投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 公司构建"算力底座+云端服务+智能终端"三位一体的全球化产业体系，把握AI发展机遇，各项业务协同发力 [2] - 智能算力产品与服务成为新增长极，服务器及周边再制造收入同比+119.49%，智能算力及产品服务收入同比+100% [1] - 前瞻布局机器人领域，打造涵盖机器狗、人形机器人等先进智能制造能力的综合平台 [2] - 积极拓展海外布局，筹备港股上市，多区域建立研产销一体化能力 [2] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入49.44亿元，同比增长38.18% [1] - 2025年上半年归母净利润4.32亿元，同比增长20.76% [1] - 2025年上半年扣非净利润4.2亿元，同比增长18.59% [1] - 预计2025-2027年营业收入为109.53/147.32/179.58亿元 [2] - 预计2025-2027年归母净利润10.40/16.05/20.28亿元 [2] - 2025年上半年物联网智能终端业务收入8.75亿元，同比-11.61% [1] - 2025年上半年数据存储设备收入18.35亿元，同比-5.27% [1] - 2025年上半年服务器及周边再制造收入8.35亿元，同比+119.49% [1] - 2025年上半年智能算力及产品服务收入12.21亿元，同比+100% [1] 业务发展 - 公司以"物联生态"为核心战略 [1] - 3月和5月分别公布拟购买30亿和40亿服务器，用于算力租赁业务 [1] - 在具身机器人领域提供从数据泛化、在线开发、场景化训练微调至在线推理的全流程闭环服务 [2] - 结合omnibot工具与模拟仿真环境，大幅降低机器人开发门槛 [2] 估值指标 - 当前股价105.46元，总市值365.02亿元 [5] - 2025年预测P/E为35.1倍，2026年预测P/E为22.7倍 [4] - 2025年预测P/B为8.8倍，2026年预测P/B为6.5倍 [4] - 2025年预测EPS为3.01元/股，2026年预测EPS为4.64元/股 [4] - 2025年预测ROE为25.0%，2026年预测ROE为28.7% [4]

投资评级 - 强推（维持）评级 目标价139.86元 当前价100.16元 潜在涨幅39.6% [1][2] 核心财务表现 - 2025年上半年营收49.44亿元（YoY+38.18%） 归母净利润4.32亿元（YoY+20.76%） 扣非净利润4.20亿元（YoY+18.59%） [1] - 单季度25Q2营收28.67亿元（YoY+57.58% QoQ+38%） 归母净利润2.63亿元（YoY+34.42% QoQ+55.34%） [1] - 预测2025-2027年归母净利润10.18/16.14/20.95亿元 同比增速47.2%/58.4%/29.8% [1][6] - 预期每股收益2.94/4.66/6.05元 对应市盈率34/21/17倍 [1][6] 业务板块分析 - 服务器及周边再制造业务25H1营收8.35亿元（YoY+119.49%） 毛利率9.95%（YoY-0.72pct） [6] - 智能算力产品及服务25H1营收12.21亿元 毛利率20.60% [6] - 构建"算力底座+云端服务+智能终端"三位一体产业体系 深度渗透云游戏/AI应用/具身机器人/金融等领域 [6] 行业背景与战略 - 中国智能算力规模达1037EFLOPS（同比+43%） 全球数据总量180ZB 为全球最大单一增量市场 [6] - 推进东南亚和北美区域智能制造布局 深度融合工业物联网与AI算法实现全链路协同 [6] - 通过系统数据驱动研发、生产、供应链高效联动 构筑一体化产业协同发展 [6] 财务预测指标 - 预计2025-2027年营收104.30/133.69/164.34亿元 同比增速40.8%/28.2%/22.9% [1][6] - 毛利率持续改善 从2024年17.4%提升至2027年22.1% [6] - ROE水平显著提升 从2024年21.5%升至2026年28.0% [6] - 总资产周转率保持0.8倍 应收账款周转天数56-64天 [6] 估值与预测 - 采用分部估值法 给予存储业务2026年40x PE 物联网智能终端业务25x PE [6] - 调整盈利预测 归母净利润从原值10.74/14.50/18.91亿元调整为10.18/16.14/20.95亿元 [6] - 当前总市值346.67亿元 流通市值345.68亿元 每股净资产10.48元 [3]