债券A持股576.77万股(第六大股东) 较上期减少52.90万股 兴业兴睿两年持有期混合A新进持股500万股(第八大股东) [3] 行业属性与分红记录 - 所属申万行业：社会服务-专业服务-检测服务 概念板块涵盖商业航天/低空经济/航天军工/半导体/集成电路 [2] - A股上市后累计派现3.67亿元 近三年累计分红2.11亿元 [3]

核心财务表现 - 2025H1主营业务收入9.52亿元，同比增长8.16%，归母净利润1.17亿元，同比增长14.18% [1] - 2025Q2营收5.61亿元，同比增长18.39%，归母净利润0.76亿元，同比增长26.14% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.06亿元/3.72亿元/4.54亿元，对应PE倍数27倍/22倍/18倍 [2] 分业务收入表现 - 集成电路验证分析服务收入1.55亿元，同比增长21.01%，毛利率36.49%（同比下降6.38个百分点） [1] - 试验设备收入3.10亿元，同比增长6.32%，毛利率26.56%（同比下降4.66个百分点） [2] - 环境与可靠性试验服务收入4.87亿元，同比增长5.75%，毛利率54.95%（同比下降0.79个百分点） [2] - 航空航天业务收入14.73亿元，同比增长46.24% [2] 产能与能力建设 - 完成深圳实验室扩建，聚焦消费电子、汽车电子领域，并成立汽车电子可靠性验证中心 [1] - 扩展空间环境测试、航空在线检测、汽车材料测试、能源系统类试验、EMC测试等专项试验能力 [2] - 加速孵化商业航天、智能机器人等"新质生产力"业务 [2] 行业景气度与出口表现 - 2025年4月/5月/6月集成电路出口金额同比增速分别为20.2%/33.4%/24.2%，较2024年全年增速16.7%显著提升 [1] - 行业价格竞争加剧，公司通过降本增效应对利润端压力 [2] 成本控制与费用管理 - 2025Q2销售费用率6.48%（同比下降0.39个百分点），管理费用率10.75%（同比下降1.26个百分点），研发费用率7.64%（同比下降1.21个百分点） [2] - 通过精细化管理策略推动净利润率提升 [2]

投资评级 - 优于大市评级，一年期合理估值区间为18.98-21.09元 [1][47] 核心观点 - 2025年上半年收入/归母净利润分别为9.91/1.17亿元，同比增长8.09%/14.18% [1] - 单二季度收入/归母净利润分别为5.61/0.76亿元，同比增长18.39%/26.14% [1] - 毛利率/净利率分别为41.88%/13.51%，同比变动-3.16/+0.27个百分点 [1] - 集成电路验证与分析服务收入1.55亿元，同比增长21.01% [2] - 航空航天收入1.47亿元，同比增长46.24% [2] 业务分析 试验设备 - 2025年上半年收入3.10亿元，同比增长6.32%，毛利率26.56% [2] - 加速推进数字化、智能化转型项目，真空试验设备具备长期发展潜力 [2] 环境与可靠性试验服务 - 2025年上半年收入4.87亿元，同比增长5.75%，毛利率54.95% [2] - 扩展商业航天、航空装备等领域专项试验能力 [2] 集成电路验证与分析服务 - 2025年上半年收入1.55亿元，同比增长21.01%，毛利率36.49% [2] - 深圳实验室扩建完成，上海地区设备利用率提升 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.89/3.58/4.34亿元 [3] - 对应PE 29/23/19倍 [3] - 预计2025-2027年营收22.95/25.96/29.24亿元，同比增长13.34%/13.11%/12.65% [21] 估值分析 绝对估值 - FCFF估值法得出合理估值为19.59元 [33] - WACC为9.78%，永续增长率假设为2% [33] 相对估值 - 市净率(PB)2025年预计为2.9倍，低于可比公司平均水平 [41] - 市盈率(PE)2026年给予27-30倍，对应估值18.98-21.09元 [46] 行业前景 - 长期受益高端试验设备国产化趋势 [3] - 新能源汽车、集成电路、航空航天等领域需求刚性 [3] - 试验服务行业市场化程度加深，竞争日趋激烈 [52]

股票投资评级 - 维持"买入"评级 [8][10] 公司基本情况 - 最新收盘价16.22元，总市值82亿元，流通市值82亿元 [3] - 总股本5.09亿股，流通股本5.05亿股 [3] - 52周最高价17.90元，最低价9.40元 [3] - 资产负债率38.2%，市盈率35.96倍 [3] - 第一大股东为苏州试验仪器总厂 [3] 业绩表现 - 2025H1营收9.91亿元（同比+8.09%），归母净利润1.17亿元（同比+14.18%），扣非净利润1.14亿元（同比+20.72%） [4] - 2025Q2归母净利润0.76亿元（同比+26%），较Q1（同比-3%）显著改善 [5] - 分业务：试验设备收入3.10亿元（同比+6.32%），环试服务收入4.87亿元（同比+5.75%），集成电路服务收入1.55亿元（同比+21.01%） [5] 盈利能力 - 2025H1毛利率41.88%（同比-3.16pct），其中试验设备毛利率26.56%（同比-4.66pct），环试服务毛利率54.95%（同比-0.79pct），集成电路服务毛利率36.49%（同比-6.38pct） [6] - 期间费用率28.57%（同比-1.75pct），销售/管理/财务/研发费用率分别7.35%/11.49%/1.55%/8.18% [6] 业务布局 - 试验设备领域聚焦新能源、商业航天、无人机、集成电路等行业技术研发 [7] - 环试服务拓展商业航天、航空装备、智能机器人、新能源等领域，新增空间环境测试、航空在线检测等专项能力 [7] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收23.16/26.05/28.98亿元（同比+14.33%/+12.49%/+11.26%） [8] - 预计2025-2027年归母净利润2.90/3.49/4.16亿元（同比+26.22%/+20.62%/+19.09%） [8] - 对应PE估值28.49/23.62/19.83倍 [8] 财务指标预测 - 2025E毛利率43.3%，净利率12.5%，ROE10.2% [15] - 2025E每股收益0.57元，每股净资产5.56元 [15] - 2025E经营活动现金流净额4.76亿元，资本开支-3.32亿元 [15]

业绩表现 - 公司2025H1营业收入9.91亿元，同比增速8.09% [1] - 归母净利润1.17亿元，同比增速14.18%；扣非归母净利润1.14亿元，同比增速20.72% [1] - Q2单季度营业收入5.61亿元，同比增速18.39%；归母净利润0.76亿元，同比增速26.14%；扣非归母净利润0.75亿元，同比增速37.09% [1] - 试验设备/环境可靠性试验服务/集成电路验证与分析服务营收分别为3.1/4.87/1.55亿元，同比增速分别为6.32%/5.75%/21.01% [1] 业务结构 - 集成电路验证与分析服务增速最快达21.01%，引领整体增长 [1] - 试验设备/环境可靠性试验服务/集成电路验证与分析服务毛利率分别同比下降4.66/0.79/6.38个百分点 [2] - 公司构建试验设备及试验服务相互促进的商业模式，形成一站式检测服务平台 [2] 费用控制 - 2025H1期间费用率28.57%，同比下降1.76个百分点 [2] - 销售/管理/财务/研发费用率分别为7.35%/11.49%/1.55%/8.18%，同比分别下降0.12/1.08/0.33/0.23个百分点 [2] 行业前景 - 下游行业人工智能化程度提升推动业务增长 [1] - 针对新能源、商业航天、无人机、集成电路等行业快速发展坚持研发投入 [2] - 5G和物联网等新技术快速发展为公司带来发展空间 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年收入分别为23.35/26.59/29.92亿元，同比增长15.3%/13.8%/12.5% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.06/3.77/4.45亿元，同比增长33.5%/23.0%/18.3% [3] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为27.2/22.1/18.7倍 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级，基于公司下游需求向好趋势及长期发展潜力 [3][5] 核心财务表现 - 2025H1营业收入9.91亿元（同比+8.09%），归母净利润1.17亿元（同比+14.18%），扣非净利润1.14亿元（同比+20.72%） [1] - Q2单季度营收5.61亿元（同比+18.39%），归母净利润0.76亿元（同比+26.14%），扣非净利润0.75亿元（同比+37.09%） [1] - 2025-2027年预测营收23.35/26.59/29.92亿元（同比+15.3%/13.8%/12.5%），归母净利润3.06/3.77/4.45亿元（同比+33.5%/23.0%/18.3%） [3][4] 业务板块分析 - 集成电路验证与分析服务增速最快达21.01%（营收1.55亿元），试验设备/环境可靠性试验服务分别增长6.32%/5.75% [1] - 集成电路分析领域毛利率同比提升6.38pct，整体毛利率受终端市场竞争影响有所下降 [2] - 期间费用率28.57%（同比-1.76pct），销售/管理/财务/研发费用率分别下降0.12/1.08/0.33/0.23pct [2] 竞争优势 - 构建试验设备与服务联动的商业模式，形成全产业链检测能力 [2] - 覆盖新能源、商业航天、无人机、集成电路等高增长领域，强化5G/物联网技术攻关 [2] - 2025年PE 27.2X，2027年预计降至18.7X，P/B从2.9X降至2.3X [4][5] 市场表现 - 当前股价16.35元，总市值83.15亿元，自由流通股占比99.33% [5] - 2025年7月股价较2024年7月低点反弹超60%，显著跑赢沪深300指数 [7]

公司业绩表现 - 2025H1公司实现营业收入9.91亿元同比+8.09% 归母净利润1.17亿元同比+14.18% 扣非归母净利润1.14亿元同比+20.72% [3] - 25Q2单季度营业收入5.61亿元同比+18.39% 归母净利润0.76亿元同比+26.14% 同环比改善显著 [3][5] - 销售毛利率41.88%同比-3.16pcts 净利率13.51%同比+0.27pcts 盈利能力提升主要源于费用率下降及信用减值损失转回 [4] 分行业及业务表现 - 电子电器/航空航天/科研检测机构收入分别为3.85/1.47/2.19亿元 同比+2.86%/+46.24%/+1.84% 航空航天增速突出 [4] - 试验设备/环试服务/集成电路服务收入3.10/4.87/1.55亿元 同比+6.32%/+5.75%/+21.01% 集成电路业务增速最快 [4] - 各业务毛利率普遍下滑 试验设备/环试服务/集成电路毛利率26.56%/54.95%/36.49% 同比-4.66/-0.79/-6.38pcts [4] 战略布局与增长驱动 - 试验设备领域聚焦新能源/商业航天/无人机/集成电路研发 环试服务拓展商业航天/航空检测/汽车材料/EMC测试等专项能力 [5] - 集成电路验证服务完成深圳实验室扩建 设立汽车电子可靠性验证中心 新增产能释放将推动增长 [5] - 特殊行业订单有望持续改善 新兴产业布局成为新增长点 [5] 现金流与员工激励 - 25H1经营活动现金流净流入9884.40万元同比+29.32% 经营回款持续好转 [6] - 第三期员工持股计划拟认购705.98万股占总股本1.39% 受让价9.77元/股分三期解锁 增强团队凝聚力 [6]

公司经营状况 - 试验设备 环境与可靠性试验服务 集成电路验证与分析服务三个业务板块毛利率均面临压力 [1] - 市场竞争加剧导致价格端承压 [1] - 部分实验室前期产能扩充导致成本端存在相应压力 [1]

集成电路验证与分析服务板块发展 - 公司已完成部分设备扩充及实验室建置以强化FA、MA、RA试验能力建设 [1] - 整体正处于产能爬坡阶段且上海地区设备利用率有所提升 [1] - 深圳实验室新场地搬迁后需求端表现良好且预计下半年产能将稳定爬坡 [1]