美股市场整体表现 - 圣诞周首个交易日美股三大指数全线收涨 道琼斯指数上涨227.79点至48362.68点，涨幅0.47% 纳斯达克综合指数上涨121.21点至23428.83点，涨幅0.52% 标普500指数上涨43.99点至6878.49点，涨幅0.64% [1] - 市场由量化资金和程序化交易主导 机构交易员因假期离场 市场处于独特的“季节性效应”中 仅靠内生动力推动上涨 [4][6] - VIX恐慌指数跌破15至14附近 反映出市场低波动和极低的短期防御心态 [2] 行业与板块表现 - 罗素2000小盘股指数表现最佳 跑赢大盘 [6] - 领涨板块包括互联网内容与信息（+0.76%） 非必需消费品（+1.23%） 软件基础设施（+0.50%） [2] - 领跌板块包括消费电子产品（-0.98%） 一般药品制造商（-0.61%） 多元化银行（-0.82%） [2] - 热门行业表现中 航空航天（+2.57%） 应用软件（+1.00%） 生物技术（+1.70%）涨幅居前 [2] 个股异动与表现 - 涨幅居前的个股包括STARFIGHTER（代码FJET，+370.85%） 损鑫控股（代码HXHX，+273.91%） Sidus Space（代码SIDU，+97.41%） 英华创富（代码MGRT，+70.41%） 健永生技（代码MENS，+50.55%） Hycroft Mining（代码HYMC，+49.22%） [2] - 跌幅居前的个股包括Luminar Techn（代码LAZR，-63.96%） EUDA Health（代码EUDA，-51.43%） 2组做空QBTSE（代码ZIBO，-39.80%） Zynex（代码EXAZ，-34.69%） Healthcare Tria（代码HCTI，-30.57%） AMC Robotics（代码AMCI，-28.99%） [2] - 热门个股中 英伟达（代码NVDA）上涨1.49% 特斯拉（代码TSLA）上涨1.66% Rocket Lab（代码RKLB）上涨9.39% 美光科技（代码MU）上涨5.01% 甲骨文（代码ORCL）上涨3.34% 奈飞（代码NFLX）下跌1.22% [2] 宏观政策预期 - 市场预期特朗普可能在1月首周任命“超级鸽派”的新美联储主席 这被解读为未来美联储将更倾向激进降息或通过言论稳定宽松预期 [6][8] - 此预期为市场提供了从现在到明年4-5月的“托底力量” 但若新主席立场与现任主席鲍威尔分歧过大或经济数据不支持降息 市场波动可能放大 [8] - 在5月美联储主席换届后 市场可能从“买预期”转向“卖现实” 大资金获利了结可能导致美股出现大级别回撤 [8] 特斯拉 - 股价盘中再创新高 直逼500美元关口 消息面上 特拉华州最高法院裁定恢复了马斯克2018年的薪酬原计划 结束了法律争议 [9] - 旧金山大规模停电导致谷歌Waymo瘫痪 马斯克借机强调特斯拉Robotaxi的纯视觉路线不受停电影响 [9] - 德银基于Robotaxi与人形机器人长期潜力 维持买入评级并将目标价上调至500美元 [11] - 公司当前滚动市盈率已超过300倍 创2022年疫情后新高 当市场FOMO情绪降温后 股价可能出现剧烈回调 [11] 英伟达 - 股价跳空高开 收涨1.44% 据报道公司计划明年2月起向第三方交付H200芯片 数量约4万至8万颗 [11] - 此举被视为利好 表明公司正极力保住第三方市场 提供了实打实的业绩支撑 [11] 亚马逊 - 今年以来股价仅上涨4.12% 在“七巨头”中表现垫底 [11] - 市场担忧主要来自三方面：面临沃尔玛、Temu、Shein等平台的竞争加剧 AWS云业务增速虽回暖但仍落后于微软和谷歌 AI基础设施投资推高资本支出冲击现金流 [12] - 截至第三季度末 公司过去12个月自有现金流降至148亿美元 较2024年的477亿美元和2023年的214亿美元大幅下降 [12] - 华尔街分析师整体仍偏乐观 一致给予强烈买入评级 目标价295.8美元 较当前股价有约30%上行空间 公司滚动市盈率约32倍 被认为相对合理 可能成为明年“补涨”首选 [14] 比特币与相关资产 - MicroStrategy（代码MSTR）股价反弹无力 原因是公司暂停增持比特币 公司将现金储备提高至21.9亿美元 [14] - 公司关键估值指标MNAV倍数已回落至1.1倍 公司CEO曾表示该倍数一旦跌破1.0倍 融资渠道将枯竭 可能被迫出售比特币 进而引发股价螺旋式下跌 [14] - 虚拟货币今年跑输市场 资金流向黄金、白银等贵金属 反映出市场心理从炒作虚拟资产转向青睐“真金白银” [16]

市场整体表现与驱动因素 - 圣诞周首个交易日美股三大指数全线收涨，市场风险偏好高涨，对AI支出过快的担忧暂时消退 [1] - 道琼斯指数上涨227.79点（+0.47%），纳斯达克综合指数上涨121.21点（+0.52%），标普500指数上涨43.88点（+0.64%）[2] - VIX恐慌指数跌破15至14附近，反映市场低波动环境与极低的短期防御心态 [2] - 当前市场由量化资金和程序化交易主导，处于独特的“季节性效应”中，仅靠市场内生动力推动上涨 [4][6] - 罗素2000指数当日表现跑赢大盘，因中小盘标的在当下环境中更易受资金推动 [6] 宏观政策预期 - 市场预期特朗普可能在1月首周任命一位“超级鸽派”的新美联储主席 [6] - 该预期使市场相信，未来美联储将更倾向于激进降息，或通过言论稳定宽松预期，为市场提供托底力量 [8] - 预期在明年5月美联储主席换届后，资金可能从“买预期”转向“卖现实”，导致美股出现大级别回撤 [8] 特斯拉 - 股价盘中再创新高，直逼500美元关口 [9] - 利好因素包括：特拉华州最高法院裁定恢复了马斯克2018年的薪酬方案；马斯克借旧金山停电事件强调特斯拉robotaxi纯视觉路线的优势 [9] - 德银基于robotaxi与人形机器人的长期潜力，维持买入评级并将目标价调高至500美元 [11] - 公司当前滚动市盈率超过300倍，创2022年疫情后新高 [11] 英伟达 - 股价跳空高开，收涨1.44% [11] - 据报道，公司计划自明年2月起向第三方交付约4-8万颗H200芯片 [11] - 此举被视为公司极力保住第三方市场，提供了实打实的业绩支撑 [11] 亚马逊 - 今年以来股价仅上涨4.12%，在“七巨头”中表现垫底 [11] - 市场担忧主要来自三方面：沃尔玛、Temu、Shein等平台竞争加剧；AWS增长引擎市占率下滑，增速落后于微软和谷歌；AI基础设施投资推高资本支出，冲击现金流 [12] - 截至第三季度末，公司过去12个月自有现金流降至148亿美元，较2024年的477亿美元和2023年的214亿美元大幅下降 [12] - 华尔街分析师整体仍偏乐观，给予“强烈买入”评级，平均目标价295.8美元，较当前股价有约30%上行空间，股票滚动市盈率约为32倍 [14] 比特币与相关公司 - MicroStrategy股价反弹无力，原因是公司暂停增持比特币 [14] - 公司现金储备提高至21.9亿美元，其估值指标MNAV倍数已回落至1.1倍 [14] - 公司CEO曾表示，若MNAV倍数跌破1.0倍，融资渠道将枯竭，可能被迫出售比特币，进而引发股价螺旋式下跌 [14] - 虚拟货币今年跑输市场，资金流向黄金、白银等贵金属，反映市场心理向“真金白银”回归 [16]

报告核心观点 - 2025年上半年计算机板块投资机会聚焦AI、无人化、金融科技三大主线，科技创新是25年增长主线，建议关注AI迭代创新及算力、机器人场景落地、金融科技创新等方向投资机会 [1][5][18] 25H1行情回顾 AI产业链 - AI产业链催化不断，应用、算力服务等细分板块交替轮动，如1 - 3月DeepSeek R1引爆AI产业链投资机会 [5][24] - 海内外AI推理大模型及产品持续迭代升级，“DeepSeek”“Manus”等创新助力AI应用和Agent场景落地，AI普惠推动企业私有化部署需求提升，国内算力缺口使算力服务及国产算力重要性凸显 [24][25] 金融科技创新 - 4月中美贸易摩擦加剧使跨境支付重要性提升，相关政策出台支持上海建设国际金融中心；5月底稳定币及RWA产业进展发酵，监管立法推进使稳定币有望加速发展 [27][28] 无人化场景 - 无人物流等无人化场景从0到1实现落地，6月22日特斯拉robotaxi在美国得州奥斯汀市开启运营，九识、新石器等公司订单放量，无人物流车场景率先商业化落地 [30] AIGC发展现状 toC端AIGC应用 - toC端AIGC应用发展迅猛，截至2025年3月，AI原生App活跃用户数达2.7亿，同比增长536.8%，月人均使用时长同比增长32.7%，行业核心玩家月活用户量形成“三大梯队” [32][33] - AI技术高度融入产品带动美图公司业绩高增，2024年公司收入33.4亿元，同比增长23.9%，净利润5.86亿元，同比增长59.2%，付费订阅收入快速攀升 [38] toB端AIGC应用 - 产品成效是检验B端AI应用的核心指标，如AppLovin凭借AI广告引擎Axon AI实现商业模式转变，从“点击付费”变为“效果付费” [44][50] - Tempus AI是首家以AI为核心的精准医疗企业，构建“数据生成 - 分析 - 应用”闭环生态，在医院端、药企端、患者端均取得成功 [57][67] - 北森控股的7大AI助手覆盖30 + 人力资源场景，AI面试官累计邀请量突破30万人次，商业转化成果显著 [68][71] 生成式AI技术在制造业中的应用 - 我国制造业发达，为AI技术提供优质落地场景，AI技术应用可提高生产效率和产品质量，推动制造业智能化、自动化发展 [86][89] - 用友网络的U9 cloud借助“AI + 行动”为制造业带来全面升级，在业务、管理、运营方面助力企业发展 [91][94] 无人化应用场景 Robotaxi - 6月22日特斯拉robotaxi在美国得州奥斯汀市开启运营，单次收费4.2美元，搭载前沿自动驾驶系统，有望为特斯拉带来巨大收益，中国企业在该赛道已布局良久 [98][103][105] 无人物流 - 九识智能率先实现L4级自动驾驶技术商业化闭环，25Q1新增订单同比增长超4倍，5月发布全新E系列无人物流车平台及首款车型E6 [107][108][109] - 新石器累计交付部署超4000辆无人车，目标年底实现万台部署，无人车迭代使成本下降，助力物流运输降本增效 [111][112] - 白犀牛完成2亿元B轮融资，在顺丰物流体系保持日活跃的无人车规模达数百台，目标2026年实现日活量5000台 [116] 稳定币与RWA 稳定币 - 稳定币是锚定传统资产价值的加密货币，历经十年发展规模逐步扩大，监管逐步加强，美元稳定币为全球主流类型，近期香港、美国先后通过相关法案 [116][121][131] - 跨境支付是稳定币主要应用场景之一，香港稳定币有望成人民币国际化重要推手，相比数字人民币，稳定币在跨境电商、中小微企业跨境支付场景更具优势 [135][138] RWA - RWA指将现实世界资产转化为链上代币，是增长最快的DeFi领域之一，产业兴起源于区块链技术、投资者需求和监管政策等驱动因素 [139][143] - RWA当前主要应用于金融资产、实物资产、贸易融资、供应链溯源、文化遗产保护与旅游等领域，市场规模有望快速扩张 [144][147] 蚂蚁集团RWA案例 - 蚂蚁集团携众企促进资产上链通证化与融资创新，与朗新集团、海南华铁、哈啰单车等合作开展相关项目 [150] 投资建议 AI应用 - 建议关注企业级服务ERP金蝶国际、用友网络，HR北森控股、科锐国际，OA泛微网络，CRM迈富时，解决方案公司第四范式；垂类AI应用关注金桥信息、讯飞医疗科技等 [7][213] 无人化场景 - 建议关注地平线机器人 - W、新北洋、麦迪科技、北路智控等 [7][214] 稳定币与RWA - 建议关注美股Circle、Coinbase，港股连连数字、众安在线、OSL集团，A股恒生电子、朗新集团、金证股份等 [7][154][216]