核心事件概述 - 加密货币市场即将在周五（12月26日）迎来大规模结构性重置 价值236亿美元的比特币期权和38亿美元的以太坊期权将在Deribit交易所到期并结算[1][2] - 此次到期事件被称作“节礼日”事件 其影响的未平仓合约占该中心化交易所总未平仓量的50%以上[2] 期权到期规模与结构 - 到期期权名义价值总计274亿美元 其中比特币期权236亿美元 以太坊期权38亿美元[2] - 每个期权合约代表1个BTC或1个ETH 到期数据反映了截至发稿时活跃合约的美元价值[2] - 到期期权的持仓结构呈现看涨倾向 看跌看涨比率为0.38 意味着每有100份看涨期权 仅有38份看跌期权[2][7] 市场持仓与情绪分析 - 大部分未平仓合约集中在执行价为10万美元至11.6万美元的看涨期权 而执行价8.5万美元的看跌期权是最受欢迎的下跌保护/押注[7] - 看跌看涨比率表明交易员在整个年度内通过看涨期权追逐看涨敞口 情绪非常乐观[7] - Deribit全球零售销售与业务发展主管指出 最大痛点价格在9.6万美元附近 这进一步印证了持仓偏向看涨[3] 最大痛点理论与市场影响 - 最大痛点价格是使期权买方潜在亏损最大、期权卖方（通常是大型机构和做市商）盈利最多的价格水平[3] - 根据该理论 在到期临近时 专业交易员调整对冲头寸的行为可能像磁铁一样将现货价格拉向最大痛点水平 即比特币可能升至9.6万美元 以太坊升至3100美元[5] - 然而 最大痛点假说在更广泛的加密货币衍生品领域仍是一个有争议的概念 许多市场参与者认为其对价格影响甚微[6] 期权产品基本定义 - 期权是一种衍生品合约 赋予买方在未来以预定价格买入或卖出标的资产的权利 而非义务[4] - 看涨期权买方隐含看涨市场 看跌期权买方则看跌 旨在对冲潜在价格下跌或从中获利[4]