交易方案 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购武汉市政院100%股权[1] - 交易价格为16亿元人民币[1] - 向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金[1] 业务整合 - 交易完成后主营业务将新增勘察设计业务板块[1] - 业务范围扩展至工程管理领域[1] - 新增工程咨询业务板块[1] 交易标的 - 收购标的为武汉市政院100%股权[1] - 股权出让方为武汉市城投集团[1]

交易概述 - 武汉三镇实业控股股份有限公司拟通过发行股份及支付现金方式收购武汉市政工程设计研究院有限责任公司100%股权 并向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金 [1] - 中国国际金融股份有限公司担任本次交易的独立财务顾问 [1] 行业分类 - 上市公司所属行业为水的生产和供应业下的污水处理及其再生利用（D462） 标的公司所属行业为专业技术服务业下的工程技术与设计服务（M748） [2] - 本次交易不涉及汽车、钢铁、水泥、船舶、电解铝等监管重点行业 [2] 业务协同效应 - 交易完成后上市公司将新增勘察设计、工程管理、工程咨询等业务板块 [3] - 通过整合标的公司技术资质 形成规划-咨询-设计-施工-运维一体化服务能力 [3] - 标的公司智慧运营技术将赋能上市公司现有业务数字化转型 [4] 交易类型认定 - 属于同行业或上下游并购 标的公司业务可补强上市公司产业链环节 [2][3] - 交易不构成重组上市 实际控制人仍为武汉市国资委 [4] - 交易涉及发行股份购买资产及募集配套资金 [4] 合规状况 - 上市公司不存在被中国证监会立案稽查且尚未结案的情形 [4]

交易方案 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式向武汉市城投集团购买武汉市政院100%股权 [1] - 交易价格约16亿元（不含募集配套资金金额） [1] - 向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金 [1] 业务影响 - 交易完成后主营业务将增加勘察设计、工程管理、工程咨询等业务板块 [1] - 将获取武汉市政院现有业务收入及利润 [1] - 打造公司新的业绩增长点 [1]

公司股价与估值 - 8月22日收盘价10.63元 单日下跌1.30% 滚动市盈率25.99倍 总市值27.71亿元 [1] - 静态市盈率28.98倍 市净率2.54倍 [2] 行业估值对比 - 工程咨询服务行业平均市盈率69.14倍 行业中值40.92倍 [1] - 建发合诚市盈率在行业中排名第27位 显著低于行业平均水平 [1] - 行业平均市净率5.05倍 行业中值2.54倍 公司市净率与行业中值持平 [2] 机构持仓情况 - 截至2025年半年报 共4家机构持仓 包括2家基金和2家其他机构 [1] - 合计持股8424.11万股 持股市值达8.21亿元 [1] 主营业务构成 - 主营业务涵盖勘察设计 工程管理 试验检测 建筑施工 综合管养及工程新材料六大板块 [1] - 曾获中国钢结构金奖 国家优质工程奖 中国公路交通优质工程奖 詹天佑奖 鲁班奖等权威奖项 [1] 2025年上半年财务表现 - 营业收入33.93亿元 同比增长7.67% [1] - 净利润4504.48万元 同比大幅增长32.33% [1] - 销售毛利率为4.99% [1] 同业公司估值比较 - 设计总院市盈率10.21倍 总市值49.67亿元 [2] - 中交设计市盈率10.43倍 总市值182.88亿元 [2] - 华建集团市盈率37.96倍 总市值141.18亿元 为同业较高水平 [2]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][7] 核心观点 - 25H1营收33 93亿元同比+7 67% 归母净利润0 45亿元同比+32 33% 扣非归母净利润0 41亿元同比+32 46% [1] - 25Q2单季度营收18 53亿元同比+21 81% 归母净利润0 25亿元同比+112 51% 扣非归母净利润0 23亿元同比+110 55% [1] - 上调25-27年归母净利润预测至1 2/1 3/1 5亿元（原25-26年预测为1 1/1 3亿元） [1] 业务表现 工程施工业务 - 工程施工业务收入31 07亿元同比+8 55% 占营收比重91 5% [2] - 新签合同额45 93亿元同比+56% 占新签总额的88% [2] - 建发系关联交易额度上调至120亿元（原80亿元） 24年建发系贡献收入超8成 [4] 工程咨询业务 - 工程咨询业务收入2 85亿元同比-0 74% 新签合同额4 57亿元与上年持平 [2] - "工程医院"平台新签合同1 79亿元（超24年全年） 其中城市更新业务占比57%（1 02亿元） [1] 财务指标 盈利能力 - 25H1综合毛利率4 99%同比-0 1pct 净利率1 61%同比+0 15pct [3] - 期间费用率2 33%同比-0 28pct 其中销售/管理/研发费用率分别-0 07/-0 17/-0 05pct [3] 现金流 - 25H1经营性现金流净额0 52亿元同比增加0 95亿元 回款总额30 47亿元同比+13 63% [3] 股东协同 - 控股股东建发房产25M1-7权益拿地金额356亿元同比+27 6% 带动公司关联业务需求 [4] - 施工业务增长主要来自子公司合诚建设的协同效应 [2] 财务预测 - 25-27年营收预测88 90/96 18/101 25亿元 对应增速34 51%/8 20%/5 26% [6][12] - 25-27年EPS预测0 46/0 50/0 58元 对应PE 24 90/22 65/19 42倍 [6][12] - 25-27年ROE预测10 26%/10 45%/11 23% [12]

投资评级 - 维持"买入"评级，当前股价10.30元，对应2025年PE为22.0倍 [1][6] - 上调2025-2027年盈利预测，归母净利润预计为1.2、1.5、1.7亿元（原1.1、1.3、1.3亿元） [6] 核心财务表现 - 2025年上半年总营收33.93亿元（同比+7.67%），归母净利润0.45亿元（同比+32.33%），扣非净利润0.41亿元（同比+32.46%） [7] - 毛利率4.99%（同比-0.11pct），净利率1.61%（同比+0.15pct），经营性现金流净额0.52亿元（同比由负转正） [7] - 2025E-2027E营收预测80.48/95.19/113.00亿元，对应增速21.8%/18.3%/18.7% [9] 业务结构分析 - 工程施工业务收入31.07亿元（同比+8.55%），占比91.6%；工程咨询业务收入2.85亿元（同比-0.74%） [8] - 新签合同总额50.50亿元（同比+48%），其中工程施工订单45.93亿元（同比+56%），占比88% [8] - 工程施工业务增长受益于控股股东土地储备扩张带来的关联需求 [8] 估值与预测 - 2025E-2027E EPS为0.5/0.6/0.6元，对应PE 22.0/17.9/15.8倍，PB 2.3/2.0/1.8倍 [6][9] - ROE持续提升，预计2025-2027年达11.5%/11.9%/12.1% [9] - 总资产周转率从2023年1.6倍提升至2027E 2.0倍 [10] 关键财务指标 - 2025年上半年应收账款13.57亿元（同比+42.5%），存货0.68亿元（同比-61.6%） [10] - 资产负债率65.0%（2025E），流动比率1.4倍，速动比率1.3倍 [10] - 研发费用0.32亿元（2025E），占营收比例0.4% [10]

财务表现 - 主营业务收入33.92亿元 同比增长7.70% [1] - 归母净利润0.45亿元 同比增长32.33% [1] - 经营活动现金流量净额0.52亿元 同比增长218.12% [1] 业务构成 - 工程咨询业务收入2.85亿元 同比减少0.74% [1] - 工程施工业务收入31.07亿元 同比增长8.55% [1] 运营管理 - 回款总额30.47亿元 同比增加13.63% [1] - 多举措强化回款管控 [1]

公司股价与估值 - 8月14日收盘价10.16元，下跌3.05%，总市值26.48亿元 [1] - 滚动市盈率PE(TTM)28.34倍，静态市盈率27.70倍，市净率2.41倍 [1][2] - 2025年一季报净利润2020.68万元，同比下滑9.59% [1] 行业对比 - 工程咨询服务行业平均市盈率65.28倍，中值39.48倍，公司PE排名第27位 [1] - 公司PE显著低于行业平均(28.34倍 vs 65.28倍)，市净率与行业中值持平(2.41倍) [1][2] - 总市值26.48亿元，低于行业平均47.74亿元和中值30.97亿元 [1][2] 股东结构 - 截至2025年3月31日股东户数7617户，较上期增加318户 [1] - 户均持股市值35.28万元，户均持股2.76万股 [1] 主营业务与业绩 - 主营业务涵盖勘察设计、工程管理、试验检测等六大板块 [1] - 2025年一季度营收15.40亿元，同比下滑5.52%，销售毛利率4.91% [1] - 获"闽江杯"2项、省科技进步奖2项等行业奖项 [1] 同业公司对比 - 设计总院PE最低(10.05倍)，中交设计总市值最高(184.71亿元) [2] - 华建集团PE最高(35.33倍)，广咨国际市净率最高(7.18倍) [2]

公司股价与估值 - 8月6日收盘价10.68元，上涨2.59%，总市值27.84亿元 [1] - 滚动市盈率PE为29.79倍，创302天以来新低 [1] - 市净率2.54倍，静态PE 29.12倍 [2] 行业对比 - 工程咨询服务行业平均PE 62.48倍，中值40.71倍，公司PE排名第27位 [1] - 行业平均市净率4.90倍，中值2.50倍，公司市净率低于平均水平 [2] - 行业平均总市值47.95亿元，中值31.26亿元，公司总市值27.84亿元低于中值 [2] 股东结构 - 截至2025年3月31日股东户数7617户，较上次增加318户 [1] - 户均持股市值35.28万元，户均持股数量2.76万股 [1] 主营业务与荣誉 - 主营业务涵盖勘察设计、工程管理、试验检测等六大领域 [1] - 产品包括工程新材料、综合管养等 [1] - 获"闽江杯"2项、省科技进步奖2项、中国公路建设行业协会科技进步二等奖1项等荣誉 [1] 财务表现 - 2025年一季报营业收入15.40亿元，同比下滑5.52% [1] - 净利润2020.68万元，同比下滑9.59% [1] - 销售毛利率4.91% [1] 同业估值对比 - 设计总院PE 10.05倍，市净率1.27倍 [2] - 中交设计PE 10.52倍，总市值184.49亿元 [2] - 华建集团PE 35.67倍，总市值132.65亿元 [2]