核心观点 - 中信银行赤峰分行通过个人经营贷款等金融服务支持当地农业秋粮生产和经营主体融资需求 为区域农业经济提供金融保障 [1][2] 农业金融服务措施 - 分行以个人经营贷为核心服务载体 精准锚定农业发展需求 聚焦生产与周转环节融资难题 [1] - 金融资源高效倾斜农业经营领域 重点服务种植户 养殖户和农产品加工户等经营主体 [1] - 三季度累计投放农业个人经营贷款超300万元 覆盖粮食种植 畜禽饲养和农产品初加工等多个涉农细分行业 [1] 金融服务成效与政策支持 - 推广无还本续贷政策 破解经营者转贷难和转贷贵问题 [1] - 金融支持使种植户按时支付收割作业费 农产品加工户结清原材料收购款 养殖农户按需采购饲料 [1] - 公司将持续深耕三农金融服务 创新金融产品和优化服务模式 支持粮食安全和农业强市建设 [2]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][3][4] 报告核心观点 - 商业银行内部审计需重点关注监管新规变化、监管处罚趋势、敏捷审计方法及内审理论动态 以提升风险管理效能 [4][6][7] - 2025年上半年监管发布154篇重要新规及征求意见稿 主要影响经济促进、资本市场、证券业务、信贷业务、金融市场业务、非银机构管理等领域 [9] - 监管处罚保持高压态势 2025年上半年共下发2,257张罚单 罚没金额6.65亿元 信贷业务和内控合规是处罚重点领域 [39][41][43] - 敏捷审计可通过数据分析快速识别"贷款中介"与"职业背债人"风险 提升审计精准度 [68][69][77] - 企业风险管理（ERM）与人工智能（AI）结合不足 仅6%机构经常使用AI识别风险 [83][96][102] 监管规则追踪 - 2025年上半年监管机构共发布154篇重要新规及征求意见稿 涉及经济促进、资本市场、证券业务、债券业务、信贷业务等11个领域 [9] - 《上市公司审计委员会工作指引》要求明确审计委员会构成、成员任期及工作职责 [11] - 《银行业金融机构董事和高级管理人员任职资格管理办法（2025）》优化董监高选拔程序 新增任职资格报告制度 [11] - 《商业银行市场风险管理办法》不再将银行账簿利率风险纳入市场风险定义 强调集团并表层面管理 [11] - 绿色金融新规要求完善绿色金融服务体系 健全环境、社会和治理风险管理体系 建立绿色金融考核机制 [11][12] - 金融"五篇大文章"指导意见要求推进"信易贷"工作 拓宽生物性资产等抵质押范围 加强养老资金投资管理 [12] - 《商业银行代理销售业务管理办法》强化合作机构准入审查、代销产品尽职调查及存续期信息披露要求 [13][16][17] - 《个人信息保护合规审计管理办法》明确审计触发条件、机构选择与审查事项 [13] 监管处罚洞察 - 2025年上半年监管罚没金额6.65亿元 同比下降 但100万元以上大额罚单占比6.07% 金额占比47.45% [39][40] - 信贷业务罚单占比44% 内控合规占比34% 支付结算、代理业务、存款业务分占4%、3%、1% [41][42] - 信贷业务出现新违规形态：借名贷款、供应链融资不合规、冒名担保、以贷收费、超收提前还款违约金等 [44] - 零售信贷处罚转向业务实质管理 个人经营贷、消费贷、住房贷均出现资金挪用、三查不到位等问题 [45][46] - 反洗钱罚单513张 占比22.73% 罚没金额8,589万元 案由覆盖客户身份识别、可疑交易报告、资料保存等环节 [47][48] - 员工行为罚单133张 占比5.89% 罚没金额6,726万元 多与业务处罚伴生 包括资金往来、代客操作、侵占客户资金等 [48][49][50] - 代理销售罚单67张 占比2.97% 代销保险问题突出 涉及销售误导、可回溯管理不到位、允许非银行人员销售等 [51][52][53] - 数据统计与监管报送罚单106张 占比4.7% 罚没金额8,428万元 案由包括虚增存贷款、EAST数据漏报、统计归属错误等 [54][56][61] - 网络安全罚单36张 罚没金额1,805.56万元 数据安全案由包括未建全流程制度、未明确安全负责人、未开展风险评估等 [57][58][59] 敏捷审计专题 - 敏捷审计通过小单元交付聚焦风险 提升审计效率与价值创造 [68] - "贷款中介"与"职业背债人"形成欺诈产业链 通过伪造材料、包装资质、诱导骗贷牟利 [69][71][74] - 高风险信号包括：同一IP/MAC地址多次申贷、抵押物地址邻近、账户资金流水断崖下跌、资金回流关联账户等 [78][81] - 可疑样本筛查可聚焦分支机构不良率畸高、特定产品渠道不良率骤升、员工经办业务不良率异常等维度 [77][78] 内审理论动态 - 仅62%企业将风险信息用于战略规划 公共服务部门仅46% 风险意识与战略决策存在脱节 [83][89][90] - 59%企业ERM项目依赖基础工具 仅21%使用GRC平台 20%使用自主开发技术 [91][92] - 人工智能在ERM应用不足 60%机构未引入AI工具 仅6%经常使用AI识别风险 [96][97] - AI可提供实时数据支持 预测性AI可在季度开始两周内识别收入问题 改变滞后治理模式 [102]

行业投资评级 - 银行业投资评级为"推荐（维持）" [4] 核心观点 - 1H25商业银行不良贷款率较年初下降1bp至1.49% 拨备覆盖率略升0.78pct至211.97% [7] - 对公贷款领域资产质量表现较好 零售信贷仍在风险暴露阶段 对公/零售贷款不良率分别较年初-8bp/+12bp至1.18%/1.27% [7] - 中长期资金入市和公募基金改革的核心逻辑未变 重视银行板块配置机会 [8] 资产质量表现 - 国有行/股份行/城商行/农商行/民营银行/外资银行不良贷款率分别较年初-2bp/持平/持平/-3bp/+9bp/+13bp至1.21%/1.22%/1.76%/2.77%/1.75%/1.07% [7] - 国有行/股份行/城商行/农商行/民营银行/外资银行拨备覆盖率分别较年初+1.16pct/-3.9pct/-2.55pct/+5.47%/-4.06%/-20.06%至249.16%/212.4%/185.53%/161.87%/224.27%/232.24% [7] - 上市银行口径不良率较年初下降1bp至1.23% 拨备覆盖率较年初略降1.33pct至238.6% [7] 对公贷款资产质量 - 对公资产质量整体改善 主要投向国家政策重点支持领域包括金融"五篇大文章"以及高新技术制造业 专精特新"小巨人"企业等 [3] - 对公房地产领域1H25不良贷款率较年初上升10bp至3.59% 风险暴露高峰阶段已经过去 [3] - 2025年政策重点将是"消化存量房产"和"优化增量" 头部房企信贷质量预计保持稳定 [3] 零售贷款资产质量 - 按揭/信用卡/消费贷/个人经营贷不良率分别较年初+10bp/+9bp/+6bp/+17bp至0.75%/2.26%/1.55%/1.69% [8] - 按揭贷款LTV相对较低有较强安全垫 风险较为可控 [8] - 信用卡和消费贷是零售贷款风险相对集中部分 存在"共债"风险 [8] 市场表现 - 2025/9/1-2025/9/7申万银行指数周跌0.49% 跑赢沪深300指数0.32pct [7] - 沪深300下跌0.81% 上证综指下跌1.18% 创业板指数上涨2.35% [7] - 沪深两市主板A股日均成交额15,800.19亿元 较上周下降12.6% [7] - 截至9/4两融余额22,795.44亿元 较上周上涨0.8% [7] 投资建议 - 建议一揽子配置：红利策略中途未半 重视股息率高 资产质量有较高安全边际银行的配置性价比 [8] - 推荐国有大行（A+H）+稳健股份行如招商银行（A+H） 中信银行（A+H） 兴业银行+区域优质且有较高拨备覆盖率的中小行如江苏银行 沪农商行 渝农商行 [8] - 关注低估值股份行ROE提升空间和机会 建议关注浦发银行 [8] - 关注客群扎实 风控优秀的银行 建议关注招商银行 宁波银行 中信银行 重庆银行 常熟银行 瑞丰银行 平安银行 [9] 重点公司估值 - 宁波银行：股价28.73元 2025E PE 6.74倍 PB 0.88倍 [10] - 江苏银行：股价10.66元 2025E PE 5.90倍 PB 0.78倍 [10] - 招商银行：股价42.76元 2025E PE 7.30倍 PB 0.97倍 [10] - 常熟银行：股价7.57元 2025E PE 5.82倍 PB 0.79倍 [10] - 瑞丰银行：股价5.50元 2025E PE 5.18倍 PB 0.54倍 [10]

财务表现 - 2025年上半年净亏损2.41亿元 较去年同期0.68亿元净利润大幅恶化[1] - 营业收入6.51亿元 同比下滑28.78%[1] - 总资产规模517.44亿元 较年初微降1.94%[1] - 净利润连续三年下滑 从2022年3.53亿元降至2024年1.32亿元 累计缩水超六成[1] 资产质量 - 2024年末逾期率升至4.27%的高位[1] - 2023年不良贷款率达1.75%[1] - 拨备覆盖率自2020年降至140.56%后 持续低于170% 风险缓冲能力不足[1] 业务结构 - 战略定位经历多次调整 从公司贷款主导转向个人贷款业务[2] - 2018年公司贷款余额75.74亿元 占总贷款比重57.02%[2] - 2021年个人贷款余额达303.9亿元 占比升至81.07%[2] - 个人贷款内部结构频繁调整 从消费贷主导转向经营贷再转回消费贷[2] - 2024年个人经营贷降至百亿元以下 个人消费贷重新占据主导地位[2] 业务模式风险 - 个人消费贷款高度依赖外部合作 2024年末合作业务余额119.27亿元 占比接近80%[3] - 自营业务仅30.71亿元 风险管控主要依赖合作方[3] - 对客户直接了解和风险把控能力有限 面临显著风险敞口[3] 管理层变动 - 2025年上半年进行高管大换血 原行长夏博辉辞职 万洁接任行长[4] - 原董事长唐修国辞职 由副董事长黄建龙接任[4] - 新增两名副行长 其中孙健具有招商银行和微众银行风险管理经验[4] 行业挑战 - 民营银行普遍面临发展模式可持续性考验[5] - 监管趋严和市场竞争加剧带来挑战[5] - 经济下行背景下小微企业经营困难加剧信用风险[5] - 需要在支持实体经济和控制风险间寻求平衡[5] 发展建议 - 明确战略定位 发挥制造业基因优势 专注服务产业链企业[5] - 建立完善风险管控体系 加强互联网合作业务准入标准和监控机制[5] - 优化收入结构 提高中间业务收入占比 减少对利差收入的过度依赖[6]

银行业角色转型 - 银行客户经理从普惠金融销售转向催收专员 工作重心从贷款投放转为不良资产清收 [1][2] - 催收工作形成标准化流程 包括逾期1-30天短信提醒 30-90天电话沟通 90天以上上门拜访 [2] - 催收人员需接受话术培训 学习合规要求 某城商行编制的《催收话术手册》中仅"应对没钱还款"场景就有12种回应方式 [3][4] 工作方式变化 - 催收工作强度显著增加 客户经理日行400里 一天开完一箱油只为见到欠款人 有时需预约一周才能见面 [1][3] - 每日工作包括拨打催收电话 研究失联客户联系方式 整理难缠户档案 使用企查查 抖音定位 外卖地址等工具寻找客户 [2][3] - 典型日报记录：今日通话86次 上门3户 回收12.7万元 回款冲刺期经常加班到深夜 [3] 薪酬体系变化 - 多数催收人员收入较做普惠贷款时下降近一半 虽然部分银行给出"万40"的催收提成 但收入普遍不如从前 [5] - 存在定责风险 三年前发放的贷款出现逾期时 原客户经理可能被追责 [5] 不良贷款状况 - 2025年上市银行半年报显示个贷和地产等领域不良率呈上行趋势 贵阳银行不良率上行0.12个百分点 地产业不良率上行0.7个百分点 [5] - 青农商行地产不良率大幅攀升至20%以上 江苏银行 上海银行地产行业不良率抬升超1个百分点 [5] - 郑州银行房地产行业贷款不良率达9.75% 重庆银行为7.19% [5] - 工商银行 交通银行在房地产领域的不良贷款率分别上升0.38个百分点 0.44个百分点 [5] - 多家银行个贷不良率较去年末明显上升 华夏银行 渝农商行等近10家银行上行幅度超30BP [6] 银行应对策略 - 多家银行组建总行直属催收团队 打破过去"谁放贷谁催收"的分支行模式 [7] - 银行探索借助人工智能技术实现自动化 数据驱动和个性化催收 通过大数据和机器学习制定科学催款策略 [8] - 自建团队能将M1回收率提高8–10个百分点 人均年薪15万 与委外佣金10%–20%形成成本比较 [8] - 未来形成"自建+委外"分层并行模式 不良率低于2%时委外更划算 高于3%时自建占优 [8] 行业转型趋势 - 不良贷款清收成为银行利润增长点和重要业务 以往KPI侧重贷款投放 如今不良贷款清收被提到前所未有的高度 [5][6] - 消费贷利率走低使银行息差缩小 利润下降 清收带来的稳定收入更具性价比 [6] - 合规化浪潮下银行自建催收团队成为大势所趋 取代部分第三方外包业务 [6][7]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入448.64亿元，同比增长7.78% [1] - 归母净利润202.38亿元，同比增长8.05% [1] - 净利息收入329.39亿元，同比大幅增长19.10% [2] - 手续费及佣金净收入同比增长5.15% [2] - 公允价值变动录得净损失2.26亿元，去年同期为净收益20.46亿元 [2] - 成本收入比22.21%，保持同业较低水平 [2] - 信用减值损失同比增长48.16% [2] 业务发展 - 上半年信贷新增3348亿元，同比多增1744亿元 [3] - 各项贷款余额较年初增长15.98% [3] - 对公贷款（不含贴现）较年初增长23.30% [3] - 一般对公贷款新增3071亿元 [3] - 制造业贷款较年初增长18.90% [3] - 基础设施贷款较年初增长31% [3] - 个人贷款余额较年初增长3.07% [3] - 个人消费贷和住房按揭贷分别较年初增长5.5%和3.1% [3] - 个人经营贷和信用卡余额分别较年初下降3.1%和7.5% [3] - 江苏省内贷款占比总贷款84.06% [3] 息差表现 - 2025年上半年集团净息差1.78%，同比下降12个基点 [4] - 第二季度单季年化净息差1.61%，同比下降18个基点 [4] - 计息负债平均付息率1.89% [4] - 吸收存款平均利率1.78%，同比下降40个基点 [4] - 生息资产平均收益率3.67% [4] - 发放贷款和垫款平均利率4.45%，同比下降53个基点 [4] 资产质量 - 不良贷款率0.84%，较年初下降5个基点，环比下降2个基点 [1][5] - 单季年化净生成0.93%，环比下降10个基点 [5] - 关注类贷款占比1.24%，较年初下降16个基点，环比下降9个基点 [5] - 关注类贷款迁徙率由2024年末21.75%降至20.26% [5] - 房地产业不良率上升至3.95% [5] - 个人经营贷不良率较年初下降37个基点至1.67% [5] - 个人贷款整体不良率稳定在0.87% [5] - 拨备覆盖率331.02%，较年初下降19.08个百分点 [1][5] 战略定位 - 全国性布局的头部城商行，治理机制稳定，战略规划清晰 [6] - 深度受益于江苏省发达的区域经济和活跃的实体经济 [6] - 在长三角（不含江苏）、粤港澳大湾区、京津冀三大经济圈的贷款占比均较年初提升 [3] - 坚持高分红策略，计划延续中期分红政策 [6]

财务表现 - 1H25实现营收60.6亿、拨备前利润39.3亿、净利润19.7亿，分别同比+10.1%、+11.3%、+13.5%，年化加权平均ROE为13.34%同比提高0.06pct [1] - 非息收入同比+57.3%，其中手续费收入同比+41.9%，其他非息收入同比+44.6%，主要受益于债市回暖及投资收益增长 [3] - 净利息收入同比+0.8%，净息差同比下降21bp至2.58%，降幅较1Q25收窄 [3][5] - 中期分红比例提升5.5pct至25.3%，每股分红0.15元 [6] 资产负债结构 - 总资产同比+9.2%，贷款+5.2%、金融投资+12.7%，其中对公贷款+7.8%、个人贷款+0.1% [4] - 1H25贷款新增106.1亿，对公贷款、个人贷款、票据融资分别新增57.3亿、13.6亿、35.2亿 [4] - 存款同比+9.9%，活期存款占比提升0.93pct至19.04%，存款付息率同比下降26bp至1.96% [5] 业务发展 - 个人经营贷新增10.3亿、消费贷新增5.7亿，经营贷户均规模29.9万较年初下降0.2万，信保类占比54.0%较年初提高1.3pct [4] - 坚持做小做散战略，上半年流失贷款金额同比大幅下降 [4] 资产质量 - 6月末不良贷款率0.76%环比持平，拨备覆盖率489.5% [2][6] - 对公不良率0.56%较年初下降9bp，个贷不良率1.02%较年初上升8bp，其中经营贷不良率上升18bp至1.13% [6] - 上半年核销不良贷款16.2亿同比多核3.7亿，加回核销后不良净生产率1.4%较2024年下降3bp [6]

投资评级 - 维持"强烈推荐"评级 [3][7] 核心观点 业绩表现 - 2025H1营业收入、PPOP、归母净利润同比增速分别为10.10%、12.10%、13.51% [1] - 非息收入保持57.26%高增速，其中手续费及佣金净收入同比增长637.77% [2] - 单季度业绩驱动中，25Q2规模和中收贡献环比回升 [1] 息差与负债成本 - 25H1净息差2.58%，较25Q1/24A收窄3bp/13bp，资产端收益率下行35bp，负债端成本率下降25bp [2] - 存款成本管控成效显著，3Y个人定期存款利率从2.55%下调105bp至1.50% [2] - 贷款收益率下行30bp，其中对公和个人贷款定价分别下降23bp/21bp [2] 资产质量 - 25Q2末不良贷款率0.76%，环比持平，拨备覆盖率489.53% [2] - 个人经营贷不良率上升18bp至1.13%，但对公贷款不良率回落9bp [2] - 关注贷款率和逾期率分别上行8bp/20bp，不良生成率同比上升14bp [7] 资本与分红 - 风险加权资产增速降至4.08%，核心一级资本充足率10.73% [7][45] - 主动降低规模增速以保持"真小微"战略定位，中期分红方案落地 [2][7] 财务数据与估值 关键指标 - 2025E归母净利润预计42.12亿元（+10.5%），2027E达50.50亿元 [8] - 当前PE 5.6倍，PB 0.8倍，每股净资产9.0元 [3][8] - 总市值261亿元，流通市值占比100% [3] 业务结构 - 个人贷款占比54.20%，其中经营性贷款占37.56% [40] - 存款中个人定期占比60.98%，付息率2.53% [35][39] - 非息收入占营收比重提升至21.12%，投资收益同比增长30.9% [31] 行业与战略 - 小微需求仍弱，25Q2个贷增速仅0.12%，信用卡负增长 [7] - 坚守"三农两小"定位，资产质量优于行业平均水平 [7] - 财政政策传导后有望释放高成长性溢价 [7]

行业竞争格局 - 中小银行因预算有限和利率定价趋同，只能通过拼服务、拼效率争夺按揭贷款业务，与大型银行形成差异化竞争[1][5][11] - 大型银行通过市场下沉和与房产中介深度合作扩大按揭贷款规模，如某国有银行分行每月通过中介稳定获客完成考核指标[5][10] - 行业整合使大型房产中介在一二线城市占据主导地位，银行越来越依赖其渠道获取客户[8] 业务策略调整 - 多家银行将资源向按揭贷款倾斜，如某股份制银行两次将消费贷额度转拨至按揭业务以支撑零售信贷增长[12] - 中小银行通过提升审批效率（两周内完成全流程）、放宽客户准入门槛（如接受有逾期记录但具还款能力的企业家）获取业务[11][14] - 部分银行开发新房市场，与市郊开发商合作提供按揭服务，开辟新业务渠道[13] 业绩表现数据 - 平安银行2025年一季度住房按揭贷款余额3394.34亿元，环比增长4.1%，而个人经营贷和消费贷分别下降0.3%和3.2%[5] - 2025年二季度末全国个人住房贷款余额37.74万亿元，同比微降0.1%，但增速较上年末回升1.2个百分点，上半年新增510亿元[5] - 某农商行客户经理所在支行原定5亿元年度新增按揭目标，下半年考核指标被进一步提高[19] 基层运营动态 - 银行客户经理需24小时响应中介需求，部分支行实施严格督导机制，延误业务将面临内部处罚[2][11] - 为提升效率，支行抽调专人"盯单"处理材料补充，将原本2-3天的工作压缩至当天完成[11] - 部分客户经理通过邻里关系挖掘潜在客户，或向售楼处渗透以拓展业务渠道[18][19] 差异化服务趋势 - 银行通过提供开发贷+按揭的组合方案、细分客户群体（如首套房低首付、改善型"按揭+装修贷"）构建竞争优势[21] - 着装规范等细节成为合作基础，如女员工需按中介要求穿正装扎辫子以维持合作关系[7][9] - 放款速度成为关键竞争力，快速到账既能降低交易违约风险，也能提升中介推介意愿[12][15]

业绩表现 - 上半年实现营业收入60.6亿元，同比增长10.1%，归母净利润19.7亿元，同比增长13.5% [1] - 加权平均净资产收益率（ROAE）13.3%，同比提升0.05pct [1] - 2Q25单季营收、归母净利润同比增速10.2%、13.2%，较上季分别变动+0.2、-0.6pct [2] 资产负债与信贷投放 - 2Q25末总资产、贷款同比增速分别为9.2%、5.2%，较上季末分别变动+2.6、-0.9pct [2] - 2Q单季贷款新增约18亿，同比少增19亿，占资产比重较1Q末下降1.5pct至63% [2] - 非信贷类资产季末增速16.7%，较上季末提升9pct [2] 存款与负债管理 - 2Q25末总负债、存款增速分别为9%、9.9%，较上季末分别提升2.7、0.9pct [3] - 2Q单季存款新增17亿，同比多增25亿；上半年存款新增242亿，同比少增106亿 [3] - 2Q末存款占负债比重较1Q末下降2.3pct至84% [3] 息差与成本管控 - 2Q息差降幅预计收窄，负债端成本管控效果逐步显现 [3] - 5月两次调降挂牌利率，活期存款降幅5bp，2Y以内定期存款下降15bp，3Y期下降25bp [3] - 活期存款利率下调效果即刻显现，定期存款降息效果将随存量到期滚动释放 [4] 资产质量与拨备 - 2Q末不良率0.76%，同上季末持平；不良余额19亿，较1Q末增加0.1亿 [4] - 2Q末拨备余额94亿，较1Q末增加0.7亿，拨备覆盖率489.5%，拨贷比3.72% [4] 资本补充与估值 - 60亿可转债转股比例较低，当前股价7.32元/股，距离强赎价7.85元/股空间不足10% [4] - 维持2025-27年归母净利润增速预测11.4%、10.7%、6%，EPS预测调整为1.28、1.42、1.5元 [6] - 当前股价对应PB估值分别为0.74、0.66、0.59倍，对应PE估值分别为5.71、5.16、4.87倍 [6]