收购背景与目的 - 安徽合力拟以现金2.74亿元收购控股股东叉车集团持有的江淮重工51%股权以解决同业竞争问题 [1][3][4] - 叉车集团曾承诺自2024年6月取得江淮重工控制权后36个月内将其整合至安徽合力体系内 [3][4] - 此次收购是深化国企改革专业化整合的要求 有助于提升叉车集团整体资产证券化率并构建协同体系 [1][4] 标的公司财务与经营状况 - 江淮重工2025年前八月实现营业收入7.67亿元 净利润5931.12万元 资产总额7.59亿元 资产负债率64.21%较2024年末下降7.22个百分点 [1][6] - 2024年全年江淮重工营业收入11.39亿元 净利润9084.97万元 毛利率同比提升3.35个百分点 [6] - 标的公司股东全部权益评估值5.37亿元 较合并报表所有者权益增值2.65亿元 增值率97.67% [4] 对上市公司财务影响 - 追溯调整后安徽合力2024年度营业收入预计增加4.73亿元 归母净利润增加1866万元 [6] - 2025年上半年营业收入预计增加5.76亿元 归母净利润增加2159万元 [6] - 收购前安徽合力2025年上半年营业收入93.9亿元 归母净利润7.96亿元 扣非净利润7.27亿元 [2][7] 公司原有业务表现 - 2025年上半年公司销量20.42万台同比增长17.23% 其中国内市场销量12.62万台增长11.28% [7] - 海外市场销量7.36万台增长23.08% 海外收入40.16亿元增长15.20% 占比达43% [2][7] - 公司在34个海外国家和地区市场占有率第一 全球工业车辆行业排名自2016年起位列第七 [7] 战略协同与行业地位 - 收购有助于实现差异化互补 弥补公司在部分产品和特定市场的不足 [4] - 安徽合力主要经营指标连续34年位列中国工业车辆行业第一 [7] - 通过整合优质工业车辆资产持续巩固核心竞争力 [1][4]

交易概述 - 安徽合力拟以现金2.74亿元收购控股股东叉车集团持有的安徽江淮重型工程机械有限公司51%股权 [1] - 江淮重工全部权益评估值为5.37亿元 较合并报表所有者权益增值2.65亿元 增值率97.67% [1] - 交易构成关联交易 不构成重大资产重组 [1] 标的公司情况 - 江淮重工成立于2003年9月 注册资本1.6亿元 专业从事平衡重式叉车和液压挖掘机等工程机械研发制造 [1] - 2024年6月28日安徽省国资委批复将江淮重工51%股权无偿划转至叉车集团 [1] - 2024年营业收入同比增长3.5% 利润总额同比增长36% 毛利率同比上升3.35个百分点 [2] - 截至2025年8月末资产负债率64.21% 较2024年末下降7.22个百分点 [2] 交易目的与影响 - 消除安徽合力与江淮重工的同业竞争情况 优化公司治理体系 [4] - 通过专业化重组整合发挥产业链协同优势 提高国有资本配置和运营效率 [4] - 追溯调整后2024年度营业收入预计增加4.73亿元 归母净利润增加1866万元 [4] - 追溯调整后2025年1-6月营业收入预计增加5.76亿元 归母净利润增加2159万元 [4] 公司经营状况 - 安徽合力2025年上半年营业收入93.90亿元 同比增长6.18% [4] - 2025年上半年归母净利润7.96亿元 同比下降4.60% [4] - 2025年上半年海外营业收入40.16亿元 同比增长15.20% 海外收入占比提升至43% [4] - 公司自2016年起位列全球工业车辆行业第七 主营工业车辆整机、零部件、后市场和智能物流四大业务板块 [4]

投资评级 - 维持"增持"评级，目标价24.08元 [1][8] 核心财务表现 - 2025年Q1营收45.06亿元（同比+8.02%，环比+20.07%），归母净利4.36亿元（同比+15.18%，环比-2.85%），扣非净利4.28亿元（同比+13.97%）[1] - Q1毛利率20.51%（同比-0.06pct），期间费用率10.97%（同比+0.14pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.37%（+0.31pct）、2.41%（+0.13pct）、4.43%（-0.45pct）、-0.24%（+0.14pct）[2] - 2025-2027年归母净利预测22.48/25.16/28.07亿元（CAGR 11.74%），对应EPS 1.72/1.92/2.14元 [5] 全球化布局进展 - 泰国制造基地奠基，占地面积超35,000平方米，预计2025年底投产，年产能10,000台工业车辆（含叉车/高空作业平台等）[3] - 成立杭叉欧洲租赁公司，业务覆盖整机租赁/锂电池销售/AGV/后市场服务，推动智能化与绿色化转型 [4] 估值与同业比较 - 给予25年14倍PE估值（高于同业9倍均值），基于海外渠道拓展及泰国产能预期溢价 [5] - 可比公司25年PE均值9倍（柳工11倍/安徽合力9倍/诺力股份8倍）[13] - 当前市值242.05亿元，6个月日均成交额2.34亿元，52周股价区间15.36-33.98元 [9] 经营预测指标 - 2025E营收181.22亿元（同比+9.92%），2027E达222.64亿元（CAGR 7.1%）[7] - ROE稳定在18-20%区间，25年预测净利率13.26%，毛利率23.7% [19] - 25年经营性现金流预测22.14亿元，资本支出2.59亿元 [19]