公司治理与股东冲突 - 公司第二大股东兼董事鲍佳对2025年第三季度报告投出反对票，并指控董事会公告中恶意篡改其反对意见，七条具体意见被删除五条，剩余两条也被调整弱化 [2][4][12] - 鲍佳与公司实控人、董事长兼总经理金利伟原为夫妻，于2024年2月离婚，此后双方分歧公开化，鲍佳已连续对7份定期报告投反对票，矛盾从婚姻蔓延至公司治理权之争 [2][14][15] - 鲍佳指控公司治理结构对实控人金利伟已失去制衡，董事会7名成员中有5位由其提名或关系密切，导致董事会近乎“一言堂”，上市后公司高管更换频繁 [39] 财务表现与经营问题 - 2025年第三季度，公司实现营收2.8亿元，同比增长4.59%，但归属于上市公司股东的净利润为-29.42万元，扣非后净利润为-162.77万元 [4][24] - 2025年前三季度，公司营收同比增长5.12%，净利润同比增长26.79%，呈现复苏态势，但2024年归母净利润仅为上市前一年（2020年）水平的约15% [39] - 董事鲍佳质疑公司管理费用、财务费用、中介咨询费等大幅上涨，但营业收入增长乏力，并特别指出律师咨询费用变动异常，真实性存疑 [4][10][30] 具体指控与违规事项 - **关联交易违规**：公司因与广西杭港材料科技有限公司的关联交易信披违规，于2025年8月26日收到浙江证监局警示函，相关高管于9月1日被监管谈话，截至2025年4月17日，该关联交易金额达2112.24万元，占公司最近一期经审计净资产绝对值的1.54% [6][17][26] - **实控人涉嫌利益输送**：指控公司实控人金利伟涉嫌通过亲属代持供应商浙江富临科技股份，可能涉及重大利益输送，公司审计委员会已于2025年9月9日启动调查，但近两个月尚未完结 [5][7][27] - **信息披露违规**：指控公司隐瞒投资项目“浙江海正苏立康生物科技有限公司”的破产情况，该公司于2025年8月全面停产并于8月20日公告破产申请，但公司2025年半年度报告未做相应披露与调整 [8][9][28][29] 重大投资决策争议 - 公司于2025年10月30日公告，拟以现金方式收购上海汉合纸业有限公司不低于60%的股权，目标公司100%股权整体估值暂定不高于6.5亿元 [18][38] - 董事鲍佳表示对该涉及6.5亿元现金的重大收购案事先毫不知情，认为该交易背离公司聚焦“银发经济”的主战略，进入毛利率更低、竞争激烈的红海产业，且公司2024年净利润仅三千多万元，动用巨额现金收购的合理性存疑 [18][38] 业务背景与股东结构 - 公司主营个人卫生护理用品的设计、研发、生产和销售，最初从事婴儿及成人纸尿裤ODM业务，2008年战略转型，聚焦于成人失禁护理自主品牌 [4][24] - 截至2025年三季度报告期末，公司实控人金利伟持股比例为30.13%，为第一大股东，鲍佳持股比例为29.13%，为第二大股东 [13][33]

行业定义与产品范围 - 生活用纸行业属于轻工制造业，是造纸业的重要子行业，产品包括卷筒卫生纸、抽取式卫生纸、盒装面纸、纸手帕、餐巾纸、擦手纸、厨房纸巾、妇女卫生巾、婴儿纸尿裤等 [3] - 产品一般由原浆、全浆、混合浆等纸浆制成，服务对象为全体居民，与日常生活密切相关 [3] - 消费者对生活用纸的功能、成分和体验感提出更高要求，健康环保材料成为新趋势，适用多元化生活场景的多品类产品矩阵与优质产品品质是头部企业重要竞争力 [3] 市场规模与增长 - 中国生活用纸零售市场规模从2018年的1249亿元人民币增长到2023年的1704亿元人民币，2018-2023年复合增长率高达6.4% [3] - 生活用纸人均消费量从2018年的5.3千克/年增长至2023年的6.7千克/年，2018-2023年复合增长率为4.8% [6] - 2023年美国、日本及西欧市场生活用纸人均消费量分别为10.3千克/年、12.4千克/年及9.3千克/年，中国市场仍有较大提升空间 [6] 消费结构变化 - 生活用纸消费结构不断优化，厕纸消费量占比从2010年的81.9%降至2023年的70.0% [9] - "专纸专用"理念逐渐成熟，厂家针对市场需求推出餐巾纸、面巾纸、擦手纸、厨房用纸等中高档产品 [9] - 居民生活水平提高和卫生意识增强推动不同生活场景下对生活用纸的多样化需求 [9] 行业生产与供需 - 报告涵盖2020-2025年中国生活用纸行业生产总量、产能、供给量、需求量分析及2026-2032年预测 [13][14][16][23] - 包括行业市场容量分析、产能配置与产能利用率调查以及未来市场容量预测 [13][14] - 对生活用纸行业供需平衡现状、影响因素及未来趋势进行预测分析 [16][23] 区域市场分析 - 报告对华北、华中、华东、华南、西北、东北、西南地区生活用纸行业发展状况进行分析 [15] - 区域分析涵盖行业产销、盈利能力、偿债能力、营运能力等指标 [15][22] - 包括2020-2025年中国生活用纸区域市场动态分析 [15] 市场竞争格局 - 报告分析2020-2025年中国生活用纸产业竞争现状，包括中外竞争力对比和品牌竞争分析 [17] - 对产业集中度进行分析，包括生产企业集中分布和市场集中度 [17] - 包含生活用纸重点企业发展现状分析，涵盖企业主要经济指标、盈利能力、偿债能力、运营能力、成长能力等 [17][18][19][21] 行业发展趋势与预测 - 报告提供2026-2032年中国生活用纸行业发展趋势预测分析，包括行业发展前景、市场预测等 [19][23] - 对2026-2032年中国生活用纸市场盈利进行预测分析 [19] - 包括2026-2032年中国生活用纸行业市场规模及增速预测 [14][23]

公司治理与内部矛盾 - 公司董事鲍佳对2025年三季报投反对票，独立董事景乃权投弃权票，均无法保证报告真实、准确、完整 [1][2] - 反对意见直指董事长兼总经理金利伟强行主导的代售杜迪品牌婴儿纸尿裤业务持续亏损，质疑其经营决策存在重大失职 [1][2] - 自2024年实控人金利伟与鲍佳离婚后，鲍佳作为第二大股东多次对公司多项议案投反对票或弃权票，内部矛盾升级 [1][8] - 2025年6月鲍佳提议召开临时股东大会审议关联交易预案遭董事会、监事会多数成员反对 [1][9] - 公司因与参股公司广西杭港的关联交易未及时履行审议程序和信息披露义务，于2025年8月收到浙江证监局警示函 [10] 2025年第三季度及前三季度财务表现 - 2025年第三季度公司营收2.81亿元，同比增长4.59%，毛利率同比上升2.1个百分点，归母净利润为-29.42万元，但较上年同期亏损114.40万元收窄74.28% [3] - 2025年前三季度公司营收8.29亿元，同比增长5.12%，净利润2798.44万元，同比增长26.79% [3] - 公司回应代售杜迪业务称，2025年1-9月该业务营收同比增长61%，并实现大幅减亏，经营逐步改善 [3] 公司业务结构与历史业绩 - 公司主营婴儿护理用品、成人失禁用品、宠物卫生用品，成立初期以纸尿裤代工（ODM）业务为主，2008年战略转向成人失禁护理自主品牌 [4] - 2021年上市首年营收同比减少27.44%至11.86亿元，净利润同比减少81.43%至3974.53万元 [4] - 2022年出现上市后首亏，净利润为-4312.87万元，主因订单减少导致产能利用率不足及原材料成本高企 [5] - 自2022年起成人护理产品营收占比（45.18%）首次超过婴儿护理产品，2023年公司扭亏但营收同比下滑8.83%至10.81亿元 [6] - 2024年营收同比微降0.27%至10.78亿元，净利润同比增长54.44%至3117.28万元，业绩变动仍与原材料价格、汇率波动相关 [6] 公司战略与未来展望 - 公司战略重心仍在成人护理板块，婴儿业务定位为“以婴养成”，以其造血功能支持成人产品发展 [7] - 公司计划通过启用智能化工厂、原料替代降本增效，母婴板块采用“品牌+代工”模式拓展市场 [7] - 公司预计未来3年将受益于长护险政策落地、品牌认知提升及出海推进，迎来显著增长 [7] - 2025年10月公司宣布拟收购上海汉合纸业不低于60%股权，旨在进行产业横向延伸，借助其海外渠道提升国际市场开拓效率和盈利能力 [7] 费用控制与经营能力质疑 - 董事鲍佳指出公司管理费用、财务费用、中介咨询费用自2024年以来不断大幅上涨，但营业收入增长乏力 [2] - 近两年公司利润变动被动随外部原材料价格成本、汇率、银行理财收益而变动 [2]

收购交易概述 - 可靠股份计划以现金收购汉合纸业不低于60%的股权以实现控股 [1] - 汉合纸业100%股权的整体估值暂定为不高于人民币6.5亿元 [1] - 交易估值及定价最终以审计评估报告和正式签署的收购协议为准 [1] 交易标的业务分析 - 汉合纸业主营生活用纸ODM/OEM业务 拥有成熟生产工艺及设备 [1] - 主要产品包括面巾纸、擦手纸、厨房用纸等 [1] - 业务以出口为导向 大部分出口至日本、南美、欧洲等地 [1] 收购方业务背景 - 可靠股份主营个人卫生护理用品的设计、研发、生产和销售 [1] - 公司业务矩阵清晰 以自有品牌发展成人护理领域 以ODM模式拓展婴儿及宠物健康护理板块 [1] - 公司于2008年战略转型 确立打造成人失禁护理产品自主品牌的定位 [1] 交易战略意义 - 本次股权收购为公司产业布局的横向延伸 [2] - 公司将借助汉合纸业成熟的日本等海外渠道与客户资源 快速打通海外渠道 [2] - 此举有利于实现产品线与海外渠道的战略互补 扩大市场份额 增强整体竞争力和盈利能力 [2] 专家观点：交易价值 - 以暂定估值计算 可靠股份可用不到4亿元现金拿下控股权 [2] - 交易可将汉合纸业在日、南美、欧的销售渠道网络一次性装入上市公司 等于购买现成的海外仓和订单流 [2] - 汉合纸业的ODM产能与可靠股份可共用供应链 规模效应直接体现在采购成本下降上 [2] 专家观点：行业与市场机遇 - 国内成人失禁护理领域随老龄化进程加速 市场需求不断增长 [3] - 国外发达国家市场发展相对成熟 竞争集中在高端产品领域 对产品品质等功能要求较高 [3] - 汉合纸业的国际市场运营经验可为可靠股份提供宝贵借鉴 帮助其适应国际市场环境并制定针对性策略 [3] 公司财务基础 - 可靠股份今年前三季度实现营收8.29亿元 同比增长5.12% [2] - 归母净利润为2798.44万元 同比增长26.79% [2] - 经营性净现金流为8971.6万元 同比增长136.29% [2]

生活用纸市场端格局 - 生活用纸应用场景无处不在，已渗透至日常生活的各个维度，是中国消费者最常见的日用消费品类之一 [2] - 生活用纸品类发展与经济发展水平强相关，随着中国GDP和生活水平提升，渗透率仍有增长空间，市场规模将持续稳定增长 [2] - 细分品类结构向多元化演进：卫生纸占比从60%降至45%，湿巾纸、擦手纸、厨房用纸等快速渗透 [2] - 产品升级方向包括场景设计适配、功能属性强化、原材料升级和平台型技术创新 [4][5] 生活用纸渠道端结构 - 零售渠道格局重构：传统商超仍为第一大渠道，线上电商占比持续快速攀升 [7] - 线上渠道占比提升的四大驱动因素：消费便捷性、产品可囤性、价格竞争力、强复购属性 [9][13] - 电商平台通过区域仓配优化降低配送成本，推动大规格产品线上销量提升 [9] - 线上渠道同等品质产品成交价较线下低超15% [13] 消费者购买行为分析 - 消费者投诉主要集中在外观、数量等直观领域，如货不对板、异物、破损等 [14] - 对于细菌/菌落总数等难以直接感知的质量问题投诉占比较少 [14] - 低价电商平台的投诉比重相对更高 [15] 行业质量监管现状 - 省级抽检不合格率中位数达7%，后25%分位数达10% [18] - 监管抽检能触及消费者难以发现的细菌菌落、可迁移性荧光物质等不合格类型 [18] - 建议将消费者投诉与专业检测机构联动，暴露更多"不可见"质量问题 [18] 生活用纸供给端格局 - 行业整体供大于求，产能利用率持续走低：产量增速低于5%，产能增速超8% [20] - 竞争格局分散，CR4品牌(恒安、维达、洁柔、金红叶)市场份额30-35%，远低于美日70%水平 [23] - 企业分为头部CR4品牌、知名国际品牌、腰部品牌企业、腰部白牌企业、尾部长尾作坊五类 [24] 白牌制造商挑战 - 电商平台价格持续下压影响质量把控，部分代工企业以次充好导致劣币驱逐良币 [34] - 行业乱象包括产品缺斤少两、包装夸大描述、原材料概念滥用等 [39] - 更严重问题包括使用劣质原料(废纸)、有毒有害添加(荧光剂)、菌落超标等 [42] - 上游浆价波动加剧成本压力，中小企业创新投入不足 [46] 行业破局方向 - 电商平台需牵头完善行业标准、消费者教育、标准执行、协作创新和优胜劣汰机制 [48] - 建议运作模式从低价导向转向价值导向，建立长期博弈机制 [50][55] - 各方应共同推动价值重塑：做大消费市场、构筑健康生态、落实政策法规、推动全链创新 [57][58][59][60]

会议基本信息 - 会议类别为媒体采访和业绩说明会，于2025年5月13日13:30 - 17:00通过全景网“投资者关系互动平台”以网络远程方式召开 [2] - 上市公司接待人员包括董事兼总经理王志明、独立董事朱锡坤、财务总监盛晓英、董事会秘书姚洁青、副总经理廖昌吕 [2] 股价与市值管理 - 公司管理层认为目前股价偏离公司内在价值，生产经营正常，会努力提升经营水平以业绩回报投资者，重视市值管理，2024年实施分红、第一期回购并注销股份，第二期股份回购正在进行 [2][5][7] 可转债问题 - 公司发行的12.8亿元可转债还有7.44亿元未转股，还有1年多到期，公司希望包装原纸市场回暖后推动正股价格上行促进转股，也做好到期兑付准备 [3] 业绩问题 - 2025年第一季度业绩亏损，原因是包装原纸市场供需失衡未缓解，需求低迷，销售收入减少，毛利率下降，毛利空间压缩，增值税即征即退金额下降，研发费用增加 [3] 关税政策影响 - 公司国内生产基地无美国原材料进口和产品出口，马来西亚生产基地部分废纸从美国进口，未收到马来西亚加征关税通知，会持续关注 [3] 生活用纸产能建设 - 公司实施年产5万吨再生环保生活用纸项目，因再生生活用纸海外市场需求大，现有纸机不能满足生产，技改后可使产品多样化、差异化，提高竞争力，符合双碳政策 [4] 东南亚盈利情况 - 今年以来公司马来景兴在设备运行、人员管理、产品质量等方面较上年度有所改善，但需加强市场拓展提升盈利能力 [5] 股份回购情况 - 截至2025年4月30日，公司股份回购专用证券账户累计回购公司股份600,000股，占总股本的0.0477%，成交总金额2,088,976.00元（不含交易费用），会根据市场和公司实际择机回购并披露 [5][6][7] 借壳上市情况 - 公司目前尚无第三方就借壳上市事项进行接洽或相关战略规划 [7] 马来西亚项目情况 - 马来西亚项目分一期再生原料项目和二期包装原纸项目，一期因包含部分二期费用运营成本高，实施二期是为补缺国内市场需求领域，提升产品竞争力，获更好投资回报 [8]