相关机构表示，往后看，商业航天产业进入加速发展期，运力端实现重大突破。朱雀三号对标猎鹰九 号，明年国家院所运力将翻倍，民营火箭发射排期明确。12月底天龙三号一箭36星发射、2026年蓝箭 IPO、星网招标等事件催化密集。 军工ETF（512660）跟踪的是中证军工指数（399967），该指数从沪深市场中选取涉及航空、航天、船 舶等军工领域的上市公司证券作为指数样本，主要涵盖十大军工集团控股的上市公司，以反映中国军工 行业相关上市公司证券的整体表现。行业配置以航空装备和军工电子为主，充分体现军工行业的成长性 和景气度。 注：数据来源wind、截至2025.12.17，军工ETF规模为125.90亿，在同类12只产品中排名第一。 （文章来源：每日经济新闻） ...

作者：电报君 同一日，彭博亿万富豪指数也显示，随着SpaceX在一轮内部股票交易中估值达到约8000亿美元，马斯 克的个人财富已突破6000亿美元，使其目前身家接近6380亿美元。根据该指数，这是首次测算到有个人 财富超过6000亿美元。 随着SpaceX估值的最新提升，埃隆·马斯克的个人财富首次突破6000亿美元，成为历史上首位达到这一 财富门槛的个人。 （市场有风险，投资需谨慎。本文为AI基于第三方数据生成，仅供参考，不构成个人投资建议。） 据《福布斯》援引SpaceX两位投资者的数据显示，本月早些时候，SpaceX发起一项要约收购，对公司 估值高达8000亿美元，较其今年8月时的约4000亿美元翻倍。马斯克持有该公司约42%的股份。截至本 周一（12月）美国东部时间中午12点，其个人净资产因此达到约6770亿美元。这是《福布斯》数据显示 个人财富首次突破5000亿美元乃至6000亿美元大关。 本文源自：市场资讯 SpaceX正在为可能于2026年进行首次公开募股做准备，目标估值约1.5万亿美元。该公司已成为全球最 具价值的私营企业之一，其业务包括使用"猎鹰九号"火箭进行轨道发射及运营"星链"卫星互联网服 ...

中国商业航天国际化进程 - 力箭一号遥十一火箭执行“一箭九星”发射任务 其中包含来自埃及 尼泊尔和阿联酋的三颗国际卫星[1] - 中国商业航天企业正积极拓展海外市场 参与企业包括中科宇航 星河动力 垣信卫星等[1] - 国家政策明确支持商业航天“走出去” 国家航天局发布行动计划鼓励企业参与国际竞争与合作[1] 国际市场竞争格局与 SpaceX 动态 - SpaceX 在2024年总收入约118亿美元 其中星链业务收入约78亿美元[6] - SpaceX 计划在2025年启动IPO 据传记作者预测其明年收入可达220至240亿美元[6] - SpaceX 在2024年完成152次发射 占全球发射市场60%以上 成功部署近2000颗星链卫星[7] - 欧洲航天公司前高管批评 SpaceX 的大规模部署构成“事实上的太空垄断”[7] 中国企业的市场策略与成本优势 - 中国商业火箭企业采用“拼车发射”模式服务国际客户 以降低单颗卫星发射成本并提升运力利用率[2] - 目前国内部分商业火箭发射成本可达5-6万元/公斤 未来随着更多液态火箭投入市场 成本预计再降30%左右[2] - 中国发射成本对比 SpaceX 猎鹰九号的3000-5000美元/公斤在国际市场具有竞争优势[2] - 新兴市场国家寻求供应商多元化 为中国商业航天切入国际市场带来新机会[7] 中国企业海外合作与业务拓展 - 星河动力在2024年2月与德国FEM-Composites 马来西亚Distant Blue等签署发射服务合作协议[2] - 银河航天在2024年2月与泰国运营商True Corporation达成合作 聚焦低轨卫星通信技术[2] - 垣信卫星与泰国国家电信 巴西TELEBRAS 马来西亚MEASAT等达成合作意向 推进其千帆星座的海外应用[3] 国际化挑战与核心竞争力构建 - 拓展海外市场需满足更高国际化标准 包括供应链稳定性 质量体系透明度及长期客户沟通能力[3] - 需适应不同国家在商业发射流程 接口规范及任务管理上的差异 并提前适配国际通用标准[3] - 企业需在可靠性 交付周期及全流程服务上做到可预期 以赢得海外客户信任[3] - 后续需在供应链体系和产品迭代上持续投入 提升火箭稳定性 一致性与成本控制能力 以形成差异化竞争路径[7] 行业融资与上市动态 - 为应对激烈竞争及融资需求 国内多家商业航天企业启动上市进程[6] - 中科宇航 蓝箭航天在2024年年中启动上市辅导[6] - 天兵科技于2024年10月完成IPO辅导备案 星河动力随后也在北京证监局提交了IPO辅导备案[6]

行业核心观点 - 多重利好催化下，卫星产业逆势走强，卫星产业ETF（159218）当日上涨2.02%，盘中突破震荡箱体，成份股四川九洲涨停 [1] - 商业航天产业闭环临界点将至，产业有望进入高速成长期 [3] - 可回收火箭技术突破后，产业有望形成“技术-发射-应用”闭环 [6] 政策与资源驱动 - 国际电信联盟“先占先得”规则倒逼我国加速低轨卫星部署，运营商须在申报频率后7年内发射首颗卫星，14年内完成全部星座部署 [3] - 我国已规划“千帆星座”、“国网星座”等大规模低轨星座计划，但发射进度面临占频保轨压力 [3] - 商业航天连续两年被写入政府工作报告，明确提出支持星箭制造与应用服务，新成立的商业航天司将为行业注入持续动能 [3] - 机构认为，我国低轨卫星发射加速是大势所趋 [3] 技术突破与成本下降 - 蓝箭航天朱雀三号遥一火箭成功入轨并开展一子级垂直回收验证，标志着我国可回收火箭技术进入“从1到10”的实践阶段 [4] - 该火箭目标将发射成本降至每公斤2万元人民币，较当前国内商业火箭报价（每公斤6万-15万元）大幅优化 [4] - 参考SpaceX，猎鹰九号通过回收复用将成本摊薄至每公斤约2.1万元人民币，并实现单枚火箭一级复用22次 [5] - 一旦可回收火箭技术完成突破，我国低轨卫星上天速度将大幅加快 [6] 应用场景拓展 - AI算力需求激增正推动数据中心“上天”，太空计算可利用太阳能与辐射冷却优势，规避地面能源限制 [6] - 2024年11月，英伟达将H100 GPU送入太空处理地球观测数据；谷歌启动“太阳捕手”计划，拟于2027年发射搭载自研TPU芯片的卫星；马斯克提出在4-5年内通过星链V3卫星建设太空数据中心 [6] - 随着AI产业发展，建设太空算力逐渐成为趋势，商业航天应用市场大幅打开 [6] 投资工具表现 - 卫星产业ETF（159218）是聚焦卫星全产业链的指数投资工具，覆盖卫星制造、发射服务、应用运营等环节龙头公司 [7] - 成份股包括中国卫通、芯原股份、中航光电、紫光国微、中国卫星等产业链龙头，与卫星、火箭、太空算力等主线高度契合 [7] - 今年以来，卫星产业ETF（159218）份额增长约438.88%，规模近8亿元，双双创历史新高 [8]

中国商业航天国际化拓展现状 - 近期力箭一号遥十一商业运载火箭执行“一箭九星”发射任务 其中包含来自埃及、尼泊尔和阿联酋的三颗国际卫星 表明中国商业火箭正在执行国际发射任务[1] - 除了中科宇航 星河动力、垣信卫星等商业航天产业链企业也正在试图拓展海外市场[1] - 国家航天局发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》 明确鼓励中国商业航天企业“走出去”参与国际竞争与合作[2] 国际市场竞争格局与主要对手 - SpaceX是国际商业航天市场最有力的竞争对手 其星链项目正以一年超160次的发射频率建设星链[2] - 根据航天咨询机构Novaspace报告 SpaceX 2024年总收入约118亿美元 其中星链业务收入约78亿美元[6] - 2024年SpaceX完成152次发射 成功部署近2000颗星链卫星 发射次数占全球发射市场的60%以上[7] - SpaceX传记作者称其明年收入可达220到240亿美元 创始人马斯克暗示公司计划明年启动IPO[6] - 欧洲航天公司Arianespace前首席执行官曾公开表示 SpaceX的大规模卫星部署构成“事实上的太空垄断”[7] 中国企业的商业模式与成本优势 - 中国商业火箭为国际客户提供“拼车发射”服务 即多颗卫星共享一枚火箭的运力进入轨道 以降低单颗卫星发射成本并提升火箭运力利用效率[3] - 目前国内有部分商业航天火箭的发射成本已经可以到5-6万元/公斤[3] - 未来有更多液态火箭投入市场 成本大概还会再降30%左右[3] - 对比SpaceX猎鹰九号的3000-5000美元/公斤 中国商业火箭在国际市场的竞争中具有成本优势[3] 中国企业海外合作进展 - 星河动力在2024年2月与德国FEM-Composites、马来西亚Distant Blue等签署发射服务合作协议以拓展国际市场[3] - 同月 银河航天与泰国主要运营商True Corporation Public Company Limited达成合作 将在低轨卫星通信技术等方面合作[3] - 两个月后 垣信卫星与泰国国家电信、巴西国有通信企业TELEBRAS、马来西亚MEASAT等达成合作意向 推进千帆星座的海外应用[4] 国际化挑战与关键成功要素 - 拓展海外市场必须面对更高标准的国际化要求 不仅是价格优势 更考验供应链稳定性、质量体系透明度及与海外客户长期沟通的能力[4] - 许多新兴市场国家在商业发射流程、接口规范、任务管理上存在差异 中国企业需要提前适配国际通用标准[4] - 只有在可靠性、交付周期以及全流程服务上做到可预期 才能真正赢得更多海外客户的信任[1][4] 行业发展动力与战略意义 - SpaceX的潜在上市与融资需求让全球商业航天竞争态势更加激烈[7] - 在国内 中科宇航、蓝箭航天在2024年年中启动上市辅导 天兵科技于10月完成IPO辅导备案 星河动力也提交了IPO辅导备案[7] - 出海获得更多订单对于国内企业是商业以及国家战略的双重考量 海外市场是验证火箭稳定性和可靠性的窗口 也是参与国际规则、提升影响力的重要入口[7] - 来自亚洲、拉美、中东和非洲的新兴客户正在寻找多样化的替代供应商 这为中国商业航天切入国际市场带来了新机会[8] - 后续企业需在供应链体系和产品迭代上持续投入 通过提升火箭稳定性、一致性与成本控制能力 逐步形成差异化竞争路径[8]

SpaceX发展历程与商业模式 - 公司成立于2002年，早期发展艰难，2008年第四次发射成功前现金流仅剩两个月，濒临破产[3] - 2008年9月猎鹰一号第四次发射成功挽救公司，PayPal联合创始人彼得·蒂尔与马斯克注资2000万美元[3] - 2015年前发射频次极低，2010年、2013年仅发射2次，最多一年4次[3] - 2015年可回收技术成熟后业务分为两大板块：发射服务与通讯业务（星链）[3] - 2015年12月21日首次实现陆地回收，成为里程碑事件[7] - 发射次数从2015年的4次增长至2024年的134次，增长近40倍，目前每12小时可完成一次发射与回收[4] - 回收后火箭经处理11周后可再次发射，公司保有不到30枚猎鹰九号火箭，凭借高复用率理论年发射能力接近300次[4] 可回收技术带来的成本革命 - 猎鹰九号火箭原造价约6000万美元，通过回收一级火箭（成本占比超70%）和整流罩（成本占比约8%）可回收近80%的成本[4][5] - 回收部件可重复使用30次，每次发射成本降至原来的四分之一，毛利率超80%[5] - 与传统不可回收火箭相比性价比优势巨大：猎鹰重型报价约9700万美元运载64吨，NASA的SLS火箭造价10亿美元运载70-80吨，性价比为传统火箭10倍[5] - 单位发射成本从传统火箭每公斤1万-2万美元降至猎鹰九号的3000美元以下，未来有望降至500-1000美元[5] - 技术突破路径从基础测试起步，先研发单发动机缩比火箭进行垂直起降测试，高度从1.8米逐步提升至700多米，再研发接近入轨级别的一级火箭进行公里级高度测试[7] 市场份额与财务表现 - 从送入太空质量来看，SpaceX占比超90%，远超中国的8%[6] - 公司年发射次数约为中国全年约70次的两倍[6] - 公司估值已超4000亿美元，预计两三年内可能突破万亿美元，未来有望成为市值超5万亿美元的企业[6] - 2023年公司收入达80亿美元，经营利润率超30%；2024年收入增长至130亿美元，增幅超50%[6] - 实现回收技术前估值约10亿美元，2015年1月估值增至120亿美元，如今估值接近5000亿美元，较120亿美元翻约40倍[7] 中国运载火箭发展现状与差距 - 中国运载火箭发展起步较早，1971年长征一号将东方红卫星送入太空，衍生出多系列型号[9] - 主力型号包括长征二号系列（近地轨道运力约2吨）、长征三号、四号、六号系列以及新一代长征七号、八号、十二号、九号等[9] - 与SpaceX猎鹰九号相比，中国火箭在成本控制和制造周期上差距明显，单发费用和每公斤发射成本均约为猎鹰九号的3倍[6] - 国内过去十年对可回收技术的认知经历转变，早期存在争议，认为回收技术会损耗燃料、减少载重，未必划算，直至2023年所有火箭公司才达成共识液体可回收是商业火箭的未来[8] 中国可回收火箭技术进展 - 目前中国已有5家实体在液体可回收火箭领域开展高空回收实验，技术进度整体处于SpaceX 2014年中的水平，落后约11年[10] - 蓝箭航天完成了10公里级回收实验并实现发动机重启；某企业完成10公里级实验，尝试75公里级实验暂未成功；星际荣耀进行过几百米级实验；深蓝航天、箭元科技等企业也参与其中[10] - 未来半年至8个月将迎来关键节点：蓝箭航天与深蓝航天计划在明年一季度前发射可回收版本液体火箭[11] - 若发射与回收成功，将成为中国商业航天可回收技术的里程碑事件[11] 深蓝航天技术路线与规划 - 公司聚焦星云一号与星云二号两个火箭型号，星云一号计划春节前完成发射并同步开展回收实验，为中型火箭采用液氧煤油发动机[13] - 星云一号改进型已研发中，采用更大推力发动机，运载能力可替代长征二号丙火箭并使用清洁煤油推进剂[13] - 星云二号火箭已进入投产阶段，发动机推力从20多吨跃升至130吨，起飞重量超1200吨，具备一箭36星能力，预计2027年首飞，目标将每公斤发射成本从5万元降至1万元左右[14] - 技术路线选择煤油体系，认为同推力下煤油火箭所需空间比甲烷火箭少30%，且煤油火箭回收性能更优[16] - 核心竞争力在于垂直整合与发动机自研，借鉴SpaceX路线，从自研小推力发动机起步，目前已掌握液氧煤油高压补燃循环发动机技术[17] - 公司拥有火箭总体设计、大幅变推力发动机研发、可控着陆控制系统、3D打印增材制造（发动机85%以上部件重量采用3D打印）等全链条技术能力[18] 中国商业航天行业展望 - 今明两年国内多家商业火箭公司将迎来发射爆发期，未来两年内朱雀三号、星云一号改进型等1-2个型号有望实现入轨回收，技术差距将缩小至约10年[19] - 预计2026年有火箭公司启动上市进程；2027-2028年入轨回收将成为头部公司基础能力，领先企业年发射次数有望突破10次[20] - 到2030年国内航天发射重量需较当前提升10倍，需发射超1万颗卫星，商业火箭公司有望形成产业集群[21] - 2028年底前国内商业火箭单位成本有望低于猎鹰九号[21] - 行业爆发点在于哪家企业能率先稳定实现火箭回收并大幅降低成本，一旦突破发射次数与重量将呈现陡峭增长曲线[28] - 火箭公司的核心目标是在2028年具备规模化生产大吨位、低成本可回收火箭的能力[29]

项目终止 - 特斯拉正式终止Dojo超级计算机项目 该项目曾被誉为AI训练领域的曼哈顿计划 运营五年后宣告失败[1] - 项目核心人物Peter Bannon及部分团队成员已离职创业 马斯克公开承认Dojo陷入"进化死胡同"[1] - 项目终止前一个月 马斯克仍在财报会议上宣称Dojo将在2026年实现"算力霸权"[3] 技术架构与挑战 - Dojo基于7nm制程D1芯片构建 单个芯片算力达英伟达A100的3-4倍 整套系统由3000块D1芯片组成[20] - 采用台积电InFO_SoW封装技术 每25个D1芯片封装于晶圆 理论算力达100 Exa-FLOPS[20] - 系统兼容性差 采用专属指令集和数据格式 导致第三方接入困难 良率长期低于50%[22] - 实现同等算力需32万块英伟达A100芯片 但封装难度导致交付从2019年拖延至2023年[20][22] 替代方案布局 - 2023年采购5万块英伟达H100芯片作为备用方案 与Dojo同步进行模型训练[22] - 与台积电合作量产3nm制程第五代FSD芯片 与三星签订不低于165亿美元AI芯片代工协议[24] - 将70%训练任务迁移至亚马逊AWS和谷歌云平台 形成三重供应商保障体系[24][41] 成本效益分析 - FSD纯视觉方案单车硬件成本从2020年7000元降至2024年500元 大幅低于激光雷达方案[28][29] - 但算法研发投入巨大 Dojo项目成本难以压缩 与节省的硬件成本形成效益悖论[30][34] - 星舰试飞成本从1.2亿美元压缩至7500万美元 猎鹰九号单次发射成本从6000万美元降至1500-2800万美元[13][15] 企业经营对比 - 特斯拉累计融资176亿美元 总收入超6000亿美元 市值峰值1.3万亿美元[3] - 2022年特斯拉营收814.62亿美元 但净利润仅为台积电的41.6%（台积电净利润340.7亿美元）[5] - SpaceX估值3586亿美元 拥有500万用户 预计2025年订阅收入超百亿美元[5] - 特斯拉实现现金流正用10年 SpaceX用22年 晚于英伟达等科技企业早期盈利特征[5] 技术竞争态势 - 4680三元锂电池因成本高于宁德时代磷酸铁锂电池 未能实现技术垄断[6] - SpaceX占据全球60%低空轨道资源 将卫星发射成本降至每公斤10美元[14][15] - 纯视觉方案需应对激光雷达价格降至千元区间的竞争压力[29] 战略调整影响 - Dojo终止意味着特斯拉从电动汽车公司向AI巨头转型受挫[24] - AI业务需持续投入研发 但马斯克面临政治压力及健康问题等外部挑战[37][39] - 公司重点仍聚焦汽车主业 AI作为驾驶体验底层支撑需寻找替代技术路径[42][43]

中国星网星座部署计划 - 中国星网计划部署约1.3万颗卫星，需在2034年前完成全部部署 [3] - 国际电联要求部署节点：7年内至少1颗卫星入轨，9年完成10%（约1300颗），12年完成50%（约6500颗），14年完成100%（约1.3万颗） [3][5] - 近期21天内完成5次发射，显示部署节奏显著加速 [1][10] 国际竞争格局 - 星链已超前部署数千颗卫星，通过大规模超额部署锁定频谱并开展全球商业服务 [6] - 亚马逊柯伊伯计划部署3200颗卫星，目前仅100多颗入轨，面临发射资源依赖SpaceX的困境 [6][7] - 欧洲Rivada虽未发射卫星，但凭借160亿美元合同获得国际电联豁免延期 [17][18] 发射能力与挑战 - 当前采用多箭并行策略：长征五号乙（一箭10星）、长征八号（一箭9星）、长征六号（一箭5星）、长征十二号（一箭9星） [11][14] - 按当前能力测算：2029年需年均发射36次（四型均分），2032年需110次，2034年需170次以上，单箭5-10星模式不可持续 [11][12] - 需将单箭搭载量提升至20-30星，配合复用火箭将年发射次数压缩至50次左右 [12][15] 技术演进方向 - 长征十二号直径3.8米，配备7台YF-100K发动机，具备可复用演进潜力 [14] - 民营公司如蓝箭航天完成10公里级垂直回收试验，箭元科技实现海上平台回收试验 [15] - 长期需依赖复用火箭和重型运载平台（类似星舰）支撑高频发射需求 [15] 战略路径与时间压力 - 当前阶段通过多箭并行维持节奏，同时为复用化、规模化做技术储备 [15] - 国际电联规则允许豁免，但需证明资金保障、制造合同和发射计划等实际进展 [18][19] - 2029-2034年为关键窗口期，需持续加速以锁定频谱资源并避免项目削减 [3][19]

行业格局与资质壁垒 - 行业头部企业以是否持有"运载火箭总体技术科研生产许可"A类资质为区分标准 该资质是运载火箭发射活动中最难申请的许可[2] - 目前国内仅有7家火箭公司持有该牌照：蓝箭航天、星河动力、天兵科技、中科宇航、星际荣耀、东方空间、深蓝航天[3] - 该科研生产许可证在一级市场具有重要地位 类似于新能源汽车行业的造车资质 足以支撑商业火箭公司的基本盘[4] 产品技术路径分析 - CZ-12系列火箭采用渐进式研制策略：现役型号配备4台YF-100发动机 CZ-12A配备7台九州云箭发动机 CZ-12B配备9台YF-102R发动机 后两个子型号均支持一子级复用回收[8] - 技术验证进展显著：八院已使用CZ-2D进行多次栅格舵一子级落区控制试验 并使用CZ-12A进行多次垂直起降(VTVL)试验[10] - 回收复用时间表明确：CZ-12预计2024年底开启一子级回收复用验证 计划2027年实现商用[10] 市场规模与竞争态势 - 2024年我国火箭发射68次 轨道投放总量约200吨 预计2030年前需要具备超过1000吨/年的轨道投放能力[11] - 市场可容纳4-5家商业运载火箭公司的5-8个型号 但将面临与CZ-12的直接竞争[11][12] - 使用同款发动机的商业火箭在成本和可靠性方面难以与CZ-12抗衡 研制进度落后的中大型液体火箭市场份额将远低于CZ-12[12] 行业发展关键要素 - 必须掌握发动机研制能力 百吨级以下发动机企业可能通过并购整合[22] - 需要具备大运力火箭能力：一箭18星/10星发射能力 500km太阳同步轨道10吨以上运力[22] - 可回收液体技术是成本控制关键 要求高密度人才储备和试错经验[22] - 需要全套基础设施支持：试车台、发射工位、发射船等固定资产以满足高密度发射需求[22] 战略发展方向 - 商业航天发展本质是国家战略主导 中国采用"群峰并起"策略 通过应用场景多元化化解技术霸权[17] - 发展路径包括自研发动机自主定义产品 或培育联合优秀民营配套企业实现抱团取暖[12] - 行业需要高度耐心的长期资本支持 商业火箭领域具有资金密集型特征[13]

星舰技术挑战 - 星舰作为全球最强大的火箭，全长120米，起飞质量5000吨，起飞推力7400吨，两级均可重复使用 [3] - 2023年已进行多次发射测试均失败，近期测试中发生爆炸导致测试台被摧毁 [5] - 星舰飞船测试是未来美国月球和火星任务的关键，其研发进度直接影响载人登月着陆器的开发 [7] 火星移民前景 - 马斯克在公开活动中表示星际旅行可能在其有生之年无法实现 [1] - 原计划4年内完成载人登陆火星的目标现阶段看来难以实现 [12] - 火星环境改造需要至少百年时间，短期内建立居住地不现实 [14][16] 美国航天计划影响 - 星舰研发问题可能影响美国2028年重返月球计划的可行性 [9] - 美国内部政策变数叠加技术挑战，使载人火星任务时间表存在不确定性 [20] 航天发展模式 - SpaceX采用"发射-失败-改进"的快速迭代模式，类似猎鹰九号的成功路径 [23] - 航天技术需要长期积累，复杂系统如星舰难以保证100%可靠性 [26] - 行业竞争对技术突破具有推动作用，但需平衡创新速度与系统稳定性 [21][24]