2025成都车展概况 - 车展于8月29日开幕 汇聚近120个汽车品牌 展出车辆超1600辆 涵盖三电系统、改装车及人形机器人等产业 [1] 展馆品牌及新车分布 - 1号馆以长城汽车和丰田为主 长城旗下魏牌、哈弗、坦克、欧拉、长城炮、灵魂品牌集中展示 重点车型包括魏牌高山7（定位低于高山8 起售价低于30.98万元 车长超5m 轴距超3m 七座布局）和新款坦克500（预售价36-38.88万元 标配NOA辅助驾驶、后排娱乐屏及冰箱 新增超薄激光雷达） 丰田bZ系列与一汽丰田、广汽丰田同台亮相 但新能源车热度较低 [2][4][6] - 2号馆由上汽集团（荣威、MG、别克、大通、五菱、上汽大众）、吉利银河和埃安组成 重点新能源车包括别克至境L7（中大型轿车 搭载高通SA8775P芯片及Momenta辅助驾驶 预计售价20-30万元）和五菱缤果S（预售价6.88-8.18万元 针对女性用户设计口红槽、化妆台等） [7][8][11] - 3号馆聚焦智能技术 涵盖鸿蒙智行（智界新车型、问界M8纯电版、享界S9T参展 尚界H5预订18小时超5万辆）、岚图（知音正式上市 起售价22万元 标配华为ADS 4智驾及鸿蒙座舱 得房率90.8% 追光L首发新前脸设计）及奥迪（E5 Sportback起售价23.59万元） [14][18][20] - 4号馆豪华品牌集中 包括奔驰、林肯、蔚来、猛士科技和smart 重点车型为全新蔚来ES8（预售价30.88万元起 Bass方案）和smart精灵5 EHD（品牌首款插混车 电池41.46kWh 纯电续航208km 亏电油耗5.46L/100km） [21][23][27] - 5号馆由奇瑞集团包馆 展出奇瑞风云X3L（紧凑型增程SUV 续航超1000km 车长4545mm）、奇瑞QQ新能源（量产版亮相 竞争10万级市场）、奇瑞风云T11（大型六座增程SUV 续航超1400km 预计售价20万元）和星纪元E05（搭载地平线征程6P智驾方案） [28][30][32] - 6号馆以大众、零跑和奕派科技为主 新能源车亮点较少 零跑B05选择在慕尼黑车展首发 东风风神L8 PHEV上市但竞争激烈 [34] - 9号馆及室外展区由比亚迪包馆 重点车型为方程豹钛7（插混动力 乘员舱车长3310mm 得房率70.9% 后备厢容积1880L）和2026款海豹07 DM-i（车长及宽度增加15mm/5mm 新增激光雷达支持城区领航） [35][38][40] - 10号馆为长安系展区 包括长安汽车、长安启源、阿维塔和深蓝汽车 重点新车包括长安启源A06（SDA架构首款轿车 车长4885mm 轴距2922mm 预计售价低于启源A07）和阿维塔06（升级45kWh电池 搭载华为ADS 4智驾及鸿蒙座舱5） [41][42][45] - 11号馆汇聚极氪、领克、小鹏和智己 重点车型包括极氪9X（旗舰SUV 搭载900V平台及极氪超级电混技术 预计售价50万元）和领克10 EM-P（中大型混动轿车 标配四驱及激光雷达 预售价19.2万元起） [46][48][50] - 14号馆以宝马、沃尔沃、乐道和凯迪拉克为主 重点新能源车为沃尔沃XC70（插混动力 纯电续航200km 支持NPA辅助驾驶 预计售价30-40万元） [52][55] - 15号馆以一汽奥迪和理想为主 唯一全新新能源车为昊铂A8（旗舰轿车 车长5130mm 轴距3020mm 纯电续航178km 昊铂品牌7月仅HT车型销量破千） [56][57][60] - 16号馆品牌繁杂 无重磅新能源车发布 小米汽车展台预计热度最高 [63] 行业趋势观察 - 超豪华品牌及二线豪华品牌（如雷克萨斯、捷豹路虎）大量缺席车展 反映国产新能源品牌（如仰望、问界、理想）对传统豪华品牌市场份额的冲击 [64][68] - 奇瑞、长安跟随比亚迪采取包馆策略 体现国产头部品牌在新能源市场的信心及市场表现强劲 [68] - 燃油车未退出市场 传统品牌如奔驰凭借技术积淀（如AMG GT XX概念车打破耐力赛纪录）仍具竞争力 行业需拥抱多元化动力总成趋势 [68][69]

月度产销数据 - 2025年7月汽车产量259.1万辆，销量259.3万辆，环比分别下降7.3%和10.7%，同比分别增长13.3%和14.7% [1][2] - 8月1-10日乘用车零售45.2万辆，同比下降4%，环比上月同期增长6%；批发40.3万辆，同比增长16%，环比下降3% [1][2] - 8月4-10日乘用车上牌38.20万辆，同比下降5.3%，环比下降18.5%；新能源上牌21.84万辆，同比增长2.4%，环比下降11.9% [1][2] 成本与库存状况 - 浮法平板玻璃价格同比降12.8%，环比升5.7%；铝锭价格同比升8.8%，环比降0.7%；锌锭价格同比降0.1%，环比升0.4% [3] - 7月汽车经销商库存预警指数57.2%，同比下降2.2个百分点，环比上升0.6个百分点 [3] 细分市场表现 - CS汽车板块周度上涨3.21%，其中乘用车涨2.18%，商用车涨0.98%，零部件涨4.12%，销售服务跌1.38%，摩托车及其他涨6.6% [2] - 电动车板块周度上涨5.41%，智能车板块上涨2.39% [2] - CS汽车板块年初至今累计上涨17.23%，跑赢沪深300指数0.84个百分点 [2] 行业动态与技术创新 - 小鹏G7 Ultra推送VLA智驾升级，禾赛获丰田激光雷达订单，Momenta自研芯片进入测试，特斯拉Robotaxi计划9月试运营 [3] - 智元机器人获得富临精工订单，理想汽车调整销售架构，五菱与华为深化合作 [3] - 新车型智己LS6开启预售，特斯拉Model 3长续航版发布，新款坦克500预售首日订单突破1.1万台 [3] 政策与市场环境 - 重庆追加3亿元汽车置换补贴，意大利推出7亿美元电动车补贴计划 [3] - 两部委拟规范智能驾驶宣传口径 [3] - 行业持续关注中报业绩表现 [3] 中长期发展趋势 - 行业聚焦自主品牌崛起及电动化、智能化趋势带来的增量零部件机遇 [4] - 华为汽车强产品周期及小米汽车产业链元年受市场重点关注 [4] - 地缘政治背景下汽车作为内需消费品，刺激政策预期加码 [4]

月度产销数据 - 2025年7月汽车产销分别完成259.1万辆和259.3万辆，环比下降7.3%和10.7%，同比增长13.3%和14.7% [2] - 8月1-10日乘用车市场零售45.2万辆，同比下降4%，环比增长6%；批发40.3万辆，同比增长16%，环比下降3% [2] - 8.4-8.10国内乘用车上牌38.20万辆，同比下降5.3%，环比下降18.5%；新能源乘用车上牌21.84万辆，同比增长2.4%，环比下降11.9% [2] 市场行情表现 - 本周CS汽车上涨3.21%，CS乘用车上涨2.18%，CS商用车上涨0.98%，CS汽车零部件上涨4.12% [2] - CS汽车销售与服务下跌1.38%，CS摩托车及其他上涨6.6%，电动车上涨5.41%，智能车上涨2.39% [2] - CS汽车年初至今上涨17.23%，强于沪深300指数0.84个百分点，强于上证综合指数1.51个百分点 [2] 成本与库存情况 - 浮法平板玻璃价格同比降12.8%，铝锭类同比涨8.8%，锌锭类同比降0.1% [3] - 7月汽车经销商库存预警指数57.2%，同比下降2.2个百分点，环比上升0.6个百分点 [3] 智能驾驶与新能源动态 - 小鹏G7 Ultra将推送VLA智驾升级，增加特种车辆绕行等功能 [5] - 禾赛科技获丰田合资品牌激光雷达订单，2026年量产 [6] - Momenta自研辅助驾驶芯片进入装车测试阶段，可能将高阶智驾方案成本压至5000元级 [10] - 特斯拉Robotaxi服务将于9月在奥斯汀面向公众开放 [11] 新车发布与预售情况 - 新一代智己LS6预售价格21.99-28.99万元，CLTC纯电续航450km，综合里程超1500km [7] - 特斯拉Model 3长续航版上市，售价26.95万元，CLTC续航830公里 [12] - 新款坦克500预售24小时订单突破1.1万台，预售价36-38.88万元 [13] 企业合作与架构调整 - 上汽通用五菱与华为合作升级，宝骏品牌或采用Hi模式 [9] - 理想汽车调整销售架构，撤销五大战区改为总部直管23个区域 [8] 政策与补贴动态 - 重庆追加3亿元汽车置换更新补贴，8月安排2亿元，9月安排1亿元 [14] - 意大利批准近7亿美元电动车补贴，个人最高补贴1万欧元 [16] - 市场监管总局与工信部发布辅助驾驶新规征求意见稿，规范功能宣传 [15] 上市公司业绩表现 - 九号公司2025H1归母净利润12.42亿元，同比增长108.45% [20] - 德赛西威2025H1归母净利润12.23亿元，同比增长45.82% [20] - 继峰股份2025H1归母净利润1.54亿元，同比增长189.52% [20] - 亚太股份预计2025H1归母净利润1.9-2.1亿元，同比增长81.97%-101.13% [22] - 隆鑫通用预计2025H1净利润10.05-11.20亿元，同比增长70.52%-90.03% [22]

新车上市动态 - **特斯拉Model 3长续航后驱版**：售价26.95万元，搭载78.4kWh电池包，CLTC续航830km，电机功率225kW，零百加速5.2秒，性价比显著提升[4][11] - **五菱星光S**：售价9.98-12.98万元，提供纯电/插混版本，插混版CLTC纯电续航60/130km，纯电版续航510km，主打家庭市场[12][13][19] - **奇瑞风云X3家族**：售价8.99-10.99万元，基于全铝车身，搭载8155芯片，CLTC续航401/520km，双电机版零百加速5.2秒[23][25][27] - **深蓝L07**：限时售价13.59-15.59万元，标配华为乾崑智驾ADS SE，纯电版续航550/660km，增程版综合续航1500km[28][29][36] - **坦克500**：预售价36-38.88万元，升级第二代Hi4架构，零百加速4.3秒，配备六屏交互系统[32][40][44] 公司动态 - **比亚迪**：方程豹钛7将首发搭载自研平板，支持车机互联[89][92] - **远景科技**：发布人工智能超级储充网络，实现"四网融合"能源管理[93][94][96] - **吉利汽车**：2025年上半年营收1503亿元，同比增长27%，新能源销量72.5万辆，同比增长126%[103][106][109] - **禾赛科技**：获丰田合资品牌激光雷达定点，ATX型号将于2026年量产[110][113] 行业政策与技术趋势 - **辅助驾驶规范**：工信部要求企业不得暗示辅助驾驶等同于自动驾驶，需明确安全提示[97][98][101] - **特斯拉技术调整**：马斯克宣布解散Dojo团队，专注AI6推理芯片研发[114][115][117] 国际新闻 - **特斯拉战略转向**：停止Dojo超算项目，集中资源开发AI5/AI6芯片，优化技术路径[114][117]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 受产品换代、新车型上市及直营体系建设投入等影响，Q1业绩有所承压，小幅下调公司2025 - 2027年业绩预测，但考虑到坦克及海外业务持续开拓，多品牌新车周期强势开启，看好公司长期发展，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 当前股价22.91元，一年最高最低为33.34/21.55元，总市值1960.99亿元，流通市值1422.54亿元，总股本85.60亿股，流通股本62.09亿股，近3个月换手率20.13% [1] 业绩情况 - 2025年一季报营收400.19亿元，同比 - 6.6%；归母净利润17.51亿元，同比 - 45.6%，业绩承压因产品换代影响销量、新车型上市及直营体系建设投入大 [3] - 预计2025 - 2027年归母净利润为139.72(-4.71)/169.78(-2.70)/189.95(-8.08)亿元，当前股价对应的PE为14.0/11.6/10.3倍 [3] 销量与费用率情况 - Q1销量同比小幅下降6.7%，哈弗/坦克/欧拉品牌销量同比分别下降8.4%/14.6%/54.3%，海外销量同比小幅下降2.0%，魏牌销量在蓝山带动下同比增长38.7% [4] - Q1单车均价同比小幅提升0.02万元 [4] - Q1销售费用率同比提升1.76pct，研发费用率同比提升0.19pct [4] 未来发展趋势 - 新车周期：哈弗将迎来二代大狗及猛龙改款车型，魏牌高山7/8/9开启预售、新旗舰SUV后续有望上市，新款坦克500等也有望推出 [4] - 海外业务：发布全新ONE GWM战略，推进南美、右舵及东盟、中东非洲等市场布局，已在泰国、巴西等地布局整车工厂 [4] - 智能化：实现自研与外部供应商方案竞争机制，魏牌蓝山全场景NOA全国开城，后续魏牌新车型都将搭载，2025年坦克品牌部分车型应用蓝山系统，15万级及以上哈弗车型用性能相近但成本略低智驾系统 [4] - 直营体系：后续有望发挥效能，推动魏牌及坦克高端车型销量增长，引领公司品牌向上及盈利能力提升 [4] 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 173,212 | 202,195 | 238,426 | 269,368 | 293,339 | | YOY(%) | 26.1 | 16.7 | 17.9 | 13.0 | 8.9 | | 归母净利润(百万元) | 7,022 | 12,692 | 13,972 | 16,978 | 18,995 | | YOY(%) | -15.1 | 80.8 | 10.1 | 21.5 | 11.9 | | 毛利率(%) | 18.2 | 19.5 | 19.9 | 20.4 | 20.5 | | 净利率(%) | 4.1 | 6.3 | 5.9 | 6.3 | 6.5 | | ROE(%) | 10.3 | 16.1 | 15.0 | 15.6 | 15.1 | | EPS(摊薄/元) | 0.82 | 1.48 | 1.63 | 1.98 | 2.22 | | P/E(倍) | 27.9 | 15.5 | 14.0 | 11.6 | 10.3 | | P/B(倍) | 2.9 | 2.5 | 2.1 | 1.8 | 1.6 | [6] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测，如2025E营业收入238426百万元，营业利润14690百万元等 [8]