公司AI战略与产品布局 - 公司作为AI与内容驱动的数字消费服务集团 自2023年起将AIGC列为重点战略项目 开启AI技术应用与生态建设创新探索 [3] - 公司推出面向B端的AI基础设施"海纳"MCP Server 整合消费内容与数据优势 通过标准化消费数据服务平台赋能AI生态 [3] - 自研智能体并通过Agent形式输出消费能力 为合作伙伴提供商品口碑查询及优惠好价服务 [3] 产品能力与接口开放 - "海纳"MCP Server开放内容检索 商品检索 商品口碑 优惠好价 图搜商品 知识图谱等多元接口 [4] - 平台每月迭代升级功能 为行业合作伙伴提供更适配的服务 [4] - 已接入阿里云百炼平台等外部平台 加速消费垂类AI生态共建 [4] 业务增长与合作拓展 - 自4月起合作伙伴将公司AI能力嵌入主产品 5月内容与商品输出量实现快速增长 [3] - "海纳"MCP Server 8月对外输出量达2000万 环比增长54% 自4月起实现6倍增长 [4] - 平台已开放给大模型 智能终端 智能体应用平台等合作伙伴 成为AI产品选用的消费能力增强服务 [4] 未来发展规划 - 公司坚定全面AI战略 持续探索AI+消费创新实践 [5] - 计划在交易支撑 云设备 推广联盟等多方面升级 优化消费全链路效率与透明度 [4] - 联合更多合作伙伴共建高质量AI生态 提升供需两端连接效率和质量 [5]

AI基础设施与生态合作 - 公司与华为在AI应用加速落地和赋能行业方面取得多项进展 推动业务实现多维共赢 [1] - 基于MCP构建的消费领域智能体能力增强平台"海纳"MCP Server已接入华为小艺 AI能力与终端产品深度融合 [1] - "海纳"平台入驻华为云开放平台 赋能更多AI应用服务消费者 [1] 智能体平台与技术整合 - 新一代消费智能体"张大妈"将通过A2A协议接入华为智能体平台 鸿蒙应用版本正在开发中 [1] - 与航班管家合作提升"张大妈"App机票预订功能 通过自然语言理解和多轮对话技术优化场景服务能力 [2] - 双方优势互补：航班管家提供出行全流程痛点洞察 值得买科技提供知识挖掘和技术支持 [2] 云计算与联合创新 - 与华为云将持续拓展公有云基础设施合作 在人工智能和大模型技术方向进行联合创新 [2] - 华为可为公司出海业务提供云计算基础设施及生态服务 包括政商渠道资源和合作品牌对接支持 [2] - 公司将基于华为云定制AI营销类系统产品 提升推广效率 [2] 终端业务与营销协同 - 与华为终端BG开展营销合作探讨 为华为各类产品提供优质流量及营销服务 [2] - 双方将通过联合宣传、活动曝光及共创白皮书等行业报告实现深度合作 [2]

公司业务进展 - 值得买科技旗下标准化消费数据服务平台"海纳"MCP Server在8月对外服务调用量达2000万次，环比增长54% [2] - "海纳"平台已接入阿里云百炼、火山方舟、腾讯开发者平台、小艺智能体平台、华为云MaaS平台、智谱AI开放平台等主流AI平台 [2] - 公司通过全面AI战略驱动消费内容、智能营销、消费数据业务和服务升级，展现推动消费场景智能化和产业升级的价值 [3] 行业技术发展 - AI产业需从单点技术突破转向生态协同与标准共建，以构建互联互通的AI生态 [2] - MCP（Model Context Protocol）和A2A（Agent-to-Agent）标准化协议正为智能体间连接协作奠定基础，助力AI跨越行业壁垒 [2] - AI在消费领域的应用推动行业实现跃升，并驱动商事服务向更高水平创新升级 [3] 行业现状与挑战 - 人工智能规模化落地面临数据孤岛、数据质量不一、标准缺失等挑战 [2] - 消费领域作为商事服务重要场景，不仅驱动价值创造，也引领模式演进 [3]

公司参与活动 - 公司第七次参加服贸会 参与商事服务促进包容发展圆桌论坛和电商大会产业电商专场论坛[1] - 公司CTO王云峰出席圆桌论坛 分享AI在产业渗透与生态协同方面的思考[1] - 公司副总裁兼消费产业研究院院长张艾潮出席电商大会产业电商专场论坛并发表主题演讲[1] AI行业发展趋势 - AI加速渗透千行百业 是推动社会数字化转型与智能化升级的重要引擎[2] - AI广泛落地受制于数据孤岛 数据质量参差不齐及缺乏统一标准等挑战[2] - 标准化协议MCP和A2A为智能体连接与协作奠定基础 助力AI跨越行业壁垒实现协同创新[2] 公司AI战略布局 - 公司自2023年起布局AI 开启以消费大模型为核心的AI+消费探索[3] - 推出面向C端的购物智能体 面向B端的营销洞察平台和工具[3] - 推动AI生态建设 将自身能力开放给大模型 智能终端及智能体应用平台等合作伙伴[3] 公司AI产品成果 - 5月发布基于MCP的标准化消费数据服务平台海纳MCP Server[3] - 海纳平台开放商品推荐 商品口碑 优惠好价 内容检索Pro 图搜商品 知识图谱等多个接口[3] - 8月对外服务调用量达2000万次 环比增长54%[3] - 海纳平台已接入阿里云百炼 火山方舟 腾讯开发者平台 小艺智能体平台 华为云MaaS平台 智谱AI开放平台等[3] AI在消费领域的应用 - AI+消费探索促进商事服务包容发展 推动行业实现跃升[2] - AI驱动商事服务向更高水平的创新与升级发展[2] - AI让B端与C端的连接更高效精准且更具包容性[4] 公司发展战略 - 公司从技术探索到生态共建 从标准协同到价值共享推动AI+消费实践落地[4] - 公司从最初消费内容服务为核心 发展到全面AI战略驱动消费内容 智能营销 消费数据业务和服务[4] - 公司促进消费与商事服务深度融合 推动行业标准协同与生态共建[4]

公司AI产品进展 - "海纳"MCP Server每月在能力和功能上不断迭代升级 目前已经开放给更多大模型 智能终端 智能体应用平台等合作伙伴 并成为众多AI产品选用的消费能力增强服务 [1] - 8月对外输出量达到2000万 环比增长54% 从4月至今实现6倍增长 [1] - 知识图谱接口通过将碎片化信息结构化 系统化整合 将海量消费事实和概念以图谱方式连接 支持大模型深度理解与精准推理 [1] 技术能力升级 - 知识图谱接口相比传统RAG检索 能为AI实现精准内容定位并深入挖掘信息间复杂关系 实现高效一体化智能检索与生成 [1] - 知识图谱检索连通内容搜索与商品搜索 使检索内容更全面且大模型回答更精准 [1] - 接口已开放3C数码品类 关联100万篇文章和150万实体数据 [2] 数据资源基础 - 后续将在公司海量商品库和内容库基础上构建更多品类知识图谱 [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入5.82亿元，同比下降18.7% [2] - 归属于上市公司股东的净利润1269.26万元，同比增长65.75% [2] - 扣非净利润1065.8万元，同比下滑11.06% [2] - 经营活动现金流量净额3475.31万元，同比增长34.83% [2] - 毛利率提升至49.20%，营业成本下降22.11% [2][7] AI战略实施成效 - 销售费用同比下降19.46%，管理费用同比下降17.03% [2][7] - 第三方大模型API调用量达736.34亿tokens/月（2025年6月），较2024年12月增长84.10% [5] - "什么值得买"App的AIGC内容占比达52.51%，发布量同比增长73.63% [4] - AI购物助手"张大妈"在618大促期间订单转化率同比提升162.6% [5] 核心产品运营数据 - "什么值得买"内容发布量2021.88万篇，同比增长30.98% [3] - 月平均活跃用户数3826.82万人，同比增长1.26% [3] - 确认GMV达87.84亿元，完成订单量8872.02万单 [3] - 内容审核时长仅为2024年同期的1/8 [7] 技术架构升级 - AIUC、AIGC、Agent三大引擎驱动产品重构 [3] - 组织架构优化：AI事业部升级为AI应用研究院 [4] - 构建"1组大模型、2个数据库、3个引擎、4类应用"核心架构 [4] - AI购物助手"小值"升级为Agent产品"张大妈"，独立App进入测试阶段 [5] 生态合作与商业化 - "海纳"MCP Server开放6大核心接口，接入腾讯元器、阿里百炼等平台 [6] - 与Kimi、智谱清言、讯飞星火等Agent产品达成合作 [6] - 与理想、联想、华为、vivo等智能终端厂商建立合作 [6] - "海纳"MCP Server内容输出量822万次（2025年6月），环比增长81.73% [7] 客户结构变化 - 电商客户收入同比减少8.97%，品牌商客户收入同比减少24.88% [8] - 直接类客户数从511个降至377个，收入从3.89亿元降至3.49亿元 [8] - 代理类客户数从171个降至135个，收入从3.27亿元降至2.33亿元 [8] 战略规划 - 聚焦"全面AI"和"全面提效"两大年度战略方针 [9] - 持续加大AI技术研发投入，探索消费领域新应用场景 [9] - 通过AI驱动实现高质量增长，强化重点业务竞争力 [9]

财务表现 - 2025年上半年营业收入5.82亿元 净利润1269.26万元 同比增长65.75% [1] - 整体毛利率提升至49.20% 较2024年同期上升2.23个百分点 [1] - 销售费用同比下降19.46% 管理费用同比下降17.03% [1] 核心业务运营 - 什么值得买App内容发布量2021.88万篇 同比增长30.98% [2] - 月平均活跃用户数3826.82万人 同比增长1.26% [2] - 确认GMV达87.84亿元 完成订单量8872.02万单 [2] AI技术发展 - AI事业部升级为AI应用研究院 构建"1组大模型+2个数据库+3个引擎+4类应用"产品矩阵 [2] - 2025年6月调用第三方大模型API达736.34亿tokens 较2024年12月大幅提升84.10% [2] - 推出标准化消费数据服务平台"海纳"MCP Server 提供消费领域能力增强服务 [2] 生态合作拓展 - 海纳MCP Server与Kimi、元宝、豆包、智谱清言等Agent产品达成合作 [3] - 与理想、联想、华为、vivo、荣耀等智能终端厂商建立合作关系 [3] - 入驻腾讯元器、阿里百炼、火山引擎、华为云等开发者平台 [3] 产品与战略升级 - 2025年5月全量上线新版什么值得买App 品牌主张升级为"我们的兴趣消费指南" [1] - 致力于打造AI驱动的全网兴趣消费指南 提供高度相关的消费决策支持 [1] - 按照"聚焦AI"和"全面提效"两大年度战略指导方针推进业务发展 [3] 业务增长数据 - 海纳MCP Server内容输出量2025年6月超822万次 环比增长81.73% [3] - 2025年7月输出量进一步增长至1300万次 新增30多家合作伙伴 [3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入5.82亿元，同比下降[3] - 归属于上市公司股东的净利润1269.26万元，同比增长65.75%[3] - 整体毛利率49.20%，较2024年同期提升2.23个百分点[3] - 销售费用同比下降19.46%，管理费用同比下降17.03%[3] - 经营活动现金流量净额670万元，较去年同期-4844万元大幅改善[3] AI战略与技术投入 - 2024年研发支出1.8亿元，占营业收入比例11.96%[4] - 基于自研消费大模型和三大引擎（AIUC/AIGC/Agent）完成产品迭代[4] - 月均调用第三方大模型API消耗tokens达736.34亿，较2024年12月提升84.10%[5] - 研发投入中超50%与AI高度相关[15] - 通过MCP Server为行业输出AI能力，已获多家大模型公司和流量平台支持[16] 产品升级与用户表现 - 2025年5月全量上线"什么值得买"第二代产品，转向兴趣消费为核心[4][6] - 首页人均GMV提升约15%，人均内容访问时长增长5%[6] - 兴趣定制与关注类产品用户数提升近20%，用户留存率提升9个百分点[7] - AI推荐内容点击率和停留时长超过传统笔记类内容[6] - "张大妈"AI购物管家强调跨平台比价等高效操作功能[12] 业务合作与生态建设 - "海纳"MCP Server与Kimi、智谱清言、讯飞星火等Agent产品达成合作[4] - 与理想、联想、华为、vivo、荣耀等智能终端厂商合作[4] - 已入驻腾讯元器、阿里百炼、火山引擎、华为云等开发者平台[5] - 2025年6月MCP Server调用量超800万次，环比增长超80%[5] - 8月MCP Server内容输出量预计超2000万，5-8月复合增长率约54%[13] 市场拓展与国际化 - 国际化业务已在泰国、印尼落地，计划拓展越南、马来西亚和沙特[12] - 从消费内容和智能营销双方向推进出海业务[12] - 618期间国补相关GMV同比增长约13%，电脑数码、家用电器、家居家装为核心增长类目[9] - 新能源汽车、游戏产业、本地生活服务等新兴品类显著增长[10] 下半年展望与策略 - 预计收入降幅将明显收窄，全年利润水平优于去年[8] - 下半年将加大新用户获取投入，拓展新增渠道和付费新增[8] - 继续控制低毛利业务规模，但影响预期减小[8] - 通过政策红利（以旧换新）与产品升级双推动实现GMV目标[10] - 同步推进用户规模增长与转化效率提升，通过复合效应推动销售增长[11]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价42.46元人民币[1][6][11] 核心观点 - AI技术持续赋能平台运营效率提升 长期看好"什么值得买"平台护城河稳固[1] - 战略收缩低毛利业务导致营收下滑但净利润提升 体现降本增效成果[1] - "海纳"MCP Server商业化进程加速 消费数据服务能力成为新增长点[3][11] 财务表现 - 2025年H1营收5.82亿元(同比-18.70%) 归母净利1269.26万元(同比+65.75%)[1] - Q2单季营收3.14亿元(同比-25.26% 环比+16.82%) 归母净利2128.74万元(环比+347.68%)[1] - 毛利率达49.2%(同比+2.23pct) 研发投入0.83亿元(同比-8.31%)[4] - 预测2025-2027年归母净利1.31/1.57/1.80亿元 对应EPS 0.66/0.79/0.91元[4][10] 运营数据 - 月平均活跃用户3826.82万人(同比+1.26%) 注册用户3104.90万(同比+4.74%)[2] - 移动端App激活量8047.13万(同比+7.32%) 平台内容发布量3404.19万条(同比+19.31%)[2] - AIGC内容占比52.51%(同比+73.63%) 大模型API调用量736.34亿tokens(较2024年12月+84.10%)[2][4] 业务进展 - "什么值得买"APP完成升级 通过消费兴趣推荐和用户画像提升用户留存[2] - "海纳"MCP Server开放6大核心接口 包括内容检索、商品推荐等功能[3] - 已与Kimi、智谱清言等Agent产品达成合作 6月内容输出量超822万次(环比+81.73%)[3] 估值分析 - 采用相对估值法 给予2025年65倍PE(高于可比公司59倍均值)[11][12] - 当前市值73.42亿元 股价36.92元(截至8月25日)[7] - 预测2025年PE 56.07倍 2027年降至40.79倍[10]

财务表现 - 2025年上半年营业收入5.82亿元 净利润1269.26万元同比增长65.75% [1] - 整体毛利率提升2.23个百分点至49.20% 销售费用和管理费用分别同比减少19.46%和17.03% [1] 运营数据 - 内容发布量2021.88万篇同比增长30.98% 月活用户3826.82万人同比增长1.26% [1] - 确认GMV达87.84亿 完成订单量8872.02万单 [1] - AIGC内容占比52.51% 发布量同比增长73.63% [2] AI战略实施 - AI事业部升级为AI应用研究院 构建"1组大模型+2个数据库+3个引擎+4类应用"产品矩阵 [2] - 月均调用第三方大模型API达736.34亿tokens 较2024年12月大幅提升84.10% [2] - 上线"海纳"MCP Server数据服务平台 6月内容输出量超822万次环比增长81.73% [2] 行业趋势 - AI+消费为行业提质扩容打开新空间 公司通过三大业务板块与AI技术深度融合 [1] - 7月"海纳"MCP Server输出量增长至1300万次 新增30多家合作伙伴 [2]